【正文】 0億美元投入外匯市場購買日元，結(jié)果美元大幅貶值，日元大幅升值。匯率的走勢最終是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的綜合反映，所以從長期來看，如果一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，保持持續(xù)的繁榮和穩(wěn)定增長，該國貨幣的匯率就會趨于穩(wěn)定。：匯率制度在1971年以前，美國農(nóng)民如果打算向英國出口價(jià)值10萬英鎊的大豆，這筆交易會非常簡單。他交付大豆后，英國進(jìn)口商一個(gè)月后付10萬英鎊，他不用擔(dān)心英鎊會貶值，因?yàn)楫?dāng)時(shí)英鎊和美元實(shí)行固定匯率。他只要在家安心等待一個(gè)月，拿到10萬英鎊后再到外匯市場換回美元就可以了。而今天，情況完全不同了。如果一個(gè)月后才能拿到10萬英鎊，美國農(nóng)民會很擔(dān)憂，因?yàn)橛㈡^和美元的匯率是自由浮動的，天曉得一個(gè)月后英鎊會不會貶值，10萬英鎊還能不能兌換來像原來那樣多的美元!之所以有這樣大的差別，是因?yàn)閰R率制度不同。1971年以前，美元和英鎊之間實(shí)行固定匯率制度，也就是說，政府規(guī)定美元和英鎊之間保持一個(gè)固定不變的比價(jià)。而今天實(shí)行的是浮動匯率制度，美元和英鎊之間的匯率是自由浮動的，政府不加干預(yù)，匯率隨市場行情上下波動。固定匯率制度和浮動匯率制度各有長處，也各有弱點(diǎn)。在固定匯率制度下，匯率水平保持固定不變，人們不必?fù)?dān)心匯率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這顯然有利于國際貿(mào)易的發(fā)展，也便于生產(chǎn)與核算。但為了維持固定匯率，政府不得不被動地在外匯市場上進(jìn)行干預(yù)，平抑匯率的波動，而這往往會使該國喪失貨幣政策自主權(quán)。比如，當(dāng)外匯市場供大于求的時(shí)候，政府就不得不大量買入外幣并賣出本幣，以保持外匯市場供求平衡。但這就意味著政府要投放更多的本幣，擴(kuò)大本國的貨幣供給，結(jié)果本國的貨幣政策受制于固定匯率制。在浮動匯率制度下，匯率隨行就市地自由波動，促進(jìn)外匯市場供求平衡，政府不必為了維持外匯市場供求平衡而投放或回籠貨幣，具有較強(qiáng)的貨幣政策自主權(quán)。但不利之處在于，浮動匯率制加大了匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，不利于國際貿(mào)易，有時(shí)也會引起資本的無序流動。匯率制度的選擇最終要取決于一國的實(shí)際情況。各國應(yīng)該根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、開放程度以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等因素，決定到底是采取固定匯率制還是浮動匯率制。世界匯率制度的發(fā)展，大致經(jīng)歷了由固定匯率制到浮動匯率制的演變過程。在布雷頓森林體系時(shí)期，各國約定美元與黃金以固定比價(jià)掛鉤，各國貨幣則與美元以固定比價(jià)掛鉤。也就是說，各國普遍實(shí)行固定匯率制度。布雷頓森林體系瓦解后的1976年，各國在牙買加首都金斯敦達(dá)成協(xié)議，承認(rèn)浮動匯率制的合法性，建立了新的國際貨幣體系一一牙買加體系。從此，各國貨幣不再與黃金掛鉤，世界上的發(fā)達(dá)國家都開始實(shí)行浮動匯率制度。建國以來，我國的匯率制度經(jīng)歷了一個(gè)由嚴(yán)格管制到逐步放寬限制的市場化演變過程。1994年，我國成功地進(jìn)行了外匯體制改革，實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，同時(shí)建立了以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場進(jìn)行交易，形成市場匯率。中央銀行設(shè)定一定的匯率浮動范圍，并通過調(diào)控市場保持人民幣匯率穩(wěn)定。實(shí)踐證明，這一匯率制度符合當(dāng)時(shí)的國情，為中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速發(fā)展，為維護(hù)地區(qū)乃至世界經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定做出了積極貢獻(xiàn)。近年來，我國經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差持續(xù)擴(kuò)大，國際間貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，人民幣面臨升值壓力。我國政府審時(shí)度勢，于2005年7月21日宣布進(jìn)行完善人民幣匯率形成機(jī)制改革，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。