福田汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善-資料下載頁
2025-06-22 04:40本頁面
【正文】 人員過多，協(xié)議中有關(guān)人員安置條款與現(xiàn)行法律法規(guī)不符；二是框架協(xié)議中的不確定因素較多，收購的風險性較大。 根據(jù)我們的了解，所謂不確定因素較多主要基于以下兩點：公司董事與金陶股份管理層對撰山子金礦質(zhì)量的看法差距較大，公司董事認為該礦質(zhì)量沒有金陶管理層描述的好，也就是在定價方面存在較大分歧。 金陶股份部分股權(quán)是職工股，中金黃金董事認為如果參與重組，如何解決上述職工股有一定難度。 我們認為，中金黃金管理層在與金陶股份簽訂意向性協(xié)議之前就應(yīng)該知道有關(guān)該企業(yè)的人員包袱，礦山質(zhì)量以及職工股等問題，根據(jù)我們了解，金陶股份可能確實存在一些問題，這在某種程度上說明公司管理層在這個項目上的決策比較輕率。 另外，公司已向內(nèi)蒙古敖漢旗政府提供了1700萬元的借款用于撰山子金礦資產(chǎn)重組，目前敖漢旗政府還未歸還上述款項，公司稱已派專人處理收款事宜。我們認為，雖然原先協(xié)議中有規(guī)定，以及股權(quán)質(zhì)押，公司收回上述款項的可能性較大，但由于我們不清楚撰山子金礦資產(chǎn)的具體質(zhì)量，因此我們認為，上述事宜將增加中金黃金05年業(yè)績的不確定性。 揚子石化：油價寬幅振蕩 預(yù)計04年凈利潤增長150%以上 新疆證券 何千里 揚子石化2004年預(yù)增150%以上：揚子石化今日發(fā)布公告，2004年度凈利潤將比2003年增長150%200%。由于公司主營產(chǎn)品聚乙烯樹脂和芳烴類市場價格上漲，以及WTI原油價格在11月、成品油價格反而有一定上調(diào)，揚子石化2004年全年利潤增長150%以上。，根據(jù)公司公告。 煉油設(shè)備擴能23%，將增強公司2005年盈利能力：2004年煉油裝置改造之后，揚子石化煉油能力從650萬噸提升到800萬噸，其中高硫原油提煉能力由200萬噸提煉到400萬噸，產(chǎn)能擴大以及高硫原油提煉能力提高將有效降低公司的原油成本。揚子石化乙烯產(chǎn)能在65萬噸左右，從上下游產(chǎn)品配套角度看，公司石腦油產(chǎn)能有較大富余。由于乙烯2005年產(chǎn)能增加230萬噸，國內(nèi)乙烯原料石腦油供不應(yīng)求，2005年中石化上調(diào)每噸石腦油出廠價450元增強了揚子石化在石腦油產(chǎn)品上的盈利能力。2005年石腦油在供需趨緊以及合資公司開始生產(chǎn)乙烯的背景下利潤空間擴大，預(yù)計揚子石化會擴大公司煉油量以生產(chǎn)更多的石腦油，如果煉油能力充分利用，揚子石化可外銷石腦油90萬噸以上。 投資策略：，低于美國石化行業(yè)約15倍的市盈率水平，也低于亞洲石化行業(yè)平均10倍的市盈率；即便以公司2005年業(yè)績計算，動態(tài)市盈率也僅為7倍，故維持短期“推薦”的評級。公司產(chǎn)品多元化，800萬噸煉油裝置具備規(guī)模效益，其中400萬噸高硫原油煉制能力可以有效降低原油成本，并且公司的樹脂和芳烴類產(chǎn)品均具有較強的盈利能力，維持長期“推薦”評級。 需要注意的是，由于目前對于周期性行業(yè)的估值存在爭議，雖然揚子石化股價低估，市場對于其業(yè)績下滑的擔憂可能會壓制揚子石化股價上行的空間。而中國石化正逐步整合旗下的子公司，并統(tǒng)一子公司的產(chǎn)品定價和銷售，揚子石化由于缺乏自主定價權(quán)，盈利存在一些不可預(yù)料的風險因素。綜合而言，揚子石化作為中國石化旗下盈利能力最強的子公司，與中國石化的關(guān)聯(lián)交易較少，目前較低的股價凸顯其投資價值。 