【正文】 HIPS UID 09458）在某一時段內(nèi)，外匯銀行外匯買賣的差額，稱為“匯兌頭寸”；如果賣出多于買入，稱為“超賣”（Oversold）或 “空頭”（Short Position）； 如果買入多于賣出，稱為“超買”（ Overbought ）或“多頭”（Long Position ）。為避免外匯風(fēng)險，外匯銀行必須及時補(bǔ)進(jìn)超賣部分，拋出超買部分，軋平頭寸。第二節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易（ Forward Exchange）買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的時間，到規(guī)定的交割日期，按合約規(guī)定交匯付款的外匯業(yè)務(wù)。161。170。161。170。規(guī)避貿(mào)易和金融活動中的外匯風(fēng)險有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商可簽訂賣出遠(yuǎn)期外匯的合同，防止匯率下跌的損失； 有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商可簽訂買入遠(yuǎn)期外匯的合同，防止匯率上漲的負(fù)擔(dān)； 參與者還有短期外幣的債權(quán)債務(wù)人、輸出入短期資本的牟利者、對于遠(yuǎn)期匯率看漲看跌的投機(jī)者等。例2：1998年5月8日美元兌日元的匯率水平為133。根據(jù)貿(mào)易合同，出口商乙公司將在6月10日收到4億日元的貨款。乙公司擔(dān)心美元兌日元的匯率將上升，希望提前1個月固定美元兌日元的匯率，規(guī)避風(fēng)險。 于是同中行敘做一筆遠(yuǎn)期外匯買賣，同時買入美元： 400，000，000247。= 3，012， ；起息日(資金交割日)為6月10日。在這一天，公司需向中行支付4億日元，同時中行將向公司支付3，012。 假如乙公司等到收到貨款的日期才進(jìn)行即期外匯買賣，那么如果6月10日美元兌日元的即期市場匯率水平升至144，那么甲公司必須按144的匯率水平賣出4億日元，同時買入美元： 400，000，000247。144= 2，777， 與敘做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將少收美元： 3，012， 2，777，= 234， 例3：1998年5月8日美元兌日元的匯率水平為133。根據(jù)貿(mào)易合同，進(jìn)口商甲公司將在6月10日支付4億日元的進(jìn)口貨款。由于甲公司的外匯資金只有美元，因此需要通過外匯買賣，賣出美元買入相應(yīng)日元來支付貨款。公司擔(dān)心美元兌日元的匯率下跌將會增加換匯成本。 于是同中國銀行敘做一筆遠(yuǎn)期外匯買賣，同時賣出美元： 400，000，000247。= 3，018， ，起息日為6月10日。在這一天，甲公司需向我行支付3，018，同時我行將向公司支付4億日元。 假如甲公司等到支付貨款的日期才進(jìn)行即期外匯買賣，那么如果6月10日美元兌日元的即期市場匯率水平跌至124，那么甲公司必須按124的匯率水平買入4億日元，同時賣出美元： 400，000，000247。124= 3，225，與敘做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將多支出美元：3，225， 3，018，= 206， （1）直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實際匯率GBP1= 161。170。 30天期匯 GBP1= 161。170。 60天期匯 GBP1= 161。170。 90天期匯 GBP1= 161。170。 主要在瑞士、日本等國使用。對專業(yè)從事外匯業(yè)務(wù)、關(guān)注即期和遠(yuǎn)期差價的人不方便。