【正文】 感度。（累計(jì)外匯敞口頭寸比例為累計(jì)外匯敞口頭寸與資本凈額之比，不應(yīng)高于20%。）渣打的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有：利率風(fēng)險(xiǎn)、貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。渣打風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)根據(jù)市場(chǎng)波幅變動(dòng)、產(chǎn)品類(lèi)別及資產(chǎn)類(lèi)別、業(yè)務(wù)量及成交額，批準(zhǔn)渣打可承受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度。2011年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大致維持穩(wěn)定。渣打市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部在授權(quán)范圍內(nèi)批核限額，并按這些限額檢查風(fēng)險(xiǎn)。在適當(dāng)情況下，渣打會(huì)對(duì)某些投資工具及持倉(cāng)量施加額外限額以控制集中風(fēng)險(xiǎn)。除涉險(xiǎn)值外，敏感度測(cè)量亦用作風(fēng)險(xiǎn)管理依據(jù)。例如，利率敏感度是按孳息率增加一個(gè)基點(diǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)衡量出來(lái)，而外匯、商品和股票敏感度則按涉及的相關(guān)價(jià)值或款項(xiàng)來(lái)做衡量。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)乃利用價(jià)格重估限額和波幅變動(dòng)，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的限額及其他對(duì)期權(quán)價(jià)值有影響的變數(shù)，來(lái)加以控制。20102010（百萬(wàn)元）平均實(shí)際平均實(shí)際買(mǎi) 賣(mài) 及 非 買(mǎi) 賣(mài)利率風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)商品風(fēng)險(xiǎn)股票風(fēng)險(xiǎn)總額買(mǎi) 賣(mài)利率風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)商品風(fēng)險(xiǎn)股票風(fēng)險(xiǎn)1,9總額非 買(mǎi) 賣(mài)利率風(fēng)險(xiǎn)股票風(fēng)險(xiǎn)總額2011年總平均涉險(xiǎn)值及交易平均涉險(xiǎn)值較2010年輕微下跌。非交易帳平均涉險(xiǎn)值上升10%，私募股權(quán)組合的非買(mǎi)賣(mài)股票風(fēng)險(xiǎn)有所上升。于交易賬，2011年的商品平均涉險(xiǎn)值較2010年高出16%，反映2011年商品市場(chǎng)的較大波幅。然而，外匯平均涉險(xiǎn)值則下降23%。衍生工具以合約形式作出，其特質(zhì)及價(jià)值由相關(guān)的金融工具、利率、匯率或指數(shù)而確定。當(dāng)中包括期貨、還期、掉期及期權(quán)交易合約。對(duì)于銀行及客戶(hù)而言，衍生工具是一項(xiàng)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，因?yàn)檠苌ぞ呖捎糜诠芾硎袌?chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。衍生工具按公允價(jià)值列賬，并于資產(chǎn)負(fù)債表上獨(dú)立呈現(xiàn)其資產(chǎn)與負(fù)債總額。（扣除凈投資對(duì)沖）：2011（百萬(wàn)元）2010（百萬(wàn)元）港元5,7125,817韓元5,3165,266印度盧比3,3053,400新臺(tái)幣2,8472，606人民幣1,9931,402新加坡元1,791842泰銖1,5141,495阿聯(lián)酋迪拉姆1,4901,343馬來(lái)西亞林吉特1,2131,047印尼盾892882巴基斯坦盧比639614其他3,3152,83829,86427,569渣打就該等風(fēng)險(xiǎn)作出分析，評(píng)估了若美元匯率下跌1%并且計(jì)入此等貨幣兌美元的相互關(guān)系影響后所造成的影響。