【正文】 Citigroup住宅金融Freddie MAC, Fannie Mac, Golden West保險(xiǎn)業(yè)Cigna, Chubb, Hartford Financial不動產(chǎn)業(yè)Burnham Pacific, Grubb amp。 Ellis, Wilshire保健與醫(yī)療健康護(hù)理American Home Products, Jamp。J, Medtronic醫(yī)療服務(wù)業(yè)Aetna, Cigna, Wellpoint醫(yī)療器械業(yè)Allergan, Biomet, Guidant藥品Bristol Myers, Glaxo, ScheringPlough 運(yùn)輸空運(yùn)業(yè)American, Delta, Southwest交通運(yùn)輸業(yè)Burlington Northern, Eaton, Delta那么現(xiàn)在我們開始討論一下新經(jīng)濟(jì)科技類股。請看一下圖表63，您可能會發(fā)現(xiàn)每一個(gè)類別下都分得更為精細(xì)。表格63 新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)地圖生物技術(shù)Amgen, Genentech, Immunex, Ligand, Xoma電腦業(yè)服務(wù)器Cray, IBM個(gè)人電腦Apple, Compaq, Dell, Palm小型電腦Hewlett Packard, Silicon Graphics, Sun軟件Adobe, Corel, Intuit, Microsoft, Oracle存儲EMC, Sandisk, Seagate, Silicon Storage電子行業(yè)測量儀器Agilent, KLATencor, Teradyne半導(dǎo)體Applied Materials, Intel, Micron, Zoran 互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)Cisco, EMC, SunB2B行業(yè)Ariba, Commerce One, Internet CapitalB2C行業(yè)AOL, Yahoo, Amazon, eBay網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)Akamai, BEAS, Exodus, Real Networks, Verisign網(wǎng)絡(luò)連接Juniper, Novell, Redback 新經(jīng)濟(jì)通訊及寬帶通信光纖通訊Ciena, Corning, JDS Uniphase, Sycamore無線技術(shù)Ericsson, Lucent, Motorola, Nokia, Qualm下面讓我們以電腦行業(yè)為例進(jìn)行闡述。當(dāng)我們分析該行業(yè)的時(shí)，我們并不是宏觀地從整個(gè)電腦行業(yè)來分析，我們通常要把該行業(yè)細(xì)分為電腦主機(jī)生產(chǎn)商，例如Cray和IBM，個(gè)人電腦生產(chǎn)商，例如Apple和Compaq，小型電腦生產(chǎn)商，例如Silicon Graphics和Sun,電腦軟件公司，例如Corel，Microsoft和Oracle，以及電腦存儲設(shè)備生產(chǎn)商，例如Sandisk和Seagate。同樣地，我們在分析互聯(lián)網(wǎng)類股票的時(shí)候，也不能把整個(gè)類別當(dāng)成一個(gè)行業(yè)，從整體上來看待。通常情況下，我們會將該類別分成網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)公司行業(yè)，例如Cisco和Sun；B2B行業(yè)，例如Ariba和Commerce One公司；B2C行業(yè)，例如AOL和Yahoo！；網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)類公司，如Akamai，Exodus和Verisign；以及網(wǎng)絡(luò)連接公司，如Juniper和Redback等等?，F(xiàn)在我們就開始討論一下這些更為精細(xì)的分類。新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)中的這些個(gè)股的波動性很大，不僅在新經(jīng)濟(jì)的不同行業(yè)如此，在很多細(xì)分的行業(yè)中也是這樣。實(shí)際上，如果你所投資的行業(yè)都是新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，你可能就需要把這些行業(yè)再細(xì)致的區(qū)分一下，分成更小的行業(yè)。