【正文】 本為基礎(chǔ)的成本加成并未區(qū)分變動(dòng)成本和固定成本，這就不便于進(jìn)行本量利分析，不能預(yù)測(cè)價(jià)格和銷售量的變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的真正影響程度，因此，全部成本加成定價(jià)法不適用于短期定價(jià)決策。2．變動(dòng)成本加成定價(jià)法變動(dòng)成本加成定價(jià)法是在事前估計(jì)或事后計(jì)算的產(chǎn)品變動(dòng)成本基礎(chǔ)上，按照事先擬訂的加成率確定產(chǎn)品價(jià)格的方法。變動(dòng)成本加成定價(jià)法也包括單位產(chǎn)品變動(dòng)總成本和單位產(chǎn)品變動(dòng)生產(chǎn)成本兩種變動(dòng)成本基礎(chǔ)。單位產(chǎn)品變動(dòng)總成本是產(chǎn)品的變動(dòng)生產(chǎn)成本加上分配的變動(dòng)銷售費(fèi)和變動(dòng)管理費(fèi)用。以單位產(chǎn)品變動(dòng)總成本為基礎(chǔ)的定價(jià)公式如下：產(chǎn)品價(jià)格 = 單位產(chǎn)品變動(dòng)總成本(1+加成率)以單位產(chǎn)品變動(dòng)生產(chǎn)成本為基礎(chǔ)的定價(jià)公式如下：產(chǎn)品價(jià)格 = 單位產(chǎn)品變動(dòng)生產(chǎn)成本(1+加成率)以變動(dòng)成本為基礎(chǔ)的成本加成定價(jià)法有以下幾方面的優(yōu)點(diǎn)：(1)變動(dòng)成本注重的是與產(chǎn)品或勞務(wù)相關(guān)的成本，它不要求將共同性的固定成本分配于各個(gè)產(chǎn)品或勞務(wù)上，所以它特別適用于短期定價(jià)決策。(2)由于變動(dòng)成本法區(qū)分變動(dòng)成本和固定成本，那么就可以利用本量利分析來考察價(jià)格和銷售量的變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響，并有助于管理部門建立盈虧平衡分析和邊際貢獻(xiàn)分析的相關(guān)概念，從而可以制定出使企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的價(jià)格。(3)在短期定價(jià)決策中，通常最低價(jià)格就是接受訂單所增加的變動(dòng)成本，在變動(dòng)成本基礎(chǔ)上，按照企業(yè)規(guī)定的加成率所確定的價(jià)格就可以使企業(yè)增加盈利。因此，變動(dòng)成本加成定價(jià)法也是一種簡(jiǎn)單易行的定價(jià)方法。以變動(dòng)成本為基礎(chǔ)的成本加成定價(jià)法的主要缺點(diǎn)在于：如果以產(chǎn)品或勞務(wù)的變動(dòng)成本作為定價(jià)的最低限額，而固定成本如果在企業(yè)成本中占很大比重，那么就有可能會(huì)把價(jià)格定得太低而不能彌補(bǔ)固定成本，最終會(huì)給企業(yè)帶來災(zāi)難。因此，如果以變動(dòng)成本作為成本加成定價(jià)法的基礎(chǔ)，在加成率中就應(yīng)該考慮相關(guān)的固定成本。特別是對(duì)正常生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品，管理部門就應(yīng)該確定較高的加成率，以確保價(jià)格能補(bǔ)償全部成本。(二)加成率的確定成本加成定價(jià)法的關(guān)鍵是如何確定合理的加成率。成本加成率的大小一般取決于企業(yè)生產(chǎn)該產(chǎn)品所希望獲得的目標(biāo)利潤(rùn)，而目標(biāo)利潤(rùn)又取決于一個(gè)部門、一條生產(chǎn)線或一種產(chǎn)品的目標(biāo)投資報(bào)酬率。其計(jì)算公式如下：目標(biāo)利潤(rùn) = 平均投資總額目標(biāo)投資報(bào)酬率在確定加成率時(shí)，必須謹(jǐn)慎從事，務(wù)必使它除能為企業(yè)提供預(yù)期的目標(biāo)利潤(rùn)外，還需包括一切應(yīng)該補(bǔ)償?shù)乃谐杀卷?xiàng)目。加成率的計(jì)算公式如下：以產(chǎn)品總成本為基礎(chǔ)的加成率：加成率= 100%以產(chǎn)品生產(chǎn)成本為基礎(chǔ)的加成率：加成率=100%以產(chǎn)品變動(dòng)總成本為基礎(chǔ)的加成率：加成率=100%以產(chǎn)品變動(dòng)生產(chǎn)成本為基礎(chǔ)的加成率：加成率=100%考點(diǎn)四 : 其他定價(jià)策略(一)最低定價(jià)法在某些情況下，特別是當(dāng)企業(yè)滿負(fù)荷工作時(shí)，可以按照以下原則對(duì)產(chǎn)品定價(jià)：如果企業(yè)進(jìn)一步生產(chǎn)盈利性更強(qiáng)的其他產(chǎn)品時(shí)，不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的利潤(rùn)下降，這時(shí)的價(jià)格就是該產(chǎn)品的最低價(jià)格。在最低價(jià)格之上的任何增量金額都將會(huì)給企業(yè)帶來更高的利潤(rùn)。企業(yè)在確定某產(chǎn)品的最低價(jià)格時(shí)，如果資源是稀缺的，則必須考慮生產(chǎn)和銷售該產(chǎn)品所耗用資源的機(jī)會(huì)成本。