【正文】 上升表現(xiàn)的物價(jià)上漲，而把沒(méi)有在官方價(jià)格指數(shù)中表現(xiàn)出來(lái)的物價(jià)上漲稱為隱蔽性通貨膨脹，同時(shí)把存在通貨膨脹壓力或通貨膨脹缺口時(shí)由于價(jià)格管制出現(xiàn)的強(qiáng)迫儲(chǔ)蓄現(xiàn)象，稱為抑制性通貨膨脹 。樊綱、張曙光等根據(jù)公有制經(jīng)濟(jì)條件下通貨膨脹形成的特殊過(guò)程，將其分為摩擦型通貨膨脹(指在收入分配過(guò)程中由于利益摩擦引起的)、基層推動(dòng)型通貨膨脹(指由公有制基層單位之間的利益矛盾和貨幣發(fā)放競(jìng)爭(zhēng)造成的)和預(yù)期改變型通貨膨脹(由于預(yù)期通貨膨脹率提高，公眾減少儲(chǔ)蓄或提前支取存款，迫使貨幣發(fā)放增加而引起的) 。在通貨膨脹類型的研究中，一般性的分類分析固然重要，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際出發(fā)的研究更有價(jià)值。這一點(diǎn)在90年代中的討論中表現(xiàn)得更加突出。其中的前進(jìn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。 　　一是關(guān)于混合型通貨膨脹。如果說(shuō)在改革前和改革初，中國(guó)的通貨膨脹主要是由需求因素引起，表現(xiàn)為需求拉上的通貨膨脹，那么，在改革后特別是改革中期以后，由于企業(yè)工資制度沒(méi)有自動(dòng)約束機(jī)制，職工收入攀比有了實(shí)現(xiàn)的條件，再加上賣(mài)方市場(chǎng)形成的價(jià)格壟斷，使得中國(guó)的通貨膨脹又具有了成本推進(jìn)的成分。這也是與80年的通貨膨脹不同的地方。于是有人提出和討論了混合型通貨膨脹。吳曉求把這類通貨膨脹分為“直線型”和“螺旋式”兩個(gè)小類，分析了它們的運(yùn)行過(guò)程和運(yùn)行特點(diǎn)，指出前者開(kāi)始于流通領(lǐng)域，起因于商品市場(chǎng)的過(guò)度需求，后者最初起因于供給方面的因素，是從生產(chǎn)領(lǐng)域開(kāi)始；前者來(lái)勢(shì)較猛，價(jià)格漲幅較大，但易于調(diào)節(jié)，后者步步為營(yíng)，漲勢(shì)逐步強(qiáng)勁，但難于調(diào)節(jié)；前者基本上是一個(gè)宏觀總量性問(wèn)題，后者則涉及到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的組織結(jié)構(gòu)和機(jī)制配套問(wèn)題；前者不完全表現(xiàn)為價(jià)格指數(shù)的上升，還表現(xiàn)為隱蔽性通貨膨脹引起的馬歇爾系數(shù)的上升，后者則基本上表現(xiàn)為價(jià)格指數(shù)的上升 。 　　二是關(guān)于結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中，鮑莫爾模型是理解結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的基礎(chǔ)，它把全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分為兩大部門(mén)：勞動(dòng)生產(chǎn)率保持不變的服務(wù)部門(mén)和勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提高的工業(yè)部門(mén)。兩部門(mén)的生產(chǎn)增長(zhǎng)率不同，但其貨幣工資率卻趨于一致，因而，價(jià)格總水平的上升是由服務(wù)部門(mén)價(jià)格水平的上升決定的。奧里維拉創(chuàng)立了斯堪的納維亞模型，把開(kāi)放的小國(guó)經(jīng)濟(jì)分為開(kāi)放部門(mén)和封閉部門(mén)，前者參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，勞動(dòng)生產(chǎn)率提高快，后者不參與國(guó)際貿(mào)易和競(jìng)爭(zhēng)，勞動(dòng)生產(chǎn)率提高慢，但其工資增長(zhǎng)率卻不斷向開(kāi)放部門(mén)趨近，因此，國(guó)內(nèi)通貨膨脹將由世界市場(chǎng)的通貨膨脹和兩大部門(mén)勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異來(lái)決定?？