【正文】 的時候，因匯率發(fā)生變化造成公司的匯兌損益。例如南航向國際銀行或外國政府進行融資時在兌換的過程中，會因為貨幣之間匯率引起收益或損失。再如南航海外業(yè)務(wù)中涉及的金融賬戶會隨匯率發(fā)生匯兌風(fēng)險。 商業(yè)性風(fēng)險。又稱作交易結(jié)算風(fēng)險。例如南航海外業(yè)務(wù)中涉及的現(xiàn)金流產(chǎn)生的匯兌風(fēng)險。再如南航在向其他地區(qū)或國家交納機場租賃費、管理費或其他各種費用時產(chǎn)生的匯兌風(fēng)險。其次是換算外匯風(fēng)險。這種風(fēng)險就是指公司在最后結(jié)算資金的時候，需要將收回的各種外國貨幣轉(zhuǎn)換成人民幣，那么在結(jié)算的過程中，就會出現(xiàn)匯兌風(fēng)險?；旧厦考夜驹谀杲K的時候都會對一年來的外匯貨幣在換算時的盈虧做一個統(tǒng)計，這項工作也叫做外匯債務(wù)評估盈虧。公司用一定的計算方法將一年內(nèi)的外國貨幣折合成人民幣，匯率的變動可能使結(jié)算的結(jié)果出現(xiàn)正值，也可能使結(jié)果出現(xiàn)負(fù)值，后者就是換算匯率時存在的風(fēng)險。南航的負(fù)債規(guī)模在很大程度上受到匯率的影響，如果不能很好的預(yù)測并計算出匯率的值和變動幅度，那么南航難免會遭受損失。例如2009年上半年，南航在處理日元賬戶時人民幣兌換日元的匯率突然降低了10%?？偠灾虾揭龅揭?guī)避匯率風(fēng)險，一方面要科學(xué)準(zhǔn)確的預(yù)測到匯率的變動方向和幅度，以及制定出匯率風(fēng)險出現(xiàn)時的應(yīng)對方案。對于宏觀經(jīng)濟的分析在此時顯得非常重要。加強與專業(yè)機構(gòu)的合作，投入更多的資源于分析該國的經(jīng)濟水平和發(fā)展?fàn)顩r、社會的通貨膨脹率、國家和政府的財政政策、銀行利息利率的總體走勢以及該國的國際收支平衡狀況。重視科學(xué)量化的分析，對外匯匯率的發(fā)展趨勢進行估測，對產(chǎn)生風(fēng)險或收益的可能性和大小進行估量。除了上面介紹的兩種表現(xiàn)外，按照風(fēng)險形成的原因，還可以可以將匯率風(fēng)險分為匯率經(jīng)營風(fēng)險和匯率貨幣風(fēng)險兩種。 合理規(guī)避匯率經(jīng)營風(fēng)險本文對于如何合理規(guī)避匯率經(jīng)營風(fēng)險提出如下具體對策。合理運用金融工具放大匯兌收益。南航可以選擇資質(zhì)優(yōu)秀的正規(guī)投資機構(gòu)或者商業(yè)銀行進行合作，做到跟隨最新的金融市場變化，進行高效的金融產(chǎn)品操作。抓住人民幣升值時期的有利條件有效擴大公司機隊規(guī)模和優(yōu)化擴張公司架構(gòu)。在人民幣長期升值的大好時機下，南航應(yīng)該把更多的資本和固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)移到海外。堅持清晰穩(wěn)健的發(fā)展戰(zhàn)略，杜絕投機行為的膨脹。將更多的經(jīng)營資源分散到海外，而且不僅局限于發(fā)達國家。分析各國各地區(qū)的宏觀經(jīng)濟面，充分利用當(dāng)?shù)厝肆Y源，為以后不斷深入發(fā)展國際化業(yè)務(wù)打下堅實基礎(chǔ)。加強貨幣對沖的種類。將多種貨幣組合在一起，進行合適的對沖保值，這是有效應(yīng)對貨幣匯率變動的有效辦法。