【正文】 市場平均業(yè)績，如“萬家公用”便是這樣的情況，%，未達(dá)到市場上同類基金平均收益率。下面我們將其前十大重倉股的幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，預(yù)測其持股比例并與實(shí)際持股比例進(jìn)行比較，具體數(shù)據(jù)如下：圖36代碼簡稱預(yù)測基金持股比例實(shí)際基金持股比例600900長江電力600050中國聯(lián)通601628中國人壽600028中國石化600236桂冠電力600269贛粵高速002129中環(huán)股份601919中國遠(yuǎn)洋601008連云港002135東南網(wǎng)架對(duì)上述比例進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)其偏離值較大，只有中國人壽和中石化等幾個(gè)偏離值較小，落在95%預(yù)測區(qū)間概率之內(nèi)，而中環(huán)股份等的偏離值竟達(dá)到98%。我們對(duì)其中偏離值較大的幾個(gè)上市公司的基本面進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其都是市盈率較高，但在現(xiàn)今的牛市中，各上市公司市盈率較高，這不能說明公司的價(jià)值，也就是說該指標(biāo)在當(dāng)時(shí)的行情已并不能說明該公司的內(nèi)在價(jià)值被低估。同時(shí)其中有些公司的收益率雖然比較高，但它因并沒有考慮股權(quán)資本的成本，所以并不能體現(xiàn)公司的內(nèi)在價(jià)值。我想以上幾點(diǎn)可以說明該基金的經(jīng)理并不能像華夏大盤的經(jīng)理那樣充分挖掘公司的內(nèi)在價(jià)值，所以才會(huì)使其收益率有如此大的差距。在上一節(jié)中通過回歸分析模型進(jìn)行持股比例的預(yù)測，發(fā)現(xiàn)業(yè)績比較差的基金持股較多的上市公司的一些指標(biāo)已不再適用，而一些新的、重要的公司指標(biāo)卻并沒有被該基金的經(jīng)理很好的利用，所以在這一節(jié)中我們將對(duì)績差基金進(jìn)行投資組合調(diào)整并進(jìn)行業(yè)績檢驗(yàn)，最后對(duì)優(yōu)化基金的投資組合給與建議。 績差基金的投資組合調(diào)整我們?cè)趯?duì)該績差投資組合進(jìn)行調(diào)整時(shí)，運(yùn)用回歸分析模型得出的依據(jù)作為參考指標(biāo)對(duì)該績差基金的十大重倉股的持股與持股比例進(jìn)行增減。首先我們剔除每股收益較低的中國聯(lián)通、經(jīng)濟(jì)增加值較低的中環(huán)股份和行業(yè)綜合排名不在前30%的連云港。、經(jīng)濟(jì)增加值為25534萬元的煙臺(tái)萬華和行業(yè)綜合排名為前30%的股價(jià)波動(dòng)率較低的小商品城。 經(jīng)調(diào)整投資組合業(yè)績檢驗(yàn)進(jìn)行了上述選股調(diào)整之后，獲得一個(gè)新組合投資，然后我們對(duì)這十大重倉股分別進(jìn)行回歸分析模型的預(yù)測，推測出持股比例的取值或以95%為概率的預(yù)測區(qū)間。最后與實(shí)際的持股比例進(jìn)行比較，同時(shí)獲得半年的每股投資收益，看該投資收益率是否有所提高并與市場上同期同類基金的收益率進(jìn)行比較： 圖37代碼簡稱預(yù)測基金持股比例實(shí)際基金持股比例半年期投資收益600900長江電力600109成都建投601628中國人壽600028中國石化600236桂冠電力600269贛粵高速600309煙臺(tái)萬華601919中國遠(yuǎn)洋600415小商品城002135東南網(wǎng)架從圖37中，我們可以看到預(yù)測與實(shí)際比例的偏差已經(jīng)不是太大，除東南網(wǎng)架之外基本上都在以95%為概率的預(yù)測區(qū)間之內(nèi)，同時(shí)半年期的每股投資收益有了很大的提高，%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了市場同期平均收益率，再次驗(yàn)證了該模型的可行性。 優(yōu)化基金投資組合的建議通過對(duì)績優(yōu)、績差基金投資組合的模型分析及對(duì)績差基金的調(diào)整之后，我們發(fā)現(xiàn)在進(jìn)行選股時(shí)，首先要注重時(shí)機(jī)與行情。比如說，在牛市中當(dāng)所有的上市公司的市盈率都較高時(shí)，再以市盈率作為內(nèi)在價(jià)值是否被低估的參考指標(biāo)就不合適，因此要意識(shí)到哪些指標(biāo)在當(dāng)時(shí)的行情中的地位以及新指標(biāo)出現(xiàn)的深入研究。下面我們看下在多元線性回歸模型得出的結(jié)論中作為參考指標(biāo)的原因：每股收益反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤, 比率越高, 表明所創(chuàng)造的利潤越多。