【正文】 顯著的影響。雖然學(xué)者們研究多元化與公司績(jī)效的文獻(xiàn)很多，但是具體研究多元化與企業(yè)生產(chǎn)效率相關(guān)關(guān)系的文獻(xiàn)較少，尤其是采用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究的文獻(xiàn)就更少了。因此，研究農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)出效率之間的關(guān)系顯得尤為重要，它作為特殊的上市板塊，是否跟其他上市板塊公司一樣，多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)呈何種關(guān)系?多元化經(jīng)營(yíng)是否有利于提高農(nóng)業(yè)上市公司的產(chǎn)出效率?這是本文將著重要解決的問題。為了閱讀和研究分析的方便，本文也將一些研究多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的重要文獻(xiàn)列表如下：表22 多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效關(guān)系研究的重要文獻(xiàn)學(xué)者研究方法相關(guān)結(jié)論Candler(1997)Lewellen(1971)Teece(1980)論述、描述統(tǒng)計(jì)多元化經(jīng)營(yíng)為企業(yè)帶來益處；多元化經(jīng)營(yíng)可使整個(gè)企業(yè)的收益穩(wěn)定；多元化會(huì)使公司形成范圍經(jīng)濟(jì)，降低成本；Stulz(1990)Lang and Stulz(1994)Comment和Jarrell(1995)Berger和ofek(1995)Deniset et al(2002)Jirapom et al(2006)張衛(wèi)國(guó)等(2002)張翼、劉巍等人(2005)邱金輝、侯劍平(2006)彭熠等(2007)論述、描述統(tǒng)計(jì)、回歸分析等Tobin’S Q經(jīng)營(yíng)單元數(shù)收入Herfindahl指數(shù)多元化經(jīng)營(yíng)為企業(yè)帶來的不利之處：過度投資的不良傾向；多元化具有較低的Tobin’S Q，上市公司存在多元化折價(jià)現(xiàn)象；多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)；中國(guó)上市公司多元化程度與資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)而與托賓q值呈正相關(guān)關(guān)系；多元化程度的增加企業(yè)的產(chǎn)出效率明顯下降；非農(nóng)化經(jīng)營(yíng)從整體上減損了農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。朱江(1999)回歸分析多元化經(jīng)營(yíng)與凈資產(chǎn)收益率、每股盈余及營(yíng)業(yè)毛利率等業(yè)績(jī)指標(biāo)之間沒有顯著的因果關(guān)系 股權(quán)結(jié)構(gòu)與多元化經(jīng)營(yíng)股權(quán)結(jié)構(gòu)與多元化經(jīng)營(yíng)方面的研究文獻(xiàn)與前面兩類相比顯得稍少一些。國(guó)外許多學(xué)者對(duì)投資多元化的代理理論假設(shè)進(jìn)行了檢驗(yàn)，如Amihud和Lev(1981)發(fā)現(xiàn)，管理者控制型企業(yè)與至少擁有一個(gè)大股東的企業(yè)相比，投資更多元化。他們認(rèn)為，沒有受到監(jiān)督的管理者趨向于采用非盈利的投資多元化戰(zhàn)略,這種戰(zhàn)略是以股東利益為代價(jià)而用來減少風(fēng)險(xiǎn)的手段。Hill和Snell(1988)發(fā)現(xiàn)，管理者持股比例與公司投資多元化戰(zhàn)略之間存在負(fù)的相關(guān)關(guān)系。Liebeskind和Opler(1994)發(fā)現(xiàn)私人企業(yè)與可比的公眾企業(yè)相比，投資多元化程度要低。他們把這種結(jié)果歸因于私人企業(yè)的代理成本比公眾企業(yè)的代理成本低。Denisetal.(1997)的證據(jù)顯示，投資多元化程度與管理者股權(quán)比例之間存在強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而且這種關(guān)系長(zhǎng)期存在。在控制其它眾所周知的因素對(duì)投資多元化的影響后，這種關(guān)系仍然存在。他們也證明了投資多元化的程度與外部大股東持股比例之間存在負(fù)的相關(guān)關(guān)系。Mak和Lim(2000)的證據(jù)顯示，(總的來看)股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司投資多元化。股權(quán)的兩個(gè)變量2大股東和政府股權(quán)與投資多元化顯著相關(guān)。