因此，生產(chǎn)某產(chǎn)品的最低價(jià)格應(yīng)該由兩部分構(gòu)成：(1)生產(chǎn)和銷售該產(chǎn)品所發(fā)生的增量成本；(2)生產(chǎn)和銷售該產(chǎn)品所耗用資源的機(jī)會(huì)成本。確定產(chǎn)品的最低價(jià)格是以相關(guān)成本為基礎(chǔ)的，但它不可能是產(chǎn)品的最終價(jià)格，因?yàn)樗鼪]有為企業(yè)帶來任何增量利潤(rùn)。然而，計(jì)算產(chǎn)品最低價(jià)格對(duì)決策是非常有用的，因?yàn)榈陀谧畹蛢r(jià)格的定價(jià)是不能被接受的，而任何超過最低價(jià)格的定價(jià)都會(huì)給企業(yè)帶來增量利潤(rùn)。(二)差別對(duì)待定價(jià)策略差別對(duì)待定價(jià)是指企業(yè)對(duì)同一種產(chǎn)品或勞務(wù)根據(jù)消費(fèi)者不同的需求而制定不同的價(jià)格。這種價(jià)格差異主要反映需求的不同，而不反映成本費(fèi)用上的差異。差別對(duì)待定價(jià)策略主要有以下四種：(1)依據(jù)消費(fèi)者對(duì)象差別定價(jià)。(2)依據(jù)產(chǎn)品型號(hào)或形式差異定價(jià)。(3)依據(jù)位置差異定價(jià)。(4)依據(jù)時(shí)間差異定價(jià)。(三)新產(chǎn)品的定價(jià)策略新產(chǎn)品的定價(jià)一般有兩種策略：撇油性定價(jià)和滲透性定價(jià)。1．撇油性定價(jià)撇油性定價(jià)是指在新產(chǎn)品剛上市場(chǎng)時(shí)，把產(chǎn)品的價(jià)格定得很高，同時(shí)花費(fèi)巨額廣告費(fèi)用和銷售費(fèi)用促銷。以后隨著市場(chǎng)擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)加劇，再把價(jià)格逐步降低。這樣，在不同時(shí)期，產(chǎn)品利潤(rùn)的“油脂”被逐步撇掉，直到以低價(jià)維持銷售。這種策略的目標(biāo)是保證產(chǎn)品在銷售初期獲得高額利潤(rùn)，以補(bǔ)償新產(chǎn)品在研究和開發(fā)方面所耗費(fèi)的大量資金以及在產(chǎn)銷方面無法預(yù)知的成本。但正因?yàn)樯鲜谐跗诘母哳~利潤(rùn)，會(huì)迅速引來競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，高價(jià)不能持久。因此，這是一種短期性的定價(jià)策略，一般適用于初期沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而且容易開辟市場(chǎng)的新產(chǎn)品。2．滲透性定價(jià)滲透性定價(jià)是指在新產(chǎn)品剛上市場(chǎng)時(shí)，為了開拓新產(chǎn)品市場(chǎng)，把產(chǎn)品的價(jià)格定得較低，以吸引大量顧客，提高市場(chǎng)占有率，贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)后再逐步提價(jià)。這種策略盡管在初期獲利不多，但它能有效地排除其他企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，便于在市場(chǎng)上建立長(zhǎng)期的領(lǐng)先地位，能持久地為企業(yè)帶來日益增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)效益，因而是一種長(zhǎng)期性的定價(jià)策略第六章 長(zhǎng)期投資決策分析學(xué)習(xí)要求通過本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生掌握貨幣時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量；重點(diǎn)掌握長(zhǎng)期投資決策分析方法和幾種主要長(zhǎng)期投資決策；能夠運(yùn)用長(zhǎng)期投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的主要數(shù)量方法進(jìn)行資本投資方案的對(duì)比與選優(yōu)重點(diǎn)、難點(diǎn)分析本章主要闡述了長(zhǎng)期投資決策的基本理論和方法。本章的內(nèi)容是在考慮了長(zhǎng)期投資決策需要考慮的基本因素后，重點(diǎn)介紹了兩種非貼現(xiàn)指標(biāo)和三種貼現(xiàn)現(xiàn)金指標(biāo)。本章重點(diǎn)在于要學(xué)會(huì)運(yùn)用凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率、現(xiàn)值指數(shù)以及投資回收期法進(jìn)行決策分析，并領(lǐng)會(huì)各種方法的特點(diǎn)和優(yōu)缺點(diǎn)，重中之重是凈現(xiàn)值法?？键c(diǎn)一:長(zhǎng)期投資決策分析的基本因素(一)貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值，是長(zhǎng)期投資決策必須考慮的因素。