（2010年：）。該等持倉(cāng)估值的變動(dòng)仍比如儲(chǔ)備。（四）其他風(fēng)險(xiǎn)管理渣打在權(quán)衡成本的情況下，降低營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。透過(guò)使用一套連貫的管理程序，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、控制及監(jiān)察，以管理營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)只對(duì)渣打業(yè)務(wù)的潛在損害，其乃由于渣打利益相關(guān)人士對(duì)渣打及其行動(dòng)持負(fù)面看法而導(dǎo)致盈利虧損或?qū)κ兄翟斐刹焕绊?。聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)可因未能有效減低其各業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生，這包括于一個(gè)或多個(gè)國(guó)家、信貸、流動(dòng)資金、市場(chǎng)、監(jiān)管、法規(guī)、或其他的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。此外，若渣打無(wú)法遵從環(huán)境及社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)，亦可能會(huì)產(chǎn)生聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。一旦無(wú)法有效管理聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，可對(duì)渣打的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景構(gòu)成重大影響。于業(yè)務(wù)層面而言，企業(yè)銀行責(zé)任及風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)與個(gè)人銀行聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)負(fù)責(zé)管理其各自的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。于國(guó)家層面而言，公共事務(wù)部主管負(fù)責(zé)控制聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)家管理團(tuán)隊(duì)的支持下，保護(hù)我們于該市場(chǎng)的聲譽(yù)。退休金風(fēng)險(xiǎn)是指由于需滿(mǎn)足渣打渣打退休金計(jì)劃的精算評(píng)估不足而產(chǎn)生的潛在虧損。退休金風(fēng)險(xiǎn)與渣打退休金計(jì)劃本身的財(cái)務(wù)表現(xiàn)無(wú)關(guān)，而著重于渣打因履行提供退休金計(jì)劃資金的責(zé)任而對(duì)渣打的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。退休金風(fēng)險(xiǎn)每季進(jìn)行監(jiān)察，計(jì)及資產(chǎn)價(jià)值的實(shí)際變動(dòng)以及有關(guān)退休金資產(chǎn)及負(fù)債發(fā)展的最新預(yù)期。六、 渣打銀行前景展望（一）最新市場(chǎng)戰(zhàn)略及表現(xiàn)2012年2月9日，上海渣打銀行宣布已經(jīng)為臺(tái)灣企業(yè)成功完成多筆大陸和臺(tái)灣之間的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。這標(biāo)志著渣打銀行提供人民幣服務(wù)的海外市場(chǎng)增加到55個(gè)，表明渣打銀行成為境外人民幣服務(wù)覆蓋面最廣的外資銀行。大陸和臺(tái)灣之間的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算交易有效地幫助了臺(tái)灣企業(yè)及其位于大陸的貿(mào)易伙伴和關(guān)聯(lián)公司規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，改善了收款周期并享受相應(yīng)的退稅便利和政策，受到了客戶(hù)的一致好評(píng)。