【正文】 　　短期資金不列入資本結構管理范圍，而是列入營運資金管理，理由是：短期資金需要量經(jīng)常變化；在整個資金總量中短期資金所占比重不穩(wěn)定。研究資本結構問題就在于尋找一條實現(xiàn)資本結構良性循環(huán)的道路，從建立合理的資本結構出發(fā)，以企業(yè)高效益和適當?shù)娘L險為立足點，實行新一輪籌資結構、投資結構和資產(chǎn)結構組合，從而實現(xiàn)新的合理的資本結構。三、資本結構的四種理論凈收益理論：負債程度越高，加權平均資本成本越低，企業(yè)價值越大。營業(yè)收益理論：無論負債程度如何，加權平均資本成本不變，企業(yè)價值也不變。傳統(tǒng)理論：超過一定程度地利用財務杠桿，企業(yè)價值就會降低。加權平均資本成本的最低點，企業(yè)價值最大，此時的負債比率為最優(yōu)資本結構。權衡理論：當邊際負債稅額庇護利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時，企業(yè)價值最大。四、分析評價（一）內(nèi)外融資對比分析：企業(yè)的資金來源包括內(nèi)部融資和外部融資，內(nèi)部融資是企業(yè)內(nèi)部資金的積累；外部融資是外部投資者（包括股東和債權人）投入的資本。下面統(tǒng)計出長安汽車公司20102012年度的內(nèi)外部融資狀況：表62長安汽車20102012年度的內(nèi)部融資與外部融資狀況 單位：元上市公司年度內(nèi)部融資外部融資股權融資債務融資長安汽車2010（實際）5,594,695,3,863,835,106,000, 2011（實際）5,238,240,8,240,726,976,890, 2012（預測）7，742，182， 6，630，927，1，348，482， 注：上表中“內(nèi)部融資”按“未分配利潤”計算；“股權融資”按“股本”與“資本公積”之和計算；“債務融資”按“長期借款”和“短期借款”之和計算。以上數(shù)據(jù)來源于公司20102012年度的資產(chǎn)負債表計算得出。需要說明的是，企業(yè)的負債按照是否支付債務利息，可以劃分為自發(fā)性流動負債與有息負債。其中，自發(fā)性流動負債直接產(chǎn)生于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營過程，如應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款等商業(yè)信用，應付職工薪酬、應交稅費、應付股利等應計費用，屬于無成本短期融資，不會產(chǎn)生利息費用，通過企業(yè)流動資產(chǎn)自身形態(tài)的變化即可實現(xiàn)債務清償；有息負債來源于企業(yè)對外進行的債務融資，如短期借款、交易性金融負債、長期借款、應付債券等，會產(chǎn)生債務利息，企業(yè)必須維持充足的現(xiàn)金流保證到期本金利息的債務清償。表中的“債務融資”指的是有息負債，具體包括“短期借款”與“長期借款”的合計數(shù)額。從表可以看出，重慶長安汽車的內(nèi)部融資金額一直大于外部融資金額，并且存在強烈的股權融資偏好，2010年的股權融資遠高于債務融資，2011年長期借款甚至為0；而2012年股權融資和債務融資都保持較高。（二）債務資本和權益資本對比分析：企業(yè)的資本性態(tài)分為債務資本與權益資本，債務資本指企業(yè)以負債方式借入并到期償還的資本，包括長短期負債，即上文提及的自發(fā)性流動負債與有息負債之和；權益資本是由企業(yè)所有者投入以及以發(fā)行股票方式所籌集的資本。下面統(tǒng)計出重慶長安汽車20102012年度的債務資本與權益資本狀況：資產(chǎn)負債率=(負債總額247。資產(chǎn)總額)100%該指標數(shù)值較大，說明公司擴展經(jīng)營的能力較強，股東權益的運用越充分，但債務太多，會影響債務的償還能力。 