所謂貨幣的時(shí)間價(jià)值，一般是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增殖。要掌握復(fù)利、年金的計(jì)算公式，會(huì)熟練計(jì)算有關(guān)項(xiàng)目的現(xiàn)值、終值，特別是要會(huì)計(jì)算現(xiàn)值。1．一次性收付款項(xiàng)的終值和現(xiàn)值的計(jì)算FV = PV(1+i)n = PVFVIFinPV = FV = FVPVIFin其中：FV為復(fù)利終值，PV為復(fù)利現(xiàn)值，F(xiàn)VIFin 為復(fù)利終值系數(shù)，PVIFin為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。2．普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算FVA = A = AFVIFAinPVA = A = APVIFAin其中：FVA為年金終值，PVA為年金現(xiàn)值，F(xiàn)VIFAin 為年金終值系數(shù)，PVIFAin為年金現(xiàn)值系數(shù)。除了上述根據(jù)已知的年金計(jì)算年金終值或年金現(xiàn)值外，也可以根據(jù)已知的終值或現(xiàn)值計(jì)算年金。A = A = (二)現(xiàn)金流量一個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一般由初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三部分構(gòu)成。1．初始現(xiàn)金流量。一般包括以下部分：(1)固定資產(chǎn)投資；(2)增加的營運(yùn)資金；(3)其他投資費(fèi)用；(4)原有固定資產(chǎn)的出售收入。2．營業(yè)現(xiàn)金流量。一般包括以下部分：(1)營業(yè)收入；(2)付現(xiàn)成本。付現(xiàn)成本又稱付現(xiàn)的營運(yùn)成本或經(jīng)營成本，是指在項(xiàng)目壽命期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營需要而動(dòng)用現(xiàn)金支付的成本費(fèi)用。它是生產(chǎn)經(jīng)營階段最主要的現(xiàn)金流出量。某年的付現(xiàn)成本等于當(dāng)年的總成本費(fèi)用扣除該年的折舊費(fèi)用、無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)的攤銷額等項(xiàng)目后的差額；(3)各項(xiàng)稅款。新建項(xiàng)目通常只估算所得稅。3．終結(jié)現(xiàn)金流量。主要包括以下兩部分。 (1)固定資產(chǎn)殘值收入；(2)營運(yùn)資金的收回。(三)資本成本和要求報(bào)酬率 1．資本成本。資本成本是指使用資本所要支付的代價(jià)，通常包括資金使用費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容。在管理會(huì)計(jì)中，一般用相對(duì)數(shù)表示資金成本，即表示為資金使用費(fèi)與實(shí)際籌得資金(即籌資數(shù)額扣除籌資費(fèi)用后的差額)的比率。 2．要求報(bào)酬率。要求報(bào)酬率是指企業(yè)期望投資項(xiàng)目獲取的最低報(bào)酬率?？键c(diǎn)二：長(zhǎng)期投資方案分析評(píng)價(jià)的基本方法投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)按是否考慮時(shí)間價(jià)值因素可分為非貼現(xiàn)類現(xiàn)金流量指標(biāo)和貼現(xiàn)類現(xiàn)金流量指標(biāo)，非貼現(xiàn)類現(xiàn)金流量指標(biāo)未考慮時(shí)間價(jià)值，只能作為長(zhǎng)期投資決策的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)，貼現(xiàn)類現(xiàn)金流量指標(biāo)為主要評(píng)價(jià)指標(biāo)。(一)非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。這類指標(biāo)主要有：1．投資回收期 如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下式計(jì)算：投資回收期= 如果每年NCF不相等，那么，計(jì)算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。一般而言，投資回收期越短越好。運(yùn)用此法進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)將投資方案的投資回收期與企業(yè)期望的投資回收期進(jìn)行比較。投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便，但這一指標(biāo)沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。2．平均報(bào)酬率法平均報(bào)酬率(用ARR表示)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。