【正文】 系以及組合整體的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，即風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。 證券組合的種類主要有哪些？分別適用于哪些投資者？答：（1）避稅型證券組合：主要服務(wù)于處于高稅率檔次的客人；（2）收入型證券組合：年紀(jì)較大的投資者，需要負(fù)擔(dān)家庭生活及教育費(fèi)用的投資者以及有定期支出的機(jī)構(gòu)投資者（如養(yǎng)老基金等）；（3）增長型證券組合：以資本升值為目標(biāo)的投資者，適合朝氣蓬勃的年輕人及高稅率階層；（4）收入增長型證券組合：適用于追求在收入與資本增長、收益與風(fēng)險(xiǎn)之間達(dá)到均衡的投資者；（5）貨幣市場型證券組合：適合中小投資者；（6）國際型證券組合：適合于投資于海外不同國家的投資者；（7）指數(shù)化型證券組合：適用于信奉效益市場理論的機(jī)構(gòu)投資者。 組合管理的基本步驟有哪些？答：（1）確定組合管理目標(biāo)；（2）判定組合管理政策；（3）構(gòu)建證券組合；（4）修訂證券組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；（5）證券組合資產(chǎn)的業(yè)績評(píng)估。 什么是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？答：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是與市場整體運(yùn)動(dòng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，通常表現(xiàn)為某個(gè)領(lǐng)域、某個(gè)金融市場或某個(gè)行業(yè)部門的整體變化。它涉及面廣，往往使整個(gè)一類或一組證券發(fā)生價(jià)格波動(dòng)。來源于宏觀因素變化對(duì)市場整體的影響，因而稱為“宏觀風(fēng)險(xiǎn)”；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本上只與某個(gè)具體的股票、債券相關(guān)聯(lián)，而與其他有價(jià)證券無關(guān)，也與整體市場無關(guān)。來源與企業(yè)內(nèi)部的微觀因素，因而稱為“微觀風(fēng)險(xiǎn)”。 利用β值進(jìn)行投資決策時(shí)需注意什么問題？答：對(duì)于單個(gè)資產(chǎn)來說，β值的預(yù)測能力很差，隨著資產(chǎn)組合的擴(kuò)大，β值的預(yù)測能力才有所改善，因此，用歷史的β值來預(yù)測未來的可靠性是一個(gè)重要的問題。 計(jì)算題第11章 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)與證券組合管理的應(yīng)用 名詞解釋 資本市場線：是在以預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差為軸的坐標(biāo)系中，表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組合與一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（通常為國債或貨幣市場賬戶）再組合的有效率的組合線，或者說是資本配置線自貨幣市場賬戶（或國債賬戶）通過市場資本組合的延伸線。 證券市場線：當(dāng)資本市場處于均衡狀態(tài)時(shí)，任何一種資產(chǎn)（包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)）的預(yù)期收益與其承擔(dān)的與市場風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的值之間呈線性關(guān)系，之一線性關(guān)系表示在以預(yù)期收益和值為坐標(biāo)軸的坐標(biāo)平面上就是一條射線，即證券市場線。 市場風(fēng)險(xiǎn)：指在證券市場中因股市價(jià)格、利率、匯率等的變動(dòng)而導(dǎo)致價(jià)值未預(yù)料到的潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。 簡答題 傳統(tǒng)CAPM的假設(shè)條件有哪些？答：（1）所有投資者都依據(jù)馬克維茨模型選擇資產(chǎn)組合，即投資者都使用預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差兩個(gè)指標(biāo)來選擇投資組合，選擇資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的決策過程是一樣的。