梢?jiàn)，結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論的關(guān)鍵性假說(shuō)是，不同部門(mén)具有不同的勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)率和一致的工資增長(zhǎng)率。李曉西認(rèn)真研究了西方的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論，主張?jiān)诜治鲋袊?guó)的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹時(shí)，必須在保持現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于結(jié)構(gòu)性通貨膨脹一般特征(部門(mén)結(jié)構(gòu)而不是其他結(jié)構(gòu))的前提下，突現(xiàn)中國(guó)通貨膨脹的特點(diǎn)，并認(rèn)為中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，最值得關(guān)注的部門(mén)結(jié)構(gòu)是國(guó)有部門(mén)和非國(guó)有部門(mén)的關(guān)系，由于國(guó)有企業(yè)的“資金陷阱”和向非國(guó)有企業(yè)的收入攀比，造成了兩部門(mén)之間勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)率的差異和工資增長(zhǎng)率的趨近，構(gòu)成中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的主體部分 。這一分析不僅說(shuō)明了中國(guó)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹所具有的體制性特征，可以說(shuō)是一種體制結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，而且具有重要的方法論意義，說(shuō)明了理論上的創(chuàng)新必須建立在前人研究的基礎(chǔ)之上，這樣才有知識(shí)的積累和進(jìn)步。 　　3，關(guān)于通貨膨脹的測(cè)定 　　在通貨膨脹的衡量和測(cè)度中，物價(jià)指數(shù)是一個(gè)重要的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家衡量通貨膨脹的物價(jià)指數(shù)有消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)和國(guó)民生產(chǎn)總值縮減指數(shù)。很多學(xué)者認(rèn)為縮減指數(shù)是一個(gè)比較好的衡量尺度，世界銀行的《世界發(fā)展報(bào)告》和經(jīng)濟(jì)合作及發(fā)展組織的《國(guó)民帳戶》也是以此來(lái)度量通貨膨脹的。中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局編制的有全國(guó)零售物價(jià)總指數(shù)、職工生活費(fèi)用價(jià)格總指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)格總指數(shù)、農(nóng)村工業(yè)品零售價(jià)格總指數(shù)。在研究中國(guó)的通貨膨脹時(shí)，一般使用前兩個(gè)指數(shù)。這兩個(gè)指標(biāo)是從消費(fèi)品的角度反映物價(jià)水平的變化，但局限性較大，前者缺少服務(wù)價(jià)格，后者只限于城鎮(zhèn)范圍，無(wú)法反映整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的價(jià)格變動(dòng)。為了彌補(bǔ)這一缺陷，很多人計(jì)算了國(guó)民收入和國(guó)民生產(chǎn)總值縮減指數(shù)。其實(shí)，它們的變動(dòng)趨勢(shì)并不一致，且相關(guān)度不高，國(guó)民收入縮減指數(shù)與職工生活費(fèi)用價(jià)格指數(shù)、 。這說(shuō)明縮減指數(shù)有獨(dú)特作用，上述幾個(gè)指數(shù)在說(shuō)明價(jià)格變動(dòng)時(shí)各有所長(zhǎng)，可以結(jié)合使用，既可觀察消費(fèi)品價(jià)格變動(dòng)，也可觀察生產(chǎn)資料價(jià)格和服務(wù)價(jià)格變動(dòng)，使通貨膨脹的測(cè)量和分析深入一步。 　　