運(yùn)用此法進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)將投資方案的平均報(bào)酬率與企業(yè)期望的平均報(bào)酬率進(jìn)行比較。 平均報(bào)酬率的主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，沒有使用現(xiàn)金流量指標(biāo)，也不能顯示投資方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。(二)折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法1．凈現(xiàn)值法 (1)凈現(xiàn)值的概念凈現(xiàn)值是指將各年的凈現(xiàn)金流量按照要求的報(bào)酬率或資本成本折算為現(xiàn)值的合計(jì)。(2)凈現(xiàn)值的計(jì)算。凈現(xiàn)值的計(jì)算可按下列步驟進(jìn)行：第一步：計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量。第二步：計(jì)算未來經(jīng)營期間報(bào)酬的總現(xiàn)值。這又可分成三步：將各年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現(xiàn)值；如果每年的NCF不相等，則先對(duì)每年的NCF進(jìn)行貼現(xiàn)，然后加以合計(jì)。(2)將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。(3)計(jì)算未來經(jīng)營期間報(bào)酬的總現(xiàn)值。第三步：將建設(shè)期間各期的初始投資額折成現(xiàn)值。第四步：計(jì)算投資方案的凈現(xiàn)值。(3)凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則。投資方案的NPV≥0，接受投資方案；投資方案的NPV＜0，拒絕投資方案。如果有多個(gè)互斥方案，它們的投資額都相同，且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的投資方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值法具有的優(yōu)點(diǎn)：(1)考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值；(2)考慮了項(xiàng)目壽命期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；(3)考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)性。凈現(xiàn)值法的局限性：(1)不能揭示各個(gè)投資方案本身可達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率水平；(2)凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，只能反映某個(gè)單獨(dú)投資方案的投資與收益關(guān)系。如果幾個(gè)投資方案的初始投資額不相同，那么僅以凈現(xiàn)值的大小是無法確定投資方案獲利水平的高低，因而就不能作出正確的評(píng)價(jià)；(3)投資者所要求的報(bào)酬率或資本成本的確定比較困難。 2．獲利指數(shù)法 (1)獲利指數(shù)的計(jì)算。獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)(用PI表示)，是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。獲利指數(shù)的計(jì)算公式為：PI= (2)現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算步驟?，F(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算過程是：第一步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。這與計(jì)算凈現(xiàn)值所采用的方法相同。第二步：計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)，即根據(jù)未來的報(bào)酬總現(xiàn)值和初始投資額現(xiàn)值之比計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)。(3)現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則。投資方案的PI≥1，接受投資方案；投資方案的PI＜1，拒絕投資方案。如果幾個(gè)互斥方案的投資額都相同，且現(xiàn)值指數(shù)均大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)越大，投資方案越好。一般情況下，用現(xiàn)值指數(shù)法得出的結(jié)論與用凈現(xiàn)值法得出的結(jié)論是一致的。但是，當(dāng)不同投資項(xiàng)目的初始投資額不同時(shí)，有可能得出相反的結(jié)論。3．