【正文】 ? 財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)及其財(cái)務(wù)顧問主辦人切實(shí)履行職責(zé)，包括進(jìn)行事前調(diào)查決定是否接受委托、結(jié)合關(guān)注要點(diǎn)進(jìn)行盡職調(diào)查、通過內(nèi)核機(jī)構(gòu)的審查對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效控制、出具專業(yè)意見及承擔(dān)責(zé)任的承諾、內(nèi)部防火墻保密 ? 可以聘請(qǐng)其他專業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)助核查，但要獨(dú)立判斷 ? 收購中及持續(xù)督導(dǎo)期間，發(fā)現(xiàn)違法或不當(dāng)行為，及時(shí)向監(jiān)管部門報(bào)告 收購人的財(cái)務(wù)顧問 ? 收購人須聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問的情形 ?收購人持股比例超過 20％但未超過 30％，且成為上市公司第一大股東或?qū)嶋H控制人 ?以要約方式收購 ?以協(xié)議或其他方式收購，導(dǎo)致持股比例超過 30％ ? 收購人免于聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問的情形 ?因行政劃轉(zhuǎn)或者變更、股份轉(zhuǎn)讓在同一實(shí)際控制人控制的不同主體之間進(jìn)行、因繼承取得股份 – 投資者及其一致行動(dòng)人承諾至少 3年放棄行使表決權(quán)的 上市公司聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問 ?獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問不得擔(dān)任收購人的財(cái)務(wù)顧問或與收購人的財(cái)務(wù)顧問存在關(guān)聯(lián)關(guān)系 ?要約收購中，上市公司董事會(huì)須聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問 ?管理層收購中，上市公司獨(dú)立董事須聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問 收購人的財(cái)務(wù)顧問的 持續(xù)督導(dǎo)要求 ? 采取日常溝通、定期回訪等方式，結(jié)合臨時(shí)報(bào)告、定期報(bào)告，在收購?fù)瓿?12個(gè)月內(nèi)履行持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任 – 督促收購人及時(shí)辦理股權(quán)過戶手續(xù)，并依法履行報(bào)告和公告義務(wù)； – 督促和檢查收購人及被收購公司依法規(guī)范運(yùn)作； – 督促和檢查收購人履行公開承諾的情況； – 結(jié)合被收購公司定期報(bào)告，核查收購人落實(shí)后續(xù)計(jì)劃的情況，是否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，實(shí)施效果是否與此前的披露內(nèi)容存在較大差異，是否實(shí)現(xiàn)相關(guān)盈利預(yù)測(cè)或者管理層預(yù)計(jì)達(dá)到的目標(biāo)； – 涉及管理層收購的，核查被收購公司定期報(bào)告中披露的相關(guān)還款計(jì)劃的落實(shí)情況與事實(shí)是否一致； – 督促和檢查履行收購中約定的其他義務(wù)的落實(shí)情況。 – 發(fā)現(xiàn)收購人披露的信息與事實(shí)不符，督促收購人及時(shí)披露，向監(jiān)管部門報(bào)告 – 解除持續(xù)督導(dǎo)委托合同的，向監(jiān)管部門報(bào)告，說明理由 財(cái)務(wù)顧問問責(zé)要求 ? 監(jiān)管措施及處罰 ：監(jiān)管措施主要包括監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令改正、不受理財(cái)務(wù)顧問主辦人簽字的申報(bào)文件等；處罰包括警告、沒收違法所得、罰款、限期暫停或撤銷機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)資格、市場(chǎng)禁入等。 （八）持續(xù)監(jiān)管要求 ? 財(cái)務(wù)顧問持續(xù)督導(dǎo) – 收購 30％以上，導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化的 – 未達(dá)到 30％的，監(jiān)管部門可根據(jù)審慎監(jiān)管需要提出要求 ? 派出機(jī)構(gòu)持續(xù)監(jiān)管 – 與會(huì)計(jì)師事務(wù)所談話 – 監(jiān)督財(cái)務(wù)顧問持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任的落實(shí) – 定期或不定期的現(xiàn)場(chǎng)檢查 ? 