物價(jià)指數(shù)雖是測(cè)度通貨膨脹的主要指標(biāo)，但也存在不少問(wèn)題，除了計(jì)算方法上的困難以外，主要是它無(wú)法反映抑制性通貨膨脹。如果說(shuō)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中，貨幣數(shù)量與價(jià)格水平之間有著密切的內(nèi)在聯(lián)系，物價(jià)指數(shù)基本上反映了通貨膨脹，那么，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國(guó)家和向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的國(guó)家中，由于缺乏市場(chǎng)機(jī)制或者市場(chǎng)機(jī)制不完善，僅用物價(jià)指數(shù)就很難正確反映通貨膨脹。于是，很多學(xué)者主張用馬歇爾系數(shù)或修正后的馬歇爾系數(shù)來(lái)測(cè)度通貨膨脹，特別是抑制性通貨膨脹。楊仲偉等引入了貨幣化的因素，將劍橋方程修正為k=m‘/m(y‘/y+p‘/p+h‘/h)，認(rèn)為貨幣化是通貨膨脹的一個(gè)衰減因素，主張用扣除貨幣化因素后的馬歇爾系數(shù)來(lái)測(cè)度半貨幣化經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹 。吳曉求認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)正常增長(zhǎng)的情況下，人們的持幣量也會(huì)按正常速度增加，這種受收入增長(zhǎng)影響而增加的貨幣量是馬歇爾系數(shù)變動(dòng)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)因素，主張用貨幣的非正常持有權(quán)數(shù)(貨幣的非正常持有量占貨幣持有總量的比率)加以修正，用來(lái)測(cè)度隱蔽性通貨膨脹 。史晉川研究了通貨膨脹指標(biāo)之間的相互關(guān)系，認(rèn)為某些公開(kāi)性通貨膨脹指標(biāo)(如物價(jià)指數(shù))和某些抑制性通貨膨脹指標(biāo)(貨幣流通速度遞減率和持幣系數(shù)增長(zhǎng)率)之間存在著此消彼長(zhǎng)的互替關(guān)系，這可以用“無(wú)差異通貨膨脹曲線”來(lái)表示，同樣程度的通貨膨脹既可以表現(xiàn)為高物價(jià)上漲率和低貨幣流通速度遞減率或低持幣系數(shù)增長(zhǎng)率的結(jié)合，也可以表現(xiàn)為相反形式的結(jié)合 。所有這些研究不僅推進(jìn)了通貨膨脹的理論研究，而且對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的政策實(shí)踐也有很大的指導(dǎo)作用。 　　90年代中，易綱研究了19791994年中國(guó)貨幣量快速增長(zhǎng)中貨幣化因素與通貨膨脹的關(guān)系，他把國(guó)民生產(chǎn)總值分為貨幣化部分(以λ表示)和非貨幣化部分，得到的關(guān)系式為m=v+λ+y+p，把貨幣量的增長(zhǎng)分解為貨幣流通速度下降、貨幣化程度提高、GNP增長(zhǎng)和通貨膨脹四個(gè)因素，進(jìn)而解釋了這期間貨幣量的增長(zhǎng)率超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之和，一是由于貨幣化程度提高，二是由于貨幣流通速度降低，并考察了二者之間的關(guān)系，指出高額的貨幣增長(zhǎng)并未引發(fā)惡性通貨膨脹，反而使中央財(cái)政從中得到了巨額貨幣發(fā)行收入，用于對(duì)改革中受損一方的補(bǔ)償 。這一分析不僅在通貨膨脹的測(cè)度上又前進(jìn)了一步，而且高度評(píng)價(jià)了貨幣化在中國(guó)改革中的巨大作用。 　　4，關(guān)于中國(guó)通貨膨脹的成因和機(jī)理 　　關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，理論界從多方面進(jìn)行了分析。由于通貨膨脹發(fā)生的具體條件有所變化，80年代和90年代考察的側(cè)重也不一樣。80年代的討論可以作如下概括。 　　商品現(xiàn)象說(shuō)。