【正文】 投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域了如指掌，所以其建議會很有參考價(jià)值。 為了減少風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家們經(jīng)常聯(lián)手投資某一項(xiàng)目，這樣一來每個風(fēng)險(xiǎn)投資家在同一企業(yè)股份額20%~30%之間，一方面減少了風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來了更多的管理咨詢資源，而且為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供了多個評估結(jié)果，降低了評估誤差 風(fēng)險(xiǎn)投資基礎(chǔ)教程(12)風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)作的程序 　　所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，是指投資者出資協(xié)助具有專門科技知識而沒有自有資金的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)階段的失敗風(fēng)險(xiǎn)。投資者以獲取股利與資本收益為目的，其特點(diǎn)在于甘冒風(fēng)險(xiǎn)來追求較大的投資回報(bào)，并將回收的資金循環(huán)投入高風(fēng)險(xiǎn)事業(yè)。投資者通過籌組風(fēng)險(xiǎn)投資公司，招募專業(yè)經(jīng)理人，從事投資機(jī)會評估并協(xié)助被投資企業(yè)的經(jīng)營與管理，以促進(jìn)早日實(shí)現(xiàn)投資收益，降低整體投資風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資是融資與投資相結(jié)合的，并與國家高科技產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略密不可分。 　　二戰(zhàn)后，風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)首先在美國蓬勃發(fā)展。美國商學(xué)院教授與群新英格蘭地區(qū)的企業(yè)家在1964年籌組的“美國研究開發(fā)公司”，可以視為投資的始祖。60年代以后，許多資金逐漸流向高新技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。70年代初建立了風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)交易系統(tǒng)（NSDAQ），極大地刺激了風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。到1997年，風(fēng)險(xiǎn)投資一共向1848家公司投入114億美元的風(fēng)險(xiǎn)資本，其巨大的催化作用令人鼓舞。 　　雖然每一個公司都有自己的動作程序，但總的來說包括下步驟： 一、初審 拿到經(jīng)營計(jì)劃摘要后，用很短的時間走馬觀花地看一遍，以決定在這件事上花時間是否值得。 二、風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的交流 相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資商定期在一起，對通過初審的項(xiàng)目建議書進(jìn)行研究，決定是否需要進(jìn)行面談，或回絕。 三、面談 如果風(fēng)險(xiǎn)投資家對創(chuàng)業(yè)者的項(xiàng)目感興趣，會邀請創(chuàng)業(yè)者面談，這是整個過程最重要的一次會面。 四、責(zé)任審查 如果初次面談成功，風(fēng)險(xiǎn)投資家將通過嚴(yán)格的審查程序?qū)σ庀蛑衅髽I(yè)技術(shù)、市場潛力和規(guī)模以及管理部門進(jìn)行仔細(xì)的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，進(jìn)行技術(shù)咨詢并與管理部門舉行幾輪會談。 五、條款清單 如果風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為所申請的項(xiàng)目前景看好，那么便可以開始進(jìn)行投資形式和估計(jì)的談判。通常創(chuàng)業(yè)者會得到一個條款清單，概括出涉及的內(nèi)容，這個過程要持續(xù)幾個月。 六、簽定合同 總的來說，早期投資風(fēng)險(xiǎn)大，潛在利潤高，晚期投資風(fēng)險(xiǎn)小，獲利少。