【正文】 違約風(fēng)險(xiǎn)。上面所列的主題展示了在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中部分和無法理解的風(fēng)險(xiǎn)。其中一個(gè)重要的工作內(nèi)容是對證券的評價(jià)，和風(fēng)險(xiǎn)問題只有在某種程度上的審查和探索，它才影響估值。然而，從社會角度進(jìn)行審查，重視估值最重要的是在有效的市場把直接掛鉤的信念作為解決社會問題的一種手段。這規(guī)則在社會科學(xué)一直是被考慮的。假設(shè)如果效率和競爭力，能夠確保那么就沒有必要擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)似乎太牽強(qiáng)了，尤其是當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審查時(shí)。對個(gè)人態(tài)度上的風(fēng)險(xiǎn)，采用介紹不同類型的風(fēng)險(xiǎn)立場：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)尋找者。個(gè)人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，如果他們打算其風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬相匹配，如果有一個(gè)較高的期望回報(bào)，只會承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)。而那些對風(fēng)險(xiǎn)中性個(gè)人和那些風(fēng)險(xiǎn)愛好者，即使回報(bào)可能會不分別高。接著分析風(fēng)險(xiǎn)厭惡的大多數(shù)人，這是進(jìn)行后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的基礎(chǔ)。沒有經(jīng)驗(yàn)證明這種假設(shè)，也沒有任何經(jīng)濟(jì)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)系和質(zhì)疑，但有一個(gè)隱含的假設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)可以接受的條件是有高回報(bào)潛力。在風(fēng)險(xiǎn)測量中，其財(cái)務(wù)技術(shù)是由馬科維茨突破的，他建議，風(fēng)險(xiǎn)可以用標(biāo)準(zhǔn)偏差來測量，并假設(shè)資產(chǎn)收益率呈正態(tài)分布的，該建議開辟了一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)并使用標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)方法。對資產(chǎn)收益的全部收益，現(xiàn)在可以由兩個(gè)統(tǒng)計(jì)描述：均值和標(biāo)準(zhǔn)差。作為對問題是否是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差對風(fēng)險(xiǎn)的充分或完整的措施，或是否對資產(chǎn)收益的正態(tài)分布假設(shè)是有效的經(jīng)驗(yàn)，在某種程度上忽視或認(rèn)為是太微不足道的。同樣，收益的分配重點(diǎn)超脫個(gè)人或社會的偏好和對從風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量中風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的問題。用于風(fēng)險(xiǎn)評估的另一種方法是通過數(shù)學(xué)概率理論中的應(yīng)用。自然狀態(tài)的概率和依存狀態(tài)的選擇為個(gè)別證券所造成的后果計(jì)算結(jié)果相結(jié)合的價(jià)值是不確定的。衍生證券估值的重大突破來自布萊克－斯科爾斯的期權(quán)定價(jià)模型。赫爾解釋說，這個(gè)模型是一個(gè)突破，因?yàn)檫@個(gè)結(jié)果是與個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)偏好無關(guān)的，其公式的關(guān)鍵是風(fēng)險(xiǎn)中立的假設(shè)。赫爾認(rèn)為，雖然這個(gè)假設(shè)是由必要的計(jì)算公式推導(dǎo)的，其推導(dǎo)結(jié)果是獨(dú)立于風(fēng)險(xiǎn)的偏好，這就是為什么布萊克－斯科爾斯公式是這樣一個(gè)重大的突破。風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)——都試圖應(yīng)對現(xiàn)實(shí)中的特定風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼈兊囊磺袝绊懫髽I(yè)和個(gè)人。例如，對于銀行，信貸風(fēng)險(xiǎn)的評估是至關(guān)重要的，如果他們要取得盈利的貸款決定。