【正文】 情 、管理運(yùn)作不規(guī)范 、教條式套期保值 套期保值的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？答案：套期保值的風(fēng)險(xiǎn)有：管理與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)套期保值日常管理與運(yùn)作中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，包括資金管理風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)；交割風(fēng)險(xiǎn) 、操作風(fēng)險(xiǎn)，包括員工風(fēng)險(xiǎn)、流程風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)；基差風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 套期保值的方式有哪些？答案：套期保值的方式有一下五類：（1）循環(huán)套保 通過不斷地移倉換月來達(dá)到循環(huán)保值的目的。 （2）套利套保 以套利模式進(jìn)行套保，優(yōu)化保值效果。 （3）預(yù)期套保 結(jié)合市場走勢預(yù)期分析，確定套保時(shí)機(jī)。 （4）策略套保 根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和可承受度，靈活選擇套保比率。 （5）期權(quán)套保 在風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。制定套期保值方案應(yīng)該主要包含哪些方面？答案：制定套期保值方案應(yīng)該主要包含：（1）明確套期保值的需求 明確的目標(biāo)為避險(xiǎn)，擔(dān)心什么就套什么。套保方法要和自己的生產(chǎn)經(jīng)營方式和規(guī)模想匹配，里老街企業(yè)自身的敞口風(fēng)險(xiǎn)。（2）制定保值策略 宏觀角度確定套期保值策略 ；產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時(shí)機(jī) ；基差角度選擇套期保值入場 和出場點(diǎn) 。（3）選定目標(biāo)價(jià)位 通過單一目標(biāo)價(jià)位策略或多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略 選定目標(biāo)價(jià)位。單一目標(biāo)價(jià)位策略或多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略的優(yōu)缺點(diǎn)分別是什么？答案：單一目標(biāo)價(jià)位策略多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略優(yōu)點(diǎn)目標(biāo)明確，操作簡單，能有效抑制投機(jī)傾向具有較大的靈活性和彈性，在市場大牛市或大熊市時(shí)，能有效抓住不同價(jià)位實(shí)施套保，逐步提高或降低套保價(jià)位 ，避免失去較大的套保機(jī)會(huì)，從而提高套保效果。 缺點(diǎn)市場長期走高或走低時(shí)，一旦目標(biāo)價(jià)格制定不合適，在企業(yè)一次性賣出保值（或買進(jìn)）的情況下 ，容易使企業(yè)套保價(jià)位偏低（或偏高），從而喪失部分利潤。當(dāng)市場價(jià)格達(dá)不到企業(yè)設(shè)定的多級(jí)目標(biāo)價(jià)位時(shí)，很可能出現(xiàn)套保不足的問題。投機(jī)交易方式的發(fā)展分別有哪些？從早期單邊、單品種的投機(jī)交易，逐步發(fā)展到價(jià)差交易、波動(dòng)率交易以及指數(shù)化交易等多種交易方式。 目前參與期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者主要有哪些？商品指數(shù)基金、期貨投資基金、對(duì)沖基金、國際投行及商業(yè)銀行等，另外，證券公司、養(yǎng)老基金、共同基金、私募股票基金以及日內(nèi)交易公司等機(jī)構(gòu)也參與進(jìn)來。 商品指數(shù)基金的交易特征共性有哪些？A均包含能源、貴金屬、基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品和畜產(chǎn)品五大類；B能源比重最大；C不參與實(shí)物交割，遵循一定原則，在合約到期前遷倉交易。 基本面型交易策略主要有哪些？宏觀型、行業(yè)型、事件型、價(jià)差結(jié)構(gòu)型。 事件型投機(jī)交易策略主要關(guān)注哪些事件變化？氣候?yàn)?zāi)難、病蟲害、生產(chǎn)事故、進(jìn)出口事件、關(guān)稅政策、收儲(chǔ)拋儲(chǔ)等，交易事件如強(qiáng)平、保證金變化、合約換月、交割規(guī)則變化等。 1技術(shù)型交易策略主要有哪些？