【正文】 理。根據(jù)美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法庭的要求，國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)將在90天內(nèi)（即2022年1月26日）對(duì)本案重新作出裁決。（1）保障措施取消2022年12月26日中華人民共和國(guó)商務(wù)部發(fā)布2022年第76號(hào)公告“原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部于2022年11月19日發(fā)布第48號(hào)公告，決定自2022年11月20日起對(duì)熱軋普薄板、冷軋普薄板（帶）、彩涂板、無取向硅電鋼、冷軋不銹薄板（帶）等5類進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品實(shí)施最終保障措施。鑒于當(dāng)前鋼鐵貿(mào)易形勢(shì)的發(fā)展，經(jīng)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)批準(zhǔn)，商務(wù)部決定，自2003年12月26日起，終止上述鋼鐵保障措施的實(shí)施，不再對(duì)該措施項(xiàng)下的進(jìn)口鋼鐵產(chǎn)品加征關(guān)稅。”這一系列措施將有利于消除國(guó)際鋼材貿(mào)易壁壘，緩解我國(guó)鋼材進(jìn)口壓力。但另一方面，我國(guó)取消鋼材保障措施也會(huì)使控制鋼材進(jìn)口的閘門松動(dòng)，在國(guó)際鋼材供大于求時(shí)，對(duì)我國(guó)市場(chǎng)造成壓力。總體來講我國(guó)取消保障措施后，如不采取其它措施，鋼材進(jìn)口很可能大幅增長(zhǎng)。另一方面，我國(guó)鋼材出口占生產(chǎn)的比重很小，出口到美國(guó)和歐盟鋼材很少，美國(guó)和歐盟取消保障措施對(duì)我國(guó)鋼材出口的直接影響不大，但可能會(huì)緩解我國(guó)鋼材的進(jìn)口壓力。美國(guó)實(shí)施201措施使其鋼鐵的實(shí)際進(jìn)口量大幅下降，預(yù)計(jì)今年進(jìn)口量下降22%。美國(guó)取消鋼材保護(hù)關(guān)稅可能會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口量恢復(fù)，減輕國(guó)外鋼材資源對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的壓力。但是，由于美國(guó)國(guó)內(nèi)鋼廠逐步恢復(fù)元?dú)?，已?jīng)取代相當(dāng)部分的進(jìn)口產(chǎn)品，加上美國(guó)將通過進(jìn)口許可證和反傾銷等措施阻止鋼材進(jìn)口，估計(jì)美國(guó)鋼材進(jìn)口不會(huì)顯著增加。鋼鐵保障措施的的實(shí)施，曾對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的走穩(wěn)走強(qiáng)起到非常重要的作用，但由于市場(chǎng)環(huán)境的變化，影響鋼材走勢(shì)的因素也發(fā)生了不少的變化，目前鋼鐵保障措施的取消不會(huì)從根本上影響我國(guó)鋼材市場(chǎng)的走勢(shì)。①日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、俄羅斯都和中國(guó)建立了頻繁的官民對(duì)話機(jī)制，對(duì)我國(guó)鋼材出口一直保持較低的水平。②由于我國(guó)的鋼材保障措施將發(fā)展中國(guó)家和來料加工鋼材進(jìn)口排出在外，所以從實(shí)際效果來講保障措施的作用不大。受進(jìn)口量不超過進(jìn)口量3％的發(fā)展中國(guó)家（地區(qū)）被排除在保障措施之外的影響，我國(guó)鋼材大量進(jìn)口轉(zhuǎn)向被排除的國(guó)家和地區(qū)，印度、巴西、南非、印尼、阿根廷和羅馬尼亞等成了我國(guó)鋼材進(jìn)口新的主要原產(chǎn)地。今年111月份從這幾個(gè)國(guó)家進(jìn)口熱軋薄板103萬噸，％；，％。③不同國(guó)家情況不同從2022年11月17日保障措施進(jìn)度表中，我們可以看到保障措施取消對(duì)不同國(guó)家影響不同。這其中俄羅斯、中國(guó)臺(tái)灣受益最大，截至11月17日來自俄羅斯和中國(guó)臺(tái)灣的熱軋薄板、俄羅斯的冷軋薄板已經(jīng)超過進(jìn)口配額，來自烏克蘭和韓國(guó)熱軋薄板、中國(guó)臺(tái)灣的冷軋薄板基本上已經(jīng)達(dá)到配額。