（2）只標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額升水（Premium）：遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴；貼水（Discount）；遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤；平價（Par）：遠(yuǎn)期外匯與即期外匯相等。表示方法：直接標(biāo)出升貼水的數(shù)字：如在哥本哈根，外匯市場美元即期匯率為1美元=。以點(diǎn)數(shù)表示： 直接標(biāo)價法：小數(shù)在前，大數(shù)在后表示外匯升水；間接標(biāo)價法：大數(shù)在前，小數(shù)在后表示外匯升水；（2）只標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額計算遠(yuǎn)期匯率的原則：直接標(biāo)價法升水：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水?dāng)?shù)字貼水：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率貼水?dāng)?shù)字間接標(biāo)價法升水：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率升水?dāng)?shù)字貼水：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水?dāng)?shù)字例4:（1）在哥本哈根，外匯市場美元即期匯率為 1美元=， ，則3個月美元遠(yuǎn)期外匯匯率為：1美元=+=； ，則則3個月美元遠(yuǎn)期外匯匯率為：1美元==。（2）在倫敦外匯市場上，即期匯率為1英鎊=， ，則3個月美元遠(yuǎn)期為1英鎊==； ，則3個月美元遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=+=。例5：假設(shè)紐約外匯市場上英鎊對美元，美元對德國馬克，美元對瑞士法郎的匯率分別如下： 英鎊/美元 美元/馬克 美元/瑞士法郎 即期匯率 一個月 35/30 49/44 10/15三個月 94/30 99/92 20/40六個月 168/153 285/270 70/100則￡/$ 1個月遠(yuǎn)期匯率為（）～（） $/DM 1個月遠(yuǎn)期匯率為（）～（） $/SF 1個月遠(yuǎn)期匯率為（+）～（+）結(jié)論：無論采用何種標(biāo)價方法，按照匯水排列，前小后大往上加，前大后小往下減。根據(jù)利息平價理論，在其他條件不變的情況下，利率低的國家的貨幣遠(yuǎn)期匯率會升水，利率高的國家的貨幣遠(yuǎn)期匯率會貼水；且兩種貨幣的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之差，如果以年率表示，大約等與金融市場上這兩種貨幣的利率差。遠(yuǎn)期匯率升貼水的具體數(shù)字=即期匯率*兩地利差*期限升貼水的年率= 升貼水具體數(shù)字/即期匯率 期限作業(yè)1：某金融市場T時刻 即期匯率$/DM =，3個月期德國馬克的利率為12%；3個月期美元利率為8%。 請問3個月$/DM 的遠(yuǎn)期匯率是多少？遠(yuǎn)期美元升水還是貼水？遠(yuǎn)期差額是多少？第三節(jié) 套匯交易（ Arbitrage ）利用不同市場的匯率差異，在匯率低的市場大量買進(jìn)，同時在匯率高的市場賣出，利用賤買貴賣，套取投機(jī)利潤的活動兩角套匯（兩地套匯或直接套匯） 三角套匯（間接套匯或利息套匯） 套利（時間套匯）（1）兩角套匯（Two Point Arbitrage）概念：是指套匯者利用兩個不同地點(diǎn)的外匯市場在同一時間內(nèi)存在的貨幣匯率差異，買賤賣貴，套取匯率差額收益的交易行為。例6：同一時間內(nèi)香港市場的電匯匯率為 100美元= ，紐約市場的電匯匯率為100美元=。則香港地區(qū)某銀行可在香港市場賣出電匯紐約的美元100萬，電示紐約分行付款；，收進(jìn)100萬美元。（2）三角套匯（Three Point Arbitrage）概念：是指套匯者利用三個以上不同地點(diǎn)的外匯市場在同一時間內(nèi)存在的貨幣匯率差異，同時在這些市場上買賤賣貴，套取匯率差額收益的交易行為?？