保本基金的投資組合保險(xiǎn)策略運(yùn)用及建議-資料下載頁(yè)
2025-06-24 21:03本頁(yè)面
【正文】 金凈值波動(dòng)大，銀華保本的夏普比率和特雷諾指數(shù)為負(fù)，說(shuō)明基金運(yùn)作相對(duì)較差。前面已分析了南方避險(xiǎn)、銀華保本、天同保本的組合保險(xiǎn)策略參數(shù)設(shè)置的情況，天同保本的風(fēng)險(xiǎn)放大倍數(shù)低于1，南方避險(xiǎn)期初也低于1，而銀華保本都遠(yuǎn)在1之上。最低保險(xiǎn)額度大，期初風(fēng)險(xiǎn)放大倍數(shù)又高，導(dǎo)致了銀華保本的較低的凈值增長(zhǎng)率、夏普比率，基金運(yùn)作質(zhì)量不高。，％的年化標(biāo)準(zhǔn)差，加大了基金凈值的波動(dòng)， 組合保險(xiǎn)策略運(yùn)用的改進(jìn)建議通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)5只保本基金運(yùn)作核心的投資組合保險(xiǎn)策略參數(shù)的分析和運(yùn)作績(jī)效比較，我們認(rèn)為，在當(dāng)前基金法規(guī)下，結(jié)合國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)狀況，為了更好的提高基金業(yè)績(jī)和運(yùn)作質(zhì)量以回報(bào)基金份額持有人，保本基金在實(shí)際運(yùn)作中的投資組合保險(xiǎn)策略可以做以下調(diào)整：1．最低保險(xiǎn)額度的計(jì)算依債券市場(chǎng)狀況進(jìn)行權(quán)衡。要根據(jù)收益率狀況、未來(lái)利率走勢(shì)以及贖回趨勢(shì)構(gòu)建組合，穩(wěn)妥的設(shè)置最低保險(xiǎn)額度，即要確保到期保本的投資目標(biāo)，又要適當(dāng)?shù)淖非罂赡艿纳悼臻g，還要避免防守墊的經(jīng)常變動(dòng)從而造成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的頻繁變動(dòng)。安全起見(jiàn)，最低保險(xiǎn)額度設(shè)定所依賴(lài)的保本資產(chǎn)收益率可以適度扣除基金管理費(fèi)、托管費(fèi)等費(fèi)用，權(quán)衡市場(chǎng)等各項(xiàng)因素后扣減具體的年限。2．風(fēng)險(xiǎn)放大倍數(shù)的設(shè)定應(yīng)依據(jù)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的判斷，不宜保持恒定，可在一定階段內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)股票價(jià)格長(zhǎng)期明顯高估，股權(quán)分置、公司治理、上市公司質(zhì)量等沒(méi)有解決或改善不多，與國(guó)外接軌的步伐在不斷加快，整體市場(chǎng)沒(méi)有投資價(jià)值，只有階段性的、局部性行情。如果初始M值大于1并保持長(zhǎng)時(shí)間的恒定，基金凈值就會(huì)遭受損失。適度提高風(fēng)險(xiǎn)放大倍數(shù)的靈活性，在當(dāng)前證券市場(chǎng)狀況下給予基金管理人時(shí)機(jī)選擇空間，這樣即可避免凈值的損失，又能把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)提高收益。3．濾波調(diào)整法則的使用要對(duì)交易成本和預(yù)期收益等因素進(jìn)行綜合分析。主動(dòng)增減風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉(cāng)位要綜合考慮產(chǎn)生的交易成本和基金資產(chǎn)的可能收益（或損失減少），否則只會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用而無(wú)實(shí)際的效益。如從個(gè)股投資價(jià)值出發(fā)，建立交通運(yùn)輸?shù)裙檬聵I(yè)組合、適度延長(zhǎng)組合的持有時(shí)間也會(huì)在一定程度上減少交易成本。參考文獻(xiàn)：[1]Etzioni, Ethan S, 1986, Rebalance Disciplines for Portfolio Insurance. Journal of Portfolio Management, (Fall), 5962.[2]Philippe Bertrand, Jeanluc Prigent, Portfolio Insurance Strategies: OBPI versus CPPI, working paper, 2002.[3]Choie, Kenneth S. and Eric J. Seff, 1989, TIPP: Insurance without plexity: Comment, Journal of Portfolio Management, 107108.[4]Clarke, Roger G. and Robert D. Arnott, 1987, The Cost of Portfolio Insurance: Tradeoffs and Choices, Financial Analysts Journal, 3547.[5]許溪南，[J].風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)報(bào)第二卷第二期，2000，(11)，P89－118.[6][R].東方證券研究所研究報(bào)告，2004730.6 / 6
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