評估這些因素的技術(shù)已經(jīng)延伸到能夠?qū)`約評估提供有益侵蝕的財(cái)務(wù)領(lǐng)域，因此，相對復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)分析方法也已經(jīng)延伸到能夠從準(zhǔn)確分析中獲得商業(yè)利益的區(qū)域中了。然而，這種方法并不總是提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及它們?nèi)绾蜗嗷リP(guān)聯(lián)的基本組成部分的科學(xué)知識基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尺寸39。chance of hazard, or of bad consequences,牛津字典定義風(fēng)險(xiǎn)為“危險(xiǎn)的機(jī)會，或不良后果，loss ...39。.虧損...”這種廣泛的定義類似于the working definition of financial risk in財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際定義，即this paper, ie the 39。risk or chance of losing本文的“風(fēng)險(xiǎn)或虧損的機(jī)會”。這一點(diǎn)The point could be elaborated by其原因可以通過詢問受風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人、社區(qū)或社會來闡釋？在財(cái)務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)通常被理解為方差或波動(dòng)，被認(rèn)為既有不利的一面又有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)取舍。不過However, the way不過，它迄今已定義的方面?zhèn)戎赜陲L(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面因素，如該風(fēng)險(xiǎn)of loss, damage, etc. This aspect of risk and丟失，損壞等。這種風(fēng)險(xiǎn)，其重要方面是非常真實(shí)的，因?yàn)樗紤]個(gè)人和社會。對解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極為重要的組件除了單純的財(cái)務(wù)問題或風(fēng)險(xiǎn)，還有道德和心理。例如，如果貨幣儲蓄作為提高人身安全的一種手段，那么損失的儲蓄可能會導(dǎo)致重大人身的不安，這可能有破壞性的心理后果。同樣，如果一份工作作為保持自己忙碌和感覺自己有用的一種方式，那么失去工作不僅是一個(gè)財(cái)務(wù)上的沖擊，而且在心理和情緒上也有破壞性的打擊。類似的分析可以擴(kuò)展到社區(qū)和社會。當(dāng)社會受到銀行或貨幣崩潰，這可能會受到他們無法控制的因素的影響，然后從這個(gè)事件中恢復(fù)，在財(cái)政和心理上的代價(jià)是非常昂貴的。貝克認(rèn)為在這些風(fēng)險(xiǎn)方面要作明確的考慮，因?yàn)樗麄冊谄渥鳛閱渭兊呢?cái)務(wù)方面的影響是真實(shí)的，也許更多的是這樣。也正因?yàn)樗麄儾蝗菀妆缓饬坎⒉灰馕吨麄儜?yīng)該被忽略。他寫道：在風(fēng)險(xiǎn)社會中，額外的技能變得極其必要。在這里，預(yù)測和承受危險(xiǎn)的能力，來解決他們傳記和政治上獲得的價(jià)值。在害怕失去地位、階級意識和前進(jìn)方向的地方，我們雖然或多或少地學(xué)會了控制，但是其他核心問題仍然出現(xiàn)。那我們?nèi)绾翁幚須w因于危險(xiǎn)與恐懼和不安全的結(jié)果呢？我們又怎樣才能應(yīng)付恐懼，如果我們不能克服恐懼的原因是什么？我們應(yīng)該如何在既沒有被遺忘，又沒有在恐懼中窒息的文明的火山口上生活，而不是僅僅在文明的火山散發(fā)的蒸汽上？因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以在兩種不同的層面進(jìn)行分析：個(gè)人和社會。在個(gè)人層面上，將主要關(guān)注的是個(gè)人福利、倫理、情緒、心理影響的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在一個(gè)社會層面，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)can lead to inflation and unemployment,可能會導(dǎo)致通貨膨脹和失業(yè)問題。例如，一個(gè)大規(guī)模的銀行倒閉可能會導(dǎo)致廣泛的儲蓄損失，從而影響中層和上層更多的是低階層。個(gè)人層次大多數(shù)人的財(cái)務(wù)資產(chǎn)主要包括他們的個(gè)人財(cái)務(wù)和收入來源。因此對于個(gè)人來說，其財(cái)務(wù)資產(chǎn)的主要尺寸主要包括他們的儲蓄、投資的資產(chǎn)以及他們工作/職業(yè)的收入。在西方領(lǐng)域的保險(xiǎn)公司中，往往給定一系列的個(gè)人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或出售產(chǎn)品，從而使個(gè)人能夠管理或降低這些風(fēng)險(xiǎn)。