【正文】 規(guī)模的兩種最普通的手段。兩家公司都要求借$500000，并同意在10年后償還。第一家公司已對(duì)另一家銀行欠有$600000。第二家公司只欠$250000。其他條件相同的情況下，你愿意向哪家公司以較低的利率提供貸款呢？第二家公司，因?yàn)橄虻诙夜举J款，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小。這家公司對(duì)債權(quán)人的債務(wù)比第一家公司少。負(fù)債總額和資產(chǎn)總額之比——稱為負(fù)債比率——告訴我們公司的資產(chǎn)中有多少是通過舉債融資的。如果負(fù)債比率是1，那么全部資產(chǎn)都是靠負(fù)債融資的。，公司的所有者提供了另一半。負(fù)債比率越高，公司每年償付利息，到期償付本金的壓力越大。該比率越低，公司將來所負(fù)的債務(wù)越少。債權(quán)人對(duì)較高的負(fù)債比率非常謹(jǐn)慎。如果需求融資的企業(yè)已經(jīng)有大額債務(wù)，再增加債務(wù)會(huì)使其不堪重負(fù)。因而債權(quán)人為了保護(hù)自己，通常會(huì)對(duì)負(fù)債比率較高的公司要求較高的利率。20X3年和20X2年年底Palisades Furniture公司的負(fù)債比率計(jì)算如下：Palisades Furniture公司的負(fù)債比率行業(yè)平均值公式20X320X2負(fù)債比率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額$431000=$787000$324000=$644000Palisades Furniture公司通過借款購買地產(chǎn)、廠房和設(shè)備以擴(kuò)大經(jīng)營，這是慣常的做法。這解釋了公司負(fù)債比率的增加。即使在20X3年負(fù)債比率有所上升之后，公司的負(fù)債比率仍不是很高。羅伯特?莫里斯協(xié)會(huì)報(bào)告，并且公司之間的差異較小。，Palisades 。已獲利息倍數(shù)。負(fù)債比率測(cè)算債務(wù)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況（資產(chǎn)負(fù)債表）的影響，但并不涉及公司支付利息的能力。分析師使用第二個(gè)比率——已獲利息倍數(shù)——將收益和利息費(fèi)用聯(lián)系起來。計(jì)算該比率時(shí)，用經(jīng)營收益除以利息費(fèi)用。該比率測(cè)算經(jīng)營收益能夠保證利息費(fèi)用的倍數(shù)。因此該比率也稱為利息保障倍數(shù)。已獲利息倍數(shù)高說明支付利息費(fèi)用容易；低則說明有困難。Palisades Furniture公司的已獲利息倍數(shù)計(jì)算如下：Palisades Furniture公司的已獲利息倍數(shù)行業(yè)平均值公式20X320X2已獲利息倍數(shù)=經(jīng)營收益利息費(fèi)用$101000=$24000$57000=$14000公司的已獲利息倍數(shù)在20X3年增加了。這是一個(gè)好信號(hào)，特別是在當(dāng)年公司短期應(yīng)付票據(jù)和長期債務(wù)都有大幅上漲的情況下。我們可以得出如下結(jié)論，Palisades Furniture公司的新固定資產(chǎn)給公司帶來的經(jīng)營收益大于它們所花費(fèi)的利息費(fèi)用。，明顯好于家具零售商的平均水平。據(jù)羅伯特?莫里斯協(xié)會(huì)報(bào)告。根據(jù)負(fù)債比率和已獲利息倍數(shù)，Palisades Furniture公司看起來在應(yīng)付其債務(wù)方面——也就是償付負(fù)債——不存在什么問題。——檢查點(diǎn)138測(cè)算公司的盈利能力公司經(jīng)營的基本目的就是賺取利潤。測(cè)算盈利能力的比率在決策中扮演著重要的角色。這些比率經(jīng)常被投資服務(wù)機(jī)構(gòu)在新聞媒體上報(bào)道，也出現(xiàn)在公司的年度報(bào)告中。假設(shè)你是一名個(gè)人理財(cái)籌劃師，幫助客戶選擇股票投資。一名客戶有$100000要投資于化學(xué)企業(yè)。在未來幾年，你預(yù)計(jì)道氏化學(xué)公司（Dow Chemical）的投資收益率將高于分析師對(duì)Monsanto公司——一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——的預(yù)測(cè)。