不過，大股東一般減少投資多元化，而當(dāng)政府為大股東時(shí)，投資多元化的程度更大。Doukasetal.(2002)發(fā)現(xiàn)，投資多元化引致的代理成本和效率損失超過了投資多元化的利益，因而認(rèn)為管理者從事多元化投資活動(dòng)是以損失股東財(cái)富為代價(jià)的。Steen Thomsen和Torbin Pedersen(1998)發(fā)現(xiàn)行業(yè)與股權(quán)集中度存在相關(guān)性；同時(shí)他們對(duì)長(zhǎng)期以來人們得出的股權(quán)集中度與公司績(jī)效的有關(guān)結(jié)論提出了質(zhì)疑，并提出公司績(jī)效的變動(dòng)對(duì)股權(quán)集中度的變動(dòng)有顯著的影響。(2001)發(fā)現(xiàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)是一個(gè)影響股權(quán)集中度形成的因素。基于中國(guó)上市公司股權(quán)集中度與企業(yè)多元化關(guān)系的系統(tǒng)研究成果更少。國(guó)內(nèi)相關(guān)研究較早的是周曉艷、劉文生（2004）研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度和多元化呈顯著的倒U型曲線關(guān)系；金天、余鵬翼（2005）則從國(guó)有股、發(fā)起法人股與流通股比例角度說明公司多元化存在代理問題；王化成、胡國(guó)柳（2005）研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度，包括第一大股東持股比例與企業(yè)投資多元化水平顯著負(fù)相關(guān)。周丹（2007）篩選出符合要求的531家中國(guó)上市公司樣本為研究對(duì)象，對(duì)股權(quán)集中度與企業(yè)多元化變量的實(shí)證分析。結(jié)果表明：股權(quán)集中度，包括第一大股東持股比例與企業(yè)多元化呈顯著U型曲線關(guān)系。潘瑞嬌（2005）的研究表明：股權(quán)結(jié)構(gòu)與多元化經(jīng)營(yíng)存在著相關(guān)關(guān)系。國(guó)有股比例大于等于50%的國(guó)有控股企業(yè)的平均多元化程度明顯低于非國(guó)有企業(yè)和國(guó)有參股企業(yè)；流通股比例大于零小于30%企業(yè)的平均多元化程度明顯低于其他企業(yè)，流通股比例大于等于50%企業(yè)的多元化程度明顯高于其他企業(yè)；企業(yè)的技術(shù)水平僅對(duì)上市公司是否選擇多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的決策有顯著影響，技術(shù)水平低的企業(yè)選擇多元化經(jīng)營(yíng)的概率更高；經(jīng)理人持股和大股東持股比例對(duì)企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)決策沒有影響。孫尚范（2003）詳細(xì)研究了中國(guó)上市公司多元化策略及其影響因素，其回歸統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)多元化水平和股權(quán)集中度（CR4）負(fù)相關(guān)，和股權(quán)集中度（HHI）正相關(guān)，和股權(quán)集中度（Z指數(shù)）負(fù)相關(guān)，和高層持股比率負(fù)相關(guān)，和國(guó)有股比例正相關(guān)，和法人股比例正相關(guān)，和流通股比例正相關(guān)。金曉斌、陳代云、路穎和聯(lián)蒙珂（2002）的研究發(fā)現(xiàn)多元化指數(shù)與、非流通股比例、國(guó)有股比例間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系，并且是非流通股的比率與多元化指數(shù)的負(fù)相關(guān)關(guān)系驗(yàn)證非流通股與國(guó)有股規(guī)模對(duì)公司多元化有一定的約束作用；多元化指數(shù)與凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率以及資產(chǎn)(對(duì)數(shù))之間的相關(guān)關(guān)系不顯著，其經(jīng)濟(jì)含義為,上市公司在凈資產(chǎn)收益率、公司成長(zhǎng)性等市場(chǎng)激勵(lì)因素影響下，尋求公司特質(zhì)最優(yōu)配置的多元化動(dòng)態(tài)過程的效果是不確定的。上市公司多元化經(jīng)營(yíng)本身是中性的；上市公司實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)激勵(lì)主要來自市場(chǎng)主體對(duì)成長(zhǎng)性的追求；從整體上看,公司多元化確實(shí)存在一個(gè)度。從本文的研究看，上市公司分行業(yè)計(jì)算的熵E(S)=。饒茜、唐柳、姜宇和劉斌（2004）的實(shí)證研究表明，股權(quán)集中度?