認(rèn)為中國(guó)的通貨膨脹是由于成本推動(dòng)所致，商品價(jià)格提高在先，貨幣追逐商品在后。結(jié)構(gòu)說(shuō)、非貨幣因素說(shuō)、農(nóng)業(yè)周期波動(dòng)說(shuō) 皆屬此類。其實(shí)，在總需求水平一定或貨幣供給量不變的情況下，單一成本推動(dòng)的價(jià)格上漲所引起的連鎖反應(yīng)，經(jīng)過(guò)一系列的比價(jià)調(diào)整而結(jié)束，不會(huì)引起整個(gè)價(jià)格水平的持續(xù)上漲，而全面的成本上升，只有在總需求水平不斷大于實(shí)際總供給能力的情況下才有可能。 　　貨幣現(xiàn)象說(shuō)。認(rèn)為通貨膨脹是由于貨幣供給量超過(guò)需求量引起的。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部存在著自發(fā)的沖動(dòng)傾向，價(jià)格水平不斷地受到向上的壓力，就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格上漲和通貨膨脹。在通脹過(guò)程中，成本上升和價(jià)格上漲一方面使企業(yè)收入和財(cái)政收入膨脹，而膨脹起來(lái)的收入又被通脹吞噬掉，使企業(yè)下一輪生產(chǎn)發(fā)生支付困難；另一方面，由于預(yù)期的作用，價(jià)格上升不僅不會(huì)降低需求，反而會(huì)剌激需求；二者結(jié)合在一起，就會(huì)使本期貨幣供給不足，這時(shí)如果增加貨幣供應(yīng)，就會(huì)加劇通貨膨脹 。這一分析雖然抓住了通脹的實(shí)質(zhì)，揭示了通脹形成的表層結(jié)構(gòu)，卻難以揭示它的深層機(jī)理。 　　體制現(xiàn)象說(shuō)。認(rèn)為中國(guó)目前的通貨膨脹既有政策操作上的原因，又有體制上的根源，也是改革戰(zhàn)略取向偏差的結(jié)果。傳統(tǒng)體制下固定價(jià)格形成的勢(shì)能，福利化和補(bǔ)貼經(jīng)濟(jì)形成的慣性，資源不能流動(dòng)形成的死負(fù)荷，都會(huì)推動(dòng)通貨膨脹，而雙重體制的過(guò)渡性質(zhì)和重大缺陷，一方面保留了舊體制的弊端，一方面使新體制發(fā)生扭曲，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)計(jì)劃在各個(gè)行政層次上的多主體擴(kuò)張和各個(gè)主體不斷制造結(jié)構(gòu)矛盾，迫使貸款規(guī)模不斷擴(kuò)大，造成貨幣無(wú)限供給，成為通貨膨脹的深層根源。這一切由于改革戰(zhàn)略取向上的偏差和政策操作上的失誤而加劇了通貨膨脹。由于改革是在機(jī)會(huì)不均等的情況下，從剌激利益分配入手，是在產(chǎn)權(quán)界限不明、利益主體多元化和尚未形成約束機(jī)制的情況下，過(guò)多地放權(quán)讓利，一方面造成收入分配斗爭(zhēng)的表面化，推動(dòng)了消費(fèi)和投資需求的雙膨脹，另一方面，由于信號(hào)失真，造成資源配置失當(dāng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，導(dǎo)致有效供給不足，使供求缺口不斷增大，政府為保證經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)而大量增發(fā)貨幣，使通貨膨脹日益加劇 。這種分析既揭示了通脹的深層根源，又說(shuō)明了它的形成機(jī)理，為從根本上治理通貨膨脹提供了依據(jù)。 　　綜合現(xiàn)象說(shuō)。認(rèn)為通貨膨脹是一種經(jīng)濟(jì)綜合癥，主要癥狀有：一般價(jià)格水平公開(kāi)或隱蔽上升，貨幣增長(zhǎng)快于國(guó)民收入增長(zhǎng)，總需求大于總供給，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱等。其具體成因和發(fā)展過(guò)程是，在微觀上，產(chǎn)權(quán)漠糊、利益主體多元化和企業(yè)效益差，促成了初次分配中輕消費(fèi)重積累的傾向和需求膨脹的局面；在宏觀上，財(cái)政收入的相對(duì)減少，為增加基礎(chǔ)設(shè)施部門(mén)投資而不得不搞赤字財(cái)政，當(dāng)借債不能彌補(bǔ)時(shí)就向銀行透支；銀行為保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而向企業(yè)貸款，當(dāng)貸款大于存款時(shí)就靠增發(fā)通貨來(lái)彌補(bǔ)。