赡苄耘袛嘞葘⑷齻€外匯市場報出的匯率變?yōu)橹虚g匯率；將三個市場不同標(biāo)價法的匯率轉(zhuǎn)換成同一標(biāo)價法表示，將基準(zhǔn)貨幣均統(tǒng)一為1；將三個市場標(biāo)價貨幣的匯率值相乘，如乘積為1，說明沒有套匯機(jī)會；如果乘積不為1，則存在套匯機(jī)會套算不同市場的匯率比價，確定套匯路線。例7：某日外匯市場牌價如下： 倫 敦：GBP1= ～85 蘇黎世：SGD1= ～56 新加坡：GBP1= ～80 問：在三個市場有無套匯機(jī)會？如何套匯？ 套匯毛利是多少？（1）中間匯率（2）換算為同一種標(biāo)價方法——直接標(biāo)價法（3）將匯率值相乘，判斷是否有利可圖（4）套算不同市場的匯率（5）根據(jù)買賤賣貴的原則和持有的資金幣種，進(jìn)行套匯。作業(yè)2：某日外匯市場牌價如下： 香港：USD1= ～ 紐約：GBP1= ～ 倫敦：GBP1= ～ 問：在三個市場有無套匯機(jī)會？如何套匯？ 套匯毛利是多少？ （3）套利（Interest Arbitrage）概念：當(dāng)外匯市場同一貨幣的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的差額，小于當(dāng)時兩種貨幣的利率差，而兩種貨幣的匯率在短期內(nèi)波動不大時，套匯者進(jìn)行的即期和遠(yuǎn)期外匯的套匯活動。例8：美國金融市場短期利率的年息為7%，%，則在美國以年息7%借入美元資金，購入英鎊現(xiàn)匯，匯往英國。如不考慮手續(xù)費(fèi)等因素，%的利潤。第四節(jié) 掉期交易（ Swap Transaction ）外匯交易者利用不同期限的匯率差異，在買進(jìn)或賣出一種外匯的同時，賣出或買進(jìn)金額相等、期限不同的同種外匯的業(yè)務(wù)。(1)買與賣是有意識地同時進(jìn)行的(2)買與賣的貨幣種類相同，金額相等(3)買賣交割期限不相同例9：美國的大通曼哈頓銀行現(xiàn)在需要英鎊，它可以與英國的巴克萊銀行達(dá)成掉期協(xié)議，先在大通曼哈頓銀行依據(jù)即期匯率把美元付給巴克萊銀行，巴克萊銀行把英鎊付給大通曼哈頓銀行。3 個月后交易逆轉(zhuǎn)，大通銀行根據(jù)當(dāng)時合同規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率再把英鎊支付給巴克萊銀行，從它那里收回美元。設(shè)英鎊的即期匯率為￡1＝＄，3 個月遠(yuǎn)期英鎊匯率為￡1＝＄，英鎊貼水為＄。在掉期交易中，把即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之差，即升水或貼水叫做掉期率。在這里可以看出，掉期率不是匯率，僅僅是差價，也是決定是否進(jìn)行掉期交易的關(guān)鍵。當(dāng)銀行把買即期外匯和賣同種國通貨的遠(yuǎn)期外匯合起來做時，如果該種通貨貼水，它要付出一定的成本。如果貼水過大它就要考慮該不該做這筆交易。因為銀行需要某種外匯，它也可不做掉期交易而采用直接借款的途徑。借款要支付利息。因此，當(dāng)銀行在借款和掉期之間進(jìn)行選擇時，它就會把借款利息率與掉期率的年率進(jìn)行比較。掉期率的年率就是升水率或貼水率。同理，對手銀行也會在貸款和掉期之間進(jìn)行選擇。例9（1）：美國大通銀行買入即期英鎊，賣出遠(yuǎn)期英鎊，而遠(yuǎn)期英鎊貼水。根據(jù)上面數(shù)字，這筆掉期交易的年掉期率為：（）/如借款利息率為5％或5％以上，大通曼哈頓銀行可以從事掉期交易；％以下，大通曼哈頓銀行就可不做掉期交易，直接借款的成本更小。例9（2）：英國巴克萊銀行賣出即期英鎊，買入遠(yuǎn)期英鎊。它先以￡1＝＄ 的高價把英鎊賣出去，到期后再以￡1＝＄ 的低價買回來，從中賺取了利潤。％，它不會從事這筆掉期交易而直接貸款；％，它可以從事這筆掉期交易。