第一大股東持股比例、國(guó)家股比例和法人股比例與公司多元化經(jīng)營(yíng)程度均呈顯著性倒U型相關(guān)，流通股比例與公司多元化經(jīng)營(yíng)程度正相關(guān)。還發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股型公司比法人控股型公司更傾向于采用多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，法人控股型公司與不具有控股股東公司多元化經(jīng)營(yíng)程度并沒有顯著性差異。易行健、楊碧云和聶子龍（2003）對(duì)我國(guó)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系進(jìn)行了一定的分析，主要是從股權(quán)結(jié)構(gòu)決定收購(gòu)兼并、管理權(quán)接管難易程度進(jìn)而影響多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的角度進(jìn)行分析，其結(jié)論表明我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于降低其多元化經(jīng)營(yíng)的程度，只有通過多種途徑實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)由國(guó)家絕對(duì)控股模式向法人相對(duì)控股模式轉(zhuǎn)變,才能促進(jìn)我國(guó)上市公司擺脫多元化經(jīng)營(yíng)“陷阱”，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。袁玲、吳昊旻（2010）基于終極控制人的視角，從控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、政府控制級(jí)別等層面驗(yàn)證了兩權(quán)分離激勵(lì)對(duì)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)程度的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離程度越高，多元化經(jīng)營(yíng)程度也越高。綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與多元化經(jīng)營(yíng)關(guān)系的研究結(jié)論也并不一致。但是研究表明，兩者之間確實(shí)存在著相關(guān)關(guān)系。 股權(quán)結(jié)構(gòu)、多元化與公司績(jī)效從上面的文獻(xiàn)綜述可以發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)、多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效三者中的兩者都存在相關(guān)關(guān)系。那么，三者之間按邏輯分析也應(yīng)該存在著相關(guān)關(guān)系。但是關(guān)于三者相關(guān)關(guān)系研究的文獻(xiàn)卻是非常缺乏。金天、余鵬翼（2005）以我國(guó)454家上市公司20012003年1360個(gè)觀察值為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)多元化與公司價(jià)值之間的關(guān)系，以及上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)影響。研究結(jié)果表明，總體而言，我國(guó)上市多元化經(jīng)營(yíng)損害公司價(jià)值，國(guó)有股對(duì)公司多元化經(jīng)營(yíng)具有約束作用，國(guó)有股東傾向產(chǎn)業(yè)集中戰(zhàn)略，發(fā)起法人股與流通股比例與多元化程度正相關(guān)，說明公司多元化經(jīng)營(yíng)存在代理問題。但是仍然是將三者兩兩分開研究，并未有效的結(jié)合在一起。李捷瑜、江舒韻（2009）通過理論建模和實(shí)證分析表明，在股票市場(chǎng)資源配置缺乏效率的情況下，多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)上市公司的市場(chǎng)價(jià)值和生產(chǎn)效率具有不同影響。多元化經(jīng)營(yíng)最大化了市場(chǎng)價(jià)值，但卻顯著降低了生產(chǎn)效率。這一發(fā)現(xiàn)揭示了新興市場(chǎng)下多元化經(jīng)營(yíng)有著自身特點(diǎn)，它體現(xiàn)出一種市場(chǎng)機(jī)會(huì)主義的短視行為，并由此導(dǎo)致了公司投資扭曲和長(zhǎng)期績(jī)效損失。雖然股權(quán)集中度和多元化都對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生一定的影響，但是它們的影響途徑并不一定一致。