風(fēng)險(xiǎn)家力圖使他們的投資回報(bào)與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)，根據(jù)具體情況，風(fēng)險(xiǎn)投資家對未來35年的投資價(jià)值分析，首先計(jì)算其現(xiàn)金流或收入預(yù)測，而后根據(jù)對技術(shù)、管理部門、技能、經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營計(jì)劃、知識產(chǎn)權(quán)及工作進(jìn)展的評估，決定風(fēng)險(xiǎn)大小，選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，計(jì)算出其所認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的凈現(xiàn)值。 通過討論后，進(jìn)入簽定協(xié)議的階段。一旦最后協(xié)議簽定完成，創(chuàng)業(yè)者便能得到資金。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出退出計(jì)劃。 七、投資生效后的臨管 投資生效后，風(fēng)險(xiǎn)投資家便有了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份，并在董事會中占有席位。多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家在董事會中扮演咨詢的角色。作為咨詢者，他們主要就改善經(jīng)營機(jī)制以獲取更多的利潤提出建議，定期與創(chuàng)造者接觸以跟蹤經(jīng)營的進(jìn)展?fàn)顩r，定期審查會計(jì)師事務(wù)所提交的財(cái)務(wù)分析報(bào)告。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家對其所投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域了如指掌，所以其建議會很有參考價(jià)值。 為了減少風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家們經(jīng)常聯(lián)手投資某一項(xiàng)目，這樣一來每個風(fēng)險(xiǎn)投資家在同一企業(yè)股份額20%~30%之間，一方面減少了風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來了更多的管理咨詢資源，而且為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供了多個評估結(jié)果，降低了評估誤差 風(fēng)險(xiǎn)投資基礎(chǔ)教程(13)風(fēng)險(xiǎn)投資的四個步驟 　　一項(xiàng)高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，通常劃分為四個階段：技術(shù)醞釀與發(fā)明階段、技術(shù)創(chuàng)新階段、技術(shù)擴(kuò)散階段和工業(yè)化大生產(chǎn)階段。每一階段的完成和向后一階段的過渡，都需要資金的配合，而每個階段所需資金的性質(zhì)和規(guī)模都是不同的。 一、風(fēng)險(xiǎn)投資的投入：種子期（Seed Stage） 　　種子期是指技術(shù)的醞釀與發(fā)明階段，這一時期的資金需要量很少，從創(chuàng)意的醞釀，到實(shí)驗(yàn)室樣品，再到粗糙樣品，一般由科技創(chuàng)業(yè)家自己解決，有許多發(fā)明是工程師、發(fā)明家在進(jìn)行其他實(shí)驗(yàn)時的“靈機(jī)一動”，但這個“靈機(jī)一動”，在原有的投資渠道下無法變?yōu)闃悠?，并進(jìn)一步形成產(chǎn)品，于是發(fā)明人就會尋找新的投資渠道。這個時期的風(fēng)險(xiǎn)投資稱作種子資本（Seed Capital），其來源主要有：個人積蓄、家庭財(cái)產(chǎn)、朋友借款、申請自然科學(xué)基金，如果還不夠，則會尋找專門的風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。要得到風(fēng)險(xiǎn)投資家的投資，僅憑一個“念頭”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。最好能有一個樣品。然而，僅僅說明這種產(chǎn)品的技術(shù)如何先進(jìn)、如何可靠、如何有創(chuàng)意也是不夠的，不必須對這種產(chǎn)品的市場銷售情況和利潤情況進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，科學(xué)的預(yù)測，并形之成文，將它交給風(fēng)險(xiǎn)投資家。一個新興企業(yè)的成功本能僅憑聰明的工程師、睿智的發(fā)明家而必須懂得管理企業(yè)，并對市場營銷、企業(yè)理財(cái)有相當(dāng)?shù)牧私?。?jīng)過考察，風(fēng)險(xiǎn)投資家同意出資，就會合建一個小型股份公司。風(fēng)險(xiǎn)投資家和發(fā)明家各占一定股份，合作生產(chǎn)，直至形成正式的產(chǎn)品。