運(yùn)用該指標(biāo)對(duì)上市公司業(yè)績進(jìn)行分析時(shí)，可以進(jìn)行公司間的比較，以評(píng)價(jià)該公司相對(duì)的盈利能力；可以進(jìn)行不同時(shí)期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢；可以進(jìn)行經(jīng)營實(shí)績和盈利預(yù)測的比較，掌握該公司的管理能力。經(jīng)濟(jì)增加值更加真實(shí)反映了企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)方法只是以利息費(fèi)用的形式反映債務(wù)融資成本，而忽略了股權(quán)資本成本，股權(quán)成本的真實(shí)成本等于股東同一筆投資轉(zhuǎn)投于其他風(fēng)險(xiǎn)程度相似的公司所獲利的總和，也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上所說的機(jī)會(huì)成本。規(guī)范上市公司的投資行為，促使上市公司謹(jǐn)慎投資。運(yùn)用EVA來評(píng)價(jià)公司投資決策，使管理層綜合考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)投資的盲目性。行業(yè)綜合排名的目的是判斷公司所處行業(yè)中的競爭地位，是否為領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在價(jià)格上是否具有影響力，是否有競爭優(yōu)勢等。在大多數(shù)行業(yè)中，無論其行業(yè)平均盈利能力如何，總有一些企業(yè)比其他企業(yè)具有更強(qiáng)的獲利能力。企業(yè)的行業(yè)地位決定了其盈利能力是高于還是低于行業(yè)平均水平，決定了其在行業(yè)內(nèi)的競爭地位。企業(yè)的綜合排名可以預(yù)測并引導(dǎo)企業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷企業(yè)投資價(jià)值，揭示企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為政府部門、投資者及其他機(jī)構(gòu)提供決策和投資依據(jù)。對(duì)于凈資產(chǎn)收益率：管理層重視它，因?yàn)樗馨l(fā)揮證券市場資源優(yōu)化配置功能；上市公司重視它，因?yàn)樗玛P(guān)配股資格（上市公司要求老股東繼續(xù)投入資金，至少其以往管理資產(chǎn)的投資收益率應(yīng)達(dá)到一定水平，正是處于該點(diǎn)考慮，為保護(hù)投資者的正當(dāng)權(quán)益，有關(guān)監(jiān)管部門明確提出了將凈資產(chǎn)收益率作為配股的必要條件：公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)的收益率平均不低于6%）；投資者重視它，是出于選擇具有中長線投資價(jià)值股票考慮。通過該指標(biāo)的綜合對(duì)比分析，可以看出企業(yè)獲利能力在同行中所處的地位，以及與同類企業(yè)的差異水平。一般認(rèn)為，該指標(biāo)越高企業(yè)自有資本獲取收益的能力越高，運(yùn)營效益越好，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度越高。 王萍．上市公司凈資產(chǎn)收益率的實(shí)證研究．遼寧大學(xué)學(xué)報(bào)，：104公司的應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位，應(yīng)收賬款如能及時(shí)收回，公司的資金使用效率便能大幅提高，即反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明公司收賬速度快，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。所以，一般說來，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，這說明應(yīng)收賬款的收回速度快，否則，公司的營運(yùn)資金會(huì)過多地滯留在應(yīng)收賬款上，影響正常地資金周轉(zhuǎn)。投資人可以比較同一公司不同時(shí)期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，如果周轉(zhuǎn)率持續(xù)降低，或是突然的急速降低，應(yīng)收賬款和營業(yè)額的品質(zhì)，可能有隱藏的問題。投資人也可以比較同產(chǎn)業(yè)不同公司的周轉(zhuǎn)率，了解自己投資的公司，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是否低于同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)股價(jià)波動(dòng)率國內(nèi)有些學(xué)者認(rèn)為基金是建立在信托關(guān)系上的代人理財(cái)，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該趨向于選擇持有波動(dòng)性較低、風(fēng)險(xiǎn)較小的股票，以避免個(gè)股可能出現(xiàn)的較大損失。