股權(quán)集中度與多元化經(jīng)營(yíng)之間也會(huì)存在一定的相關(guān)關(guān)系，因?yàn)楣蓹?quán)集中度的不同，導(dǎo)致所有權(quán)控制程度的差異，最后一般會(huì)發(fā)反映到多元化經(jīng)營(yíng)程度上來。因此，本文認(rèn)為股權(quán)集中度、多元化經(jīng)營(yíng)和全要素生產(chǎn)率之間存在著相互影響的關(guān)系。大多數(shù)學(xué)者只將三者之中的兩個(gè)進(jìn)行研究會(huì)忽視其內(nèi)生性問題，最終導(dǎo)致研究結(jié)論會(huì)存在一定的偏差。所以，本文將股權(quán)集中度、多元化經(jīng)營(yíng)納入到同一個(gè)分析框架，通過建立聯(lián)立方程模型控制其內(nèi)生性問題。國(guó)內(nèi)對(duì)于股權(quán)集中度、多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的研究相對(duì)比較充分。但是大部分的研究主要是落腳于股權(quán)集中度與公司績(jī)效或者多元化經(jīng)營(yíng)與公司績(jī)效的研究，而將這三種放在一個(gè)框架下所進(jìn)行的研究還很少。此外，公司績(jī)效一般體現(xiàn)的是公司短期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，而公司長(zhǎng)期績(jī)效的表現(xiàn)用生產(chǎn)率來體現(xiàn)則更為合適，但是經(jīng)過文獻(xiàn)檢索，本文發(fā)現(xiàn)對(duì)于股權(quán)集中度、多元化經(jīng)營(yíng)和公司生產(chǎn)效率的研究還相對(duì)比較缺乏。綜上所述，針對(duì)已有文獻(xiàn)研究?jī)?nèi)容的不足和研究方法的局限這種情況，本文將從全要素生產(chǎn)率這個(gè)角度，采用農(nóng)業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)，建立聯(lián)立方程模型對(duì)股權(quán)集中度、多元化經(jīng)營(yíng)與全要素生產(chǎn)率的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。作為稀缺資源的支配者，上市公司首先必須做到最有效的運(yùn)用資源，惟其如此才能促進(jìn)公司和宏觀經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展，這就要求上市公司有較高的生產(chǎn)效率，股權(quán)結(jié)構(gòu)、多元化經(jīng)營(yíng)程度也應(yīng)該服務(wù)于這一點(diǎn)。因此，在分析上市公司的問題時(shí)，不僅僅要分析其經(jīng)營(yíng)績(jī)效，更重要的是判斷特定股權(quán)結(jié)構(gòu)、多元化程度能否提高公司的生產(chǎn)效率，以最低的成本提供最大化的產(chǎn)出。全要素生產(chǎn)率對(duì)于股權(quán)集中度和多元化經(jīng)營(yíng)是否也存在顯著的影響等等。但目前來看，國(guó)內(nèi)就此問題做出分析的文獻(xiàn)仍是比較缺乏。因此本文采用農(nóng)業(yè)上市公司作為樣本試圖在這方面做一些努力。 本章小結(jié)本章對(duì)股權(quán)集中度、多元化經(jīng)營(yíng)與全要素生產(chǎn)率相關(guān)的理論及研究文獻(xiàn)進(jìn)行了介紹和評(píng)述。首先介紹了一些相關(guān)的基本理論，如公司治理理論、兩權(quán)分離理論和代理理論；其次，介紹了股權(quán)集中度理論、多元化經(jīng)營(yíng)理論和生產(chǎn)率相關(guān)理論；再次，詳細(xì)介紹了股權(quán)集中度、多元化經(jīng)營(yíng)與全要素生產(chǎn)率方面的國(guó)內(nèi)外研究成果并進(jìn)行了評(píng)述。中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文 第三章 模型設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)處理第三章 模型設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)處理 模型的設(shè)定 模型的理論分析在第二章的文獻(xiàn)綜述中，本文總結(jié)出不同的學(xué)者大都只研究了股權(quán)集中度、多元化經(jīng)營(yíng)和全要素生產(chǎn)率三者中的二者，而且得到的結(jié)論并不一致。但這樣的結(jié)果至少給本研究提供了兩種信息：一是三者之間存在相互影響的關(guān)系；二是不同的指標(biāo)的選取所得到的結(jié)論是不一致的。因此本文將在文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，從理論上探討三者之間相互影響的作用機(jī)制。為了與其他學(xué)者同類研究作比較，本文也將同時(shí)分析忽略內(nèi)生性的三者之間的簡(jiǎn)單的單一方程理論模型。正如第二章的文獻(xiàn)綜述，其他學(xué)者對(duì)單一方程理論模型的研究非常充分，具體的理論本文在此不再一一贅述，僅作出簡(jiǎn)單的介紹。