【導(dǎo)讀】本課程屬于工商管理、工程管理等專業(yè)本科生的學(xué)科基礎(chǔ)必修課之一。思想和方法，是人類提高技術(shù)實(shí)踐活動(dòng)效率的基本工具。正、客觀、合理評價(jià)的目的。布置作業(yè)的目的有兩點(diǎn)：一是加深學(xué)生對基本概念的理解；二是強(qiáng)化對計(jì)算方法的掌握。課程結(jié)業(yè)方式采用閉卷考試，分A、B卷進(jìn)行。結(jié)業(yè)成績評定采用考生成績和平時(shí)成績。加權(quán)確定，考試成績和平時(shí)成績分別占80%和20%。業(yè)、提問、課堂展示等綜合評定。［1］《技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》（第三版），劉曉君編著，西北大學(xué)出版社，；委員會(huì)規(guī)劃推薦教材），劉曉君主編，中國建筑工業(yè)出版社，了解技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的性質(zhì)、發(fā)展過程；掌握技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理；的利用資源的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和社會(huì)活動(dòng)中，以滿足人們需要的過程。政府、社會(huì)團(tuán)體等。就業(yè)率、環(huán)境保護(hù)等。直接的和間接的后果、正面的和負(fù)面的后果等。劃、組織、協(xié)調(diào)和控制，以最大限度地提高技術(shù)實(shí)踐活動(dòng)的有用效果，降低或消除負(fù)效果。

　　

【正文】 化是指將缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。 “技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)”教案 26 167。 3 資本成本（ cost of capital） [是籌資決策考慮的關(guān)鍵問題 ] 一、資本成本概述 1. 概念： 為籌集和使用資金而付出的代價(jià) 。包括籌集成本（ F）和使用成本（ D） 2. 計(jì)算原理： 資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率。其一般計(jì)算公式為： )1( fP DFP DK ????， 其中 P— 籌集資金總額， f— 籌集費(fèi)費(fèi)率。 3. 作用： （ 1）是選擇資金來源，擬定籌資方案的主要依據(jù)； （ 2）是評價(jià)項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)； （ 3）可作為評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營成果的依據(jù)。 二、不同來源資金的資金成本 （一）債務(wù)資本成本 債 務(wù)資本成本（ k）可通過下式求出： nnkCkCkCCP )1()1()1( 22100 ???????? ? 式中： P0— 在 t=0 時(shí)籌集到的借款； C0— 在 t=0 時(shí)籌資的費(fèi)用支出， C0=P0 f，其中 f 為籌集費(fèi)費(fèi)率； Ct— 在 t 時(shí)的稅后現(xiàn)金流出，其中 t=0,1,2,? n。 1. 銀行及金融機(jī)構(gòu)借款的資本成本（ k1） )1( )1()1( )1()1(1 fTifP TiPFP TIk eee ??????????， 其中： I 為年利息， i為借款年實(shí)際利率， Te為實(shí)際所得稅率。 【例】：教材 的例 31 或隨機(jī)舉例說明 2. 債券的資本成本（ kb） 發(fā)行債券按發(fā)行價(jià)格的不同可分為三種方式： 等價(jià)發(fā)行 、 溢價(jià)發(fā)行 和 折價(jià)發(fā)行 。 這里解釋一下當(dāng)采用溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行時(shí)，債券的近似稅后成本： 設(shè) F— 債券的票面價(jià)值， P0— 債券發(fā)售時(shí)的實(shí)際價(jià)格， N— 債券期限； 若折價(jià)， FP0，表示有額外支出 則 年攤還額 )(10PFNAt ??? 若折價(jià)， FP0，表示有額外收入 又設(shè) It— 按實(shí)際利率定期支付的債息 則 債券的近似稅后成本可表示為： ? ?)1( )1()( 0 0 fP TNPFIk etb ? ????? 【例】：教材 的例 32 或隨機(jī)舉例說明 “技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)”教案 27 （二）股票的資本成本 1. 優(yōu)先股的資本成本（ kp） 設(shè) Dp— 支付的優(yōu)先股股息， P0— 發(fā)行優(yōu)先股票的價(jià)格， i— 優(yōu)先股票的固定股息率 則 )1()1()1( 0 00 fifP iPfP Dk pp ??????? 2. 普通股的資本成本（ kc） —— 只簡單介紹 股息價(jià)值模型 （ dividend valuation model） 投資者不是投機(jī)者 假設(shè)條件： 未來的股息保持不變 不考慮股東本身的納稅負(fù)擔(dān) 設(shè) P0— 買賣股票的現(xiàn)價(jià)， Dt— 未來的股息， D0— 在 t=0 時(shí)發(fā)行股票的費(fèi)用支 出（ D0=P 0 f） 則 ??? ??? 100 )1(t tctkDDP 令 DDDD t ???? ?21 ，代入上式求得 )1(0 fPDkc ?? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 )( fmfc RRRK ??? ? 式中： fR 為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； mR 為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率； ? 為股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)。 【 例 】 某一期間證券市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 11%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為 15%，某一股份公司普通股 ? 值為 ，試計(jì)算該普通股的資金成本。 解： %%)1115(%11)( ???????? fmfc RRRK ? （三）保留盈余的資本成本 （僅介紹思路） 因?yàn)?，企業(yè)所保留的盈利屬于股東所有，同時(shí)還存在一個(gè)機(jī)會(huì)成本的原因，這說明使用保留盈余是需要付出代價(jià)的，即保留盈余存在資本成本。 三、加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本） ?? ?? ni ii kwK 1 其中， wi— 第 i種來源資金的權(quán)重，即第 i種來源資金所占的百分比； ki— 第 i種來源資金的資本成本。 