然而也有學(xué)者認(rèn)為，波動(dòng)性較大的股票可能會(huì)吸引機(jī)構(gòu)投資者的持有，因?yàn)樵谑找婧惋L(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱市場環(huán)境中，持有波動(dòng)較大的股票更有可能獲得超過市場基準(zhǔn)的收益率。同時(shí)國內(nèi)很多的學(xué)者認(rèn)為基金持股會(huì)引起更多分析師的關(guān)注，從而提高信息的數(shù)量和質(zhì)量，進(jìn)而降低信息評(píng)估的誤差，也就降低了股價(jià)的波動(dòng)性。結(jié)束語投資理財(cái)在我們當(dāng)今社會(huì)每個(gè)人幾乎都在進(jìn)行著，而證券市場便是一個(gè)很好的便于理財(cái)?shù)氖袌?，然而我們很多投資者只是盲目的跟群，這樣會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增大。因此無論是個(gè)人投資者或是機(jī)構(gòu)投資者都要更好的去分析市場、分析公司的基本面，機(jī)構(gòu)投資者在我們的證券市場上起到了領(lǐng)頭和平衡市場的作用，由于機(jī)構(gòu)投資者有著優(yōu)越的信息來源渠道和專業(yè)的分析師，因此我們可以通過研究基金是如何購買上市公司股票的，并以此來確定自己的投資策略和方向，這樣就可以達(dá)到和優(yōu)秀基金共同成長的目的。本文在這個(gè)方面分析出了一些比較重要的結(jié)論：基金經(jīng)理在進(jìn)行選股時(shí)每股收益是首選的參考指標(biāo)，而且所占的比重最大，每股收益每增加1元，%；其次是經(jīng)濟(jì)增加值每增加1萬元，%；然后是行業(yè)綜合排名若是前30%，%；再是凈資產(chǎn)收益率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率每增加1%，%；最后由于股價(jià)波動(dòng)率與持股比例是成反比的，所以只要該指標(biāo)降低1%,%。以上的結(jié)論是通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的最小二乘法擬合而成得出的結(jié)果，但在實(shí)踐運(yùn)用中投資者應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況分析上市公司的業(yè)績，在運(yùn)用上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)要審慎使用，因?yàn)楝F(xiàn)今很多的財(cái)務(wù)報(bào)表都出現(xiàn)了虛假的數(shù)據(jù)，而我們實(shí)證的前提就是所有的會(huì)計(jì)信息都具有真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)的特點(diǎn)。由于時(shí)間、經(jīng)歷、經(jīng)費(fèi)的有限，該實(shí)證分析的結(jié)果可能還存在缺陷，望以后能有人會(huì)對(duì)其進(jìn)一步的改進(jìn)，來彌補(bǔ)我論證的不足之處。參考文獻(xiàn)[1] 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TheRelationship between Return and Market Value of Common of Financial [16]Bennett, Characteristic and Institutional across Investor Type and State University致 謝時(shí)光如飛，轉(zhuǎn)眼之間己經(jīng)到了論文完成階段和畢業(yè)之際。在四年的學(xué)習(xí)中，我得到了九江學(xué)院商學(xué)院領(lǐng)導(dǎo)、教授、老師的關(guān)懷和栽培，在此表示衷心的感謝。 首先，我要感謝我的論文指導(dǎo)老師。本文的順利完成與老師的嚴(yán)格要求和悉心指導(dǎo)密不可分，在此特向老師表示真誠的感謝! 老師嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、精深的理論見解及誨人不倦的教導(dǎo)使我受益匪淺，他對(duì)我以后的學(xué)習(xí)和工作將會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。其次，我要感謝我的論文參考文獻(xiàn)中的作者，他們的文獻(xiàn)給了我很大的啟示。這些都對(duì)論文的成形有很大的幫助。再次，感謝一直默默支持我學(xué)業(yè)的父母，是他們多年來無私的奉獻(xiàn)、鼓勵(lì)和支持才使我順利完成學(xué)業(yè)!最后，對(duì)其他給予我關(guān)心和幫助的老師、同學(xué)以及評(píng)審老師表示衷心的感謝。希望各位評(píng)審老師提出寶貴意見。