在這種情況下， 這個(gè)網(wǎng)站，這是為新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中的王者！行業(yè)（或板塊）如何形成？現(xiàn)在我們已經(jīng)將市場“切塊”和“切片”成各個(gè)板塊了，那么接下來的問題是：不同的行業(yè)之間的差異可能會在哪些方面？這些差異會以什么樣的方式使得這些股票對不同的巨波經(jīng)濟(jì)事件產(chǎn)生不同的反應(yīng)？實(shí)際上這才是巨波投資思想的關(guān)鍵所在。要回答上述幾個(gè)問題，我們先需要在搞清楚“行業(yè)”（或板塊）這個(gè)問題之前過幾道“關(guān)”。第一關(guān)，是我們要先探討一下行業(yè)消費(fèi)者的問題。這個(gè)行業(yè)更多的是依靠普通消費(fèi)者，企業(yè)客戶還是政府？這一點(diǎn)很重要，因?yàn)橄M(fèi)者信息指數(shù)和零售銷售額等重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對零售行業(yè)和多媒體行業(yè)有很大的影響，而對其他行業(yè)，例如生物化學(xué)行業(yè)和保健行業(yè)則不然。接下來的第二關(guān)，我們將從某一行業(yè)在生產(chǎn)過程中用人力更多，還是機(jī)器更多，或是燃料更多，來分析一下該行業(yè)的屬性。也就是說，該行業(yè)是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，還是資本密集型產(chǎn)業(yè)，還是能源密集型產(chǎn)業(yè)？我們會很清楚地看到，不同行業(yè)的不同投入組成（包括勞動，資本和能源），會使得該行業(yè)對漲薪、漲息及油價(jià)變動等事件做出非常不同的反應(yīng)。最后一關(guān)，我們分析的問題是，出口依賴性、管制性風(fēng)險(xiǎn)、以及行業(yè)本身對自然災(zāi)害防范的脆弱性等因素，如何影響不同的行業(yè)?？蛻羰钦l？七月份的零售業(yè)銷售月報(bào)發(fā)布了，結(jié)果好于預(yù)期，隨后零售業(yè)股票便出現(xiàn)了一定程度的增長，Sears Roebuck增長7/8。May Department Store上漲1 5/8，而Woolworth則上漲3/8?！都~約時(shí)報(bào)》（The New York Times）削減國防預(yù)算，持有航空航天類股票的投資者大感失望。《航空周刊和空間技術(shù)》(Aviation Week amp。 Space Technology)我們要問的問題很簡單：從銷售收入的角度來看，該行也是更多的依賴于終端消費(fèi)者，還是企業(yè)客戶，或者是政府？表64解答了這個(gè)問題。表中括號內(nèi)的數(shù)字，顯示了這些重要的行業(yè)銷售給終端消費(fèi)者、企業(yè)客戶和政府的金額占總產(chǎn)量的百分比。表64. 誰是我們的顧客消費(fèi)者，企業(yè)還是政府？消費(fèi)行業(yè) 商用行業(yè) 政府汽車業(yè)（77%） 化工（91%） 建筑及房地產(chǎn)（22%）娛樂業(yè)（76%） 能源（71%） 國防及航空（54%）零售業(yè)（92%） 工業(yè)原材料（83%）制藥業(yè)（64%） 造紙及林產(chǎn)品業(yè)（86%）資料來源：美國經(jīng)濟(jì)分析局投入產(chǎn)出表從表中可以發(fā)現(xiàn)，零售業(yè)很大程度上依賴消費(fèi)者，因?yàn)榻K端消費(fèi)者所購買的商品占其總產(chǎn)量的92%。這就解釋了，當(dāng)較為正面的銷售行業(yè)報(bào)告發(fā)布之后,諸如Sears和May Company這樣的零售行業(yè)公司的股票為什么會上揚(yáng)。國防和航空業(yè)的銷售，則主要是依靠美國政府的消費(fèi)，這一部分消費(fèi)占其總產(chǎn)量的一半多，所以當(dāng)預(yù)算出現(xiàn)赤字而導(dǎo)致國防開支減少的時(shí)候，Boeing和General Dynamics這一類公司的股票就會下跌。概括說來，在跟蹤嚴(yán)重依賴最終消費(fèi)者的行業(yè)時(shí)，投資者會發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者信心指數(shù)、消費(fèi)者的收入水平和零售銷售額等都是非常有用的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。相比而言，采購經(jīng)理報(bào)告和生產(chǎn)能力利用率等指標(biāo)，對化工和造紙等以企業(yè)為主要客戶的行業(yè)來說，則更為重要。