借助人民幣升值的大好時機推進南航的國際化之路。與實力雄厚的大航空公司加深合作，對合適的小航空公司進行整合并購。 盡量采用商業(yè)信用的方式，在無任務(wù)特殊規(guī)定下，慎重處理預(yù)先支付貨款。制定相關(guān)規(guī)定執(zhí)行規(guī)范化管理。選擇信貸利率低于人民幣利率的外匯進行融資或者債務(wù)轉(zhuǎn)移。 優(yōu)化套期保值。靈活性和自主性是外匯期權(quán)保值的優(yōu)勢所在。但是同時套期保值的金融產(chǎn)品也存在品種繁多魚目混雜的問題，必須與資深的機構(gòu)代理人進行合作，并在公司內(nèi)部制定嚴(yán)格監(jiān)管的制度，防止相關(guān)人員違規(guī)腐敗的可能性。采取債務(wù)互換的方法。這是一種取長補短的方法，一方用自己薄弱的地方換取另一方薄弱的地方，交換后雙方可以都達到很好的效果，這樣做既能促進南航與商業(yè)伙伴的相互合作，增強相互間的信任，又能很好的將風(fēng)險轉(zhuǎn)移。1采取運費期貨交易的方法。雙方通過對運費進行交易達到規(guī)避風(fēng)險的效果，這種方法不僅可以控制運費起伏變化引起的風(fēng)險，還可以在合理運用的前提下獲得額外的盈利。同時，這種方法只要雙方之間協(xié)定好，比較自由自主，并且由相應(yīng)的機構(gòu)對其交易進行監(jiān)督以防風(fēng)險的發(fā)生。1采取依靠其他業(yè)務(wù)的方法。南航可以依靠其他業(yè)務(wù)的方法，例如借助國際信貸通常提供的有關(guān)業(yè)務(wù)，包括保利業(yè)務(wù)和出口信貸業(yè)務(wù)，還可以選擇合適的國際保險公司投保，或者采用利率相互交換的交易方法等等。 燃油價格風(fēng)險 對于燃油期貨的對策研究規(guī)范燃油期貨操作相比現(xiàn)貨市場，期貨市場能夠及時的避免風(fēng)險、規(guī)避價格起伏、節(jié)約存儲費用。期貨市場在價格信息的獲知方面比較及時迅速，有利于企業(yè)進行科學(xué)、詳細(xì)的判斷。另外，期貨市場的套期保值交易，有助于企業(yè)面對價格浮動時有更多空間和時間的回旋余地。近年來，我國對于整個的原油的需求量激增，而且大部分原油依靠進口，對價格波動只能被動接受，而這將明顯的反映到經(jīng)營效果上。本文認(rèn)為對于燃油期貨風(fēng)險的管控應(yīng)該做到以下四點。首先，要加強現(xiàn)貨儲量的計算確保，即保證有足夠的儲量以應(yīng)對特殊情況，也不能因為過多的燃料儲備帶來不必要的儲存成本和風(fēng)險。其次，規(guī)范化制度化現(xiàn)有的操作系統(tǒng)和配套。再次，南航的燃油期貨操作必須通過具有優(yōu)秀資質(zhì)的專業(yè)機構(gòu)。而且不能長期委托單一的機構(gòu)進行操作。另外，及時了解相關(guān)的期轉(zhuǎn)現(xiàn)的規(guī)定，通過及時對價格進行確定、研究相關(guān)的危險可能。最后，目前我國的許多石油種類并沒有對市場進行開放，盡管主要根據(jù)國際價格來改變價格，但是存在與實際市場脫鉤情況。具體來說，在小范圍的時間里面，價格沒有太大的變化，浮動的價格沒有及時地察覺。南航需要關(guān)注到這一點，否則對于整體原油市場容易出現(xiàn)較大的誤判。形成快速適應(yīng)市場變化的相關(guān)制度由于目前國際市場趨于不穩(wěn)定，一般而言即使是權(quán)威機構(gòu)的分析往往也有很大的誤差和失誤。