這種企業(yè)面臨三大風(fēng)險(xiǎn)，一是高新技術(shù)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，二是高新技術(shù)產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn)，三是高新技術(shù)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資家在種子期的投資在其全部風(fēng)險(xiǎn)投資額的比例是很少的，一般不超過10%，但卻承擔(dān)著很大的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)一是不確定性因素多且不易測評，二是離收獲季節(jié)時間長，因此也就需要有更高的回報(bào)。 　　二、風(fēng)險(xiǎn)投資的投入：導(dǎo)入期（Startup Stage） 　　導(dǎo)入期是指技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段，這一階段的經(jīng)費(fèi)投入顯著增加。在這一段，企業(yè)需要制造少量產(chǎn)品。一方面要進(jìn)一步解決技術(shù)問題，尤其是通過中試，排除技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，不要進(jìn)入市場試銷，聽取市場意見。這個階段的資金主要來源于原有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的增加資本投入。這時期投入的資本稱作導(dǎo)入資本（Startup Capital）。如果這種渠道無法完全滿足需要，還有可能從其他風(fēng)險(xiǎn)投資渠道獲得。這一階段風(fēng)險(xiǎn)仍主要是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，并且技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)開始凸現(xiàn)。這一階段所需資金量大，是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要階段。對于略大的項(xiàng)目來說往往一個風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)難以滿足，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有時組成集團(tuán)共同向一個項(xiàng)目投資。這樣作也可以分散風(fēng)險(xiǎn)。這個階段風(fēng)險(xiǎn)投資要求的回報(bào)率也是很高的。一旦風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)現(xiàn)無可克服的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、或市場風(fēng)險(xiǎn)超過自己所能接受的程度，投資者就有可能退出投資。這時無論是增加投資還是退出，都要果斷，力戒觀望。該投資時縮足不前，可能錯過一個大好的機(jī)會，并且使原有投資作用無法充分發(fā)揮；而該阻塞出時猶猶豫豫，食之無味，棄之又嫌可惜，很可能就會陷入無底的深淵。是進(jìn)入還是退出，除了科學(xué)冷靜的判斷分析外，還要依靠直覺，這就是個藝術(shù)的問題了。這也就是為什么許多風(fēng)險(xiǎn)投資家只愛做自己熟悉的行業(yè)。熟悉的行業(yè)容易培養(yǎng)直覺，而直覺往往不是數(shù)學(xué)模型和統(tǒng)計(jì)數(shù)字能取代。當(dāng)然，這也會局限風(fēng)險(xiǎn)投資家個人的發(fā)展，特別是當(dāng)這個行業(yè)不再具有巨大發(fā)展?jié)摿r。 　　三、風(fēng)險(xiǎn)投資的投入：成長期（Expansion Stage） 成長期是指技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段。這一階段的資本需求相對前兩階段又有增加，一方面是為擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面是開拓市場、增加營銷投入，最后，企業(yè)達(dá)到基本規(guī)模。這一階段的資金稱作成長資本（Expansion Capital），其主要來源于原有風(fēng)險(xiǎn)投資家的增資和新的風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入。另外，產(chǎn)品銷售也能回籠相當(dāng)?shù)馁Y金，銀行等穩(wěn)健資金也會擇機(jī)而入。這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要階段，這一階段的風(fēng)險(xiǎn)已主要不是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榧夹g(shù)風(fēng)險(xiǎn)在前二階段應(yīng)當(dāng)已基本解決，但市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)加大。由于技術(shù)已經(jīng)成熟，競爭者開始仿效，會奪走一部分市場。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)多是技術(shù)背景出身，對市場營銷不甚熟悉，易在技術(shù)先進(jìn)和市場需要之間取舍不當(dāng)。