2012年2月22日，渣打銀行（中國(guó)）有限公司（“渣打中國(guó)”）在佛山舉行開(kāi)業(yè)慶典，成為第一家在佛山設(shè)立分行機(jī)構(gòu)的外資銀行，同時(shí)佛山分行也是渣打銀行在中國(guó)開(kāi)設(shè)的第二十家分行。 同日，渣打中國(guó)正式啟動(dòng)與北京紅丹丹教育文化交流中心合作的“心目影院”公益項(xiàng)目，希望當(dāng)?shù)氐囊曊先耸恳材芟硎艿街驹刚攥F(xiàn)場(chǎng)講述電影這一助盲文化服務(wù)。 2012年4月23日，中國(guó)上海 渣打銀行升級(jí)“優(yōu)先理財(cái)”白金借記卡，持卡人攜帶刻有自己姓名的專(zhuān)屬定制卡，即可享受更多旅游出行便利服務(wù)。 本次渣打白金借記卡升級(jí)后，持卡客戶(hù)的白金身份得以在當(dāng)前海外旅游熱點(diǎn)地區(qū)，特別是新加坡、中國(guó)臺(tái)灣和香港等地延伸。持卡人持卡消費(fèi)，除可享有銀聯(lián)特約商戶(hù)優(yōu)惠外，還可獲得400多家餐飲、健身、休閑、旅行及教育等高端商戶(hù)的特別折扣以及渣打“360176。全面享”積分回饋。渣打銀行借記卡堅(jiān)持通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)提供特色化金融服務(wù)，除了針對(duì)優(yōu)先理財(cái)客戶(hù)的白金借記卡外，還發(fā)行有人民幣智通借記卡、服務(wù)于創(chuàng)智理財(cái)客戶(hù)的創(chuàng)智借記卡以及為企業(yè)提供代發(fā)薪資的薪資借記卡等許多品種。持卡客戶(hù)通過(guò)渣打電子銀行的網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)終端，可實(shí)現(xiàn)預(yù)約轉(zhuǎn)賬、開(kāi)立、支取定存等功能，享受公用事業(yè)繳費(fèi)、網(wǎng)上機(jī)票、火車(chē)票訂購(gòu)和支付寶網(wǎng)上支付等種種便捷服務(wù)。2012年4月27日， 渣打銀行上海分行中小企業(yè)理財(cái)部榮獲中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（“銀監(jiān)會(huì)”）授予的“2011年度全國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)先進(jìn)單位”榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)，成為獲此殊榮的唯一一家外資銀行。 2012年5月7日，渣打銀行將其所贊助的英國(guó)利物浦足球隊(duì)球衣上的銀行商標(biāo)替換成了“看得見(jiàn)的希望”防盲治盲項(xiàng)目的標(biāo)志。自從與利物浦足球俱樂(lè)部建立合作關(guān)系以來(lái)，渣打銀行就同其在提高“看得見(jiàn)的希望”的影響力以及對(duì)抗可預(yù)防失明方面共同努力?！翱吹靡?jiàn)的希望”是渣打銀行員工在2003 年發(fā)起的一個(gè)對(duì)抗可預(yù)防、可治療失明的項(xiàng)目。視力問(wèn)題不單是單純的醫(yī)療問(wèn)題，更是社會(huì)和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的障礙。截至目前，在全球范圍內(nèi)，“看得見(jiàn)的希望”項(xiàng)目已籌集了4,500 萬(wàn)美元，幫助超過(guò)280 萬(wàn)民眾重見(jiàn)光明。到2020 年前，渣打銀行將投入一億美元的經(jīng)費(fèi)，為遍布亞洲、非洲及中東市場(chǎng)的民眾建立可持續(xù)的綜合眼科醫(yī)療服務(wù)，中國(guó)將會(huì)是此宏偉目標(biāo)的主要受惠國(guó)家。2012年5月31日下午，渣打銀行（中國(guó)）有限公司與綿竹市民政局舉行交接儀式，雙方正式交付由渣打中國(guó)捐贈(zèng)一千萬(wàn)元人民幣建成的“綿竹市社會(huì)福利院－渣打愛(ài)心之家”，目前已有近八十名老人和兒童在“愛(ài)心之家”居住。同時(shí)渣打銀行宣布將以綿竹福利院作為長(zhǎng)期志愿者基地，首批來(lái)自渣打銀行成都分行的員工開(kāi)展了“我愛(ài)我家”行動(dòng)，為福利院落成的環(huán)境美化和清潔打掃開(kāi)展志愿工作，使愛(ài)心之家新居更溫馨舒適。