（2） 所有投資者具有相同的投資期限。（3） 所有投資者以相同的方法對(duì)信息進(jìn)行分析和處理，具有相同的預(yù)期。（4） 資本市場是完全的，沒有稅負(fù)，沒有交易成本。（5） 所有資產(chǎn)都是無限可分的，即資產(chǎn)的任何一部分都是可以單獨(dú)買賣的。（6） 所有投資者都具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡的特征。（7） 投資者永不滿足。（8） 存在無風(fēng)險(xiǎn)利率，且所有投資者可以在這利率水平不受限制地待出或借入資金。（9） 市場是完全競爭的。（10） 信息充分、免費(fèi)且立即可得。 分析CAPM與APT的異同。答：相同：投資者都有相同的預(yù)期，投資者追求效用最大化，市場是完美的。不同：APT的假設(shè)條件和價(jià)格形成過程與CAPM相比存在較大的差異。APT既不像CAPM那樣依賴于市場組合，也沒有假設(shè)只有市場風(fēng)險(xiǎn)影響資產(chǎn)的預(yù)期收益，而是認(rèn)為資產(chǎn)的收益可能會(huì)受到幾種風(fēng)險(xiǎn)的影響，到底是哪幾種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生影響，以及這些風(fēng)險(xiǎn)具體是什么則無關(guān)緊要。因此，APT的限制條件不像CAPM那樣嚴(yán)格。此外，APT也沒有下列CAPM所需要的假設(shè)：只是一個(gè)時(shí)期的投資水平；不考慮稅收因素；以無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸；投資者根據(jù)預(yù)期收益和方差選擇資產(chǎn)組合。 已知兩種股票A、B，，無風(fēng)險(xiǎn)利率。（1） 計(jì)算股票A、B和組合的值。（2） 利用CAPM計(jì)算股票A、B和組合的預(yù)期收益率。答：（1）(2) 計(jì)算題 假設(shè)市場指數(shù)的回報(bào)率為，無風(fēng)險(xiǎn)利率為，根據(jù)題目已知條件得：=，=，=，=解得 構(gòu)造一個(gè)組合，設(shè)由該看漲期權(quán)空頭與某股股票x構(gòu)成， 令42x3=38x，解得x=， 該投資組合的價(jià)值為38x=， 因此，該組合的現(xiàn)值為 令40xc=，解得c=第12章 投資組合管理業(yè)績評(píng)價(jià)模型 名詞解釋 信息比率：資產(chǎn)組合的值除以其非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它測算的是每單位非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的非常規(guī)收益，衡量該風(fēng)險(xiǎn)組合中積極型組合業(yè)績的指標(biāo)。 業(yè)績分解：法馬將投資組合的收益分解成四種收益：第一種收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益；第二種收益來自于投資者因事前愿意承受的風(fēng)險(xiǎn)而獲得的收益；第三種收益來自于基金經(jīng)理人把握市場時(shí)機(jī)的能力；第四種收益來源于基金經(jīng)理人選擇股票的能力。 簡答題 什么是夏普指數(shù)？它成立的前提條件是什么？答：夏普指數(shù)使用資產(chǎn)組合的長期平均超額收益除以這個(gè)時(shí)期該資產(chǎn)組合的收益的標(biāo)準(zhǔn)差。當(dāng)采用夏普指數(shù)評(píng)估模型時(shí)，首先要計(jì)算市場上各種組合在樣本期內(nèi)的夏普指數(shù)，然后進(jìn)行比較，較大的夏普指數(shù)表示較好的績效。同時(shí)考慮系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 什么是特雷諾指數(shù)？它成立的條件是什么？答：特雷諾指數(shù)用TP表示，是每單位風(fēng)險(xiǎn)獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是投資者判斷某一基金管理者在管理基金過程中是否有利于投資者的判斷指標(biāo)。成立條件是假設(shè)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已全部消除。 什么是信息比率？它成立的條件是什么？