【正文】 二次融資后擴張經(jīng)營┆投資協(xié)議的談判:股權安排、退出模式演變?yōu)轱L險公司 公司上市注資的風險企業(yè)→風險投資退出種子期 (Seedstage)　　種子期是指技術的醞釀與發(fā)明階段，這一時朋的資金需要量很少。主要存在三大風險，一是高新技術的技術風險，二是高新技術產(chǎn)品的市場風險，三是高新技術企業(yè)的管理風險。導入期 (startupstage)　　導入期是詣技術創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段，這一階段的經(jīng)費投入顯28 / 35著增加。這一階段風險仍主要是技術風險、市場風險和管理風險，并且技術風險和市場風險開始凸現(xiàn)。這一階段所需資金量大，是風險投資的主要階段。成長期 (ExpansionStage)　　成長期是指技術發(fā)展和生產(chǎn)擴大階段。這一階段的資本需求相對前兩階段又有增加，一方面是為擴大生產(chǎn)，另一方面是開拓市場、增加營銷投入，以達到基本規(guī)模。這一階段資金的來源有原有風險投資家的增資和新的風險投資的進入。另外，產(chǎn)品銷售也能回籠相當?shù)馁Y金，銀行等穩(wěn)健資金也會擇機而入。這也是風險投資的主要階段，這一階段的風險已主要不是技術風險，市場風險和管埋風險加大。由于技術己經(jīng)成熟，競爭者開始仿效，會奪走一部分市場。　　因此，風險投資機構應積極評估風險，并派員參加董事會，參與重大事件的決策，提供管埋咨詢，選聘更換管埋人員等并以這些手段排除，分散風險。這一階段的風險相比前二階段而言已大大減少，但利潤率也在降低，風險投資家在幫助增加企業(yè)價值同時，也應著手準備退出。成熟期 (Maturestage)成熟期是指技術成熟和產(chǎn)品進入大工業(yè)生產(chǎn)階段。該階段資金需要量很大，但風險投資己很少再增加投資了。一方面是因為企業(yè)產(chǎn)品的銷售本身已能產(chǎn)生相當?shù)默F(xiàn)金流入，另一方面是因為這一階段的技術成熟、市場穩(wěn)定，企業(yè)已有足夠的資信能力去吸引銀行借款、發(fā)行債券或發(fā)行股票。更重要的是，隨著各種風險的大幅降低，利29 / 35潤率也已不再是誘人的高額，對風險投資不冉具有足夠的吸引力。成熟階段是風險投資的收獲季節(jié)，也是風險投資的退出階段。風險投資家可以拿出豐厚的收益回報給投資者了。風險投資在這一階段退出，不僅為這一階段對風險投資不再具有吸引力，而且也因為這一階段對其它投資者，如銀行、一般股東具有吸引力，風險投資可以以較好的價格退出，將企業(yè)的接力棒交給其它投資者。(三) 投資模式　　一個企業(yè)涉足風險投資領域，可以采取兩種投資模式，一種是企業(yè)直接投資于風險投資領域，另外一種模式是先投資設立風險投資公司，再山該風險投資公司進行風險投資。A、企業(yè)直接進行風險投資直接投資，是指企業(yè)通過并購或直接投資于高新技術。(1)優(yōu)點 :①在一定程度上減少了委托代理成本。②擴大了公司的規(guī)模和科技實力。③可以因此而提升公司的科技含量。(2)缺點 :風險比較集中。一般只適合介入與企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術產(chǎn)業(yè)，否則介入不熟識的產(chǎn)業(yè)，失敗的可能性非常大?？毓煞绞娇毓墒侵钙髽I(yè)作為主要發(fā)起人發(fā)起成立創(chuàng)業(yè)公司，并在公司占有相對或絕對的控股地位。通常投資方向與該企業(yè)的發(fā)展方向一致。(1)優(yōu)點30 / 35①可以充分利用自身在行業(yè)中的優(yōu)勢，成功的可能性較大。② 擁有在公司的主要發(fā)言權，以小博大，控制更多的資金。③可以利用風險投資強化自身的業(yè)務優(yōu)勢或者延仲到其它領域，以分散風險。(2)缺點① 一般出資額比較大，實力不強的企業(yè)難以承受。② 風險相對較大。③ 投資局限性相對要大一些。參股企業(yè)不以控股為目的，與其它企業(yè)或風險投資公司一道聯(lián)合發(fā)起成立創(chuàng)業(yè)公司，在公司中所占分額不超過 50%。