收購?fù)瓿珊蟮?12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：包括取得和鞏固控制權(quán)的情形 – 同一實(shí)際控制人控制的不同主體之間進(jìn)行不受 12個(gè)月限制，但須履行豁免申報(bào)程序 （九）監(jiān)管措施與法律責(zé)任 ? 收購人：監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令改正、暫?；蛲Ｖ故召?、限制表決權(quán)、 3年內(nèi)不受理收購人及其關(guān)聯(lián)方的申報(bào)文件、警告、罰款、市場(chǎng)禁入 ? 原控股股東和實(shí)際控制人：責(zé)令改正、暫停或停止收購、市場(chǎng)禁入、刑事責(zé)任 ? 上市公司董事、監(jiān)事、高管人員：監(jiān)管談話、出具警示函、董事不適當(dāng)人選 ? 專業(yè)機(jī)構(gòu)：監(jiān)管談話、出具警示函、警告、罰款、暫?；虺蜂N業(yè)務(wù)資格、責(zé)任人市場(chǎng)禁入 證券法 公司法 上市公司收購管理辦法 依 據(jù) 依 據(jù) 援用 上市公司重大資產(chǎn)重組 （發(fā)行股份購買資產(chǎn)） 征集代理投票權(quán)辦法 援用 援用 股份回購 管理辦法 外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法 吸收合并 管理辦法 援 用 援 用 子 法 規(guī) 并購重組法律架構(gòu) 收購相關(guān)的 信息披露準(zhǔn)則 五、外資收購的監(jiān)管 外資收購監(jiān)管法規(guī)體系 ? 2022年 11月 1日 ， 中國證監(jiān)會(huì) 、 財(cái)政部 、國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布 《 關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知 》 解決了外資收購的市場(chǎng)準(zhǔn)入問題 ? 2022年 12月 31日 ， 五部委發(fā)布 《 外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法 》 （ 28號(hào)令 ） ? 2022年 8月 8日 ， 六部委發(fā)布 《 外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定 》 （ 10號(hào)令 ） 外資收購的基本原則 ? 證券市場(chǎng)尚未全面對(duì)外開放的情況下 ， 引進(jìn)外國戰(zhàn)略投資者收購或參股上市公司 ，充分體現(xiàn) “ 為我所用 ” ， 而不是 “ 為他所用 ” 的原則 ? 符合國家產(chǎn)業(yè)政策，不得危害國家經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)公共利益 ? 堅(jiān)持三公原則，維護(hù)上市公司及其股東的合法權(quán)益，接受政府、社會(huì)公眾的監(jiān)督及中國的司法和仲裁管轄 ? 鼓勵(lì)中長期投資，維護(hù)證券市場(chǎng)的正常秩序 ? 反壟斷，不得妨礙公平競(jìng)爭，不得造成中國境內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)過度集中、排除或限制競(jìng)爭 外資收購人的主體資格 ? 依法設(shè)立、經(jīng)營的外國法人或其他組織，財(cái)務(wù)穩(wěn)健、資信良好且具有成熟的管理經(jīng)驗(yàn)； ? 境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于 1億美元或管理的境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于 5億美元；或其母公司境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于 1億美元或管理的境外實(shí)有資產(chǎn)總額不低于 5億美元； ? 有健全的治理結(jié)構(gòu)和良好的內(nèi)控制度，經(jīng)營行為規(guī)范； ? 近三年內(nèi)未受到境內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰（包括其母公司）。 外資收購人提交文件的要求 ? 按照對(duì)國內(nèi)收購人的要求提供文件（中國法人、公民或其他組織的證明文件除外） ? 財(cái)務(wù)顧問出具收購人符合戰(zhàn)略投資者條件、具有收購能力的核查文件 ? 收購人接受中國司法、仲裁管轄的聲明 ? 按產(chǎn)業(yè)政策要求：屬于鼓勵(lì)類，要求取得商務(wù)部批準(zhǔn)；屬于非鼓勵(lì)類，要求取得商務(wù)部、發(fā)改委批準(zhǔn)；特殊行業(yè)如銀行，取得銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn) 對(duì)收購人的戰(zhàn)略投資基本要求 – 方式：協(xié)議轉(zhuǎn)讓、取得公司定向發(fā)行新股、其他合法方式 – 持股比例：投資可分期進(jìn)行，首次投資完成后取得的股份比例不低于該公司已發(fā)行股份的 10％，但特殊行業(yè)有特別規(guī)定或經(jīng)相關(guān)主管部門批準(zhǔn)的除外 – 轉(zhuǎn)讓限制： 3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓 – 產(chǎn)業(yè)政策限制：符合限制產(chǎn)業(yè)對(duì)外資比例的要求，對(duì)禁止性行業(yè)，外資不得進(jìn)入 – 國有股：應(yīng)符合國有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定 外資收購的審批程序 ?