你會(huì)推薦哪家公司的股票呢？可能是道氏的——學(xué)完下面的四個(gè)收益測(cè)算比率后，你會(huì)更好的理解其中的原因。銷售凈額利潤率。在企業(yè)中，在評(píng)價(jià)盈利能力時(shí)，回報(bào)這個(gè)詞被廣泛使用，并且很不嚴(yán)謹(jǐn)。來考慮被稱為銷售凈額利潤率的比率，或簡稱為銷售利潤率。（凈字通常為了方便而被省去，盡管在計(jì)算時(shí)使用銷售凈額。）該比率說明每一美元的銷售額可賺取多少凈收益。Palisades Furniture公司的銷售利潤率計(jì)算如下：Palisades Furniture公司的銷售利潤率行業(yè)平均值公式20X320X2銷售利潤率=凈收益銷售凈額$48000=$858000$26000=$803000公司都在盡力取得較高的利潤率。利潤率越高，銷售凈額給企業(yè)提供的凈收益越多，而其被費(fèi)用占用的部分越少。Palisades Furniture公司的銷售利潤率有顯著提高，和一般的家具店相比，公司的經(jīng)營非常成功?？梢员容^一下Palisades Furniture公司和其他一些公司的銷售利潤率：公司銷售利潤率通用汽車公司………………………………………卡夫公司……………………………………………沃爾馬百貨公司……………………………………提高銷售利潤率的一個(gè)策略是開發(fā)一種收取高價(jià)的產(chǎn)品，例如H228。agenDazs公司的冰淇淋，索尼公司的產(chǎn)品和Maytag公司的設(shè)備。另一個(gè)策略是控制成本。如果成功，兩個(gè)策略都可以使更多的銷售額轉(zhuǎn)變?yōu)閮羰找妫瑥亩岣咪N售凈額利潤率?？梢愿鶕?jù)任意收入或銷售額數(shù)據(jù)測(cè)算利潤率。如上所示，銷售凈額利潤率是用凈收益除以銷售凈額?？偸杖肜麧櫬适怯脙羰找娉钥偸杖搿８鶕?jù)對(duì)信息的需求，公司也可以計(jì)算針對(duì)其他收入組成部分的利潤率?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率，或簡稱為資產(chǎn)報(bào)酬率，測(cè)算公司是否成功運(yùn)用其資產(chǎn)以賺取利潤。債權(quán)人向公司提供貸款，他們收到的利息是他們的投資報(bào)酬。股東投資于公司股票，凈收益是他們的投資報(bào)酬。這兩組人對(duì)公司的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行融資，因而利息費(fèi)用和凈收益之和是對(duì)他們的投資回報(bào)，這個(gè)數(shù)字也是資產(chǎn)報(bào)酬率的分子項(xiàng)目。資產(chǎn)總額的平均余額是分母。Palisades Furniture公司的資產(chǎn)報(bào)酬率的計(jì)算如下：公式Palisades Furniture公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率行業(yè)平均值資產(chǎn)報(bào)酬率=凈收益＋利息費(fèi)用資產(chǎn)總額的平均余額$48000＋$24000=$715500凈收益和利息費(fèi)用來自收益表（圖表1311）。計(jì)算資產(chǎn)總額的平均余額時(shí)，我們使用比較資產(chǎn)負(fù)債表中期初和期末總資產(chǎn)的平均值。公司銷售利潤率Gap公司……………………………………………沃爾馬百貨公司……………………………………General Mills公司…………………………………普通股權(quán)益報(bào)酬率。一個(gè)流行的盈利測(cè)算指標(biāo)是普通股權(quán)益報(bào)酬率，通常簡寫為股東權(quán)益報(bào)酬率，或簡單稱為權(quán)益報(bào)酬率。該比率說明凈收益和普通股股東對(duì)公司投資之間的關(guān)系——普通股股東每投資$1，可以賺得多少收益。計(jì)算該比率時(shí)，我們首先將優(yōu)先股股利從凈收益中扣除。這樣就算出了普通股股東可獲得的凈收益，這才是計(jì)算該比率所需的。然后用普通股股東可獲得的凈收益除以當(dāng)年普通股股東權(quán)益的平均余額。普通股股東權(quán)益是用股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益。