bf-lfbjm金融期貨合約規(guī)模設(shè)計(jì)研究-資料下載頁
2025-06-28 07:54本頁面
【正文】 品種，如CME的EMini產(chǎn)品、香港期貨交易所的小型恒生指數(shù)期貨、CBOT的Mini利率期貨……。以CME的EMini產(chǎn)品為例，CME的主席Scott Gordon在2000年就曾指出電子交易的EMini產(chǎn)品是CME有史以來增長(zhǎng)幅度最大和增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品。普通Samp。P500期貨合約是在1982年開發(fā)的，是交易活躍、成功的期貨合約，而EMini Samp。P500期貨合約是1997年引入的，但它在短短的幾年內(nèi)，交易金額就超過了普通Samp。P500期貨合約，下表是兩種期貨合約在2002年交易情況的比較。表7：普通股指期貨和EMini期貨合約的交易情況（2002年）Samp。P500期貨合約Nasdaq100期貨合約RegularEMiniRegularEMini平均交易量（張）15454113930387464579平均交易量（十億＄）平均每天交易筆數(shù)744884490711574821266平均每分鐘交易筆數(shù)平均交易規(guī)模（張/筆）平均交易規(guī)模（千＄/筆）未平倉(cāng)合約數(shù)（張）57272825257764240128777未平倉(cāng)合約數(shù)（十億＄）平均市場(chǎng)份額(以金額計(jì)算)%%%%注：。數(shù)據(jù)來源：《The journal of futures markets》，，2005，P79104從前面的理論分析可以看出，小規(guī)模合約有利于中小投資者的參與和投資組合中資產(chǎn)的配比，交易所可通過降低手續(xù)費(fèi)的方式或采取按交易金額收取交易費(fèi)用（我國(guó)商品期貨采用的是這種計(jì)算方法）的方式，來減少小合約規(guī)模對(duì)機(jī)構(gòu)投資者交易費(fèi)用的影響，這樣就可以揚(yáng)長(zhǎng)避短，發(fā)揮小規(guī)模合約的優(yōu)勢(shì)。開發(fā)小合約規(guī)模的金融期貨產(chǎn)品，是世界金融期貨市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)，在合約規(guī)模設(shè)計(jì)上有兩種方式：一種是先進(jìn)行合約規(guī)模較大的品種的交易，待市場(chǎng)發(fā)展成熟，且廣大中小投資者對(duì)金融期貨有了較深入的理解后，再降低合約規(guī)模，使其能夠進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行交易，這樣可減小金融期貨市場(chǎng)初成立時(shí)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如韓國(guó)期貨交易所的股指期貨；另一種方式是在原有大合約規(guī)模的基礎(chǔ)上，再開發(fā)出以同樣基礎(chǔ)產(chǎn)品為標(biāo)的的小合約規(guī)模的期貨產(chǎn)品，如CME、CBOT和香港期貨交易所等。對(duì)于我國(guó)金融期貨產(chǎn)品的合約規(guī)模設(shè)計(jì)，筆者傾向采取第一種方式，因?yàn)楹霞s品種過多，會(huì)分散交易量，形不成規(guī)模效應(yīng)，影響市場(chǎng)的交易效率。在初期可適當(dāng)提高合約規(guī)模，以降低試點(diǎn)時(shí)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但在廣大中小投資者對(duì)金融期貨產(chǎn)品有了深入了解后，應(yīng)及時(shí)調(diào)低合約規(guī)模，這樣不僅可滿足中小投資者對(duì)金融期貨產(chǎn)品交易的需求也使得金融期貨價(jià)格能反映各方面的預(yù)期，提高交易量和市場(chǎng)交易效率。對(duì)于各種交易費(fèi)用的計(jì)算方式，可沿用我國(guó)商品期貨的計(jì)算方式，以交易金額為基準(zhǔn)，這樣合約規(guī)模就不會(huì)對(duì)大的機(jī)構(gòu)投資者的交易成本造成影響。參考文獻(xiàn)：[1] Mike，Aitken (2000): Trading activity volatility costs for the Sydney futures exchange SPI futures : The impact of specification changes. Working paper，University of Sydney.[2] Bollen、Smith amp。 Whaley（2003）: Optimal contract design: For whom? The journal of futures markets. 23，719750[3] Jianli，Chen (2004): Spliting the Samp。P500 futures. Journal of Financial Economics，24，11471163. [4] Karagozoglu (2003): The split of the Samp。P500 futures contract: Effects on liquidity and market dynamics. Review of quantitative finance and accounting，21，323348 [5] Huang amp。 Stoll（1998）: Is it time to split the Samp。P500 futures contract? Financial Analysts Journal. JanuaryFebruary，23358 /
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