而與預(yù)算相關(guān)的一些新聞，則會對國防產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生很大的影響。產(chǎn)品是怎么制造的？油價(jià)突然高漲，激起了人們對通貨膨脹的擔(dān)憂，于是股價(jià)狂跌。上周剛剛舉行的OPEC組織會議，達(dá)成一個(gè)關(guān)于石油產(chǎn)量的協(xié)定，這將推升石油和天然氣大公司的股票價(jià)格上漲。因此，交易員們樂觀的認(rèn)為，大盤跌幅將會非常有限……各個(gè)行業(yè)中，航空業(yè)是受損最大的行業(yè)，油價(jià)提高使得飛行燃料成本上升?！恍┗ば袠I(yè)股票業(yè)下跌了，因?yàn)樵褪呛芏嗷ぶ破返闹饕稀！堵迳即墪r(shí)報(bào)》（Los Angeles Times）一個(gè)行業(yè)的產(chǎn)品究竟是怎么生產(chǎn)出來的，服務(wù)又是如何提供的？這個(gè)問題討論的是，行業(yè)在生產(chǎn)過程中的投入組合，包括人力，機(jī)器，能源和原材料等。例如，固定電話服務(wù)、公共電業(yè)等資本密集型行業(yè)，在提供服務(wù)的過程中投入更多是機(jī)器和設(shè)備，而不像零售業(yè)和電腦軟件服務(wù)業(yè)等勞動密集型行業(yè)，需要投入的更多是人力。這些資本密集型行業(yè)對利率更加敏感，因此，它們利率消息的反應(yīng)更強(qiáng)。相比之下，勞動密集型行業(yè)對失業(yè)率、薪酬變動反應(yīng)更強(qiáng)。對于能源密集型產(chǎn)業(yè)來說，上面所引用的那則新聞很清晰的表明，像航空業(yè)中的達(dá)美航空公司、化工行業(yè)的陶氏化學(xué)公，可能會對能源價(jià)格變化的消息反應(yīng)非常激烈，因?yàn)檫@些行業(yè)嚴(yán)重依賴于石油這種黑金。周期型和非周期型，他們到底是什么？一般來說，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)之前，通常消費(fèi)需求和房地產(chǎn)市場會先行一步開始升溫。消費(fèi)者品行業(yè)和房地產(chǎn)市場相關(guān)行業(yè)對利率非常敏感，經(jīng)濟(jì)衰退，利率下調(diào)的預(yù)期出現(xiàn)之前，這些行業(yè)通常也首先作出反應(yīng)。其他對利率敏感且通常會引起經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的行業(yè)有零售業(yè)，餐飲業(yè)，化妝品行業(yè)，煙草、保險(xiǎn)以及通信和公共電力行業(yè)等。當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸加快，那些在經(jīng)濟(jì)衰退中受損的公司的股票就會被替換掉。隨著經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)，一些生產(chǎn)商的訂單逐漸多了起來。最后，訂單量超過了生產(chǎn)商的生產(chǎn)能力限制，于是生產(chǎn)商就開始投資建立新工廠。因此，與資本支出有關(guān)的鋼鐵、化工和采礦等行業(yè)的股票，通常是落后經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。《投資者紀(jì)事報(bào)》（Investor39。s Chronical）這段新聞?wù)苯雨U述了周期型行業(yè)與非周期型行業(yè)間的重要區(qū)別。關(guān)于他們之間的區(qū)別和兩種不同類型的股票對經(jīng)濟(jì)周期和股市周期的不同反應(yīng)，我們已經(jīng)做了很多討論。為更新一下大家對這一問題的記憶，請大家看一下表65中的一些主要的周期型和非周期性行業(yè)。表65 周期型與非周期型行業(yè)周期型行業(yè) 非周期型行業(yè)汽車業(yè) 國防建筑和房地產(chǎn) 餐飲業(yè)造紙業(yè) 健康保健零售業(yè) 制藥業(yè)交通運(yùn)輸業(yè) 公用事業(yè)我們現(xiàn)在都很清楚，以汽車行業(yè)，建筑業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，造紙業(yè)，零售業(yè)和運(yùn)輸業(yè)等為代表的周期型行業(yè)，比以食品飲料業(yè)、保健行業(yè)和基礎(chǔ)公共事業(yè)等為代表的非周期行業(yè)，對經(jīng)濟(jì)萎縮和經(jīng)濟(jì)周期的變化反應(yīng)地都要快而且激烈。這是為什么呢？大部分的非周期型行業(yè)生產(chǎn)的都是生活必需品——即使生活困難，也必須消費(fèi)的物品?？