這就使通脹變成現(xiàn)實(shí) 。這一分析與體制說(shuō)基本一致，具體方法有別，其微觀分析著重于體制根源，宏觀分析著重于政策操作，并把制度分析、運(yùn)行分析和政策分析結(jié)合起來(lái)。 　　倒逼機(jī)制說(shuō)。在體制現(xiàn)象說(shuō)中，有人提出中國(guó)通貨膨脹的倒逼機(jī)制問(wèn)題，認(rèn)為貨幣雖然是中央銀行發(fā)出來(lái)的，但卻是由地方和企業(yè)逼著發(fā)出來(lái)的。這集中表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是地方政府、工商企業(yè)逼專業(yè)銀行分、支行增加貸款，后者又逼中央銀行分、支行和專業(yè)銀行總行，最后迫使中央銀行總行擴(kuò)大貨幣發(fā)行；二是工商企業(yè)通過(guò)種種亂攤成本的辦法逼中央財(cái)政減稅讓利，從而使中央財(cái)政收入相對(duì)減少，而支出卻不斷增加，擴(kuò)大的收支缺口由中央銀行發(fā)票子來(lái)填補(bǔ) 。這一概括形象生動(dòng)，簡(jiǎn)單明白，突現(xiàn)了中國(guó)通貨膨脹的形成過(guò)程和行為特征。 　　針對(duì)1991994年的高通脹，關(guān)于其成因和機(jī)理的討論有了新的發(fā)展。概括起來(lái)有以下幾種說(shuō)法。 　　價(jià)格沖擊說(shuō)。價(jià)格沖擊表現(xiàn)為一種或數(shù)種投入品的價(jià)格突然大幅上升，引起相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上升，從而形成價(jià)格總水平的上升，如石油危機(jī)時(shí)的情況。1994年，我國(guó)農(nóng)副產(chǎn)品和部分資源性產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)，匯率調(diào)整以及稅制改革引起價(jià)外稅等，形成了價(jià)格沖擊型通貨膨脹。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，價(jià)格沖擊一般表現(xiàn)為非體制性的外部因素，而在中國(guó)，價(jià)格沖擊具有長(zhǎng)期的內(nèi)生的體制性特征，并且會(huì)周期性地出現(xiàn)，形成中國(guó)經(jīng)濟(jì)中通貨膨脹經(jīng)濟(jì)緊縮周期循環(huán)的基礎(chǔ)。這是由漸進(jìn)式改革的方式?jīng)Q定的。因?yàn)樵跐u進(jìn)式改革中，首先放開(kāi)的是供給價(jià)格彈性較高的產(chǎn)品，如工業(yè)制成品，繼續(xù)受控制的產(chǎn)品的共同特征是，供給價(jià)格彈性較低，如農(nóng)產(chǎn)品、基礎(chǔ)原材料和礦產(chǎn)品。實(shí)際上，這是將計(jì)劃體制下長(zhǎng)期形成的不合理的價(jià)格體系進(jìn)行調(diào)整所產(chǎn)生的價(jià)格沖擊分解為多次，并使供給價(jià)格彈性高的產(chǎn)品侵蝕彈性低的產(chǎn)品價(jià)格上升的利益，一方面使受控產(chǎn)品生產(chǎn)者的利益受損，比較勞動(dòng)生產(chǎn)率降低，另一方面，政府對(duì)受控產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整往往到問(wèn)題嚴(yán)重時(shí)方才作出反映。這就形成了中國(guó)物價(jià)水平上升的長(zhǎng)期壓力 。 　　外資流入說(shuō)。1994年匯率并軌，并大幅度貶值，外匯儲(chǔ)備大量增加，外匯占款凈增額占同期基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增加額的63%。于是外資流入對(duì)通貨膨脹的作用成為學(xué)界討論的一個(gè)熱點(diǎn)。有人認(rèn)為，外資流入一方面通過(guò)外匯儲(chǔ)備的增加直接推動(dòng)通貨膨脹，另一方面通過(guò)人民幣國(guó)內(nèi)配套間接增大通脹壓力。這主要是由我國(guó)現(xiàn)行特殊的貨幣供給體制不是負(fù)債約束資產(chǎn)，而是資產(chǎn)倒逼負(fù)債增長(zhǎng)；不是現(xiàn)金發(fā)放決定貸款貨幣，而是現(xiàn)金跟著貸款走；地方銀行發(fā)放貸款創(chuàng)造貨幣在前，中央銀行加印現(xiàn)鈔在后；地方銀行自主增發(fā)貸款形成“基層推動(dòng)型通貨膨脹” 。