此次改革堅(jiān)持主動性、可控性和漸進(jìn)性的原則，改革的主要內(nèi)容是：人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。同時(shí)，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)。我國政府在人民幣匯率問題上始終堅(jiān)持獨(dú)立自主、高度負(fù)責(zé)的態(tài)度，堅(jiān)持從我國的根本利益和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，選擇適合我國國情的匯率制度和匯率政策。改革人民幣匯率形成機(jī)制，有利于貫徹以內(nèi)需為主的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置，改善貿(mào)易條件，增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性，維持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。貨幣危機(jī)，簡單地說就是一國貨幣在短期內(nèi)大幅度貶值。貨幣危機(jī)經(jīng)常發(fā)生在原來實(shí)行固定匯率制度的國家，投機(jī)沖擊造成原來的匯率水平無法維持，匯率的劇烈變動又會引發(fā)一系列經(jīng)濟(jì)危機(jī)。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前，泰國貨幣泰銖一直與美元保持固定的比價(jià)。1997年，人們對泰銖的信心開始動搖，國際炒家們也開始積蓄力量，準(zhǔn)備大規(guī)模沖擊泰銖。2月14日，在投機(jī)的沖擊下，泰銖兌美元貶值5%恐慌情緒迅速蔓延開來人們立即跟風(fēng)大量拋售泰銖。泰國中央銀行宣布捍衛(wèi)泰銖，并大量出售美元以維持固定匯率，結(jié)果外匯儲備迅速流失。5月中旬以后，投機(jī)者再次對泰銖發(fā)動大規(guī)模沖擊，泰銖匯率降至11年來的最低水平。泰國再次提高短期利率，同時(shí)拋出50億美元外匯。然而，公眾已對泰銖失去了信心，國際炒家也繼續(xù)對泰銖發(fā)動攻擊。泰國雖然努力聯(lián)合東南亞部分國家聯(lián)手干預(yù)，最終無回天之力。7月2日，泰國中央銀行被迫宣布泰銖自由浮動。當(dāng)天，泰銖的市價(jià)應(yīng)聲下挫20%。泰國為什么會發(fā)生嚴(yán)重的貨幣危機(jī)呢？從表面上看是公眾的信心動搖和投機(jī)者的猛烈攻擊所致，實(shí)際上，泰銖危機(jī)發(fā)生的根源在于泰國自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展中積累的隱患。泰國經(jīng)過80年代的快速發(fā)展之后，沒有及時(shí)提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品的國際競爭力有所下降。外部資金持續(xù)涌入，國內(nèi)已經(jīng)普遍形成了經(jīng)濟(jì)泡沫。1996年，泰國的外債余額已經(jīng)達(dá)到900億美元，其中短期外債高達(dá)400億美元，超過了1997年的外匯儲備水平。此外，由于國內(nèi)投資過熱，銀行積累的壞賬已經(jīng)超過300億美元。可見，貨幣危機(jī)爆發(fā)之前，泰國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是危機(jī)四伏，公眾對泰銖的信心已經(jīng)開始動搖。俗話說“蒼蠅不叮無縫的蛋”泰國脆弱的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，最終招致了大量國際投機(jī)“大鱷”對泰銖的沖擊。貨幣危機(jī)極易擴(kuò)散，而且破壞性極大。泰銖危機(jī)之后，馬來西亞、印度尼西亞、韓國、日本、中國臺灣等經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較密切的東南亞國家和地區(qū)紛紛陷入了嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。近年來，貨幣危機(jī)更是此起彼伏。亞洲金融危機(jī)發(fā)生之后1998年俄羅斯爆發(fā)盧布危機(jī)，1999年巴西爆發(fā)雷亞爾危機(jī)，2001年阿根廷爆發(fā)比索危機(jī)。這些國家在貨幣危機(jī)發(fā)生后無不陷入深度經(jīng)濟(jì)危機(jī)，甚至引發(fā)政治和社會動蕩?！胺阑饓Α保和鈪R儲備1998年8月的中國香港,“山雨欲來風(fēng)滿樓”。國際金融“大鱷”調(diào)動巨額資金沖擊港幣，一時(shí)間香港聯(lián)系匯率制度風(fēng)雨飄搖。8月14日到8月28日，香港特別行政區(qū)政府先后調(diào)動1180億港元的外匯儲備投入市場，與國際炒家展開了激烈的“白刃戰(zhàn)”。國際金融“大鱷”們遭到迎頭痛擊，最終鎩羽而歸，香港特別行政區(qū)政府成功捍衛(wèi)了香港聯(lián)系匯率制度。從上面的例子，我們看到了外匯儲備在應(yīng)對金融危機(jī)中的重要性。那么外匯儲備到底是什么？