中國金融發(fā)展的結構與效率-資料下載頁
2025-06-28 23:39本頁面
【正文】 外，其它金融資產與GNP的比值與經濟增長率均無顯著的相關關系。股票市值比重的增加反比于經濟增長率的事實說明股票價格晴雨表的作用在中國經濟中根本不存在。另外我國的M2/GNP和總金融資產/，說明貨幣化與金融深化的方向是一直的，它們的增長并沒有改變中國實際經濟下滑的局面。這一現(xiàn)象的一個現(xiàn)實解釋是我國證券市場缺乏理性，發(fā)展股市是在經濟萎靡不振的壓力下逼出來的。我們的股市不是促進宏觀效益的股市，而是為擺脫國有企業(yè)困境而發(fā)展的股市。在產權不明晰、公司治理結構不完善的條件下，股市成了圈錢的場所，股市活躍與政府托市、大戶坐莊、小股民跟風密切相關。 如果金融流程的梗阻與貨幣流動性下降聯(lián)系起來考慮，問題就可以看得更清楚。從M0和M1的貨幣流通速度看，中國改革開放初期的確經歷了一個貨幣化進程，計劃配給的消費品和生產資料實現(xiàn)了市場交易，貨幣的增長速度超過產出的增長速度，這一過程在1992年前后完成，。然而，表現(xiàn)貨幣流動性的指標M0/M2和M1/M2出現(xiàn)了不可逆轉的下降，M0/，M1/。從計算中我們還注意到M0、M、M1的速度是三種流通速度中最穩(wěn)定的一種，從長期看弗里德曼M1貨幣流通速度為常數(shù)的假設仍然存在合理性。 過去人們有一種錯覺，似乎金融深化量的增加意味著金融的發(fā)展。其實金融發(fā)展的概念并非單純量的增長，各種金融資產在國民經濟中占的比例越大只能說明他們在國民經濟中的地位越重要越關鍵，如果金融擴張建立在效率的基礎上，那幺這種擴張當然意味著經濟增長總量和速度的提高，否則的話，這種擴張隱含著極大的危機。金融的發(fā)展除了規(guī)模擴張以外，對國民經濟更重要的是金融資產價格的合理程度（利率的市場化程度）和金融效率，后者從宏觀上集中體現(xiàn)在單位貨幣對國民經濟支持的力度上。 從國際比較看，也可以發(fā)現(xiàn)我們的金融體系就象實體經濟一樣，過多重視規(guī)模的擴張，忽視質量的提高。第一，貨幣M1流通速度長期在低水平上徘徊。例如，美國1989年的國民生產總值是52010億美元，貨幣供應量M1是7950億美元，，并且呈上升趨勢。，僅為美國的1/3。第二，再看M2的流通速度，美國在1989年的M2等于32220億美元。第三，中國的貨幣流通速度與美國貨幣流通速度穩(wěn)定性存在重大差別，美國自60年代以來，M2的流通速度接近常數(shù)且比M1的流通速度穩(wěn)定，中國正好相反，M1的流通速度接近常數(shù)且比M2的流通速度更加穩(wěn)定。這一發(fā)現(xiàn)說明在貨幣政策操作中，中國無需跟在別國后面亦步亦趨，如果說美國的目標是控制M2的話，那幺中國的貨幣政策目標釘住M1更可取。 三、結論 改革開放以來，中國的金融資產總量和結構發(fā)生了巨大變化，從1986～1998年13年間，廣義貨幣增長了約15倍；債券余額增長了24倍；股票市場籌資額增長了355倍。如果按照上市公司市價總值計算，1992～1998年深圳、上海股票交易所的上市公司市價總值在短短7年間增加了12倍，債券和股票的增長遠遠快于貨幣增長。貨幣、債券和股票相對數(shù)量的變化，反映了銀行中介機構相對地位的下降和資本市場相對地位的提高。中國的資本市場的發(fā)展空間仍然很大。然而，A、B兩類股票市場的成長性存在巨大反差，1992年到1998年中國滬深兩市A股價格大大高于B股價格，主要原因有：其一， A股流通股本占上市公司總股本比率過低造成了股票二級市場供不應求，使股價偏高；其二，某些國有證券公司、銀行用國家的錢違規(guī)操作，使大量的資金非法流向A股市場，哄抬股價；其三，股份公司發(fā)行股票重在圈錢，沒有將主要精力放在改善經營管理上。其四，由于政策托市影響， A股市場存在很大的泡沫成份。因此，進一步發(fā)展資本市場的目標是，給非國有企業(yè)在資本市場上更多的融資機會，加強金融監(jiān)管力度，將競爭企業(yè)的國有股減持到50％以下從而真正做到產權明晰。從國際比較當中可以發(fā)現(xiàn)：中國的金融體系過于重視規(guī)模的擴張，忽視質量的提高。 7 / 7
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