電力行業(yè)主要上市公司估值與評級-資料下載頁
2025-06-27 16:02本頁面
【正文】 角度來看，只有電價適度上調(diào)，才能使每個工廠生產(chǎn)都更注意控制能耗、每個百姓用電都更加注意節(jié)約。我們認為，未來第三次煤電聯(lián)動的啟動，將意味著電力作為二次能源價值重估的開始。、風電等一、二次能源結(jié)合體的資源價值重估邏輯更為清晰1)水電資源方面：我國水電資源經(jīng)濟可采量已經(jīng)開發(fā)完成了大半。根據(jù)2003年全國水力資源復查成果，；經(jīng)濟可開發(fā)裝機容量為4億千瓦。其中，70％集中在西南地區(qū)。目前我國水電開發(fā)量已經(jīng)達到27％左右，估計到2020至2030年期間，中國水電資源將基本開發(fā)完畢，屆時可以形成3億千瓦的發(fā)電能力，在當時的全國電力裝機中占據(jù)30％左右的比例。從水資源的分布上看，長江流域及西南國際諸河的理論蘊藏量、技術(shù)可開發(fā)量和經(jīng)濟可開發(fā)量最大，是我國水電開發(fā)的重點。水電開發(fā)，尤其是大江大河的開發(fā)具有不可復制性，是一種稀缺的資源（如圖14）。作為發(fā)電公司，誰掌握了大江大河的開發(fā)權(quán)，誰就占據(jù)了資源，其掌握的水資源未來可利用裝機總?cè)萘肯喈斢诿旱V儲量，水電作為一次能源和二次能源結(jié)合的共同體，應享有資源類公司的重新認識和估值。圖14 我國水資源豐富區(qū)具有資源稀缺性 資料來源： 長城證券研究所 五大發(fā)電集團積極“圈河”，就是因為看中了水電資源發(fā)展的前景，搶先占領(lǐng)優(yōu)質(zhì)水電資源。在五大發(fā)電集團今年各自召開的年中工作會議上，華能、大唐、中電投等分別表示要加快發(fā)展水電。資料顯示，幾大主要流域中，水能最為豐富的為長江及其上游金沙江流域。長江電力的母公司中國三峽總公司擁有三峽、向家壩、白鶴灘、溪洛渡四座水電樞紐。四川境內(nèi)的大渡河流域水能資源也相當豐富，目前華能、大唐、國電以及國投電力的母公司國開投等對黃河、雅礱江、怒江等水資源的開發(fā)進程都在積極進行。2)風電資源方面，總體來看，我國風能資源較為豐富，但風能資源集中、恒定并可利用為風力發(fā)電的地區(qū)是具有稀缺性的，據(jù)統(tǒng)計，每年≥6m/s累計小時數(shù)（h）＞2200、22001500小時的一、二級風資源地區(qū)，僅占全國面積分別為8%、18%。（如圖15）：圖1我國風資源豐富區(qū)具有資源稀缺性 資料來源： 中國風能協(xié)會、長城證券研究所表7 中國風能分區(qū)及占全國面積的百分比 指標 豐富區(qū) 較豐富區(qū) 可利用區(qū) 貧乏區(qū) 年有效風能密度（W/m2） ＞200 200150 ＜15050 ＜50 年≥3m/s累計小時數(shù)（h） ＞5000 50004000＜40002000 ＜2000 年≥6m/s累計小時數(shù)（h） ＞2200 22001500＜1500350 ＜350 占全國面積的百分比（%） 8 18 50 24 資料來源： 中國風能協(xié)會、長城證券研究所從我國風能資源分布圖上可以清楚看出，經(jīng)濟可開發(fā)及利用的風能資源僅主要分布在兩個大帶里：三北（東北、華北、西北）地區(qū)豐富帶和沿海及其島嶼地豐富帶。圖1我國風資源分布狀況 資料來源： 中國風能協(xié)會、長城證券研究所前者的風能功率密度在200～300瓦/米2以上，有的可達500瓦/米2以上，如阿拉山口、達坂城、輝騰錫勒、錫林浩特的灰騰梁等、可利用的小時數(shù)在5000小時以上，有的可達7000小時以上。后者的年有效風能功率密度在200瓦/米2以上，將風能功率密度線平行于海岸線，沿海島嶼風能功率密度在500瓦/米2以上如臺山、平潭、東山、南鹿、大陳、嵊泗、南澳、馬祖、馬公、東沙等?？衫眯r數(shù)約在70008000小時。僅在此類地區(qū)，風能資源才得天獨厚，具有其他地區(qū)不可比擬的優(yōu)越性，利用空間巨大，我們認為，隨著我國可再生能源開發(fā)力度的加大，擁有風電場資源的上市公司（如銀星能源等），作為一次能源和二次能源的結(jié)合體，將有理由獲得資源價值重估。行業(yè)評級及重點公司推薦未來幾年行業(yè)持續(xù)資產(chǎn)注入的外延擴張；技術(shù)進步帶來的節(jié)能降耗、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等內(nèi)涵式成長；以及資源價值重估是電力板塊四季度有所表現(xiàn)的三大重要動力源。鑒于四季度煤價高企，聯(lián)動暫緩、及資源價值重估需要一個認識過程，因此我們給予行業(yè)四季度“謹慎推薦”的投資評級，但是部分個股仍值得重點關(guān)注。綜上，我們看好兩類公司：（一）有資產(chǎn)整合預期且估值相對安全的行業(yè)龍頭公司：華能國際、華電國際、國投電力、國電電力；（二）關(guān)注政策傾斜的占有獨特資源的新能源類公司：長江電力、桂冠電力、銀星能源、金山股份等。表8 電力行業(yè)主要上市公司估值與評級 證券代碼證券簡稱EPS07EEPS08EPE07EPE08E評級600011華能國際 推薦600027華電國際 推薦600886國投電力 推薦600795國電電力 推薦600900長江電力 推薦600236桂冠電力 推薦000862銀星能源 推薦600396金山股份 推薦資料來源：長城證券研究所投資評級說明推薦——預期未來 6 個月內(nèi)股價上漲幅度超過20 ％；謹慎推薦——預期未來 6 個月內(nèi)股價上漲幅度在 10％～20 ％之間；中性——預期未來6 個月內(nèi)股價波動幅度在10 ％～10％之間；回避——預期未來6 個月內(nèi)股價下跌幅度超過 10％。
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