（二）渣打銀行前景展望踏入2012年，投資者面臨不少挑戰(zhàn)。預(yù)料在實(shí)質(zhì)的政策出臺(tái)之前，市場(chǎng)將持續(xù)反復(fù)不定，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資可能會(huì)在上半年回升。我們?cè)O(shè)想了三個(gè)可能情景：1）西方經(jīng)濟(jì)前景不明朗/經(jīng)濟(jì)陷入溫和衰退，導(dǎo)致亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)硬著陸（可能性60%）2）西方經(jīng)濟(jì)陷入大蕭條，導(dǎo)致亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度顯著放緩（可能性30%）3）強(qiáng)有力的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇（可能性10%）鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)和政策前景面臨的重大不明朗因素，我們認(rèn)為以下三個(gè)策略對(duì)于在2012年如何管理閣下的投資將尤為重要：V = 把握市場(chǎng)波動(dòng) VolatilityI = 抵御通脹壓力 InflationP = 追逐現(xiàn)金收益 Paid把握市場(chǎng)波動(dòng)預(yù)期2012年金融市場(chǎng)將持續(xù)反復(fù)波動(dòng)。如上文所述，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然高度不穩(wěn)定，金融市場(chǎng)將受政策決定所主導(dǎo)，特別是在三個(gè)關(guān)鍵地區(qū)—美國(guó)、歐洲（法國(guó)）和中國(guó)—都處于替換領(lǐng)導(dǎo)人/選舉時(shí)期。因此，我們建議將比重主要配置在波動(dòng)較小的資產(chǎn)類(lèi)，或與股市相關(guān)度很低的低波幅投資組合。另類(lèi)投資策略是指投資于這一類(lèi)資產(chǎn)，而黃金可就最壞情況出現(xiàn)時(shí)作對(duì)沖。依據(jù)我們?cè)O(shè)想最可能發(fā)生的情景，預(yù)期兩者在2012年將能實(shí)現(xiàn)可觀的正數(shù)回報(bào)。與此同時(shí)，在投資股市方面，我們維持超配防御性較強(qiáng)股票的看法?？偨Y(jié)－我們維持超配黃金和加強(qiáng)采用宏觀/商品交易顧問(wèn)另類(lèi)投資策略.抵御通脹壓力通脹前景仍然是投資決策過(guò)程中的一個(gè)重要變數(shù)。可惜，通脹前景難以確定。發(fā)達(dá)國(guó)家的高負(fù)債提高了迅速去杠桿化過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)，隨著增長(zhǎng)下滑、產(chǎn)出缺口擴(kuò)大和失業(yè)率上升從而引發(fā)通縮，但同時(shí)也加強(qiáng)激勵(lì)決策者推行刺激經(jīng)濟(jì)政策。高負(fù)債水平可通過(guò)四種方法解決： 鑒于現(xiàn)時(shí)有賴(lài)舉債促進(jìn)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)十分困難。違約很明顯是政府設(shè)法避免的做法。由于債務(wù)是按當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算，理論上，央行可以通過(guò)印鈔來(lái)確保債務(wù)的可持續(xù)性。財(cái)政緊縮政策需要較長(zhǎng)期執(zhí)行才見(jiàn)成效，但僅僅在歐洲便需要極大的精力來(lái)推行。與此同時(shí)，政策制定者將設(shè)法避免實(shí)施任何可能觸發(fā)一個(gè)具破壞性債務(wù)去杠桿化周期 公共或私營(yíng)部門(mén) 的緊縮政策。依我們所見(jiàn)，最有可能的情況就結(jié)合能壓抑通脹和進(jìn)行適度緊縮調(diào)控的措施政策。因此，相對(duì)通脹壓力而言，我們預(yù)期各國(guó)會(huì)采取不一致的強(qiáng)力政策制止通縮的出現(xiàn)，意味著大幅通脹的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)高于持續(xù)通縮。