如果隨機(jī)變量y與x變量存在相關(guān)關(guān)系，則可以建立如下模型：上式中，y是因變量，也稱被解釋變量；x是自變量，也稱解釋變量；f是回歸函數(shù)；e是隨機(jī)誤差，表示受隨機(jī)因素影響而未能觀察到的偶然因素。Y由自變量和隨機(jī)誤差共同決定，表達(dá)出了y與自變量之間既有聯(lián)系又有不確定性的特點(diǎn)。胡潔、胡穎（2006）指出公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響是通過股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理效率和公司行為的影響而體現(xiàn)出來的。孫兆斌（2006）從股權(quán)集中度對(duì)上市公司的技術(shù)效率有顯著影響，而大股東之間的制衡則往往成為企業(yè)效率提高的障礙。馮根福、韓冰、閆冰（2002）研究發(fā)現(xiàn)公司績(jī)效是影響上市公司股權(quán)集中度的重要因素之一。李捷瑜、江舒韻（2009）通過理論建模和實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)公司的生產(chǎn)效率和公司價(jià)值都有顯著的影響。同時(shí)也指出了多元化經(jīng)營(yíng)的內(nèi)生性問題，并提醒我們?cè)趯?shí)證分析中要處理好內(nèi)生性問題。蒲勇健、唐柳（2006）從上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與多元化經(jīng)營(yíng)之間的邏輯關(guān)聯(lián)和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)兩方面總結(jié)了學(xué)者們的相關(guān)研究?；谏鲜鲋匾墨I(xiàn)的分析，本文認(rèn)為股權(quán)集中度、多元化經(jīng)營(yíng)與全要素生產(chǎn)率三者之間存在著相互影響的關(guān)系。本文從三者的邏輯關(guān)聯(lián)中推理出這一關(guān)系，在接下來的部分，本文還將利用經(jīng)驗(yàn)證據(jù)對(duì)這一結(jié)論進(jìn)行分析驗(yàn)證。聯(lián)立方程模型至少含有兩個(gè)待估計(jì)方程，其一般形式如下：上式中，y表示內(nèi)生變量向量；x表示外生變量向量；為待估計(jì)的未知參數(shù)；為可能存在序列相關(guān)的擾動(dòng)向量。全要素生產(chǎn)率是衡量公司長(zhǎng)期績(jī)效的一個(gè)很好的指標(biāo)。它對(duì)公司長(zhǎng)期的績(jī)效具有良好的代表性，股權(quán)集中度代表所有者對(duì)公司股權(quán)擁有程度的分布，從很大程度上反映了所有者對(duì)公司決策的潛在影響。多元化經(jīng)營(yíng)則是公司管理層對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施的具體措施，反映了代理人—管理者對(duì)公司所有者決策的具體執(zhí)行程度。股權(quán)集中度、多元化經(jīng)營(yíng)都會(huì)對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生一定的影響，同時(shí)股權(quán)集中度也會(huì)對(duì)股權(quán)集中度和多元化經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。此外，股權(quán)集中度還會(huì)對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。三者之間存在著相互影響，是一個(gè)統(tǒng)一的系統(tǒng)。因此，本文將三者納入同一個(gè)研究框架，通過建立聯(lián)立方程來研究它們之間的關(guān)系。 實(shí)證模型的設(shè)定股權(quán)集中度、多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)生產(chǎn)率的具體影響如何，本文試圖建立相關(guān)的實(shí)證模型來分析。為了準(zhǔn)確考察股權(quán)集中度、多元化經(jīng)營(yíng)和全要素生產(chǎn)率之間相互影響的關(guān)系，本文計(jì)劃建立多個(gè)模型來進(jìn)行實(shí)證分析，首先建立相關(guān)的面板數(shù)據(jù)單一方程模型，其次建立了以下聯(lián)立方程的模型，分別介紹如下： （1） （2） （3）其中、分別表示在時(shí)期公司的全要素生產(chǎn)率、多元化經(jīng)營(yíng)、股權(quán)集中度。、分別為各變量的系數(shù)。 （4） （5） （6）這一方程組滿足識(shí)別條件，可以進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。其中TFP表示全要素生產(chǎn)率，用以代表公司的長(zhǎng)期績(jī)效。表示前5大股東持股比例；HHI衡