【正文】 我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究傳統(tǒng)投資組合理論和分析方法存在如下明顯缺陷:一是選擇投資種類及構(gòu)成比例,多由投資者或“組合”管理者的主觀判斷來(lái)確定,沒(méi)有一套精密計(jì)算的科學(xué)方法。二是無(wú)從確定“組合”所預(yù)期的最高收益和所能負(fù)擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)。三是無(wú)法肯定回答投資要分散到怎樣程度才能達(dá)到高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的最佳配置。為克服傳統(tǒng)投資組合理論的缺陷,現(xiàn)代投資組合理論應(yīng)運(yùn)而生,這個(gè)理論較為廣泛的應(yīng)用“股票組合”上。它不是根據(jù)投資者對(duì)收入或是對(duì)增值的需要來(lái)選擇股票組合,而是從風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系方面著手,定量選擇組合。使投資者把“組合”的風(fēng)險(xiǎn)減少到最小限度,并使投資者選出一個(gè)最小風(fēng)險(xiǎn)且最有效的投資組合。.,積累了各種責(zé)任準(zhǔn)備金,并以其為投資資金的主要來(lái)源加以運(yùn)用,使資金在投資中利用效率提高到最大限度。如何將各種資產(chǎn)加以組合,成為一個(gè)大問(wèn)題,必須考慮投資資金的性質(zhì)和投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)、收益特性,運(yùn)用投資組合理論成為必要。一般而言,風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于證券固有的非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及各資產(chǎn)在市場(chǎng)上的共同具有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。股票因個(gè)股間的價(jià)格變動(dòng)差距頗大,全體股票市場(chǎng)的動(dòng)向?qū)善蓖顿Y組合造成的影響,不如債券呈現(xiàn)的均一。因此,股票的非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)占巨大因素,也可得出,在股票投資組合上,充分組合多數(shù)各類股,可以削減相當(dāng)程度的非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的建立以及運(yùn)用方法等策略,依目標(biāo)收益設(shè)定水準(zhǔn)與風(fēng)險(xiǎn)容許程度,可分為被動(dòng)運(yùn)用與主動(dòng)運(yùn)用兩種。被動(dòng)運(yùn)用即盡可能回避風(fēng)險(xiǎn),以確保安全性收益,即低收益、低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)用方法。如將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加以考慮,是以市場(chǎng)平均程度的風(fēng)險(xiǎn),獲取市場(chǎng)平均程度的收益。如長(zhǎng)期持有的債券投資組合,指購(gòu)買債券之后,將其持有至滿期或償還為止,并將償還金再投資于同樣債券的策略。主動(dòng)運(yùn)用即為設(shè)法取得高收益,即使冒險(xiǎn)也在所不惜,是高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)用方法。明知帶有風(fēng)險(xiǎn),但也要獲取高于市場(chǎng)平均收益的積極運(yùn)用,即每我國(guó)保險(xiǎn)公司最優(yōu)投資組合的研究一單位風(fēng)險(xiǎn)的收益要比市場(chǎng)平均數(shù)值較高的運(yùn)用方法。如運(yùn)用利率預(yù)測(cè)的債券投資組合,即為預(yù)測(cè)未來(lái)利率的變動(dòng)方向,得到高收益組合的運(yùn)用方法。在實(shí)際中,保險(xiǎn)公司運(yùn)用投資組合策略,井非選擇采取單一的方法,而是采取配合環(huán)境將被動(dòng)運(yùn)用與主動(dòng)運(yùn)用相互結(jié)合的復(fù)雜策略。,保險(xiǎn)投資組合必須建立在資產(chǎn)負(fù)債匹配的基礎(chǔ)上。保險(xiǎn)投資組合管理是在資產(chǎn)和負(fù)債匹配的基礎(chǔ)上尋找在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下收益最大化或一定收益水平下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。在資本市場(chǎng)上,每個(gè)投資者都偏好收益,厭惡風(fēng)險(xiǎn)。但是,不同投資者對(duì)于收益的偏好和風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度是有差異的。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不同的投資者的資產(chǎn)組合是不同的。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度越大的投資者,他持有的資產(chǎn)組合中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占的比例越大。