在此環(huán)境下，我們相信黃金將會(huì)繼續(xù)有良好表現(xiàn)。在股票市場(chǎng)方面，我們相信與黃金相關(guān)的公司將會(huì)更有效地對(duì)沖通脹。在過(guò)去18個(gè)月，黃金相關(guān)股票的表現(xiàn)顯著落后于相關(guān)商品的表現(xiàn)?；诮饍r(jià)上升的假設(shè)，我們預(yù)期黃金類(lèi)股票的表現(xiàn)將會(huì)趕上黃金的表現(xiàn)。金價(jià)正下試介乎16001650美元的主要支持位。美元強(qiáng)勢(shì)，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)優(yōu)于預(yù)期，短期內(nèi)將阻礙金價(jià)上升。不過(guò)長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，我們預(yù)期金價(jià)將繼續(xù)得到支持。結(jié)論－我們維持超配黃金及黃金類(lèi)股票的看法，減低通脹可能對(duì)投資組合產(chǎn)生的不利影響。追逐現(xiàn)金收益對(duì)于已退休或臨近退休的人士而言，一般會(huì)向他們推薦可產(chǎn)生現(xiàn)金的資產(chǎn)，以在不蠶食累積資本的情況下，用作支付生活開(kāi)支。然而，我們相信在現(xiàn)時(shí)的環(huán)境下，所有投資者都應(yīng)有此種傾向。我們預(yù)計(jì)2012年有60%的機(jī)會(huì)出現(xiàn)“市況不明朗”或“溫和衰退”，有30%的機(jī)會(huì)出現(xiàn)“嚴(yán)重衰退”。高收益?zhèn)案呤找婀善痹诖谁h(huán)境下一般會(huì)有亮眼的表現(xiàn)，因?yàn)椋?）投資者在資本承受重大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對(duì)產(chǎn)生現(xiàn)金的資產(chǎn)較為放心；（2）企業(yè)投資一般較為保守，有助改善資產(chǎn)負(fù)債表的表現(xiàn)及派息率。我們認(rèn)為，2012年投資策略要成功，就必須包括三項(xiàng)因素：1）以分散投資為重點(diǎn)－在全球金融危機(jī)期間，因市場(chǎng)相關(guān)性趨于一致，分散投資于資產(chǎn)配置的效果欠佳。然而，我們?nèi)匀幌嘈牛龢O嚴(yán)峻的市況以外，資產(chǎn)配置對(duì)管理波幅而言至為重要。尤其是可建立有助控制下跌風(fēng)險(xiǎn)的投資組合（例如通過(guò)另類(lèi)投資），另一方面如風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈（例如通過(guò)股票配置）仍會(huì)受惠。2）安然渡過(guò)上落市－要掌握核心投資組合的市場(chǎng)時(shí)機(jī)并不容易，而通常會(huì)以高買(mǎi)低賣(mài)的結(jié)果離場(chǎng)。3）平均買(mǎi)入資產(chǎn)可長(zhǎng)遠(yuǎn)增值－此策略有助投資者適應(yīng)長(zhǎng)期波動(dòng)的市況。單以股票而言現(xiàn)時(shí)估值便宜，相對(duì)投資評(píng)級(jí)債券更屬十分便宜。我們認(rèn)為可趁短期弱勢(shì)平均入市。結(jié)論－超配高收益?zhèn)案呦⒐善?。總結(jié)：2012年必定又是動(dòng)蕩的一年，尤其是上半年，我們?nèi)匀灰鎸?duì)環(huán)球金融危機(jī)的后遺癥，以及持續(xù)不斷的歐債危機(jī)。經(jīng)過(guò)年初時(shí)一些阻滯后，我們預(yù)期股票市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)明顯比2011年好。實(shí)際上，如各項(xiàng)政策均發(fā)揮預(yù)期效用，下半年我們將會(huì)因量化寬松政策的推行而取得可觀的收益，時(shí)機(jī)就是歐債危機(jī)找到最終解決方法的時(shí)候?？傃灾?，鑒于全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)12個(gè)月所面對(duì)的機(jī)會(huì)及風(fēng)險(xiǎn)，我們相信超配黃金及黃金類(lèi)股票、高收益?zhèn)案呦⒐善?，以及另?lèi)投資的策略實(shí)屬合適。參考文獻(xiàn)：《渣打集團(tuán)有限公司2007——2011年年報(bào)》 《渣打銀行新聞即時(shí)發(fā)布》 《渣打銀行2012年前景展望》41 / 41