企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，會對原有組織結(jié)構(gòu)提出挑戰(zhàn)。如何既保持技術(shù)先進(jìn)又盡享市場成果，這都是市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)來源之所在。為此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)積極評估風(fēng)險(xiǎn)，并派員參加董事會，參與重大事件的決策，提供管理咨詢，選聘更換管理人員等并以這些手段排除，分散風(fēng)險(xiǎn)。這一階段的風(fēng)險(xiǎn)相比前二階段而言已大大減少，但利潤率也在降低，風(fēng)險(xiǎn)投資家在幫助增加企業(yè)價(jià)值同時，也應(yīng)著手準(zhǔn)備退出。 四、風(fēng)險(xiǎn)投資的投入：成熟期（Mature Stage） 成熟期是指技術(shù)成熟和產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè)生產(chǎn)階段，這一階段的資金稱作成熟資本（Mature Capital）。該階段資金需要量很大，但風(fēng)險(xiǎn)投資已很少再增加投資了。一方面是因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)品的銷售本身已能產(chǎn)生相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，另一方面是因?yàn)檫@一階段的技術(shù)成熟、市場穩(wěn)定，企業(yè)已有足夠的資信能力去吸引銀行借款、發(fā)行債券或發(fā)行股票。更重要的是，隨著各種風(fēng)險(xiǎn)的大幅降低，利潤率也已不再是誘人的高額，對風(fēng)險(xiǎn)投資不再具有足夠的吸引力。成熟階段是風(fēng)險(xiǎn)投資的收獲季節(jié)，也是風(fēng)險(xiǎn)投資的退出階段。風(fēng)險(xiǎn)投資家可以拿出豐厚的收益回報(bào)給投資者了。風(fēng)險(xiǎn)投資在這一階段退出，不僅因?yàn)檫@一階段對風(fēng)險(xiǎn)投資不再具有吸引力，而且也因?yàn)檫@一階段對其他投資者，如銀行、一般股東具有吸引力，風(fēng)險(xiǎn)投資可以以較好的價(jià)格退出，將企業(yè)的接力棒交給其他投資者。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式有多種，可以選擇。但必須退出，不可猶疑。 由此看來，風(fēng)險(xiǎn)投資的投入有四個階段：種子期的小投入、導(dǎo)入期的大投入、成長期的大投入及成熟期的部分投入。他們分別對應(yīng)著產(chǎn)品成長的四個過程。而實(shí)際上，這四個階段之間并無那么明顯的界限。企業(yè)成長的四個過程是產(chǎn)品壽命周期理論的觀點(diǎn)，較常用的區(qū)分四個過程的方法是根據(jù)銷售增長率的變化。 風(fēng)險(xiǎn)投資基礎(chǔ)教程(14)風(fēng)險(xiǎn)投資的三位一體 　　無論是哪個階段的風(fēng)險(xiǎn)投資，一般都包含著三方當(dāng)事人，分別是投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。資金從投資者流向風(fēng)險(xiǎn)投資公司，經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)投資公司的篩選決策，再流向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的動作，將得到增值，再回流至風(fēng)險(xiǎn)投資公司，風(fēng)險(xiǎn)投資公司將收益回饋給投資者，構(gòu)成一個資金流。周而復(fù)始的循環(huán)，形成風(fēng)險(xiǎn)投資的周轉(zhuǎn)。 　　投資者——資金的供給者 　　在風(fēng)險(xiǎn)投資的早期，資金主要來源于富強(qiáng)的家庭和個人。除了滿足消費(fèi)外，他們還有大量的資金放在手上急需尋找一種渠道使資金增值。他們或購買上市發(fā)行的股票、債券，或自己直接辦企業(yè)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，政府給予了種種政策的支持，因此吸引了許多機(jī)構(gòu)投資者，包括企業(yè)、保險(xiǎn)公司、外國資本等等。這些投資者之所以把資金交給風(fēng)險(xiǎn)投資公司去運(yùn)作，而不是自己去運(yùn)作，一般是由于以下幾個原因： 　　首先，知識的限制：每個人能把自己當(dāng)前的事做好就已很不容易。而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)則可能陌生領(lǐng)域，沒有專業(yè)的知識就難以成功。將資金交給一個專門運(yùn)營資金的公司，既是無奈的選擇，因?yàn)闆]有條件把事情做好；也是經(jīng)濟(jì)的選擇，因?yàn)檫@樣做更有效率。