20X3年，Palisades Furniture公司的普通股股東權(quán)益報(bào)酬率的計(jì)算如下：公式20X3年P(guān)alisades Furniture公司的普通股股東權(quán)益報(bào)酬率行業(yè)平均值普通股股東權(quán)益報(bào)酬率=凈收益―優(yōu)先股股利普通股股東權(quán)益的平均余額$48000―$0=$338000我們使用期初和期末余額計(jì)算權(quán)益的平均余額[($356000＋$320000)/2=$338000]。普通股股東權(quán)益等于權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益。根據(jù)觀察，Palisades Furniture公司的權(quán)益報(bào)酬率（）高于資產(chǎn)報(bào)酬率（）。這之間的差異在于公司以一定的利率借款——比方說，%——然后用這筆資金進(jìn)行投資賺取更高額的股東權(quán)益報(bào)酬率——，%。這種做法稱為舉債經(jīng)營，或者說使用杠桿。這與債務(wù)比率直接有關(guān)。債務(wù)比率越高，杠桿越大。利用債務(wù)為其經(jīng)營融資的公司被稱為是對(duì)其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)使用杠桿。對(duì)Palisades Furniture公司和許多其他公司來說，杠桿增加公司的盈利能力。但是情況并不是總是如此。杠桿可能對(duì)盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。如果收入下降，但債務(wù)和利息費(fèi)用仍然必須支付。因此，杠桿是一把雙刃劍，在經(jīng)營好的時(shí)期增加盈利，而在經(jīng)營差的時(shí)期會(huì)加大損失。比較Palisades Furniture公司和一些行業(yè)領(lǐng)航企業(yè)的普通股東權(quán)益報(bào)酬率：公司銷售利潤率沃爾馬百貨公司……………………………………ChesebroughPond’s公司…………………………通用汽車公司………………………………………——檢查點(diǎn)139Palisades Furniture公司的盈利能力不如這些領(lǐng)航企業(yè)——也許是大公司必須使全世界的眾多股東滿意。而對(duì)Palisades Furniture公司這樣的小公司來說，股東對(duì)權(quán)益報(bào)酬率的要求不是很高。普通股每股收益。普通股每股收益，或簡稱為每股收益（EPS），也許是在財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)中最被廣為提及的指標(biāo)。EPS是唯一必須在收益表上列報(bào)的比率。EPS是公司發(fā)行在外的普通股每股收益金額。每股收益計(jì)算是用普通股股東的可獲得收益除以當(dāng)年發(fā)行在外的普通股數(shù)額。優(yōu)先股股利已從凈收益中扣除，因?yàn)閮?yōu)先股股東擁有對(duì)其股利的優(yōu)先要求權(quán)。Palisades Furniture公司沒有優(yōu)先股發(fā)行在外，因而沒有優(yōu)先股股利。以下是對(duì)公司20X3年和20X2年EPS的計(jì)算（公司在20X3年和20X2年有10000股普通股全年發(fā)行在外）：Palisades Furniture公司的每股收益公式20X320X2普通股每股收益=凈收益―優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股數(shù)額$48000―$0=$10000$26000―$0=$10000Palisades Furniture公司的EPS增長了85%。公司股東不應(yīng)該期望EPS每年都有如此大幅的增長。大多數(shù)公司都在努力實(shí)現(xiàn)EPS每年1015%的增長，一些比較成功的公司才能達(dá)到。但即使是在EPS增長最為激動(dòng)人心的趨勢(shì)下，也會(huì)偶爾有糟糕的年份。分析公司股票投資投資者購買股票是為了取得投資回報(bào)。這種回報(bào)由兩部分組成：（1）當(dāng)出售價(jià)格不同于投資者的購買價(jià)格時(shí)產(chǎn)生的利得（或損失），和（2）股利，定期對(duì)股東的分紅。本節(jié)考察的比率可以幫助分析師根據(jù)市價(jià)或股利支付評(píng)價(jià)公司股票。市盈率。市盈率是普通股每股市價(jià)和公司每股收益的比率。該比率，縮寫為P/E，出現(xiàn)在《華爾街日?qǐng)?bào)》的股票報(bào)價(jià)中。市盈率在決定購買、持有和出售股票時(shí)扮演著重要的角色。它說明$1盈利的市價(jià)。