有人認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備增加對(duì)國(guó)內(nèi)總供求以及物價(jià)水平的影響，不只是通過(guò)貨幣供應(yīng)一條渠道，而且要考察外匯儲(chǔ)備的增加主要是經(jīng)常項(xiàng)目還是資本項(xiàng)目。如果經(jīng)常項(xiàng)目基本平衡或出現(xiàn)逆差，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資，從而總供求就應(yīng)基本平衡，或供大于求；反之，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大于投資，反映在商品市場(chǎng)上，就是總需求大于總供給，這時(shí)，外匯儲(chǔ)備的增加必然造成通貨膨脹壓力，1994年的情況就是這樣。但這主要不是通過(guò)貨幣供應(yīng)渠道即增大總需求而產(chǎn)生的，而是相對(duì)減少了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的總供給 。有人則從利率、匯率與國(guó)際資本流入套利的關(guān)系上說(shuō)明了外資流入與通貨膨脹的相互關(guān)系，指出我國(guó)利率杠桿調(diào)節(jié)資金供求的功能是不對(duì)稱的，貸款利率的確定主要服從于保持適度的存貸款利差，以維護(hù)銀行常規(guī)運(yùn)作的利益，銀行信貸實(shí)行配額管理，而名義貸款利率跟蹤儲(chǔ)蓄存款利率調(diào)整，必然使利率杠桿是順周期操作，形成特殊的利率與通貨膨脹同相聯(lián)動(dòng)機(jī)制。當(dāng)相對(duì)穩(wěn)定的人民幣名義匯率與國(guó)內(nèi)較高的名義利率水平(相對(duì)于國(guó)際資金市場(chǎng))相契合時(shí)，必然激勵(lì)國(guó)際投機(jī)資本流入套利。這必然增加國(guó)家外匯儲(chǔ)備而推動(dòng)基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張。這種由通貨膨脹預(yù)期引致的短期國(guó)際資本流入不僅惡化了既存的通貨膨脹，而且通過(guò)推動(dòng)國(guó)內(nèi)名義利率上升而提高國(guó)際投機(jī)資本流入套利的收入預(yù)期，進(jìn)一步誘導(dǎo)國(guó)際投機(jī)資本流入，形成通貨膨脹和外資流入互相促進(jìn)、互為因果的累積循環(huán)過(guò)程 。 　　金融體制機(jī)能扭曲說(shuō)。有人不同意上述用國(guó)際收支順差解釋開(kāi)放條件下中國(guó)的通貨膨脹，認(rèn)為新增基礎(chǔ)貨幣與外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)之間的關(guān)系只是現(xiàn)象，由于國(guó)家對(duì)基礎(chǔ)貨幣和貸款規(guī)模的控制，不能說(shuō)外匯儲(chǔ)備增加對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)起了加速作用；由于貿(mào)易順差占GDP的比重很小，不會(huì)對(duì)物價(jià)上漲起明顯的推動(dòng)作用；人民幣貶值的貢獻(xiàn)也不能高估。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，金融體制改革形成了多種融資渠道，在政府對(duì)貨幣發(fā)行控制很嚴(yán)的情況下，引起信用貨幣創(chuàng)造的失控，與此同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)引入利益機(jī)制而缺乏相應(yīng)的約束，高利放貸引發(fā)生產(chǎn)者成本升高，進(jìn)而推動(dòng)物價(jià)上漲 。 　　上述幾種分析與其說(shuō)是完全對(duì)立，不如說(shuō)是相互補(bǔ)充。各從一個(gè)特殊的角度，解釋了中國(guó)通貨膨脹的某一方面的問(wèn)題。須知，通貨膨脹是一個(gè)十分復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，一種解釋不可能窮盡所有的問(wèn)題。不同條件下出現(xiàn)的通貨