表63 長安汽車債務資本與權益資本狀況 計量單位：元上市公司年度負債合計股東權益合計資產(chǎn)合計資產(chǎn)負債率長安汽車201019,872,843,10,583,582,30,456,426,%201121,883,492,14,648,625,36,532,118,%2012（預測）33，606，388， 19，643，558， 53，249，946， %從上表可以看出，長安汽車2010年、2011年、2012年前三個季度的資產(chǎn)負債率均高于50%，一方面說明長安汽車近三年來股東權益運用的較充分，但是負債太多，會影響債務的償還能力，而且企業(yè)較多的負債將會產(chǎn)生較大的杠桿效應。伴隨著近年來的汽車行業(yè)競爭加劇，較高的負債率勢必會影響到公司的長遠發(fā)展。股東權益比率=(股東權益總額247。資產(chǎn)總額)100% 該項指標反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)基本財務結構是否穩(wěn)定。股東權益比率應當適中。如果權益比率過小,表明企業(yè)過度負債,容易削弱公司抵御外部沖擊的能力而權益比率過大,意味著企業(yè)沒有積極地利用財務杠桿作用來擴大經(jīng)營規(guī)模。 表64 長安汽車股東權益比率年份201020112012股東權益比率%%%注：2010股東權益比率=（10,583,582,456,426,)*100%=% 2011股東權益比率=（14,648,625,532,118,）*100%=% 2012股東權益比率=（19，643，558，249，946，）*100%=% 從表中可以看出重慶長安汽車2010年2011年、2012年股東權益比率均低于60%，說明總資產(chǎn)中的所有者提供的資本比率過低，企業(yè)負債過度，意味著企業(yè)沒有積極利用財務杠桿的作用來擴大經(jīng)營規(guī)模。流動負債與長期負債對比分析：企業(yè)的債務資本包括流動負債和長期負債，兩者各有利弊。長期負債是企業(yè)穩(wěn)定的資金來源，在短期內(nèi)不會面臨流動性不足的風險，資金使用期較長，通常較難取得且資本成本較流動負債更高；流動負債需要頻繁安排債務清償而使企業(yè)形成財務壓力，一旦遇到短期資金周轉困難，就會發(fā)生違約現(xiàn)象，進而出現(xiàn)財務危機。下面統(tǒng)計出重慶長安20102012年度的負債內(nèi)部結構狀況： 表65重慶長安20102012年度的流動負債與長期負債狀況 單位：元上市公司年度負債合計流動負債長期負債金額比例金額比例長安汽車2010年（實際）19,872,843,19,138,989,%733,854,%2011（實際）21,883,492, 20,352,830,%1,530,662,%2012（預測）33，606，388， 28，538，548， %5，067，839， %注：以上數(shù)據(jù)來源于公司20102012年度的資產(chǎn)負債表并計算得出。從負債內(nèi)部結構來看，近三年來該公司的流動負債比例都嚴重偏高，基本上保持在90 % 以上，只有在2012前三季度年才呈現(xiàn)下降趨勢，預計全年基本保持在90%左右。近三年數(shù)據(jù)可見，流動負債的增加額很大。如此高的流動負債會使樣本公司在金融環(huán)境變化或者長短期債務集中到期時面臨極大的還本付息壓力，導致自身資金周轉困難，引起信用危機，降低公司聲譽。而長期負債作為公司穩(wěn)定的資金來源，在短期內(nèi)不會面臨流動性風險，短期償債壓力小，資金使用年限長。因此，我國上市公司應盡量增加長期負債的使用。%%，說明公司調整了資本的構成，使風險有所減弱，籌資成本也相應增加。第四部分 股利分配政策分析一、近三年股利政策及支付方式表71 長安汽車近三年股利分配情況表 年份項目2009年2010年2011年權益分配方案以總股本本2,325,657,615 股為基數(shù)，向全體股東每10 （含稅）以公司總股本2,685,823,637股為基數(shù),向全體股東按每10 股派送紅股4股，（含稅）。同時以總股本2,685,823,637股為基數(shù),以資本公積金轉增股本，每10股轉增4股。