我國開放式與封閉式基金績效的比較實證研究-資料下載頁
2025-06-28 17:51本頁面
【正文】 指標是否具備顯著的差異。表5顯示了將開放式和封閉式基金各自作為一個獨立樣本，用t檢驗的方法來考察兩個樣本各項績效指標的均值是否存在顯著性差異的結(jié)果。在5%的置信水平下，那么則表明開放式基金和封閉式基金的績效指標存在顯著的差異。如表3所示，平均收益率、夏普指標、特雷諾指標和詹森指標均沒有通過顯著性檢驗，這表明在5%的置信水平下開放式和封閉式基金的各項指標不具備顯著的差異性。將置信水平放寬至10%，所有指標也沒有通過顯著性檢驗。這一結(jié)果表明開放式和封閉式基金的績效并不存在顯著的差異性，開放式基金的優(yōu)勢并不明顯。表5 獨立樣本t檢驗結(jié)果（開放式基金與封閉式基金）兩均值是否相等的t檢驗t值顯著性概率(雙側(cè))均值差值平均收益率－－夏普指數(shù)－－特雷諾指數(shù)－－詹森指數(shù)－－結(jié)論從基金的平均收益率、風(fēng)險調(diào)整后的績效以及選擇市場時機能力三個方面比較，2004年1月至2005年4月期間，開放式基金的平均收益率和風(fēng)險調(diào)整后的績效略高于封閉式基金，但二者并不存在顯著的差異性；與封閉式基金相比，開放式基金的擇時能力不具備明顯優(yōu)勢。此外，從單家基金管理公司來看，60%的公司其擁有的開放式基金的績效優(yōu)于自己的封閉式基金，這一比例也并不高。據(jù)此可以認為，與封閉式基金相比較，我國現(xiàn)階段的開放式基金并沒有體現(xiàn)出顯著的優(yōu)勢，特別是在同一家基金管理公司內(nèi)，在基金管理人投資水平、投資風(fēng)格接近的情況下，40%的開放式基金的績效還低于封閉式基金，這說明開放式基金的激勵約束機制產(chǎn)生的效果并不明顯。開放式基金績效優(yōu)勢不顯著的原因可能在于近兩年來我國股市持續(xù)低迷，投資者的信心受到重挫，普遍對股市持悲觀態(tài)度，從而導(dǎo)致開放式基金遭遇了較為嚴重的贖回壓力，影響了基金管理人的投資操作。如何充分發(fā)揮開放式基金的制度優(yōu)勢，一方面有待于市場環(huán)境的不斷完善和投資者長期投資理念的樹立，另一方面則需要進一步提高基金管理人的投資管理能力，建立贖回的預(yù)測機制和風(fēng)險預(yù)警機制，促進開放式基金走向健康、良性的運作之路。參考文獻：[1]畢秋香，李濟鳳，開放式基金業(yè)績的實證研究，南方金融，2003年第10期。[2]金雪軍，楊曉蘭，基金投資目標分類的實證研究（Empirical study on mutual fund objective classification），浙江大學(xué)學(xué)報（英文版），2004年第5期。[3]沈維濤，黃興孿，我國證券投資基金業(yè)績的實證研究與評價，經(jīng)濟研究，2001年第9期。[4]晏艷陽，席紅輝，我國封閉型基金與開放型基金業(yè)績比較研究，財貿(mào)經(jīng)濟，2003年第12期。[5]汪光成，基金的市場時機把握能力研究，經(jīng)濟研究，2002年第1期。[6]Jensen , 1968 ,“The Performance of Mutual Funds in the Period 1945 1964”,Journal of Finance 23 ,389 416.[7]Sharpe ,1966 ,“Mutual Fund Performance”, Journal of Business 39 ,119 138.[8]Treynor ,1965 ,“How to Rate Management Investment Funds”, Harvard Business Review 43 ,63 75.[9]Treynor and Mazuy , 1966 ,“Can Mutual Funds Outguess the Market ?”Harvard Business Review 44 ,131 136.10 /
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