【例】：（隨機(jī)舉例說明） ※ 本章小結(jié)： （ 略 ） ※ 本章作業(yè)： 教材 “思考題與習(xí)題”的第 7 題 “技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)”教案 28 第四章 經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)與方法 在對項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)是項(xiàng)目評價(jià)的核心內(nèi)容，為了確保投資決策的科學(xué)性和正確性，研究經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)方法是十分必要的。為分析問題方便起見，本章假定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)為零，即不存在不確定因素，方案評價(jià)時(shí)能得到完全信息。 ※ 本章要求 （ 1）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)； （ 2）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指 標(biāo)計(jì)算方法和評價(jià)準(zhǔn)則； （ 3）掌握不同類型投資方案適用的評價(jià)指標(biāo)和方法。 ※ 本章重點(diǎn) （ 1）投資回收期的概念和計(jì)算 （ 2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算 （ 3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定 （ 4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 （ 5）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 （ 6）借款償還期的概念和計(jì)算 （ 7）利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算 （ 8）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法 ※ 本章難點(diǎn) （ 1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系 （ 2）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算 （ 3）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法 167。 1 經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo) 經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)體 系 （注意說明靜態(tài)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)的適用條件） 投資收益率 動(dòng)態(tài)投資回收期 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo) 項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期 內(nèi)部收益率 動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo) 償債能力 借款償還期 利息備付率 償債備付率 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 凈年值 “技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)”教案 29 一、靜態(tài)評價(jià)指標(biāo) （一）盈利能力分析指標(biāo) 1. 投資回收期（ Pt）： 用項(xiàng)目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限 原理公式： ?? ??tPt COCI0 0)( 實(shí)用公式： 靜態(tài)投資回收期可根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表計(jì)算，其具體計(jì)算分以下兩種情況： （ 1）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式如下： AIPt? 式中： I 為項(xiàng)目投入的全部資金； A 為每年的凈現(xiàn)金流量，即 A= tCOCI )( ? 。 （ 2）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，計(jì)算公式為： 當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量 絕對值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)－累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出 ?? 1tP 評價(jià)準(zhǔn)則： Pt≤ Pc，可行；反之，不可行。 特點(diǎn)： 概念清晰，簡便，能反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，但舍棄了回收期以后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。 【例】：教材 的例 41 或隨機(jī)舉例說明 2. 投資收益率（ E）： 項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值 計(jì)算公式： %100?? KNBE （ 1）當(dāng) K 為總投資， NB 為正常年份的利潤總額，則 E 稱為 投資利潤率 ； （ 2）當(dāng) K 為總投資， NB 為正常年份的利稅總 額，則 E 稱為 投資利稅率 。 評價(jià)準(zhǔn)則： E≥ Ec，可行；反之，不可行。 特點(diǎn)： 舍棄了更多的項(xiàng)目壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。 【例】：教材 的例 42 或隨機(jī)舉例說明 （二）清償能力分析指標(biāo) 1. 財(cái)務(wù)狀況指標(biāo) （該部分概要介紹） ： 資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率 2. 建設(shè)投資國內(nèi)借款償還期（ Pd） 原理公式： ???dPt td RI 0 上式中： Id— 固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息 Rt— 可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額 在實(shí)際工作中，借款償還期可直接根據(jù)資金來源與運(yùn)用表或 借款償還計(jì)劃表推算，其具體推算公式如下： 額當(dāng)年可用于還款的資金 當(dāng)年應(yīng)償還借款額）的年份數(shù)（借款償還后出現(xiàn)盈余 ??? 1dP 借款償還期指標(biāo)適用于那些計(jì)算最大償還能力，盡快還款的項(xiàng)目，不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。對于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指“技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)”教案 30 H A B C D E F G O 金額 t 標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。 