它又能起什么樣的作用呢？外匯儲備就是各國官方持有的可以自由支配的儲備貨幣。儲備貨幣是指在國際支付時(shí)被普遍接受的貨幣。外匯儲備的增加主要來源于國際收支順差。充足的外匯儲備是一國干預(yù)外匯市場、維護(hù)本幣匯率穩(wěn)定的保障。當(dāng)外匯市場上出現(xiàn)了大量拋售本幣的情況，有可能導(dǎo)致本幣貶值時(shí)，中央銀行或者貨幣當(dāng)局可以動用外匯儲備，大量買入本幣，賣出外匯，緩解本幣貶值的壓力。香港特別行政區(qū)政府正是因?yàn)橛谐渥愕耐鈪R儲備作保障，才贏得了港元保衛(wèi)戰(zhàn)的勝利。除此以外，外匯儲備還有以下重要作用：可以滿足進(jìn)口支付周轉(zhuǎn)。比如，我們進(jìn)口美國的飛機(jī)必須按時(shí)支付美元，如果因?yàn)榉N種原因我們出口貨物應(yīng)收的美元沒有收到，這時(shí)可以動用外匯儲備來支付貨款進(jìn)行周轉(zhuǎn)。外匯儲備還是償付外債的保障。償還國際貸款要支付美元或者其他外幣，也需要擁有一定的外匯儲備。這是因?yàn)?，?dāng)外債到期時(shí)，如果外匯收入達(dá)不到借債時(shí)的預(yù)期收入，從而不能按時(shí)償還外債本息時(shí)，就要?jiǎng)佑猛鈪R儲備來償還。20世紀(jì)80年代，拉美國家普遍發(fā)生債務(wù)危機(jī)，各國紛紛放棄償還外債。拉美國家之所以無力償債，外匯儲備不足是一個(gè)重要的原因。可見，擁有充足的外匯儲備有助于提高國家的信譽(yù)，增強(qiáng)國家的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但是外匯儲備并非越多越好，過多的外匯儲備意味著資源的浪費(fèi)，而且也會迫使中央銀行為收兌外匯而投放過多的本幣，從而造成通貨膨脹壓力。由此看來，外匯儲備還是規(guī)模適度比較好。但多少才算適度呢？現(xiàn)在還沒有一個(gè)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，只能由各國根據(jù)自身的具體情況來確定。截至2006年9月，我國的外匯儲備達(dá)到9879億美元，成為世界頭號外匯儲備國。在許多人的眼里，這應(yīng)當(dāng)是一條彰顯中國實(shí)力的好消息，可您再仔細(xì)觀察政府高級官員們的相關(guān)評論，話語之間并未透出多少興奮，更多的是一種冷靜與客觀。一個(gè)引起眾人思考的問題是：我國的外匯儲備為什么近年增長較快？外匯儲備真的是越多越好嗎？要回答這一問題，您應(yīng)當(dāng)稍稍了解一下我國的外匯儲備是怎么來的。我國目前實(shí)行的是銀行結(jié)售匯制度，企業(yè)和個(gè)人的大部分外匯收人要賣給銀行，需要時(shí)再向銀行購買。外商對中國投資也需要通過銀行將外幣資金轉(zhuǎn)換成人民幣資金，實(shí)際上也是將外匯賣給銀行。最近幾年，我國每年都有大量的貿(mào)易順差和外商直接技資，但銀行并未積累巨額的結(jié)售匯余額。因?yàn)榘凑障嚓P(guān)規(guī)定，銀行在保留一定額度用于日常業(yè)務(wù)的外匯后，要將剩余的外匯賣給中央銀行，外匯一旦被中央銀行購買就成為國家的外匯儲備。讀到這里，您應(yīng)該明白我國的外匯儲備為何這幾年有迅猛的增長，其最主要原因是我國經(jīng)濟(jì)和對外貿(mào)易的高速發(fā)展，以及外國對我國投資的持續(xù)增加，當(dāng)然，也與我國的外匯管理制度有關(guān)。從字面上看，“儲備”一詞就帶有儲存起來以備萬一的意思，中央銀行持有外匯儲備也出于這樣的考慮。在我國，由中國人民銀行持有、管理和經(jīng)營國家外匯儲備。我國的外匯儲備主要投資于國外安全性高、流動性強(qiáng)和收益穩(wěn)定的證券資產(chǎn)。為了防止因某一種外國貨幣貶值造成外匯資產(chǎn)損失，我們還需要將外匯資產(chǎn)的投資在各種外幣之間進(jìn)行合理分布。所以，平時(shí)我國的外匯儲備可獲得穩(wěn)定的收益，當(dāng)國際收支出現(xiàn)困難時(shí)，中央銀行可以拿出來彌補(bǔ)逆差。特別是在發(fā)生類似亞洲金融危機(jī)的情況時(shí)，中央銀行還可以動用外匯儲備干預(yù)市場以穩(wěn)定匯率。很多時(shí)候，這一大筆財(cái)富僅僅放在那里就能發(fā)揮作用，它體現(xiàn)了國家的實(shí)力，給人們一種信心一一中央銀行有足夠強(qiáng)大的力量維護(hù)外匯市場和人民幣幣值的穩(wěn)定。當(dāng)然，外匯儲備太多了也不見得全是好事。中央銀行向商業(yè)銀行購入外匯的同時(shí)，也向市場注入了一筆基礎(chǔ)貨幣。買入的外匯越多，基礎(chǔ)貨幣增加也就越多?；A(chǔ)貨幣增加太多容易產(chǎn)生通貨膨脹，于是中央銀行就采取發(fā)行票據(jù)、出售國債等手段對沖，回收多余的本國貨幣。但如果購入的外匯數(shù)量過多，由于種種原因沒有完全對沖，就會造成流動性過剩，增加通貨膨脹的壓力，不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。31 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