對(duì)于上述國(guó)家保障措施的取消無疑將給其帶來福音，這些國(guó)家的鋼材在明年依然會(huì)大量出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。表22 —2022. 單位：噸3. 世界范圍鋼鐵產(chǎn)品需求上升造成可供貿(mào)易資源有限國(guó)際鋼材和鋼鐵原料市場(chǎng)已經(jīng)明顯進(jìn)入資源緊缺的狀態(tài)，目前全球鋼鐵工業(yè)開工率已達(dá)到97% 的較高水平。預(yù)計(jì)2022 年中國(guó)以外的國(guó)家和地區(qū)的鋼材市場(chǎng)需求也將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的勢(shì)頭。其中美國(guó)、印度和獨(dú)聯(lián)體的需求會(huì)大幅上升，而近年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一直不振的日本，國(guó)內(nèi)鋼材需求也將有所提高，美國(guó)目前已經(jīng)出現(xiàn)鋼材短缺的現(xiàn)象。同時(shí)受成本上升和需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)影響，世界鋼材價(jià)格大幅上升，而進(jìn)口商的大量采購又將進(jìn)一步拉動(dòng)世界出口鋼材價(jià)格的上揚(yáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。保障措施取消對(duì)不同品種影響不同熱板沖擊較大受國(guó)內(nèi)中厚板需求旺盛的影響，熱連軋機(jī)組開始大量生產(chǎn)6mm 以上的中板，使薄規(guī)格的熱軋薄板的產(chǎn)量難以達(dá)到國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)，保障措施取消將使熱軋薄板的出現(xiàn)進(jìn)口增長(zhǎng)的局面。冷板影響不大2022年9月23日，商務(wù)部發(fā)布2022年第50號(hào)公告，公布對(duì)原產(chǎn)于俄羅斯、韓國(guó)、烏克蘭、哈薩克斯坦等四國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)的進(jìn)口冷軋板卷（COLD ROLLED STEEL PRODUCTS）的終裁決定以及暫不對(duì)該被調(diào)查產(chǎn)品實(shí)施反傾銷措施的決定。反傾銷措施的實(shí)施時(shí)間自2022年9月23日起的5年，也就是說在5年內(nèi)我國(guó)均可以對(duì)上述國(guó)家和地區(qū)采取反傾銷措施，這將對(duì)我國(guó)冷軋板進(jìn)口起到很大的威懾作用。硅鋼片用料企業(yè)大幅受益硅鋼片受我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品出口的拉動(dòng)，需求高速增長(zhǎng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)三家主要冷軋硅鋼片生產(chǎn)企業(yè)寶鋼、太鋼、武鋼生產(chǎn)能力有限，使本應(yīng)當(dāng)2022年6月30日在市場(chǎng)上明令禁止的熱軋硅鋼片依然使用。1。這和國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)的速度相比遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，這也造成了上半年因市場(chǎng)對(duì)硅鋼片需求的上升，冷軋硅鋼片行情大漲，市場(chǎng)曾出現(xiàn)7800元/ 噸（50W470）的“天價(jià)”，后經(jīng)有關(guān)鋼廠，流通商，下游企業(yè)多次溝通協(xié)調(diào)，經(jīng)部分鋼廠增產(chǎn)，擴(kuò)大直供，特別是商務(wù)部在終保措施第二期增加20萬噸配額后，市場(chǎng)行情出現(xiàn)回落，下半年至今，基本上穩(wěn)定在71507250 元/噸上下（50W470）。由于進(jìn)口無取向冷軋硅鋼片市場(chǎng)占有率擴(kuò)大，特別是俄羅斯、歐盟國(guó)家進(jìn)口的，基本上質(zhì)量穩(wěn)定，價(jià)格比國(guó)產(chǎn)要低1000元/噸左右，銷路看好。自 11月份起，外盤報(bào)價(jià)上漲，拉動(dòng)了市場(chǎng)行情，如“2214”俄羅斯進(jìn)口市場(chǎng)價(jià)為64506500元/噸，（比7月份上升了200300元/噸），然而它與國(guó)產(chǎn)同品種規(guī)格冷軋硅鋼片低 600700元/噸，還具有一定的優(yōu)勢(shì)。保障措施的取消無疑將會(huì)對(duì)硅鋼片的市場(chǎng)供求起到穩(wěn)定的作用，緩解硅鋼片的供求矛盾使用料企業(yè)受益。