跟隨趨勢型和反趨勢型 1程序化交易與人為交易有何區(qū)別？P308 見圖1程序化交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)步驟分別是什么？交易策略的提出、交易對(duì)象的篩選 、交易策略的公式化、交易系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)、交易系統(tǒng)的優(yōu)化、交易系統(tǒng)的外推檢驗(yàn)、交易系統(tǒng)的實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)及交易系統(tǒng)的監(jiān)測與維護(hù)。1套利交易的優(yōu)點(diǎn)主要有哪些？套利是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低、收益相對(duì)穩(wěn)定的投資方式，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好低的穩(wěn)健投資者，也適合機(jī)構(gòu)大資金的運(yùn)作。套利的優(yōu)點(diǎn)有三個(gè)：一是相對(duì)低的波動(dòng)率。二是價(jià)差比價(jià)格更容易預(yù)測。套利交易是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。由于商品具有特殊的持有成本，價(jià)差會(huì)圍繞持有成本上下波動(dòng)，當(dāng)價(jià)差偏離持有成本太遠(yuǎn)時(shí)，在各種力量（投資者套期保值者和套利者）的作用下，一般最終回歸到合理范圍。價(jià)差波動(dòng)范圍的有限性，使得判斷價(jià)差波動(dòng)比判斷價(jià)格變化要容易。三是更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)收益比。不理性的投機(jī)交易是套利交易獲利的源泉。1套利交易的影響因素有哪些？分析價(jià)差的扭曲和回歸是套利交易關(guān)注的核心。影響價(jià)差的主要因素有：季節(jié)因素。需求旺季的合約價(jià)格相對(duì)較高，生產(chǎn)供應(yīng)季節(jié)的合約價(jià)格相對(duì)較低。持倉費(fèi)用。不同月份合約價(jià)差偏離持倉費(fèi)用時(shí)，可跨期套利。進(jìn)出口費(fèi)用。適用于跨市場套利，一般包括關(guān)稅、增值稅、報(bào)關(guān)檢疫檢驗(yàn)費(fèi)用、信用證開證費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)用、港雜費(fèi)用等。完成交易的方式可以是對(duì)沖平倉，也可以是進(jìn)口貨物交割。價(jià)差關(guān)系。遠(yuǎn)月與現(xiàn)貨價(jià)差大于持有成本時(shí)，可以進(jìn)行正向期現(xiàn)套利。庫存關(guān)系。庫存變化對(duì)價(jià)差變化影響比較顯著。一般，庫存緊張時(shí)，近月合約相對(duì)于遠(yuǎn)月合約快速走強(qiáng)；庫存過多時(shí)，價(jià)差逐步變化，遠(yuǎn)強(qiáng)近弱。利潤關(guān)系。原料與下游產(chǎn)品之間存在生產(chǎn)利潤關(guān)系。例如，原油和成品油之間有煉油毛利關(guān)系；大豆與豆粕、豆油間存在壓榨利潤關(guān)系，當(dāng)壓榨利潤值過高或過低時(shí)，即可進(jìn)行套利操作。相關(guān)性關(guān)系?？苫ハ嗵娲纳唐?，通常存在相對(duì)固定的比價(jià)關(guān)系。如，大豆與玉米在飼料用途上可替代。當(dāng)玉米價(jià)格相對(duì)走高時(shí)，生產(chǎn)者選擇多種玉米，消費(fèi)者選擇多用大豆，比價(jià)就會(huì)回歸。1正向期現(xiàn)套利的持有成本主要包括哪些？正向期現(xiàn)套利，即買入（持有）現(xiàn)貨的同時(shí)賣出同等數(shù)量的期貨，期待期現(xiàn)價(jià)差收斂時(shí)平倉獲利。正向期現(xiàn)套利的持有成本包括交易手續(xù)費(fèi)、交割手續(xù)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)用、檢驗(yàn)費(fèi)、入庫費(fèi)、倉租費(fèi)、增值稅、資金利息、倉單升貼水等。要注意的問題：計(jì)算持有成本時(shí)，單位要統(tǒng)一，比如都是每噸多少成本。手續(xù)費(fèi)按合約價(jià)值的百分比給出時(shí)，換算成每噸成本計(jì)量。資金成本計(jì)算，要把年率按照套利時(shí)間跨度折算。增值稅根據(jù)最后結(jié)算價(jià)來計(jì)算，是正向期現(xiàn)套利中唯一不確定的成本。增值稅是對(duì)銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務(wù)以及進(jìn)口貨物的單位和個(gè)人就其實(shí)現(xiàn)的增值額征收的一個(gè)稅種。