如何在混亂競爭的市場里面獲得自己的一席之位，給公司提出了更高的要求，南航必須在堅持穩(wěn)健投資的理念下制定實事求是的符合市場的金融產(chǎn)品管理制度。堅決抑制投機的沖動，抵制投機操作。從2006年開始，國際石油的價格不斷變化，當(dāng)時航空公司只能夠借助機票價格的上漲或者收取燃油附加費來回應(yīng)這樣的情況。但是其他國家的航空公司卻反映不一樣，而是更多的使用了燃料油的套期保值方法，避免了價格的變化產(chǎn)生的影響。時至今日，南航必須開拓思維，積極創(chuàng)新，借助現(xiàn)代金融市場的力量爭取更大的主動，贏得競爭先機，否則無法在行業(yè)中獲得一席之位。優(yōu)化套期保值中加入的信貸資金比例南航已經(jīng)率先將信貸資金運用到了套期保值，各發(fā)達國家已經(jīng)廣泛地將流動的資金和信貸資金結(jié)合起來。我們應(yīng)該參照國外的國家，變換相應(yīng)的戰(zhàn)略，將信貸資金加入套期保值的金融產(chǎn)品，更有效的放大金融工具的杠桿效應(yīng)。聘用高素質(zhì)咨詢經(jīng)紀(jì)公司作為業(yè)務(wù)參考。找到一個有著豐富經(jīng)驗的咨詢經(jīng)紀(jì)公司很重要，讓他們?yōu)槟虾竭M行代理，幫助南航制定鮮明詳細(xì)的營銷計劃。咨詢公司給出一系列的建議，南航只要有相關(guān)的機構(gòu)負(fù)責(zé)操作就可以了。這樣的方法可以帶來一定的優(yōu)勢，例如說，一旦公司出現(xiàn)了在期貨市場上面的損失利益的情況，不需要公司自身解決相關(guān)的質(zhì)疑，交給咨詢經(jīng)紀(jì)公司，可以幫助回答專業(yè)性的問題。在國內(nèi)尚未建立原油期貨市場時，南航?jīng)]有必要設(shè)立一個龐大的專業(yè)性強的套期保值機構(gòu)。并簽定一個時間不長的合同，每年或者每兩年就定期更換經(jīng)紀(jì)公司以此規(guī)避腐敗風(fēng)險。與經(jīng)紀(jì)公司的合同不應(yīng)超過兩年。出于防止滋生腐敗和違規(guī)交易的目的，這項規(guī)定必須制定并得到落實。引進國外航空公司的先進經(jīng)驗由于國際的著名航空公司有著充分的相關(guān)歷練，相較于國內(nèi)公司，它們更加了解國際的原油市場的變化以及相關(guān)的信息。因此，這也給我們國家的公司一個借鑒，可以選擇各國各地區(qū)的龍頭航空公司，與其建立良好的戰(zhàn)略聯(lián)系，不時得到它們的最新消息，學(xué)習(xí)它們的處理對策。 加深理解燃油價格風(fēng)險管理的意義首先，航具有高新的技術(shù)，擁有一流的人才和雄厚的資金，是一個在知識、技術(shù)和資本密集型的企業(yè),被認(rèn)為是一個一流的企業(yè)。南航作為上市公司是一個具有現(xiàn)代化企業(yè)制度的民航企業(yè)，風(fēng)險管理對南航的發(fā)展至關(guān)重要。其次，開展航油價格風(fēng)險管理有利于幫助企業(yè)自身價值增加。如果對燃油的價格進行管理的話，若保持穩(wěn)定的成本，未來的現(xiàn)金流也能夠準(zhǔn)確進入公司，有助于公司自身價值的增長，并把價格的危險性，由一開始的保值方承擔(dān)轉(zhuǎn)交到了交易方的手中。對于上市公司而言保持持久的低風(fēng)險運營是意義重大的。第三、加強航油價格風(fēng)險管理有助于南航保持穩(wěn)定的價值。某評級機構(gòu)進行了調(diào)查，結(jié)果表示“只有固定的資金流入、平穩(wěn)的發(fā)展，才能夠判斷企業(yè)的信譽、是否值得投資。