以現(xiàn)有總股本4,662,886,108股為基數(shù),現(xiàn)金分紅金額（含稅）151,061,214,865,186,515,二、股利政策對公司財務狀況和股東的影響（一）股利形式現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，是股利支付最重要的方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計盈余（特殊情況下課用彌補虧損后的盈余公積金）支付外，還要有足夠的現(xiàn)金，因此公司在支付現(xiàn)金股利前必須籌備足夠的資金。股票股利股票股利是公司以增發(fā)股票作為股利支付方式。股票股利會使每個股東擁有的股票數(shù)成比例增長。股票股利不會導致公司資產(chǎn)流出或負債增加，因而不會影響公司資金的使用，但會引起所有者權益各項目的結構發(fā)生變化。（二）股利政策對公司財務狀況的影響發(fā)放股票股利可使股東分享公司的盈利而無須分配現(xiàn)金，使公司留存了大量的現(xiàn)金，便于進行再投資，有利于公司的長期發(fā)展。發(fā)放現(xiàn)金股利將減少企業(yè)的實物資財，直接影響企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的結構，致使長期資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的比重發(fā)生變化，有利于調節(jié)資產(chǎn)的結構。與此同時，股票股利將不影響所有權益的總額，資產(chǎn)、負債等均不發(fā)生變化；只有在公司同時存在普通股和優(yōu)先股的時候，發(fā)行股票股利將影響股本結構當中兩種股本比例變化。現(xiàn)金股利將引起所有者總額的減少，但不會引起股本結構的變化。發(fā)放股票股利可以降低每股價值，可以抑制股票價格上光過快。一般來說，當企業(yè)經(jīng)營良好，股票價格上漲過快，反而會使投資者產(chǎn)生恐懼心情，害怕風險過大，不適宜大量交易，發(fā)放股票股利就可以降低每股價格，從而達到分散個別投資者風險的目的，但總體風險無法分散。與此同時，降低每股價格，可以吸收更多的投資者。發(fā)放股票股利往往會向社會傳遞公司將會繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對公司的信息，在一定程度上穩(wěn)定股票價格。但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會被認為是公司資金周轉不靈的征兆，從而降低投資者對公司的信心，加劇股價的下跌。發(fā)放現(xiàn)金股利則會增強投資者的信心，向社會傳遞公司的運作非常好，從而吸引更多的投資者。發(fā)放股票股利的費用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費用大，會增加公司的負擔。（三）股利政策對股東的影響一般而言，當公司運行正常，發(fā)放股票股利將增加股東的現(xiàn)金收入，這是因為公司發(fā)放股票股利后其股價并不成比例下降，一般在發(fā)放少量股票股利(如2%——3%)后，大體不會引起股價的立即變化，可使股東得到股票價值相對上升的好處。發(fā)放現(xiàn)金股利將不可能得到比股利面值更大的現(xiàn)金收入。另外，股票股利可使股東少交個人所得稅，因為按現(xiàn)行稅法規(guī)定，現(xiàn)金股利應計入應納個人所得稅所得，股票股利不計人應納個人所得稅所得。將股票股利拋售換成現(xiàn)金資產(chǎn)時不繳納個人所得稅，僅僅繳股票交易過程的交易稅，‰，是個人所得稅率的3/20，從而給股東帶來節(jié)稅效應。三、股利分配方案的分析評價 根據(jù)公司的股利分配方案的走向可初步認定，重慶長安汽車股份有限公司采取的股利政策是固定股利政策,采取的是現(xiàn)金股利與股票股利結合的形式進行發(fā)放。