陳曉棟企業(yè)價值分析的幾個要素-資料下載頁
2025-06-29 18:29本頁面
【正文】 。EV 企業(yè)價值Enterprise Value (EV) 是評估公司價值的指標(biāo)。EV ，定義：企業(yè)價值＝總市值+債務(wù)及優(yōu)先股現(xiàn)金及現(xiàn)金等值。，是評估公司價值的指標(biāo)?！ 缀跛械耐顿Y者都知道PE，然而了解EV/EBITDA倍數(shù)的人相對少。其實(shí)這是一個在估值實(shí)踐中與PE并駕齊驅(qū)的估值方法，由于它能有效地彌補(bǔ)PE的一些不足，它在國外的運(yùn)用程度甚至比PE更為普遍。EV/EBITDA倍數(shù)和PE同屬于可比法，在使用的方法和原則上大同小異，只是選取的指標(biāo)口徑有所不同?！ V/EBITDA倍數(shù)即企業(yè)價值（EV）與息稅折舊前利潤（EBITDA）的比值，企業(yè)價值等于公司股票的總市值加公司的凈債務(wù)值，即公司的股權(quán)價值與債權(quán)價值之和。 EBITDA=營業(yè)利益+折舊+攤銷 注：營業(yè)利益=毛利營業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用 (不包括財務(wù)費(fèi)用) EV=股票市值+(總負(fù)債總現(xiàn)金)=股票市值+凈負(fù)債 從指標(biāo)的計算上來看，EV/EBITDA倍數(shù)使用企業(yè)價值（EV），即投入企業(yè)的所有資本的市場價值代替PE中的股價，使用息稅折舊前盈利（EBITDA）代替PE中的每股凈利潤。企業(yè)所有投資人的資本投入既包括股東權(quán)益也包括債權(quán)人的投入，而EBITDA則反映了上述所有投資人所獲得的稅前收益水平。相對于PE是股票市值和預(yù)測凈利潤的比值，EV/EBITDA則反映了投資資本的市場價值和未來一年企業(yè)收益間的比例關(guān)系。因此，總體來講，PE和EV/EBITDA反映的都是市場價值和收益指標(biāo)間的比例關(guān)系，只不過PE是從股東的角度出發(fā)，而EV/EBITDA則是從全體投資人的角度出發(fā)。在EV/EBITDA方法下，要最終得到對股票市值的估計，還必須減去債權(quán)的價值。在缺乏債權(quán)市場的情況下，可以使用債務(wù)的賬面價值來近似估計。在具體運(yùn)用中，EV/EBITDA倍數(shù)法和PE法的使用前提一樣，都要求企業(yè)預(yù)測的未來收益水平必須能夠體現(xiàn)企業(yè)未來的收益流量和風(fēng)險狀況的主要特征。這體現(xiàn)于可比公司選擇的各項(xiàng)假設(shè)和具體要求上，缺失了這些前提，該方法同樣也就失去了合理估值的功能。相比而言，由于指標(biāo)選取角度的不同，EV/EBITDA倍數(shù)彌補(bǔ)了PE倍數(shù)的一些不足，使用的范圍也更為廣泛。EBITDA剔除了諸如財務(wù)杠桿使用狀況、折舊政策變化、長期投資水平等非營運(yùn)因素的影響，更為純粹，因而也更為清晰地展現(xiàn)了企業(yè)真正的運(yùn)營績效。這有利于投資者排除各種干擾，更為準(zhǔn)確地把握企業(yè)核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況。也正因?yàn)槿绱耍鳛橐环N更基礎(chǔ)的估值方法，EV/EBITDA倍數(shù)法的合理性相對于PE也就更強(qiáng)。自由由現(xiàn)金流及巴菲特“股東盈余(owner earning)”1， 自有由現(xiàn)金流=經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額資本支出資本支出項(xiàng)，就是指投資活動現(xiàn)金流量下的“購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、生物其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”減去“無息長期負(fù)債的增加額”。2， 巴菲特“股東盈余(owner earning)”= 自有由現(xiàn)金流+固定資產(chǎn)科目下累計折舊+無形資產(chǎn)科目下長期待攤費(fèi)用；總結(jié)語市場先生脾氣暴躁，喜怒無常。經(jīng)過兩年的牛市，目前參與證券市場的投資者眾多。人人都把證券市場當(dāng)作“發(fā)家至致富”的搖錢樹，然而上漲并非證券市場的常態(tài)，下跌和風(fēng)險同樣是市場的?？汀拈L期來看，對于普通投資者而言，輸錢永遠(yuǎn)比賺錢容易。因此，個人認(rèn)為具備基本的公司價值分析和判斷是參與市場的投資者必備的投資基礎(chǔ)之一，它的功能并不在于能幫助帶來多高的收益，而在于防范未知的風(fēng)險。目前市場中關(guān)于定性的分析和結(jié)論太多，且充滿帶有強(qiáng)烈個人色彩的主觀判斷，卻很少看到冷靜和客觀的關(guān)于定量方面的分析方法。筆者撰寫此文的目的在于向普通投資者介紹一些基本的關(guān)于定量分析方面的投資知識，但而不是賣弄什么投資技巧和炒股秘籍。遺憾的是，由于筆者水平和文章篇幅均有限，只能介紹至此。投資者若有興趣可閱讀相關(guān)書籍，公司估值的書很多，比較好的有：Damodaram所著、清華朱武祥所譯的《投資估價：評估任何資產(chǎn)的工具和技術(shù)》；Stephan Penman所著的《財務(wù)報表分析與證券定價》；CPA的2007年《財務(wù)成本管理》教材等等，大部分定量化的估值技術(shù)都有涉及。等公司估值的相關(guān)書籍。11 / 11
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