冷軋不銹鋼薄板短期影響不大受鎳價(jià)持續(xù)高漲以及鎳資源明年將持續(xù)短缺的激勵(lì)，大家普遍看好明年的不銹鋼市場(chǎng)形勢(shì)。12月份國(guó)內(nèi)主要不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)將縮減產(chǎn)量，這對(duì)明年１月份不銹鋼冷軋薄板的市場(chǎng)價(jià)格有相當(dāng)大的影響。保障措施取消在短期尤其是2022年1季度的市場(chǎng)影響不大，從長(zhǎng)期角度看冷軋不銹鋼板（指≥600mm，下同）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將加劇。我國(guó)不銹鋼冷軋板生產(chǎn)能力不足，2022年我國(guó)進(jìn)口不銹鋼冷軋板857607噸，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)521061噸，%。2022年，根據(jù)110月份進(jìn)口數(shù)量的預(yù)計(jì)，全年進(jìn)口不銹鋼冷軋板70萬噸，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)生產(chǎn)90萬噸，進(jìn)口占全%。與2022年相比，太鋼增長(zhǎng) %，寶新增長(zhǎng) %，SKS %，保障措施取消必將使冷軋不銹鋼薄板的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。4. 啟動(dòng)冷軋板反傾銷2022年3月23日外經(jīng)貿(mào)部已正式宣布，根據(jù)《中華人民共和國(guó)反傾銷條例》的規(guī)定，自3月23日起，對(duì)原產(chǎn)于俄羅斯、韓國(guó)、烏克蘭、哈薩克斯坦以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的進(jìn)口冷軋板卷進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。2022年1月13日商務(wù)部發(fā)布75號(hào)公告“鑒于本案特殊情況已經(jīng)消除，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定對(duì)被調(diào)查產(chǎn)品恢復(fù)征收反傾銷稅”，其中有三條值得大家關(guān)注。①進(jìn)口經(jīng)營(yíng)者自2022年1月14日起，進(jìn)口原產(chǎn)于俄羅斯、韓國(guó)、烏克蘭、哈薩克斯坦等四國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)冷軋板卷的，應(yīng)向中華人民共和國(guó)海關(guān)繳納相應(yīng)的反傾銷稅。②對(duì)2022年1月14日之前原產(chǎn)于俄羅斯、韓國(guó)、烏克蘭、哈薩克斯坦等四國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)的進(jìn)口冷軋板卷不再追溯征收反傾銷稅。、韓國(guó)、烏克蘭、哈薩克斯坦等四國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)的進(jìn)口冷軋板卷征收反傾銷稅，實(shí)施期限從2022年9月23日起計(jì)算，有效期5年。啟動(dòng)反傾銷措施無疑將對(duì)冷軋板市場(chǎng)產(chǎn)生極大影響，主要有以下幾個(gè)方面：第一、 必將拉動(dòng)冷軋板國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格上漲2022年3月份，我國(guó)冷軋板市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到最低點(diǎn)，當(dāng)時(shí)全國(guó)平均價(jià)格甚至跌到了3100元/噸。2022年3月23日外經(jīng)貿(mào)部已正式宣布，根據(jù)《中華人民共和國(guó)反傾銷條例》的規(guī)定，自3月23日起，對(duì)原產(chǎn)于俄羅斯、韓國(guó)、烏克蘭、哈薩克斯坦以及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的進(jìn)口冷軋板卷進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。此消息一經(jīng)公布，立刻在市場(chǎng)起到反應(yīng)，當(dāng)周全國(guó)各地市場(chǎng)冷軋板市場(chǎng)價(jià)格開始急速攀升每噸上漲400—500元。