其次，精力的限制和閑暇的需求：一個人即使能做好許多事，但精力、時間畢竟有限。與其將精力放在幾件事上卻每件都做不好，不如集中精力于一兩件事上更好。再次，資金規(guī)模的限制和風(fēng)險(xiǎn)分散的需求。人們將資金用來風(fēng)險(xiǎn)投資是為了更高的收益，但也必將承擔(dān)極大的風(fēng)險(xiǎn)。另一個原因是避稅的考慮：人們持有風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股票（或債券），而不是直接持有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股票（或債券），等于收入多了一個環(huán)節(jié)，投資人有了更多的調(diào)節(jié)收實(shí)現(xiàn)時間、實(shí)現(xiàn)方式的空間。 風(fēng)險(xiǎn)投資基礎(chǔ)教程(15)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)——資金的使用者 　　因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家不僅是在“賣股份（Sell Shares）”，而且是在“買資金（Buy Captial）”風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家要和投資者在一起渡過各種艱難的時刻。風(fēng)險(xiǎn)投資者的知識水平、資金狀況、經(jīng)營風(fēng)格、人格、作事風(fēng)格直接決定著雙方以后如何合作，決定著在困難情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資者是雪中送炭，還是落井下石。因此，實(shí)業(yè)家也權(quán)對風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)行考察，不僅其資金狀況，也要看其人格狀況，看彼此的知識結(jié)構(gòu)、性格特點(diǎn)是相克還是互補(bǔ)。 　　投資者是在投資你的企業(yè)，而不是投資你的產(chǎn)品；顧客購買產(chǎn)品是在滿足他人需要，而不是滿足你的需要。 　　許多新企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)的企業(yè)家都是工程師或科學(xué)家出身。由于其專業(yè)背景和工作經(jīng)歷，他們往往對技術(shù)的高、精、尖十分感興趣，而對是否適用，是否有市場需求關(guān)注不夠，知之甚少。然而，企業(yè)家必須懂得對風(fēng)險(xiǎn)投資家不斷地講你的技術(shù)如何選先進(jìn)，競爭對手如何無法趕上，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。風(fēng)險(xiǎn)投資家關(guān)注的是你的技術(shù)的盈利能力。 風(fēng)險(xiǎn)投資基礎(chǔ)教程(16)創(chuàng)業(yè)初期該做什么？　　 　　企業(yè)是由人才、產(chǎn)品、資金所組成， 自有資金不足， 往往會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者利息負(fù)擔(dān)過重， 無法成足事業(yè)。 因此，創(chuàng)業(yè)青年要有“多少實(shí)力做多少事”的觀念， 不要過度舉債經(jīng)營； 企業(yè)應(yīng)“做大”而非“大做”， “做大”是有利潤后再逐漸擴(kuò)大， “大做”則是勉力舉債而為， 只有空殼沒有實(shí)際， 遇到風(fēng)險(xiǎn)必然失敗。 　　 　　創(chuàng)業(yè)要選擇自己熟悉又專精的事業(yè)， 初期可以小本經(jīng)營或找股東合作， 按照創(chuàng)業(yè)計(jì)劃逐步拓展。 　　 　　企業(yè)的發(fā)展，”穩(wěn)健“永遠(yuǎn)比”成長“重要， 因此要有跑馬拉松的耐力及準(zhǔn)備， 按部就班， 不可存有搶短線的的投機(jī)做法。 　　 　　企業(yè)應(yīng)先求生存再求發(fā)展， 扎好根基， 勿好高騖遠(yuǎn)、貪圖業(yè)績、罔顧風(fēng)險(xiǎn)， 必須重視經(jīng)營體制， 步步為營， 再求創(chuàng)造利潤， 進(jìn)而擴(kuò)大經(jīng)營。 　　 　　公司初期規(guī)模必須精簡、有效率、重實(shí)質(zhì)， 不要一味追求表面的浮華， 以免徒增費(fèi)用。 　　 　　有年度計(jì)劃， 有目標(biāo)， 有理想， 就必須要有堅(jiān)強(qiáng)的耐心與意志力來貫徹， 愈挫折愈勇， 不達(dá)目標(biāo)決不終止。 　　 　　創(chuàng)業(yè)要講求戰(zhàn)略， 小企業(yè)更需要與同業(yè)聯(lián)盟， 也就是在自有產(chǎn)品之外， 附帶推銷其他相關(guān)產(chǎn)品。 用“策略聯(lián)盟”的方式結(jié)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)， 不僅能提高產(chǎn)品的吸引力、 滿足顧客