如果業(yè)務(wù)成績不穩(wěn)定，很難判斷這就是一個好企業(yè)。”現(xiàn)在，投資者在選擇投資的時候，主要的還是看企業(yè)的等級。一般來看，如果兩個的企業(yè)，他們的利益獲得是一樣的話，一般會比較傾向于平穩(wěn)的公司。當(dāng)然也要看如何計劃預(yù)算，判斷公司的管理能力，到底是粗放型還是集約型。如果一個公司將它的25%的成本進行放養(yǎng)式的管理的話，就還處于粗放型的階段。許多的大公司現(xiàn)在越來越了解固定的資金流入、合適的掌握計劃、增加公司價值的重要性，實現(xiàn)了對風(fēng)險的管理。第四、國際會計準(zhǔn)則中有明確的說明，要在不同的報表闡明套期保值。因此，各航空公司在制度上重視金融產(chǎn)品的管理風(fēng)險。我國航空行業(yè)現(xiàn)在一方面處于高速發(fā)展的機遇中，一方面也不得不面對從空防安全到企業(yè)管理方方面面的短板。從這么多年的發(fā)展過程來看，全世界的這一行業(yè)的收益差不多為1％~2％，2009年統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，全世界的百強航空公司平均為收益為2％。而南航在同一年的收益相比之下，僅僅為0．7％?，F(xiàn)在，我國各個行業(yè)的總體收益利潤在4％徘徊，汽車行業(yè)甚至能夠獲得20％的利潤。如此的比較之下，我們可以看到，整個航空行業(yè)遠遠地低于平均水平，收益極少。 首先，在這個行業(yè)里面，資本較為集中，使得它的收益低。除此之外，如果出現(xiàn)了要么選擇獲得收益，要么獲得市場份額的情況，航空公司往往會選擇獲得市場份額，而不是考慮收益因素。本來收益就不高，如果價格變化，航空公司難以面對。例如南航從08年開始，由于受到供大于求、航油獲得的途徑少的影響，盈利不斷地減少。主要還是由于航油本來就是石油中的小份額，需求量又大，價格波動性強，在價格高昂的狀況下，航空公司無力還擊。 第二、如果價格的起伏比較大，報表中能夠算出借方的剩余金額。但是由于受到國際局勢的影響，一直處于動蕩的中東地區(qū)，讓人們?nèi)鄙傩判?，?dǎo)致了價格的不斷上漲。在這樣的局勢下，新加坡市場航空煤油在頂峰時期甚至達到了一桶78美元的價格，面對同樣的情況，我國也進行了改動，例如，在2010年，國家將價格由開始的2009年底的5220元／噸調(diào)升至5973／噸，成為南航遭受嚴(yán)重的打擊。2011年上半年年報顯示，南航由于油價高而無法贏利。可見，航油成本波動對微利經(jīng)營的南航收益有多么關(guān)鍵的影響?，F(xiàn)在，整個的航空運輸市場所面臨的情形是，供給市場沒有足夠的活力，需求市場有著足夠的活力。所以，南航更加要注重實行風(fēng)險的管理，盡量避免由于波動的價格產(chǎn)生的不利作用。自身的收益很少，只要國際市場出現(xiàn)了波動，就很容易使得原先好不容易積累的業(yè)績完全毀滅。最后，增強公司競爭實力，管理價格風(fēng)險。一個公司如何有比其他公司更強的實力，主要包括：公司的資源、先進的技術(shù)、豐富的操作經(jīng)驗、良好的人才培養(yǎng)。只有在這些方面優(yōu)于其他的企業(yè)的話，才能夠得到自己的一席之地，獲得一定的利益。南航的核心競爭力在于運輸主業(yè)，之所以有的投資者會選擇它，主要還是看重公司的管理水平、強大的資本和資產(chǎn)實力等等。國際市場的不定性，給航油的價格帶來了不確定性，這樣的未知成本是公司管理層在一開始就要有心理準(zhǔn)備的。