固定股利政策又稱穩(wěn)定增長股利政策，是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上或在此基礎上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。采用該政策不僅有利于穩(wěn)定公司股票價格，增強投資者對公司的信心，還有利于投資者安排收入與支出。由表中可以看出，公司近三年股利分配基本維持在一個固定水平，波動不大。2010年由于公司在不斷的發(fā)展，使得今年的盈利較上年增長，所以分配的現(xiàn)金股利和股票股利較2009年都有所增長了。 股利分配政策的建議 首先，應強化公司的企業(yè)責任意識，制定合理股利政策。公司應將實現(xiàn)股東利益當作自己生產(chǎn)經(jīng)營的出發(fā)點，自覺進行合理、公平的分紅制度建設。畢竟，作為公眾公司，給予股東回報是最基本的要求。合理的股利政策的制定要求因時制宜。對于初生期的企業(yè)，適宜實施低股利加額外股利政策。當公司盈余較少或投資需用較多資金時，可維持設定得較低但正常的股利，當盈余有較大幅度增加時，則可適度增發(fā)股利。對于成長期的企業(yè)，適宜于剩余股利政策，這樣滿足公司以較低成本最大限度獲取資金來源的需要。對于成熟期的企業(yè)，適宜于穩(wěn)定股利額的分配政策。該股利政策既可以為公司保留一部分留存收益，同時也向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股價。其次，公司應完善資本市場結構，發(fā)展企業(yè)債券市場。目前，企業(yè)債券市場與股票市場發(fā)展的失調，是公司發(fā)展的一條“短腿”，因此，需要大力發(fā)展企業(yè)債券市場。最后，公司可以對其未來盈利情況、融資和投資項目進行預測，進而對其未來的股利分配方案作出預測和詳細說明。同時，可以明確分紅界限，通過分紅保留盈余進行內(nèi)部籌資。對每股未分配利潤達到規(guī)定金額應該給股東相當比例現(xiàn)金分紅。 第五部分 存在問題及解決對策、未來經(jīng)營預測分析一、公司存在的主要財務問題 長安汽車應收賬款周轉率和總資產(chǎn)周轉率逐年降低，在行業(yè)水平中處于劣勢地位，少數(shù)股東權益得不到保障；公司的流動負債所占的比重很大，短期借款減少，而非流動負債的比重很大，從而影響了流動資產(chǎn)的周轉率；從流動比率，速動比率來看，比值都很低，共同說明了長安公司的短期償債能力很弱，財務風險較大；總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率在逐年下降，剔除國家調控、油價上漲等行業(yè)不樂觀因素，該公司的資產(chǎn)利用效益不好，經(jīng)營管理水平低，加之公司存貨周轉率較低，該公司產(chǎn)品可能銷售不暢，積壓較多，市場前景不樂觀；公司的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率都很高，具有明顯的債權融資偏好，導致債務融資比例偏高，高于最佳資產(chǎn)負債率，從整體上影響了公司的償債能力，容易產(chǎn)生財務杠桿負效應，也就是無法實現(xiàn)企業(yè)價值與股東財富的最大化。長安財務結構的穩(wěn)健性較低，債權人的保障程度較低，企業(yè)存在嚴重的風險；內(nèi)外部融資結構不合理。這與發(fā)達國家上市公司主要依賴內(nèi)部融資（約占資金來源的50%97%），其次是債務融資（約占11%57%），最后才是股權融資（約占9%33%）的融資順序截然不同；流動負債水平偏高。長安汽車的流動負債比例偏高，表明其現(xiàn)金凈流量不足，只能依靠過量的短期債務資本來維持日常營運。一般而言，流動負債占負債總額50%的水平較為合理，偏高的流動負債水平會增加公司的信用風險，存在資金周轉困難的潛在威脅。二、公司主要財務問題的解決對策的建議 針對長安汽車目前所面臨的主要問題，結合公司所處行業(yè)大環(huán)境的影響因素，我們提出以下幾點建議： 及時償還短期債務，降低負債比，