風險提示：揚子石化目前稅率為15%，2004年齊魯石化稅率由15%上調(diào)為33%，揚子石化稅率可能有上調(diào)風險。不過根據(jù)對揚子石化調(diào)研的反饋，公司稅率更改可能性較小。 威爾科技：借政府采購的東風振翅待飛 金信證券 黃挺 威爾科技1月22日公告公司接到國信公司“國家醫(yī)療救治體系項目”的政府采購訂單，中標產(chǎn)品除顫器，中標數(shù)量1103臺。 從行業(yè)層面而言，這次國家醫(yī)療救治體系項目的政府采購反應(yīng)了我國政府對衛(wèi)生事業(yè)的投入力度加大，而且正逐步取消跨國大型醫(yī)療器械企業(yè)的超國民待遇。 從公司層面而言，這次采購中標的產(chǎn)品為除顫器，在公司產(chǎn)品目錄中屬于婦女健康設(shè)備目錄，對公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤的貢獻顯而易見。 ，，我們維持對公司未來6－。 公司威爾科技的核心競爭優(yōu)勢在于突出的市場營銷能力、靈活的經(jīng)營機制、良好的公共關(guān)系和正確的市場定位。 黔源電力詢價發(fā)行對中小企業(yè)板的影響分析 金信證券 潘立彬 作為深市詢價第一股，尤其是中小企業(yè)板的第一只詢價發(fā)行股票，黔源電力的發(fā)行上市在對電力板塊造成沖擊的同時也必將對中小企業(yè)板塊造成較大的負面影響。 從中小企業(yè)板指數(shù)半年來的走勢看，其對流通指數(shù)的溢價水平總體上呈下降趨勢，但已有逐步穩(wěn)定的跡象。我們認為中小企業(yè)指數(shù)相對流通指數(shù)的適當溢價將會繼續(xù)存在，但隨著中小企業(yè)板股票的發(fā)行再度啟動，股票供給壓力將增大，其整體溢價水平可能會進一步縮小。 隨著價值投資理念的深入影響，股價波動更多的與公司基本面和行業(yè)景氣度相關(guān)，個股的行業(yè)聯(lián)動性相對較強，而中小企業(yè)板塊的聯(lián)動效應(yīng)正逐步減小。因此，黔源電力對中小企業(yè)板的影響將是短暫的，中長期來看將小于對行業(yè)板塊個股的影響。 基于對公司所屬各電廠的分析，我們認為，；，2006年由于水城電廠1號機組關(guān)停，盈利能力下降。 綜合各方面因素，；由于存在鎖定期間風險及資金成本等各方面折價因素。 黔源電力的發(fā)行價將受制于金信電力指數(shù)15倍左右的市盈率，發(fā)行價很難超過5元，，而黔源電力本次發(fā)行價將肯定低于這一價格，從而創(chuàng)出中小企業(yè)板發(fā)行價的新低。 。預(yù)計，黔源電力的上市價將創(chuàng)出中小板股價的新低。 華僑城A：主題公園和高檔社區(qū)的領(lǐng)先者 平安證券 姜培正 公司地產(chǎn)項目儲備約為350萬平方米，其中華僑城區(qū)域內(nèi)項目儲備約為142萬平方米，上海項目儲備約有120萬平方米，北京約有50萬平方米的土地儲備。 2004年公司地產(chǎn)項目收益主要來自于天鵝堡二期I區(qū)項目，共計8萬平方米。市場普遍預(yù)計2004年四季度將結(jié)算的純水岸別墅項目將在2005年結(jié)算，使得公司2004年的地產(chǎn)收益略低于2003年水平。 預(yù)計公司2004年凈利潤增長率約為32%，盈利預(yù)測調(diào)低的主要原因是純水岸項目沒能在2004年進入結(jié)算。公司2005年收益在預(yù)測時有較大的不確定性，這主要是北京項目和上海項目能否在2005年結(jié)算有較大不確定性。 ，投資建議為“觀望”。24 / 2
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