如果面對變動的價格，沒有及時地進行舉措，雖然是為了希望價格后來降低，但是這是一種持有空頭的投機取巧的行為。盡管這個行為可能會成功，帶來最后的利益，要知道，要想增強企業(yè)的競爭能力，歸根到底還是不能靠著投機取巧，這樣的行為長此以往終必將會失敗。自2004年以來，南航的發(fā)展腳步越來越快但是與國際化程度更深的歐美公司相較還是有不小的距離。這些差距不僅在于飛行保障系統(tǒng)方面更在于企業(yè)管理制度，尤其是財務(wù)制度方面?，F(xiàn)實已經(jīng)讓許多航空公司開始關(guān)注財務(wù)風(fēng)險管理的變化。進一步加強財務(wù)管理諸多風(fēng)險的管控才能保證航空公司在競爭中獲取有利競爭地位的現(xiàn)實要求。這一理念必將會越來越深入人心。第5章 結(jié)論宏觀經(jīng)濟對于企業(yè)的意義猶如空氣對于生命的意義——雖然意義重大卻時常被人忽視，而一旦出現(xiàn)重大變故則必然是致命的影響。南航在人民幣升值的宏觀經(jīng)濟背景下，其生存與發(fā)展面臨著來自內(nèi)部和外部的各種風(fēng)險，這些風(fēng)險具有客觀性、不確定性、損害性，同時也具有風(fēng)險與收益的對稱性。南航必須投入更多的人力資源和經(jīng)營資源到財務(wù)風(fēng)險管理當(dāng)中去。在本文的研究框架下，南航需要應(yīng)對的風(fēng)險概括起來主要有以下三種：一是債務(wù)風(fēng)險，二是匯率風(fēng)險、三是燃油價格風(fēng)險。此外還有信用風(fēng)險、資金流動性風(fēng)險以及防范經(jīng)濟腐敗風(fēng)險等。航空是一種特殊的行業(yè)，具備其特有的行業(yè)經(jīng)營特征，在本文的研究框架下南航需要面對的財務(wù)管理風(fēng)險種類有：債務(wù)風(fēng)險、匯兌風(fēng)險、成本風(fēng)險、金融投資風(fēng)險、固定資產(chǎn)投資、流動資金風(fēng)險等。本文分析了南航外債現(xiàn)狀和原因，人民幣升值對南航匯兌收益的影響，日元匯率的變化對南航的影響，美元利率的變化對南航的影響，非美元外幣外債對南航損益的影響。為南航集團公司在人民幣升值背景下的風(fēng)險管理給出了建設(shè)性的意見，其中有債務(wù)風(fēng)險管理的建議、匯率風(fēng)險管理的建議和燃油價格風(fēng)險控制的建議。本文進一步揭示了財務(wù)風(fēng)險管理在企業(yè)經(jīng)營活動的重要性，增強了企業(yè)管理者的財務(wù)風(fēng)險防范意識，為企業(yè)全面、經(jīng)濟和有效管理風(fēng)險提供了理論依據(jù)；為穩(wěn)定企業(yè)財務(wù)活動，加強財務(wù)風(fēng)險管理與防范控制提供了具體對策，增強了企業(yè)決策的科學(xué)性和效益性。文中構(gòu)建的現(xiàn)金流量模型和邊際負(fù)債預(yù)警模型，有利于航空企業(yè)進行科學(xué)決策，避免和防范財務(wù)風(fēng)險；有利于航空企業(yè)創(chuàng)造相對安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境；有利于提高航空企業(yè)的生存能力與自我發(fā)展能力。參考文獻【1】Altma,E．I．，September 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