增值稅專用發(fā)票的單價(jià)=實(shí)際交割價(jià)/（1+增值稅稅率）增值稅專用發(fā)票的金額=數(shù)量增值稅專用發(fā)票的單價(jià)增值稅稅額=增值稅專用發(fā)票的金額增值稅稅率增值稅是對(duì)商品的增值部分征稅，賣出貨品征收增值稅，買入貨品可相應(yīng)抵扣增值稅。在期現(xiàn)套利中，增值稅成本是兩次開票的稅差，也就是說，要根據(jù)最后交割結(jié)算價(jià)（含稅價(jià)）與現(xiàn)貨的價(jià)差來計(jì)算增值稅。計(jì)算的時(shí)候，買賣價(jià)差除以（1+增值稅稅率），得到不含稅價(jià)的商品價(jià)格，這個(gè)價(jià)格再乘以增值稅稅率，得到應(yīng)納增值稅。1事件型跨期套利的影響因素有哪些？事件型跨期套利主要是由于某一時(shí)間的發(fā)生對(duì)近月和遠(yuǎn)月的價(jià)格波動(dòng)影響不同，從而出現(xiàn)月間價(jià)差變化，依據(jù)事件的發(fā)生采取買近賣遠(yuǎn)或買遠(yuǎn)賣近的操作。影響因素有三：第一是擠倉。舉個(gè)例子：當(dāng)某種合約的持倉量（比如說大豆）達(dá)到了100萬手，空頭和多頭的數(shù)量就是各50萬手，如果進(jìn)行交割的話空頭就要拿出 50*10=500 也就是500萬噸的現(xiàn)貨大豆，但空頭如果拿不出這么多的現(xiàn)貨的話，多頭就會(huì)上拉價(jià)格，利用空頭交不出現(xiàn)貨弱點(diǎn)，把空頭擠出市場。 多頭擠倉 224。 資金性溢價(jià) 224。 正向套利（買近期，賣遠(yuǎn)期） 空頭擠倉 224。 倉單壓力貼水 224。 反向套利第二是庫存變化。 庫存緊張 224。 近月合約快速走強(qiáng)（相對(duì)于遠(yuǎn)月來說） 庫存過多 224。 價(jià)差逐步變化 舉例：塑料，庫存緊張，多頭壟斷倉單，形成近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。買近拋遠(yuǎn)第三是進(jìn)出口問題。 舉例：中國大豆進(jìn)口依存度高，進(jìn)口受限的時(shí)候，對(duì)應(yīng)月份合約價(jià)格大幅變化。1結(jié)構(gòu)型跨期套利的主要影響因素是什么？結(jié)構(gòu)型跨期套利一部分反映的是供求關(guān)系的影響，但更多反映市場參與者（尤其是投機(jī)者）的偏好對(duì)價(jià)差的影響。外強(qiáng)內(nèi)弱，看漲氣氛傾向于推高遠(yuǎn)月，可反向跨期套利。舉例：2009年7月，通脹氣氛帶動(dòng)國際商品市場看漲氣氛，但國內(nèi)PVC消費(fèi)需求不強(qiáng)，庫存在高位。資金流入遠(yuǎn)月合約。反向跨期套利。1跨商品套利的前提條件是是什么？跨商品套利是指利用兩種或兩種以上相互關(guān)聯(lián)商品的期貨合約的價(jià)格的差異進(jìn)行套利交易?？缟唐诽桌謨煞N：一種是相關(guān)商品之間套利（如上期所螺紋鋼與線材、鄭商所菜油與大商所的豆油或棕櫚油）；一種是原料與原料下游品種之間的套利，如大商所的大豆和豆粕、豆油之間?？缟唐诽桌亲分鹕唐穬r(jià)格之間的價(jià)差利潤，需要具體的前提條件有：高度相關(guān)和同方向運(yùn)動(dòng)；波動(dòng)程度相當(dāng)；投資回收需要一定的時(shí)間周期；有一定資金規(guī)模量的要求?？缡刑桌娘L(fēng)險(xiǎn)主要有哪些？跨市套利是指在某個(gè)市場買入（或者賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時(shí)，在另一個(gè)市場賣出（或買入）同種商品對(duì)應(yīng)的合約，以期兩個(gè)市場的價(jià)差變動(dòng)獲利。跨市套利是一種較為穩(wěn)健的保值和投資方式。存在的風(fēng)險(xiǎn)包括：比價(jià)穩(wěn)定性。比價(jià)在一定時(shí)間和空間內(nèi)具備相對(duì)穩(wěn)定性。稅率、匯率、貿(mào)易配額、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸費(fèi)用、生產(chǎn)工藝水平等外部因素變化，可能導(dǎo)致比價(jià)偏離均值后缺乏“回歸性”。市場風(fēng)險(xiǎn)。極端行情下，套利合約價(jià)格異常波動(dòng)，如果交易者未能及時(shí)采取措施應(yīng)對(duì)，可能有獲利頭寸被強(qiáng)平，留下虧損的單向頭寸，從而導(dǎo)致整個(gè)套利交易失敗。信用風(fēng)險(xiǎn)。很多企業(yè)未獲得境外期貨交易資格，只能通過小規(guī)模代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行外盤操作，這種途徑存在一定信用風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間敞口風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)外盤交易存在時(shí)間差異，很難實(shí)現(xiàn)同時(shí)下單操作。