煽诳蓸饭?、桂格燕麥公司和保潔公司等食品飲料和生活必需品公司很明顯屬于這個(gè)行業(yè)。另外，佛羅里達(dá)電力照明、杜克電力等電力事業(yè)公司，很多的醫(yī)療保健公司同樣是不可或缺的。所以強(qiáng)生公司和默克公司等醫(yī)藥類公司的股票很可能會對經(jīng)濟(jì)周期反應(yīng)相對較小。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)情況開始變糟時(shí)，我們作為消費(fèi)者就會更少的出行，也不太會買新車或者冰箱。所以，達(dá)美航空公司、通用汽車和惠而浦公司隨著銷售的下降，收入就會下降，于是他們就遭殃了。同時(shí)，在日常生活的花費(fèi)中我們也不會像往常那樣毫無節(jié)制，所以KMart和沃爾瑪這樣的傳統(tǒng)零售商和近年來興起的高科技零售商Circut City的股票便也隨之開始下跌。從巨波投資的角度來說，你應(yīng)該立即看出區(qū)分非周期型行業(yè)和周期型行業(yè)的好處。了解到這一點(diǎn)，在股市變動的時(shí)候，你就會洞悉某些行業(yè)的變化路線，這樣的信息會告訴你，在經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候需要賣空哪些行業(yè)的股票，在經(jīng)濟(jì)回暖的時(shí)候在哪些行業(yè)中做多。二者之間的區(qū)別，同時(shí)也會告訴你，在經(jīng)濟(jì)衰退迎面撲來的時(shí)候，我們應(yīng)該購買非周期型的行業(yè)作為暫時(shí)的防守區(qū)。當(dāng)我們需要對周期型和非周期型行業(yè)的不同命運(yùn)進(jìn)行評判時(shí)，跟蹤汽車銷售額和樓盤破土動工量這樣的衰退經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是非常重要的，其原因大概于此。盡管向俄羅斯出口吧！上周，美元大幅貶值，引起股民極度空話，大量拋售股票，股價(jià)急劇下跌。這是因?yàn)?，歐洲的利率增長速度比（美國）國內(nèi)快很多，所以“以往，以美元標(biāo)價(jià)的證券很受歡迎，而現(xiàn)在情況變了，以其他貨幣標(biāo)價(jià)的證券勝出”，第一奧爾巴尼公司（Firs Albany Copr.）的市場策略師休約翰遜說。他推薦了那些在美元走弱的時(shí)候出口量會提高的公司的股票，例如IBM，英格索蘭公司，迪爾公司，卡特彼勒公司，康寧公司，和伊士曼柯達(dá)公司。他認(rèn)為當(dāng)歐洲大陸的經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)的時(shí)候，這些公司的股票通常會表現(xiàn)很好?！恫闋査诡D周日憲報(bào)》(Charleston Sunday Gazette Mail)美國很多行的盈利主要是來自于出口銷售。這些高度依靠出口的行業(yè)包括農(nóng)業(yè)、計(jì)算機(jī)、軍工、電子、工業(yè)設(shè)備和制藥等行業(yè)。相比較而言，金融服務(wù)業(yè)、保健行業(yè)、光纖通信及交通運(yùn)輸業(yè)的盈利對出口的依賴較低?？傮w說來，出口密集型行業(yè)會對國際貿(mào)易和外匯市場方面的宏觀經(jīng)濟(jì)消息做出更為強(qiáng)烈的市場反應(yīng)。讓我們以貿(mào)易逆差增加為例，來說明這種反應(yīng)的復(fù)雜性。逆差不斷加大，美元向下的壓力變大，這是因?yàn)?，?dāng)美國的進(jìn)口比出口量多的時(shí)候，更多的美元就會從美國人的手中流動到外國人的手中。國外的美元儲備量的增加，意味著會有更多的外國人試圖把美元兌換成他們本國的貨幣，例如歐元，日元和韓元。這就降低了貨幣市場上對美元的需求，所以美元的價(jià)格，即所謂的匯率，就會降低。即使是在歐元、日元和韓元等貨幣價(jià)格升高的情況下，這種現(xiàn)象也會發(fā)生。從某種意義上來說，貿(mào)易逆差逐漸增大，對IBM、卡特彼勒和康寧等依靠出口的公司來說卻是一個(gè)好消息，因?yàn)槊涝哕洠沟盟麄冊趪獾氖袌錾细懈偁巸?yōu)勢。且慢！但是同時(shí)，也有一些情況會使得逆差增大，給依靠出口的企業(yè)甚至整個(gè)市場都帶來很負(fù)面的影響。例如，當(dāng)貿(mào)易逆差增大，美元疲軟，國外的投資者可能就不太愿意繼續(xù)持有美國公司的股票，因?yàn)?，隨著美元貶值，實(shí)際上這些股票的價(jià)值也在降低。這就解釋了，為什么貿(mào)易逆差增加的消息一出，股市經(jīng)常便會應(yīng)聲下跌。那些“黑暗”的管制措施讓人怎能入睡！施瓦布華盛頓調(diào)查研究集團(tuán)（Schwab Washington Researc