我們完全有理由相信，如果啟動(dòng)冷軋板反傾銷措施必將拉動(dòng)國(guó)內(nèi)冷軋板市場(chǎng)價(jià)格上漲，雖然幅度不可能達(dá)到2022年的幅度，但是每噸上漲200—300元還是有可能的。1月13日當(dāng)日下午，上海地區(qū)部分有庫存的薄板經(jīng)銷商對(duì)冷軋卷板立即封盤，四處收貨，如今鞍鋼、本鋼冷軋卷板相比寶鋼產(chǎn)品在市場(chǎng)上更暢銷，寶鋼冷軋卷板市場(chǎng)主流成交價(jià)5000元/噸左右，一部分商家對(duì)武鋼、鞍鋼、5500元/噸，但根本無成交，這也是薄板經(jīng)銷商的“心愿”，不管資源多少，不想賣貨，掛高價(jià)格為明年高價(jià)出貨 “預(yù)熱”，蓄勢(shì)待發(fā)，商家們對(duì)節(jié)后的兩個(gè)月市場(chǎng)非常看好。第二、 其他國(guó)家冷軋產(chǎn)品尤其是發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口將增多在我國(guó)開始實(shí)施保障措施以來，由于發(fā)展中國(guó)家不在實(shí)施范圍之內(nèi)，來自巴西、印度、泰國(guó)、阿根廷、羅馬尼亞、南非、土耳其、斯洛伐克等國(guó)家的冷軋板開始大量出現(xiàn)在我國(guó)市場(chǎng)。這些國(guó)家的產(chǎn)品已經(jīng)得到了國(guó)內(nèi)部分用戶的認(rèn)可，也產(chǎn)生了一批專門進(jìn)口這些國(guó)家產(chǎn)品的貿(mào)易企業(yè)。如果我國(guó)啟動(dòng)反傾銷措施無疑將再度調(diào)動(dòng)這些國(guó)家的熱情，更加加大對(duì)我國(guó)出口的力度。第三、 國(guó)內(nèi)冷軋板生產(chǎn)企業(yè)將大幅受益，更加刺激國(guó)內(nèi)企業(yè)投產(chǎn)冷軋板的熱情，為我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)冷寬帶鋼軋機(jī)在建、續(xù)建、擬建以及改造項(xiàng)目約有30項(xiàng)，總產(chǎn)能為3115萬噸，這些項(xiàng)目主要在2022年以后建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到20222022年我國(guó)冷軋薄板總產(chǎn)能將會(huì)接近4600萬噸。下游行業(yè)用戶將再次面臨成本上升的壓力由于我國(guó)鋼鐵企業(yè)冷軋板生產(chǎn)能力還不能達(dá)到國(guó)內(nèi)用戶的需求，隨著我國(guó)汽車、家電等工業(yè)的發(fā)展，未來薄規(guī)格冷板和以其為基板的各類涂鍍板將會(huì)成為我國(guó)板材需求的主要品種。從目前形勢(shì)看，今后一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)在該類產(chǎn)品上的產(chǎn)能缺口非常之大，僅從我國(guó)板材進(jìn)口方面就可以看出這一情況。2022年我國(guó)共進(jìn)口各類薄板1625萬噸，其中厚度小于1.0mm的冷軋板卷為540萬噸，各類涂鍍板525萬噸。而生產(chǎn)涂鍍板所使用的基板是冷軋板，其板型、厚度、寬度都有嚴(yán)格的要求，大部分厚度是在1mm以下。我國(guó)啟動(dòng)冷軋板反傾銷措施而帶來的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的上漲，將給下游行業(yè)造成成本上的壓力，尤其是本身利潤(rùn)率較低的家電行業(yè)的影響更大。 主要鋼鐵企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況分析 冶金上市公司分析2022年上半年，價(jià)值投資理念得到了市場(chǎng)的認(rèn)同，鋼鐵與汽車、金融、電力、石化等五大行業(yè)的績(jī)優(yōu)股的投資價(jià)值得到了挖掘，成為局部牛市的“脊梁”。但是，由于人們懷疑鋼鐵工業(yè)增長(zhǎng)的持續(xù)性，鋼鐵上市公司的股價(jià)回升受到了壓制。目前，鋼鐵上市公司的平均市盈率仍然是市場(chǎng)中最低的（2022年市盈率平均在４９倍，鋼鐵為２０倍；2022年動(dòng)態(tài)市盈率平均在４１倍，鋼鐵為１３倍）。2022年一季度季報(bào)出來之后，人們開始預(yù)期二季度業(yè)績(jī)有可能下滑，特別是下半年鋼鐵企業(yè)效率也許難以維持。但是實(shí)際運(yùn)行情況是二季度業(yè)績(jī)超過了人們的預(yù)期，比一季度有明顯增長(zhǎng)。其中有１／３以上的上市公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)超過了５０％。其中，馬鋼股份、鞍鋼新軋、寶鋼股份等漲幅超過了１倍。從企業(yè)運(yùn)行情況來看，2022年全年業(yè)績(jī)與2022年明顯增長(zhǎng)已經(jīng)成為定局。