政策性風(fēng)險(xiǎn)。也成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，如進(jìn)出口政策、關(guān)稅政策的 第八章 期權(quán)分析什么是期權(quán)價(jià)格？期權(quán)價(jià)格由哪兩部分組成？期權(quán)價(jià)格就是買進(jìn)（或賣出）期權(quán)合約時(shí)所支付（或收?。┑臋?quán)利金。期權(quán)的權(quán)利金由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值組成。執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物及實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)的關(guān)系如何？執(zhí)行價(jià)格與標(biāo)的物及實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)的關(guān)系如下：①當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。②當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)。③當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為虛值期權(quán)。④當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為虛值期權(quán)。⑤當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為平值期權(quán)。⑥當(dāng)看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格=標(biāo)的物價(jià)格時(shí)，該期權(quán)為平值期權(quán)。影響期權(quán)價(jià)格的基本因素有哪些？ 基本因素主要有：標(biāo)的物的價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格、標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)率、距到期日剩余時(shí)間、無風(fēng)險(xiǎn)利率。另外，還有只對(duì)股票期權(quán)有影響的股票分紅等。標(biāo)的物價(jià)格與期權(quán)價(jià)格具有什么樣的關(guān)系？ 標(biāo)的物價(jià)格與看漲期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價(jià)格成負(fù)相關(guān)關(guān)系。執(zhí)行價(jià)格與期權(quán)價(jià)格存在什么樣的關(guān)系？執(zhí)行價(jià)格與看漲期權(quán)價(jià)格成負(fù)相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系。標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率與期權(quán)價(jià)格之間存在什么關(guān)系？ 標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率與看漲期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系。到期日剩余時(shí)間與期權(quán)價(jià)格之間存在什么關(guān)系？到期日剩余時(shí)間與看漲期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系。利率與期權(quán)價(jià)格之間存在什么關(guān)系？利率與看漲期權(quán)價(jià)格成正相關(guān)關(guān)系，與看跌期權(quán)價(jià)格成負(fù)相關(guān)關(guān)系。期權(quán)的基本交易策略有哪幾種？每種交易策略的概念是什么？期權(quán)的基本交易策略有4種：①買進(jìn)看漲期權(quán)：買進(jìn)一定執(zhí)行價(jià)格X的看漲期權(quán)，在支付一筆權(quán)利金C后，便可享有在到期日之前買入或不買入相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利。②賣出看漲期權(quán)：賣出看漲期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。如果看漲期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么看漲期權(quán)的賣方別無選擇，只有履行義務(wù)。