評價(jià)準(zhǔn)則： 滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求時(shí)，可行；反之，不可行。 3. 利息備付率 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。其 計(jì)算式 為： 當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用 稅息前利潤利息備付率 ? 式中：稅 息前利潤＝利潤總額＋計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用 當(dāng)期應(yīng)付利息：指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。 評價(jià)準(zhǔn)則： 利息備付率應(yīng)當(dāng)大于 2。否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。 4. 償債備付率 償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。其 計(jì)算式 為： 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額可用于還本付息資金償債備付率 ? 式中： 可用于還本付息資金 ：包括可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費(fèi)用，可用于還款的稅后利潤等； 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 ：包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金額及計(jì)入成本的利息。 評價(jià)準(zhǔn)則： 正常情況應(yīng)當(dāng)大 于 1，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于 1時(shí)，表示當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。 二、動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo) 它不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，而且考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)。 1. 凈現(xiàn)值（ NPV—— Net Present Value） （ 1）計(jì)算公式和評價(jià)準(zhǔn)則 計(jì)算公式： ?????? nttct iCOCINP V0 )1()( 評價(jià)準(zhǔn)則： 對單方案， NPV≥ 0，可行；多方案比選時(shí)， NPV越大的方案相對越優(yōu)。 【例】：教材 的例 43 或隨機(jī)舉例說明 （ 2） 幾個(gè)需要說明的問題 ① 累計(jì)凈現(xiàn)值曲線： 反映項(xiàng)目逐年累計(jì)凈現(xiàn)值隨時(shí)間變化的一條曲線 AC— 總投資額 AB— 總投資現(xiàn)值 DF— 累計(jì)凈現(xiàn)金流量（期末） EF— 凈現(xiàn)值 OG— 靜態(tài)投資回收期 OH— 動(dòng)態(tài)投資回收期 ② 基準(zhǔn)折現(xiàn)率： 是投資者對資金時(shí)間價(jià)值的最低期望值 “技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)”教案 31 NPV i i′ ◆ 影響因素 ： a. 加權(quán)平均資本成本 b. 投資的機(jī)會(huì)成本 c. 風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）：用 r2 表示 d. 通貨膨脹率：用 r3表示 ◆ 確定 ： a. 當(dāng)按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目收支時(shí)， 321321 1)1)(1)(1( rrrrrri c ???????? b. 當(dāng)按不變價(jià)格計(jì) 算項(xiàng)目收支時(shí)， 2121 1)1)(1( rrrri c ?????? 正確確定基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。 ③ NPV 與 i 的關(guān)系 （ 對常規(guī)現(xiàn)金流量） 用例子說明 a. i↗ NPV↘，故 ic定的越高，可接受的方案越少； b. 當(dāng) i=i′時(shí)， NPV=0；當(dāng) ii′時(shí)， NPV0；當(dāng) ii′時(shí)， NPV0。 ④ 凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則與最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模 最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模?？紤]到資金的時(shí)間價(jià)值，也就是凈現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī) ?？梢酝ㄟ^凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則來選擇。 ⑤ 凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處： a. 必須先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較復(fù)雜； b. 在互斥方案評價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的研究期，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選； c. 凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果。 2. 凈現(xiàn)值指數(shù)（ NPVI）或凈現(xiàn)值率（ NPVR—— Net Present Value Rate） ?? ???? nt tctP iKN P VKN P VN P V I0)1( 【例】：教材 的例 44 或隨機(jī)舉例說明 3. 凈年值（ NAV—— Net Annual Value） 計(jì)算公式： ),/( niPAN P VN A V c?? 評價(jià)準(zhǔn)則： 對單方案， NAV≥ 0，可行；多方案比選時(shí)， NAV越大的方案相對越優(yōu)。 說明 ： NAV與 NPV的評價(jià)是等效的，但在處理某些問題時(shí)（如壽命期不同的多方案比選），用 NAV就簡便得多。 4. 動(dòng)態(tài)投資回收期（ Pt′） 原理公式： ???? ???tPttciCOCI0 0)1)(( 取兩者中的最大的一個(gè)作為 r1 “技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)”教案 32 實(shí)用公式： 當(dāng)年的凈現(xiàn)值 值上年累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對值的年份數(shù)－累計(jì)凈現(xiàn)值開始出現(xiàn)正 ?? 1tP 評價(jià)準(zhǔn)則： Pt′≤ Pc