一天掉期交易(oneday swaps) 今日掉明日(today／tomorrow) 明日掉后日(tomorrow／next) 即期掉次日(spot／next)即期對遠(yuǎn)期(spotforward swaps) 純粹的掉期交易分散的掉期交易遠(yuǎn)期掉遠(yuǎn)期(forwardforward swaps) 例10：美國某銀行在3個月后應(yīng)向外支付100萬英鎊，同時在1個月后又將收到另一筆100萬英鎊的收入。如果市場上匯率有利，它就可進(jìn)行一筆遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易。設(shè)某天外匯市場匯率為： 即期匯率： ￡l=US$／ 1個月遠(yuǎn)期匯率：￡1=US$／ 3個月遠(yuǎn)期匯率：￡1=US$／(1)進(jìn)行兩次161。176。即期對遠(yuǎn)期161。177。的掉期交易①將3個月后應(yīng)支付的英鎊，在遠(yuǎn)期市場上買入(期限3個月，匯率為1．5742美元)，再在即期市場上將其賣出(匯率為1．5960美元)。這樣，每英鎊可得益0．0218美元。②同時將一個月后將要收到的英鎊，在遠(yuǎn)期市場上賣出(期限1個月，匯率為1． 5868美元)，并在即期市場上買入(匯率為1．5970美元)。這樣，每英鎊須貼出0．0102美元。兩筆交易合計，每英鎊可獲得收益0．0116美元。(2)直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易 1個月遠(yuǎn)期匯率：￡1=US$／ 3個月遠(yuǎn)期匯率：￡1=US$／買入3個月的遠(yuǎn)期英鎊, (匯率為1．5742美元)賣出1個月期的遠(yuǎn)期英鎊。 (匯率為1．5868美元)每英鎊可獲凈收益0．0126美元。可見，這種交易比上一種交易較為有利。（1）有利于滿足進(jìn)出口商的貿(mào)易需求 （2）有利于證券投資者進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，避開匯率變動風(fēng)險（3） 有利于銀行消除與客戶單獨(dú)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易承受的匯率風(fēng)險。 例11：一美國貿(mào)易公司在1月份預(yù)計4月1日將收到一筆英鎊貨款。為防范外匯風(fēng)險，公司與銀行敘做了一筆3個月遠(yuǎn)期外匯交易，起息日為4月1日。但3月底，公司得知對方將推遲付款至5月1日。因此公司為調(diào)整起息日，可通過掉期交易完成。買入即期英鎊、賣出1個月英鎊。例12：英國出口商與美國進(jìn)口商簽定合同，規(guī)定4個月后以美元付款。為了使這筆貨款保值，該出口商可以在成交后馬上賣出等量的4個月遠(yuǎn)期美元，以保證4個月后該出口商用本幣計值的出口收入不因匯率變動而遭受損失。除進(jìn)出口商外，跨國公司也經(jīng)常利用套期保值，使公司資產(chǎn)負(fù)債表上外幣資產(chǎn)和債券的國內(nèi)價值保持不變。 例13：某銀行在買進(jìn)客戶6個月期的100萬遠(yuǎn)期美元后，為避免風(fēng)險，軋平頭寸，必須再賣出等量及交割日期相同的遠(yuǎn)期英鎊。但在銀行同業(yè)市場上，直接出售單獨(dú)的遠(yuǎn)期外匯比較困難。因此，銀行就采用這樣一種做法：先在即期市場上出售100萬即期美元，然后再做一筆相反的掉期買賣，即買進(jìn)100萬即期美元，并賣出100萬遠(yuǎn)期美元，期限也為6個月。結(jié)果，即期美元一買一賣相互抵消，銀行實際上只賣出了一筆6個月期的遠(yuǎn)期美元，軋平了與客戶交易出現(xiàn)的美元超買。 第五節(jié) 投機(jī)交易（ Swap Transaction ）預(yù)期未來匯率變化，為賺取匯率漲落的利潤而進(jìn)行的外匯買賣。 匯率折算某擁有美元資金的外匯投機(jī)者預(yù)期英鎊有進(jìn)一步貶值的可能，按1英鎊=；3個月后，如英鎊確已貶值，1英鎊=，則該投機(jī)者以15萬美元買入10萬英鎊，再以此10萬英鎊履行上述10萬的遠(yuǎn)期合同，獲得16萬美元, 買賣相抵后，可得1萬美元的投機(jī)利潤例如，香港外匯市場某日牌價： 美元/港元 求：港元/美元 （ ）（ ） 例如：已知1英鎊=， 查閱得知1英鎊=，求港元與丹麥克朗的匯價？（1）國際外匯市場