服飾品牌制造行業(yè)分析報(bào)告-資料下載頁(yè)
2025-07-20 02:48本頁(yè)面
【正文】 相對(duì)較高，同時(shí)，可以獲得額度相對(duì)較高的棉花配額，用以降低國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差，促進(jìn)盈利恢復(fù)。具體可關(guān)注標(biāo)的主要包括：偉星、大楊創(chuàng)世、魯泰、華孚色紡及嘉麟杰等。但具體到明年我們重點(diǎn)提示：需密切關(guān)注國(guó)家棉花拋儲(chǔ)政策對(duì)未來(lái)棉價(jià)走勢(shì)的影響，這是決定企業(yè)明年產(chǎn)品定價(jià)及盈利性的關(guān)鍵。而通過(guò)我們的初步判斷，未來(lái)棉價(jià)反彈力度較為有限，新的拋儲(chǔ)政策的實(shí)施或?qū)⒓哟竺迌r(jià)的下行概率，因此，紡織服裝加工制造業(yè)板塊整體機(jī)會(huì)不大，短期的投資機(jī)會(huì)主要來(lái)源于公司產(chǎn)品售價(jià)穩(wěn)定所帶來(lái)的盈利恢復(fù)的機(jī)會(huì)，但收益情況則視企業(yè)盈利的反彈情況而定。偉星股份今年公司受經(jīng)濟(jì)及下游行業(yè)不景氣影響，前三季度業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。但是從接單情況看，三季度開(kāi)始公司紐扣及拉鏈業(yè)務(wù)訂單環(huán)比出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，且水晶鉆業(yè)務(wù)虧損面有所控制，考慮到四季度基數(shù)較低，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比增速可由負(fù)轉(zhuǎn)正，全年下滑幅度將繼續(xù)收窄。具體到明年，在低基數(shù)的背景下，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)的恢復(fù)情況最終取決于下游服裝行業(yè)需求回升力度。魯泰 A公司是全球色織布的龍頭企業(yè)，從需求層面考慮，今年盡管市場(chǎng)總需求不振，但公司客戶(hù)群相對(duì)穩(wěn)定，依然保持了滿負(fù)荷開(kāi)工，訂單量保持了穩(wěn)中略升的局面，我們認(rèn)為公司在色織布領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)明年訂單量仍可以保證相對(duì)較為穩(wěn)定；從產(chǎn)品定價(jià)看，今年上半年受大幅調(diào)價(jià)影響，公司盈利表現(xiàn)不佳，但下半年隨著棉價(jià)走勢(shì)相對(duì)趨穩(wěn)，在基數(shù)降低的前提下，產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)小幅改善，預(yù)計(jì)毛利率水平會(huì)有所改善。但明年公司業(yè)績(jī)的恢復(fù)情況仍需關(guān)注國(guó)家拋儲(chǔ)政策對(duì)棉價(jià)的影響。華孚色紡公司目前高價(jià)棉花庫(kù)存消化完畢，從今年四季度接單來(lái)看，產(chǎn)品價(jià)格跟隨棉價(jià)環(huán)比小幅改善，毛利水平正在走出低谷。雖然市場(chǎng)總需求明年不會(huì)有顯著改善，但得益于市場(chǎng)份額的提升，公司明年銷(xiāo)量仍能實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)?？傮w而言，公司明年盈利在邊際上正在逐步改善，但受制于棉花市場(chǎng)高庫(kù)存壓力，棉價(jià)反彈力度比較有限，公司盈利改善的幅度不會(huì)太明顯。大楊創(chuàng)世短期看，較大的外圍環(huán)境壓力使得公司經(jīng)營(yíng)也面臨壓力，但三季度以來(lái)出口訂單亦有所好轉(zhuǎn)，只是價(jià)格下調(diào)導(dǎo)致毛利率承壓；中長(zhǎng)期看，公司的投資邏輯在于我們一直強(qiáng)調(diào)的內(nèi)銷(xiāo)占比的提高，目前看公司的內(nèi)銷(xiāo)發(fā)展雖然不太符合市場(chǎng)追逐持續(xù)速度的要求，但是比例逐步提高一直在實(shí)現(xiàn)，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)目前超過(guò)30%，未來(lái)35 年提高到4050%左右是很有可能的。由于公司品牌運(yùn)作尚需要積累經(jīng)驗(yàn)，我們?nèi)匀唤ㄗh用穩(wěn)健的心態(tài)對(duì)待自主品牌的發(fā)展。嘉麟杰公司今年面臨外需放緩、成本上漲和培育自主品牌導(dǎo)致費(fèi)用增加等多方面壓力，短期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，近期訂單仍未有顯著好轉(zhuǎn)，可能明年會(huì)有轉(zhuǎn)機(jī)；但下游戶(hù)外用品行業(yè)成長(zhǎng)性相對(duì)較好，并且公司具備較強(qiáng)的研發(fā)和制造優(yōu)勢(shì)，已在全球范圍內(nèi)聚集了一批優(yōu)質(zhì)高端客戶(hù)，我們一直認(rèn)為這是代表傳統(tǒng)紡織產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的優(yōu)秀制造公司，也認(rèn)可公司估值應(yīng)當(dāng)較一般制造企業(yè)更高，但目前估值水平仍偏高，若股價(jià)調(diào)整且外需復(fù)蘇可關(guān)注。
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