答：信息比率是指資產(chǎn)組合的值除以其非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，它測算的是每單位非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的非常規(guī)收益，衡量該風(fēng)險(xiǎn)組合中積極型組合業(yè)績的指標(biāo)。成立條件包括如下假設(shè)：市場無法預(yù)測，收益率服從多元正態(tài)分布，所有投資組合經(jīng)理人的效用函數(shù)都是指數(shù)型的，所有投資組合持有的所有投資資產(chǎn)都是可交易的。 以上三個(gè)指數(shù)在評(píng)價(jià)投資組合業(yè)績時(shí)各有什么優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)？答：特雷諾指數(shù)只考慮系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而夏普指數(shù)同時(shí)考慮了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，夏普指數(shù)還能夠反映經(jīng)理人分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。特雷諾指數(shù)不能反映經(jīng)理人分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。信息比率對(duì)投資組合業(yè)績進(jìn)行排序的穩(wěn)定性較高，適于預(yù)測投資組合的未來相對(duì)表現(xiàn)。 計(jì)算題第13章 債券組合管理 名詞解釋 利率期限結(jié)構(gòu)：即期利率隨著期限的不同而出現(xiàn)變化，就是利率期限結(jié)構(gòu)。 凸度：價(jià)格—收益率曲線是凸的，在收益率更高時(shí)變得更加平緩，在收益率更低時(shí)變得更加陡峭，凸度與價(jià)格—收益率函數(shù)的二階導(dǎo)數(shù)相對(duì)應(yīng)，其數(shù)學(xué)定義為。 久期：價(jià)格變化的百分比除以收益率變化的百分比，即，式中P為債券的初始價(jià)格；為債券的價(jià)格變化值；y為初始收益率；（或）為收益率的變化值，之所以加負(fù)號(hào)是因?yàn)閭瘍r(jià)格與收益率變化的方向相反。 簡答題 某只新發(fā)行的債券，票面利率為8%（年末付息一次），期限為5年。發(fā)行者按面值出售該債券。（1） 請計(jì)算該債券的凸度和久期。（2） 如果投資者期望的到期收益率為10%，能否按面值發(fā)行？如果希望全部發(fā)行，則發(fā)行價(jià)格是多少？答：（1）設(shè)債券的票面價(jià)值為P，發(fā)行價(jià)格也為P，則到期收益率為：各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值分別為：, 各期權(quán)重分別為：（2）如果投資者期望的到期收益率為10%，則該債券的現(xiàn)值為：因此，不能按面值發(fā)行，%。 假設(shè)債券市場中，國債的面值為100元的1年期零息債券的價(jià)格為94元，2年期零息債券的價(jià)格為88元。如果某投資者準(zhǔn)備按面值購買新發(fā)行的2年期國債，國債面值為100元，年票息率為10%。（1） 求2年期零息債券的到期收益率。（2） 求第2年的遠(yuǎn)期利率。（3） 如果無偏預(yù)期理論成立，求新發(fā)行國債第1年末的預(yù)期價(jià)格和預(yù)期到期收益率。答：（1）（2）（3） 若無偏預(yù)期理論成立，則，設(shè)預(yù)期價(jià)格為P，到期收益率為y，則P(1+%)=100*(1+10%)，預(yù)期到期收益率 休斯在1月初持有一個(gè)價(jià)值為10萬元的債券組合，該組合6個(gè)月的平均久期為9年。如果6月份國債期貨的現(xiàn)價(jià)是108元。請問休斯應(yīng)該如何規(guī)避6個(gè)月的利率風(fēng)險(xiǎn)？答： 一般而言，在加息通道，應(yīng)該持有久期短的債券。在減息通道，持有久期長的債券。因?yàn)?，下跌時(shí)，久期短的債券，跌幅小。上漲時(shí)，久期長的債券漲幅大。 國債期貨的債券久期小于休斯的債券組合久期，一方面說明休斯所持債券組合面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)更大，另一方面說明市場利率處在加息通道（利率上升導(dǎo)致投資者要求的收益率上升，進(jìn)而導(dǎo)致久期減?。? 因此，根據(jù)題意，基于以上原因和判斷，增持國債期貨；或者原組合不變，通過國債期貨交易對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。