2022年，寶鋼股份調(diào)高一季度產(chǎn)品價(jià)格和目前鋼材市場(chǎng)的反季節(jié)價(jià)格攀升，為整個(gè)鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。一旦鋼鐵行業(yè)的投資價(jià)值得到市場(chǎng)的認(rèn)同，鋼鐵行業(yè)的價(jià)值回歸將得以延續(xù)。鋼鐵上市公司的“三低一高”特征已經(jīng)得到價(jià)值投資者的認(rèn)同。在港上市的鋼鐵股業(yè)績(jī)與股價(jià)同步上漲，鞍鋼新軋、馬鋼股份、重慶鋼鐵三只鋼鐵Ｈ股的股價(jià)連續(xù)飆升，年初至今，馬鋼股份上升了９０％；；。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，特別是2022年四季度以來，鋼鐵上市公司成為市場(chǎng)主要熱點(diǎn)之一，寶鋼、武鋼、鞍鋼等股票逆勢(shì)創(chuàng)出新高。這種上漲首先是對(duì)前期板塊價(jià)值低估的一和中矯正。由于大部分鋼鐵股2022年業(yè)績(jī)良好，企業(yè)利潤(rùn)大幅上揚(yáng)，整個(gè)板塊的動(dòng)態(tài)市盈率明顯下降，使得投資價(jià)值凸現(xiàn)。其次，投資理念的引導(dǎo)；隨著ＱＦＩＩ的介入，國(guó)內(nèi)價(jià)值型投資理念逐漸深入人心，因此作為績(jī)優(yōu)板塊的代表鋼鐵股上漲在情理之中。雖然目前鋼鐵股整體漲幅巨大，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為當(dāng)前的股票價(jià)格并未被明顯高估，且部分股票價(jià)值尚未完全反映，因此后市還可關(guān)注一線。目前，鋼鐵板塊動(dòng)態(tài)市盈率整體不高，績(jī)優(yōu)股維持在1112倍左右，仍然是市場(chǎng)中市盈率較低的板塊。同國(guó)際比較，我國(guó)鋼鐵股漲幅不算高。據(jù)ＷＳＤ統(tǒng)計(jì)，全球上市鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)股票在交易市場(chǎng)上，2022年平均價(jià)格指數(shù)比市場(chǎng)上的平均值ＦＩＳＥ指數(shù)上升４０％，如果與2022年年底相比則大幅上升150％。中國(guó)臺(tái)灣中鋼的市場(chǎng)價(jià)格從2022年底的１２元上升到2022年初的２４元，兩年翻了一番多。美國(guó)紐柯鋼鐵公司的股價(jià)也從2022年初的３５美元增加到目前的５３美元，其中最高價(jià)為５６美元，目前公司市盈率為４８倍。通過和國(guó)際市盈率比較來看，中國(guó)市盈率為１３倍，而美國(guó)市場(chǎng)為３４倍，其中紐柯公司目前為４８倍。而電力、煤炭、汽車等行業(yè)的市盈率水平或是國(guó)內(nèi)高于國(guó)外或者相當(dāng)，而鋼鐵行業(yè)的市盈率水平則國(guó)內(nèi)大大低于國(guó)外同行。2. 具體企業(yè)分析以板材為主的寶鋼股份、武鋼股份、鋼聯(lián)股份和以建筑鋼材為主的首鋼股份、萊鋼股份、杭鋼股份為例：(1)寶鋼股份2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入創(chuàng)歷史新高，%，％，同比增長(zhǎng)65％，其中%，商品坯材單位售價(jià)比2022年上升22.79%。自2022年下半年以來，寶鋼股份充分享受了鋼材市場(chǎng)需求強(qiáng)勁、價(jià)格上漲以及保障措施的優(yōu)惠政策，％。該公司主營(yíng)產(chǎn)品大部分是鋼材品種中的高端產(chǎn)品，附加值較高，重點(diǎn)生產(chǎn)汽車用鋼、家電用鋼、管線用鋼、集裝箱板等消費(fèi)升級(jí)類產(chǎn)品。在汽車業(yè)、家電業(yè)、機(jī)械業(yè)、運(yùn)輸業(yè)及通信業(yè)平均增長(zhǎng)幅度超過４０％的形勢(shì)下，獲得了較高的回報(bào)。盡管同時(shí)礦石、焦煤、廢鋼等原材料價(jià)格大幅上升，但寶鋼股份憑借其原料采購采取戰(zhàn)略供應(yīng)鏈方式以及長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，對(duì)業(yè)績(jī)并未形成較大威脅。 (2)武鋼股份2022年公司對(duì)冷軋薄板廠進(jìn)行了技術(shù)改造，改造后公司冷軋及涂鍍板生產(chǎn)能力達(dá)到163萬噸，冷軋硅鋼生產(chǎn)能力達(dá)到62萬噸，整體技術(shù)水平達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。2022年公司主營(yíng)。表25