由于保險(xiǎn)的特點(diǎn)和政府對(duì)保險(xiǎn)投資的限制,保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)上屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度相對(duì)較大的一類投資者。由于保險(xiǎn)資金絕大部分來(lái)源于投保人繳納的保費(fèi)后形成的責(zé)任準(zhǔn)備金,這些責(zé)任準(zhǔn)備金要用來(lái)對(duì)被保險(xiǎn)人或受益人支付保險(xiǎn)金,保險(xiǎn)保障功能的實(shí)現(xiàn)最重要是體現(xiàn)在保險(xiǎn)金的如期支付上。所以,對(duì)于保險(xiǎn)公司而言,投資本金的安全回收至關(guān)重要。而且,由于資本市場(chǎng)變幻莫測(cè),因此保險(xiǎn)投資直接關(guān)系到保險(xiǎn)公司的償付能力,關(guān)系到廣大投保人的切身利益,具有廣泛的社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響。為保護(hù)投保人的利益,世界各國(guó)對(duì)保險(xiǎn)投資都進(jìn)行一定程度的干預(yù),限制保險(xiǎn)公司選擇風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的投資工具,限制保險(xiǎn)投資的過(guò)度集中。保險(xiǎn)投資限制主要體現(xiàn)在投資方式的選擇和投資數(shù)量的限制上。正是因?yàn)樯厦娴脑?保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度比起其他投資者大,保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)上屬于相對(duì)穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)偏好不是很強(qiáng)的一類投資者。但是保險(xiǎn)公司也不是絕對(duì)的極端的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者,因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司在保證保險(xiǎn)金如期支付的基礎(chǔ)上,還希望進(jìn)一步放大保險(xiǎn)的保障功能,提高公司的利潤(rùn),以便降低保費(fèi),擴(kuò)大市場(chǎng)份額。另一方面保險(xiǎn)公司厘定保費(fèi)時(shí)就考慮了一定的預(yù)期投資收益率,而且隨著保險(xiǎn)產(chǎn)品的變遷,保險(xiǎn)投資對(duì)收益的要求不斷上升。所以,保險(xiǎn)投資在安全第一的基礎(chǔ)上,尚要追逐適當(dāng)?shù)母呤找?這就決定了保險(xiǎn)公司并不是完全厭惡風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)公司在選擇投資方式時(shí),除了選擇那些風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較穩(wěn)定的固定收益投資工具外,還會(huì)適當(dāng)選擇一些風(fēng)險(xiǎn)較大、收益較高的投資工具。保險(xiǎn)公司在進(jìn)行具體的最優(yōu)資產(chǎn)配置時(shí)首先應(yīng)該根據(jù)保險(xiǎn)負(fù)債的特點(diǎn),也就是保險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)和要求,以及自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好,確定預(yù)期的目標(biāo)收益率。由于預(yù)期利率風(fēng)險(xiǎn)的存在,保險(xiǎn)投資的目標(biāo)收益率應(yīng)該高于保險(xiǎn)產(chǎn)品(這里主要指壽險(xiǎn)產(chǎn)品)預(yù)期利率的加權(quán)平均。其次是確定約束條件,考慮到政府對(duì)保險(xiǎn)投資的限制,保險(xiǎn)投資最佳組合的約束條件在一般投資最佳組合的約束條件外需要增加政府對(duì)各項(xiàng)投資方式的數(shù)量限制。此外,由于資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)的存在,約束條件還要增加保險(xiǎn)負(fù)債對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)選擇的約束。由于保險(xiǎn)資產(chǎn)主要用來(lái)滿足保險(xiǎn)負(fù)債,那么保險(xiǎn)投資組合必須滿足有足夠的流動(dòng)性資產(chǎn)以支付到期的負(fù)債,并且能夠獲得高于保險(xiǎn)預(yù)期利率的最大投資收益率。所以,應(yīng)該根據(jù)保險(xiǎn)負(fù)債的特點(diǎn)合理安排保險(xiǎn)資產(chǎn)組合,通過(guò)資產(chǎn)和負(fù)債的規(guī)模、期限和利率的匹配來(lái)管理資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn),以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金流的匹配?？傊?保險(xiǎn)公司在資本市場(chǎng)上的資產(chǎn)組合選擇取決于三個(gè)方面的因素:一是保險(xiǎn)公司本身情況,包括保險(xiǎn)公司負(fù)債的性質(zhì)和特點(diǎn),保險(xiǎn)公司本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力,預(yù)期的投資收益率以及保險(xiǎn)公司負(fù)債對(duì)資產(chǎn)選擇的約束。