內(nèi)部報(bào)酬率法 內(nèi)部報(bào)酬率又稱內(nèi)含報(bào)酬率(用IRR來表示)，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟：(1)在每期現(xiàn)金流入量不相等的情況下，內(nèi)部報(bào)酬率要通過“逐次測(cè)試”來確定。其計(jì)算方法是：①估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，并以此率計(jì)算各年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，然后把加計(jì)的總數(shù)減去投資額，如差額(即凈現(xiàn)值)為正數(shù)，則表示估計(jì)的折現(xiàn)率小于該方案可能達(dá)到的內(nèi)部收益率，這時(shí)應(yīng)提高估計(jì)的折現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算，直到測(cè)算的凈現(xiàn)值正數(shù)下降到接近于零為止；如果差額(即凈現(xiàn)值)為負(fù)數(shù)，則表示估計(jì)的折現(xiàn)率大于該方案可能達(dá)到的內(nèi)部收益率，這時(shí)應(yīng)降低估計(jì)的折現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算。如此經(jīng)過逐次測(cè)算，即可求出由正到負(fù)的兩個(gè)相鄰的折現(xiàn)率。②依據(jù)正負(fù)相鄰的折現(xiàn)率，采用內(nèi)插法計(jì)算出方案的內(nèi)部收益率。(2)如果每期現(xiàn)金流入量相等，也就是表現(xiàn)為年金的形式，內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算方法是：①以原始投資額除以年金金額，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。其計(jì)算公式為： 現(xiàn)值系數(shù)=原始投資額／年金金額②從年金現(xiàn)值表中找出在相同期數(shù)里與上述現(xiàn)值系數(shù)相鄰的折現(xiàn)率。③依據(jù)兩個(gè)相鄰的折現(xiàn)率和已計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù)，采用內(nèi)插法計(jì)算出投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。(3)內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則用IRR表示內(nèi)部報(bào)酬率，內(nèi)部報(bào)酬率法的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投資方案的IRR≥要求的報(bào)酬率或資本成本，接受投資方案；投資方案的IRR要求的報(bào)酬率或資本成本，拒絕投資方案。如果幾個(gè)互斥方案的投資額都相同，且內(nèi)部報(bào)酬率均大于要求的報(bào)酬率或資本成本，則內(nèi)部報(bào)酬率越大的方案越好。(4)內(nèi)部報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)部報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。但這種方法的計(jì)算過程比較復(fù)雜。在某些特殊情況下，一個(gè)投資方案可能同時(shí)有多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率，從而無法確定真實(shí)的內(nèi)部報(bào)酬率。對(duì)同一投資方案，其凈現(xiàn)值NPV、獲利指數(shù)PI和內(nèi)部報(bào)酬率IRR之間存在以下數(shù)量關(guān)系(K為要求的報(bào)酬率)：當(dāng)NPV0時(shí)，PI1，IRRK；當(dāng)NPV=0時(shí)，PI=1，IRR=K；當(dāng)NPV0時(shí)，PI1，IRRK。根據(jù)上述關(guān)系，可以得出如下結(jié)論：就同一投資方案而言，無論是運(yùn)用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)部報(bào)酬率法，都可以得出相同的接受或拒絕方案的結(jié)論。但是如果在兩個(gè)互斥投資方案中選擇其中之一，則用上述兩種方法評(píng)估的結(jié)果有可能正好相反。造成凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報(bào)酬率法發(fā)生矛盾的最基本原因，是由于這兩種方法對(duì)再投資的報(bào)酬率的假設(shè)各不相同。一般認(rèn)為，凈現(xiàn)值法的再投資報(bào)酬率假設(shè)比內(nèi)部報(bào)酬率法更為合理。 盡管內(nèi)部報(bào)酬率法有一定的優(yōu)勢(shì)，但凈現(xiàn)值法從總體上說還是優(yōu)于內(nèi)部報(bào)酬率法。總之，在無資金限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策。而利用內(nèi)部報(bào)酬率