我國(guó)衍生工具發(fā)展現(xiàn)狀-資料下載頁(yè)
2025-07-14 15:32本頁(yè)面
【正文】 縣，是美國(guó)最富庶的地區(qū)之一，()，著名的迪斯尼樂園就位于該縣境內(nèi)。就這樣一個(gè)富裕的縣，74億財(cái)政資金，虧損17億美金，最后導(dǎo)致街道沒有人掃了，因?yàn)榭h里沒有財(cái)政支出。奧蘭治縣財(cái)政基金的1/3用于購(gòu)買利率風(fēng)險(xiǎn)高的金融衍生產(chǎn)品，當(dāng)市場(chǎng)利率的走向與其當(dāng)初購(gòu)買時(shí)預(yù)測(cè)的方向相背離時(shí)，其投資不可避免地出現(xiàn)巨額虧損。金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管不力會(huì)造成市場(chǎng)混亂相比資本市場(chǎng)的其它金融工具，金融衍生品具有其復(fù)雜性，如果監(jiān)管不當(dāng)，容易引起市場(chǎng)的混亂，使市場(chǎng)信用受損，對(duì)資本市場(chǎng)造成沖擊。1995年2月23日爆發(fā)的327國(guó)債期貨事件，可以說是建國(guó)以來罕見的金融地震。在這起案件中，萬(wàn)國(guó)證券由于對(duì)國(guó)家政策判斷失誤導(dǎo)致巨虧，卻大舉賣空，所需保證金額甚至超過整個(gè)公司的總資產(chǎn)，而最后的結(jié)果就是萬(wàn)國(guó)證券被清盤收購(gòu)。之后5月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)鑒于中國(guó)當(dāng)時(shí)不具備開展國(guó)債期貨交易的基本條件，作出了暫停國(guó)債期貨交易試點(diǎn)的決定。就這樣，中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折，而之后至今，中國(guó)金融期貨就一直沒有推出，金融衍生品市場(chǎng)也就被擱置。這次金融危機(jī)給我們帶來的啟示盡管過去二十多年，世界各國(guó)金融衍生品頻頻爆出問題，各國(guó)政府在金融監(jiān)管方面也非常重視，這次金融危機(jī)顯然給我們上了一課。任何事物都有其兩面性，有利的一面也有弊的一面。金融衍生品能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但如使用不當(dāng)則會(huì)損害經(jīng)濟(jì)。它帶給我們的啟示有以下幾個(gè)方面：(1)金融衍生品的發(fā)展，應(yīng)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和需要來發(fā)展。次貸危機(jī)教訓(xùn)表明，衍生品發(fā)展如果脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需要，就會(huì)產(chǎn)生災(zāi)難性的后果。(2)制度是金融衍生品發(fā)展的關(guān)鍵，就以上面提到的327國(guó)債事件為例，萬(wàn)國(guó)證券之所以能大肆賣空，甚至總資產(chǎn)不及保證金時(shí)還能繼續(xù)交易，制度缺陷是其很重要的一方面?！ ? (3)政府監(jiān)管是非常重要的，這次次債危機(jī)，其問題主要就是出在監(jiān)管的“灰色”地帶，場(chǎng)外衍生品交易，而場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)卻沒有出現(xiàn)問題。因此，我國(guó)金融衍生品的發(fā)展應(yīng)監(jiān)管先行，然后開放。七、我國(guó)應(yīng)如何發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展次序金融衍生品種類眾多，有場(chǎng)外與場(chǎng)內(nèi)之分，場(chǎng)外衍生品幾乎不受約束和監(jiān)管，而場(chǎng)內(nèi)則被嚴(yán)格監(jiān)控。對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家，由于信用風(fēng)險(xiǎn)高等原因，重點(diǎn)發(fā)展交易所市場(chǎng)更容易取得成功。例如，韓國(guó)就是重點(diǎn)發(fā)展交易所產(chǎn)品并取得成功的典范。而墨西哥的做法則恰恰相反，由于墨西哥過早開放了場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)，而遲遲未能建立起交易所衍生品市場(chǎng)，以至于在1994年金融危機(jī)中一敗涂地?！ 奈覈?guó)目前情況來看，首先應(yīng)進(jìn)一步完善商品期貨市場(chǎng)，將一些重要品種陸續(xù)推上市；其次，對(duì)較為完善和健全的股票市場(chǎng)推出股指期貨以及股票期貨；再次，在我國(guó)逐步利率市場(chǎng)化的情況下，推出債券期貨；以及期權(quán)互換等其它衍生品；最后才是場(chǎng)外衍生品?！ ∵@次美國(guó)次債危機(jī)主要是在場(chǎng)外衍生品上出問題，許多場(chǎng)外衍生品設(shè)計(jì)復(fù)雜，復(fù)雜的產(chǎn)品設(shè)計(jì)給價(jià)格操縱創(chuàng)造了空間，由此增加了監(jiān)管難度。另外，復(fù)雜的產(chǎn)品設(shè)計(jì)增加了股東和公司內(nèi)部人之間的信息不對(duì)稱性，導(dǎo)致了更嚴(yán)重的代理人問題，對(duì)公宋理提出了更高的要求。復(fù)雜的定價(jià)和操縱的可能也使得監(jiān)管成本增高。因此，我國(guó)場(chǎng)內(nèi)金融衍生品的發(fā)展應(yīng)先從簡(jiǎn)單的、基礎(chǔ)的產(chǎn)品開始發(fā)展，如股指期貨、債券期貨、期權(quán)等產(chǎn)品，以便和當(dāng)前監(jiān)管能力相適應(yīng)。監(jiān)管和人才儲(chǔ)備要跟上市場(chǎng)發(fā)展的需要 金融衍生品的發(fā)展給監(jiān)管者提出了更高的要求，這要求監(jiān)管者對(duì)金融衍生品的定價(jià)機(jī)制、交易制度、交割方式以及相關(guān)法律法規(guī)要有充足的認(rèn)識(shí)。如果監(jiān)管者在這方面準(zhǔn)備不足，那么就會(huì)被投機(jī)者鉆了空子，造成市場(chǎng)混亂，此次金融危機(jī)就暴露了場(chǎng)外衍生品由于監(jiān)管缺失而產(chǎn)生的嚴(yán)重后果。另外，我國(guó)應(yīng)及早對(duì)場(chǎng)外衍生品的監(jiān)管進(jìn)行立法準(zhǔn)備，將場(chǎng)外衍生品交易納入到未來期貨法的監(jiān)管范疇，以未雨綢繆。同時(shí)，我國(guó)可以要求各金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)衍生品的信息披露，財(cái)務(wù)報(bào)告信息是提高場(chǎng)外市場(chǎng)透明度的重要措施，理想的金融衍生品的會(huì)計(jì)處理和披露可以使監(jiān)管者和投資者充分了解金融衍生品價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)水平等信息?！ ?1 / 11
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