二是資本市場(chǎng)的情況,包括資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)和完善程度,保險(xiǎn)公司要分析資本市場(chǎng)上不同投資工具的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,并根據(jù)資本市場(chǎng)的總體情況決定保險(xiǎn)公司資產(chǎn)組合中可以接受的投資工具的種類。三是政府的投資限制。從資產(chǎn)負(fù)債管理的角度,壽險(xiǎn)投資組合的最終目標(biāo)是建立一個(gè)與預(yù)期負(fù)債現(xiàn)金流相匹配的資產(chǎn)現(xiàn)金流,通過(guò)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)合管理,確保公司償付能力和盈利能力的最大化。畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）原創(chuàng)性聲明和使用授權(quán)說(shuō)明原創(chuàng)性聲明本人鄭重承諾：所呈交的畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文），是我個(gè)人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的成果。盡我所知，除文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，不包含其他人或組織已經(jīng)發(fā)表或公布過(guò)的研究成果，也不包含我為獲得 及其它教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或?qū)W歷而使用過(guò)的材料。對(duì)本研究提供過(guò)幫助和做出過(guò)貢獻(xiàn)的個(gè)人或集體，均已在文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。作 者 簽 名：　　 　 　　日　 期：　　 　 　　 指導(dǎo)教師簽名：　　 　 　　 日　　期：　　 　 　　 使用授權(quán)說(shuō)明本人完全了解 大學(xué)關(guān)于收集、保存、使用畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）的規(guī)定，即：按照學(xué)校要求提交畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）的印刷本和電子版本；學(xué)校有權(quán)保存畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）的印刷本和電子版，并提供目錄檢索與閱覽服務(wù)；學(xué)校可以采用影印、縮印、數(shù)字化或其它復(fù)制手段保存論文；在不以贏利為目的前提下，學(xué)?？梢怨颊撐牡牟糠只蛉?jī)?nèi)容。作者簽名：　　 　 　　 日　 期：　　 　 　　 學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下獨(dú)立進(jìn)行研究所取得的研究成果。除了文中特別加以標(biāo)注引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律后果由本人承擔(dān)。作者簽名： 日期： 年 月 日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書本學(xué)位論文作者完全了解學(xué)校有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，同意學(xué)校保留并向國(guó)家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權(quán)　　 　 　大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編本學(xué)位論文。涉密論文按學(xué)校規(guī)定處理。作者簽名： 日期： 年 月 日導(dǎo)師簽名： 日期： 年 月 日注 意 事 項(xiàng)（論文）的內(nèi)容包括：1）封面（按教務(wù)處制定的標(biāo)準(zhǔn)封面格式制作）2）原創(chuàng)性聲明3）中文摘要（300字左右）、關(guān)鍵詞4）外文摘要、關(guān)鍵詞 5）目次頁(yè)（附件不統(tǒng)一編入）6）論文主體部分：引言（或緒論）、正文、結(jié)論7）參考文獻(xiàn)8）致謝9）附錄（對(duì)論文支持必要時(shí)）：理工類設(shè)計(jì)（論文）正文字?jǐn)?shù)不少于1萬(wàn)字（不包括圖紙、程序清單等）。：任務(wù)書、開(kāi)題報(bào)告、外文譯文、譯文原文（復(fù)印件）。、圖表要求：1）文字通順，語(yǔ)言流暢，書寫字跡工整，打印字體及大小符合要求，無(wú)錯(cuò)別字，不準(zhǔn)請(qǐng)他人代寫2）工程設(shè)計(jì)類題目的圖紙，要求部分用尺規(guī)繪制，部分用計(jì)算機(jī)繪制，所有圖紙應(yīng)符合國(guó)家技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。圖表整潔，布局合理，文字注釋必須使用工程字書寫，不準(zhǔn)用徒手畫3）畢業(yè)論文須用A4單面打印，論文50頁(yè)以上的雙面打印4）圖表應(yīng)繪制于無(wú)格子的頁(yè)面上5）軟件工程類課題應(yīng)有程序清單，并提供電子文檔1）設(shè)計(jì)（論文）2）附件：按照任務(wù)書、開(kāi)題報(bào)告、外文譯文、譯文原文（復(fù)印件）次序裝訂3）其它