mbo作用及美國公司的實踐經(jīng)驗-資料下載頁
2025-06-29 08:21本頁面
【正文】 中從屬債券根據(jù)其償還期限和求償優(yōu)先權利的不同，又分為優(yōu)先和次級兩種。延遲支付債券則包括零息債券，主要指不支付利息，以低于面值很大折扣出售的債券，到期發(fā)行人以面值贖回，以及以同類債券支付的債券。延遲支付的債券由于短期內(nèi)不現(xiàn)金支付本息，所以給予收購方一定的緩沖，但是，從長期看，由于債務集中償還，尤其是以同類債券支付的債券含有復利的色彩，使收購方處于非常尷尬的境地。在1982年以后，美國次級債券也可以在公募市場發(fā)行，一度達到狂熱的境界，標志著當時美國包括MBO在內(nèi)的杠桿收購浪潮達到了頂峰，從而造就了“垃圾債券”之王米爾肯的威名，但這一市場在80年代后期由于種種臭聞而崩潰了，雖然以后市場逐步得到恢復，但也漸漸理性。股本融資是MBO融資體系中處于最下層的融資工具。一般融資比重為10%~20%之下。主要由志同道合的管理層以及對管理層高度認同同時也獲得管理層認可的投資者構成，其中普通股股東是整個收購融資體系中風險最大，同時也是潛在收益最高的部分。 多年的美國MBO實施，其效果還是比較明顯的。根據(jù)對公司經(jīng)營業(yè)績統(tǒng)計，在MBO后的頭兩年里，公司經(jīng)營收入水平的提高大于同行業(yè)其他公司，但銷售增長率相對低一些。在公司被管理層接管后，營運資金管理得到加強，庫存/銷售比率下降，企業(yè)利潤、稅前經(jīng)營邊際利潤率、銷售/經(jīng)營資產(chǎn)、銷售/雇員人數(shù)都有顯著提高。因此，MBO對于買賣雙方都有價值，對于買方管理層，可以獲得來自公司經(jīng)營效率提高、企業(yè)價值被低估的收益和稅收收益（通過利息的稅前列支和增加折舊基數(shù)來獲得稅收收益），也可以通過對其他利益關系方的價值轉移獲得收益；對于賣方股東，MBO可以減少代理成本，改善產(chǎn)業(yè)結構和資產(chǎn)結構。 總之，市場化運作的MBO，其動力來自管理層和公司原股東，以及公司本身狀況的需求，確實能實現(xiàn)雙贏。作者：聯(lián)合證券研究所 段海虹 范海洋 來源：《上市公司》2003年第一
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