舉個(gè)例子，保護(hù)個(gè)人在事業(yè)或事故時(shí)的家庭按揭付款的保險(xiǎn)政策是當(dāng)前可用的。同樣，人壽保險(xiǎn)旨在預(yù)防家庭的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是家庭中主要的養(yǎng)家糊口者死亡。因此，商業(yè)部門已動(dòng)用財(cái)政和統(tǒng)計(jì)工具，為了能夠在商業(yè)上給定這些風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格和分散這些風(fēng)險(xiǎn)，以便個(gè)人能規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。不過此時(shí)也只是財(cái)政停止，但現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)的影響還是存在的。例如，對于一個(gè)失業(yè)者來說其經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償是有幫助的，但并沒有給個(gè)人一個(gè)新工作，在這個(gè)程度上，套期保值或保險(xiǎn)是徹底失敗的。而個(gè)人和社會的失業(yè)成本是巨大的，失去工作的擔(dān)憂可能也會影響個(gè)人的行為。每個(gè)人面對風(fēng)險(xiǎn)都會有不同的看法以及不同的答復(fù)。當(dāng)財(cái)務(wù)理論忽視或輕視它，結(jié)果可能是不完整和歪曲的。社會層面在一個(gè)社會層面，涉及到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)社會影響的關(guān)鍵問題是未受請求和尚未解決的。例如，金融市場的崛起作為儲蓄和信貸傳遞的一種媒介對其財(cái)務(wù)極為有利。然而，金融市場的實(shí)踐和創(chuàng)新歷史是短而坎坷。如在拉丁美洲，繁榮和蕭條都是在一個(gè)短時(shí)間內(nèi)。同樣，衍生工具一方面提高市場效率，另一方面摧毀了財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)。財(cái)務(wù)創(chuàng)新是否真的對風(fēng)險(xiǎn)的傳輸有幫助，或者它能否真的創(chuàng)造出一個(gè)依靠“公共健康和福利”的市場來增長“大風(fēng)險(xiǎn)社會”？財(cái)務(wù)創(chuàng)新的確有利于金融專家，但是否有益于其他人仍然是一個(gè)謎。財(cái)務(wù)市場迫使企業(yè)在短期內(nèi)產(chǎn)生積極的財(cái)政結(jié)果，同時(shí)迫使他們不必思考股東的長期利益。財(cái)務(wù)業(yè)績是至關(guān)重要的，其他一切都是次要的。同樣，保險(xiǎn)產(chǎn)品的增多有可能幫助個(gè)人來管理他們的一些風(fēng)險(xiǎn)，但也可能在社會上傳播不負(fù)責(zé)任的風(fēng)氣。例如，如果一個(gè)人有醫(yī)療費(fèi)用保險(xiǎn)，那么他有可能不太關(guān)注個(gè)人的健康。鼓勵(lì)人們用不同方式的借款金融產(chǎn)品來允許他們對未來一段時(shí)間和幾代人的看法。當(dāng)一個(gè)像美國這樣的國家正處于萬億美元的預(yù)算赤字的債務(wù)中，它呈現(xiàn)出的重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能對其公民產(chǎn)生破壞性后果。有觀點(diǎn)認(rèn)為，整個(gè)社會的人都可以向后代借錢或者把賬單留給后代的觀點(diǎn)聽起來很荒唐，但卻被財(cái)務(wù)市場變得很簡單了。風(fēng)險(xiǎn)意識對個(gè)人和社會的理解、識別和管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，他們需要被有意識的面臨其不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。不再是僅僅從個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)上升到一般的判斷，而是缺乏個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的一般知識成為中央決定因素。最終，沒人能知道有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，只要知道方法，并有意識地去經(jīng)歷。因此，當(dāng)保險(xiǎn)公司進(jìn)行個(gè)人的健康風(fēng)險(xiǎn)評估，制定精心的接觸的內(nèi)容，并且依靠那些為經(jīng)營企業(yè)謀取商業(yè)利益的專家。其風(fēng)險(xiǎn)分析不是直接針對個(gè)人利益或健康的改善，而是對于風(fēng)險(xiǎn)的一系列財(cái)務(wù)盈利較抽象的關(guān)注，當(dāng)被保險(xiǎn)人的疾病未在合同所涵蓋的疾病中，這將是第一次體驗(yàn)到真實(shí)的人的風(fēng)險(xiǎn)及其帶來的影響可能是災(zāi)難性的。出處： 阿圖爾光沙啊，《財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的社會層面》，金融條例和法規(guī)遵從，第5卷（3），1997（3）：195－205.11 /