(1)優(yōu)點①出資額可大可小，靈活性好。② 企業(yè)不用投入過多的精力來管埋創(chuàng)業(yè)公司。③ 由于投資額小，投資風險對企業(yè)主業(yè)的影響相對較小。(2)缺點① 發(fā)言權不大，處于被支配地位②不利于公司全面提升主營業(yè)務科技實力和改變業(yè)務方向。這種方式一般適合資金實力相對不強的公司。B、通過投資于風險投資公司來進行風險投資參股 控股31 / 35A、B 兩種投資模式的比較:(1)通過風險投資公司間接投入高新技術企業(yè)，投資相對分散，風險比直接投資要小得多。(2)直接投資于風險投資領域，由于單個企業(yè)的資金力量有限，無法形成規(guī)模效應，風險較大。(3)直接投資于高新技術，項目比較單一，風險比較集中。(5) 直接投資于高新技術，需要專業(yè)的人才和相應的管理機制，這種模式適應于企業(yè)本身就是高新技術企業(yè)，而通過投資設立風險投資公司的模式更適宜于傳統(tǒng)企業(yè)。(四) 風險投資領域的選擇 資本介入的市場是不是一個健康的市場。 資本投進去運作的速度如何。有沒有管理資本的人才和相應的經(jīng)驗。是否存在一個亞企業(yè)。該項目的科技含量，本來發(fā)展空間如何?！　∶绹咝录夹g上市公司中，軟件業(yè)的 936%、半導體的%、計算機的 %、通訊設備業(yè)的 %都是在那斯達克市場培育的。也可投資于服務業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)。企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)健 永遠比 成長重要。二、風險投資決策流程(一) 初審商業(yè)計劃書 包括的主要內(nèi)容有:公司概況。32 / 35產(chǎn)品或服務詳情。市場前景。面臨的競爭。銷售渠道。管理埋念，管理團隊。財務規(guī)劃。(二) 面談(三) 調(diào)查(四) 評估風險投資的投資標準: 投資數(shù)額的上限和下限。投資延續(xù)的期限。 所投資企業(yè)的行業(yè)和地理位置。投資的切入點。在未來董事會中所占的席位。預期能夠達到的投資回報率。(五) 協(xié)商、談判投資條件(六) 簽署投資協(xié)議或合同雙方簽署最終交易文件，投資生效。在投資合同書中，必須明確下面幾個問題: 雙方的出資數(shù)額與股份分配，其中包括對風險企業(yè)的技術開發(fā)設想和最初研究成果的股份評定；33 / 35 創(chuàng)建企業(yè)的人員組織和雙方各自擔任的職務；風險企業(yè)定期向投資方提供財務報舌和其它重要的經(jīng)營情況的報告；投資方應在公司董事會中占有一定的席位。投資方有拒絕進一步投資的權利和出售股份的權力。投資方有參與企業(yè)年度業(yè)務計劃、重大開支和管理人員工資的審批權；投資方有要求企業(yè)的創(chuàng)始人和首席執(zhí)行官(CEO)等核心人物進行人身保險的權利。有的投資方還會要求企業(yè)以已有的資產(chǎn)為抵押。資本退出的方式。(七) 投資生效后的監(jiān)管(八) 投融資雙方的目標調(diào)整(九) 風險投資退出三、案例波音公司兼并麥道公司海爾集團的并購戰(zhàn)略法國達能公司的并購戰(zhàn)略裕興電子舉牌方正科技四砂股份的股權紛爭仟村百貨失敗的教訓第四部分 其它資本運營方式34 / 35一、股票上市(一) 國內(nèi)上市主板上市、創(chuàng)業(yè)板上市。(二) 國外上市二、公開發(fā)行企業(yè)債券(一) 企業(yè)債券(二) 可轉(zhuǎn)換公司債券三、向投資機構或其它企業(yè)募集資金　　以發(fā)起設立股份有限公司或共同投資設立有限責任公司的方式，向風險投資公司、證券公司、投資公司、基金公司、保險公司和其它企業(yè)募集資金。四、派送紅股五、轉(zhuǎn)增股本六、配股七、增發(fā)新股八、重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易 (如轉(zhuǎn)讓股權、存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等)九、債務重組、非貨幣性交易十、關聯(lián)交易35 / 35