Palisades Furniture公司市盈率的計(jì)算如下。公司普通股的市價(jià)在20X3年底為$50，在20X2年底為$35。這些價(jià)格可以從財(cái)經(jīng)出版物、證券經(jīng)紀(jì)人或公司的網(wǎng)站上獲得。Palisades Furniture公司的市盈率公式20X320X2市盈率=普通股每股市價(jià)每股收益$=$$=$假定Palisades 。，但這用不著擔(dān)心，因?yàn)楣善钡氖袃r(jià)并不是Palisades Furniture公司所能控制的。凈收益的可控性更強(qiáng)一些，在20X3年凈收益增加了。和大多數(shù)其他比率一樣，市盈率隨行業(yè)的不同而有所變化。電力行業(yè)的市盈率在8到10之間（例如，賓西法尼亞電力和照明公司(Pennsylvania Power and Light)），“熱門股”最高可達(dá)40倍或更高，例如Auto Zone公司，一家汽車配件連鎖店，和Oracle Systems公司，該公司開發(fā)計(jì)算機(jī)軟件。許多互聯(lián)網(wǎng)股票的市盈率達(dá)到100以上?！獧z查點(diǎn)1310股票的市盈率越高，股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)也越大。許多投資者將市盈率的大幅上升解釋為一種出售股票的信號(hào)。股息率。股息率是每股股利和每股市價(jià)之比。該比率測(cè)算每年股利回報(bào)占股票市價(jià)的百分比，是股東很關(guān)注的一項(xiàng)指標(biāo)。優(yōu)先股股東投資主要是為了獲得股利，因而特別關(guān)注該比率。Palisades Furniture公司在20X3年支付了年度現(xiàn)金股利普通股每股$，20X2年為每股$，股票市價(jià)在20X3年和20X2年分別為$50和$35。公司普通股的股息率計(jì)算如下：以$50購買Palisades Furniture公司的投資者可以期望每年以現(xiàn)金股利的形式收到2189。%的投資回報(bào)。股息率的變化范圍非常大，從老的、穩(wěn)定型公司（如寶潔公司和通用汽車公司）的5%8%，到年輕的、成長型公司的03%。從股息率看，Palisades Furniture公司屬于第二類。Palisades Furniture公司的普通股息率公式20X320X2普通股股息率*=普通股每股股利普通股每股市價(jià)$=$$=$*也可以計(jì)算優(yōu)先股股的股息率。普通股每股凈資產(chǎn)。普通股每股凈資產(chǎn)是用普通股權(quán)益除以發(fā)行在外的普通股數(shù)額。普通股權(quán)益等與股東權(quán)益總額減去優(yōu)先股權(quán)益。Palisades Furniture公司沒有優(yōu)先股發(fā)行在外。公司普通股每股凈資產(chǎn)的計(jì)算如下。在20X3年和20X2年年底，發(fā)行在外的普通股數(shù)額為10000股。Palisades Furniture公司的普通股每股凈資產(chǎn)公式20X320X2普通股每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額―優(yōu)先股權(quán)益發(fā)行在外的普通股數(shù)額$356000―$0=$10000$320000―$0=$10000賬面價(jià)值表示發(fā)行在外的普通股的每股會(huì)計(jì)記錄金額。許多專家認(rèn)為賬面價(jià)值對(duì)投資分析沒有幫助。它與市價(jià)沒有什么聯(lián)系，也沒有提供資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)告的股東權(quán)益之外的其他什么信息。但一些投資者的投資決策是以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)的。例如，一些投資者根據(jù)市價(jià)對(duì)賬面價(jià)值的比率對(duì)股票進(jìn)行排序。對(duì)這些投資者來說，這個(gè)比率越低，股票越有吸引力。這些投資者被稱為“價(jià)值型”投資者，與他們形成對(duì)照，“成長型”投資者更關(guān)心公司凈收益的變化趨勢(shì)。財(cái)務(wù)分析的局限性：經(jīng)營決策的復(fù)雜性我們是在一個(gè)充滿不確定性的世界中進(jìn)行經(jīng)營決策。盡管財(cái)務(wù)比率很有幫助，但他們還是有局限性。就像醫(yī)生使用體溫計(jì)那樣，我們