③買進(jìn)看跌期權(quán)：看跌期權(quán)的買房在支付一筆權(quán)利金P后，有權(quán)在到期日之前按照合約規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格X向看跌期權(quán)的賣方賣出一定數(shù)量的期權(quán)標(biāo)的物。④賣出看跌期權(quán)：賣出看跌期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)利。期權(quán)到期時(shí)，如果看跌期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么看跌期權(quán)的賣方就只能履行合約。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)有哪些？每種指標(biāo)是如何應(yīng)用的？期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)及其應(yīng)用如下：（1）Delta：①看漲期權(quán)0Delta1，而看跌期權(quán)1Delta0；②實(shí)值期權(quán)的Delta 平值期權(quán)的Delta 虛值期權(quán)的Delta。（2）Gamma：①看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的 Gamma0；②平值期權(quán)的Gamma值大于實(shí)值期權(quán)或虛值期權(quán)；③深度實(shí)值與深度虛值的Gamma值都接近于0。（3）Theta：①看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的 Theta0，即時(shí)間價(jià)值不斷減少；②期權(quán)價(jià)值隨到期日的臨近而不斷加速衰減；③平值期權(quán)的Theta絕對(duì)值大于實(shí)值期權(quán)或虛值期權(quán)。（4）Vega：①看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的 Vega0；②平值期權(quán)的Vega值大于實(shí)值期權(quán)或者虛值期權(quán)。（5）Rho：①實(shí)值期權(quán)的Rho值 平值期權(quán)的Rho值 虛值期權(quán)的Rho值。1看漲期權(quán)定價(jià)原理是什么？用圖表作出看漲期權(quán)的價(jià)格曲線圖?？礉q期權(quán)的期權(quán)價(jià)格等于內(nèi)涵價(jià)值加上時(shí)間價(jià)值。其價(jià)格曲線圖如下：1看跌期權(quán)定價(jià)原理是什么？用圖表作出看跌期權(quán)的價(jià)格曲線圖?？吹跈?quán)的期權(quán)價(jià)格等于內(nèi)涵價(jià)值加上時(shí)間價(jià)值。其價(jià)格曲線圖如下：1二叉樹期權(quán)定價(jià)模型涉及到的假設(shè)條件主要有哪些？二叉樹期權(quán)定價(jià)模型涉及到的假設(shè)條件包括：①交易成本與稅收為零；②投資者可以以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資金；③市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為常數(shù)；④股票的波動(dòng)率為常數(shù)；⑤不支付股票紅利；⑥不存在套利機(jī)會(huì)。1二叉樹期權(quán)定價(jià)模型表達(dá)式如何？（1）看漲期權(quán)的二叉樹期權(quán)定價(jià)模型表達(dá)式是：其中，（2）看跌期權(quán)的二叉樹期權(quán)定價(jià)模型表達(dá)式是：其中，（注：本題答案超出書本內(nèi)容，僅供參考。）1一階段二叉樹離散型模型是如何表示的？看漲期權(quán)的一階段二叉樹離散型模型是：看跌期權(quán)的一階段二叉樹離散型模型是：1二階段二叉樹離散型模型是如何表示的？看漲期權(quán)的二階段二叉樹離散型模型是：其中，看跌期權(quán)的一階段二叉樹離散型模型是：其中，1布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的基本假設(shè)有哪些？布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的基本假設(shè)包括：①股票價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)概率分布，股票預(yù)期收益率與價(jià)格波動(dòng)率為常數(shù)；②無風(fēng)險(xiǎn)利率是已知的并且保持不變；③期權(quán)有效期內(nèi)沒有紅利支付；④不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)；⑤證券交易為連續(xù)進(jìn)行；⑥投資者能夠以同樣的無風(fēng)險(xiǎn)利率借入和借出資金；⑦沒有交易成本和稅收，所有證券均無限可