定向發(fā)行： – 董事會(huì)批準(zhǔn) – 股東大會(huì)批準(zhǔn) – 上市公司與收購人簽署協(xié)議 – 報(bào)商務(wù)部取得原則批復(fù) – 報(bào)中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行核準(zhǔn)及免于發(fā)出要約 – 上市公司到商務(wù)部領(lǐng)取 外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書 ， 并辦理工商變更登記手續(xù) 外資收購的審批程序 ? 協(xié)議轉(zhuǎn)讓： – 董事會(huì)批準(zhǔn) – 股東大會(huì)批準(zhǔn) – 轉(zhuǎn)讓雙方簽署協(xié)議 – 報(bào)商務(wù)部取得原則批復(fù) – 報(bào)中國證監(jiān)會(huì)豁免或發(fā)出要約 – 上市公司到商務(wù)部領(lǐng)取外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書 ，并辦理工商變更登記手續(xù) ? 要約收購： – 報(bào)商務(wù)部取得原則同意 （ “ 進(jìn)入國門 ” ） – 開設(shè)專門帳戶 ， 用于購入被收購公司股東預(yù)受的股份 ， 收購?fù)瓿珊笤搶糁械墓善敝荒苜u出 ，不能買入 。 六、并購重組的展望 創(chuàng)新嘗試 ? 整體上市：目的是做大做強(qiáng)公司，增強(qiáng)核心競(jìng)爭力，解決改制不徹底的歷史遺留問題：上港集箱集團(tuán)公司換股合并上市公司模式；鞍鋼、本鋼、太鋼、中國重汽等向集團(tuán)公司定向發(fā)行購買資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)的整體上市模式 ? 主動(dòng)要約退市進(jìn)行戰(zhàn)略整合：中石油、中石化全面要約收購下屬控股上市公司，解決關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)一體化管理 ? 定向發(fā)行改變公司控制權(quán)：華新水泥等向二股東定向發(fā)行股份融資，同時(shí)改變公司控制權(quán) ? 資產(chǎn)重組與定向發(fā)行結(jié)合：華光陶瓷與重組方資產(chǎn)置換，并定向發(fā)行股份購買重組方相關(guān)資產(chǎn) 變化之一：控制權(quán)轉(zhuǎn)讓方式多樣化 ?過去政府主導(dǎo)的 “ 一對(duì)一 ” 協(xié)議轉(zhuǎn)讓，參與者有限，交易機(jī)制不透明，價(jià)格發(fā)現(xiàn)不充分； ?全流通后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸分散，控制權(quán)轉(zhuǎn)讓方式雖以協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主，但有可參照的市場(chǎng)價(jià)格，且二級(jí)市場(chǎng)舉牌收購、要約收購將增多，征集投票權(quán)也將成為爭奪控制權(quán)的手段，還可以打 “ 組合拳 ” 變化之二：公司股價(jià)表現(xiàn)將成為并購的驅(qū)動(dòng)力，以政府為主導(dǎo)的模式將改變 ?控股股東自身價(jià)值與股價(jià)相聯(lián)，與中小股東具有共同利益基礎(chǔ)； ?形成以股價(jià)衡量公司價(jià)值的機(jī)制； ?股東價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素對(duì)控股股東及管理層變得異常重要，管理層面臨來自內(nèi)部和外部的雙重壓力，特別是外部的敵意收購 變化之三：股權(quán)作為并購重組的工具將被普遍采用 ?上市公司可以股權(quán)為手段進(jìn)行同行業(yè)的收購兼并 ?績差公司引入有實(shí)力的重組方，將收購與資產(chǎn)重組相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)反向收購 ?集團(tuán)公司借此實(shí)現(xiàn)整體上市 ?可以預(yù)見，超級(jí)規(guī)模的并購大交易將成為可能 新的機(jī)遇與挑戰(zhàn) ?公司未來是否具有競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)：獵手與獵物 ?公司股價(jià)與公司真實(shí)價(jià)值是否相匹配：收購與反收購 ?并購重組陷阱：是否會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，擴(kuò)張與收縮戰(zhàn)略的選擇，特別是企業(yè)文化的整合 如有問題，請(qǐng)發(fā)至： 謝謝大家！