青春休閑服飾行業(yè)標(biāo)桿分析-資料下載頁(yè)
2025-06-18 00:40本頁(yè)面
【正文】 青春休閑服飾行業(yè)標(biāo)桿分析.%， %出現(xiàn)小幅放緩；一季度凈利潤(rùn)為6161 萬(wàn)，%，EPS 元。公司預(yù)計(jì)2022 年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%50%。公司繼續(xù)鼓勵(lì)、扶持加盟商開拓新店鋪，逐步對(duì)原有的小店鋪進(jìn)行改造，使公司的銷售渠道建設(shè)進(jìn)一步得到拓展與優(yōu)化。 毛利率同比提升明顯，費(fèi)用率提升，應(yīng)收賬款較快增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。（1）%，同比大幅提升 個(gè)百分點(diǎn)，主要是去年同期毛利率由于處理存貨出現(xiàn)了明顯降幅；（2）% ，銷售費(fèi)用率為%， 個(gè)百分點(diǎn)，主要是支付的銷售人員工資及年度獎(jiǎng)金、店鋪?zhàn)饨鸺皹I(yè)務(wù)宣傳費(fèi)等有較大的增長(zhǎng)；管理費(fèi)用同比增%， 個(gè)百分點(diǎn)，主要是管理人員工資及年度獎(jiǎng)金、福利費(fèi)、社保費(fèi)及研究開發(fā)費(fèi)用等支出較去年同期有較大增長(zhǎng)；（3） 億，較年初% ，主要是為支持客戶的發(fā)展，公司增加客戶的信用額度，延長(zhǎng)客戶還款信用期限，能夠享受公司信用政策的客戶有所增加； 億，% ，保持基本穩(wěn)??；（4） 億，與去年同期基本持平。 經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)低迷對(duì)加盟商信心短期有一定沖擊，但我們認(rèn)為系統(tǒng)性因素不改公司仍處快速成長(zhǎng)期的判斷，大行業(yè)小企業(yè)，未來(lái)公司規(guī)模和市值仍有很大的上升空間。從公司 2022 年秋季訂貨會(huì)和冬季訂貨會(huì)反饋的情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)持續(xù)低迷短期內(nèi)對(duì)加盟商青春休閑服飾行業(yè)標(biāo)桿分析.的信心形成了一定的打擊，秋冬訂貨會(huì)增速較春夏訂貨會(huì)增速出現(xiàn)了放緩。我們認(rèn)為，目前訂貨會(huì)顯示的增速放緩屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面，公司戰(zhàn)略定位于三四線市場(chǎng)，相對(duì)同業(yè)受到經(jīng)濟(jì)大勢(shì)的影響相對(duì)較小，雖然增速較以前放緩，但與同業(yè)比較仍處于較快的增長(zhǎng)區(qū)間，有“穿越周期 ”的潛力；另外一方面，我們認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難改公司自身廣闊的市場(chǎng)空間和持續(xù)發(fā)展?jié)摿?。截?2022 年底，公司總門店數(shù)量 1784 家，2022 年?duì)I業(yè)收入 16 億，截止最新市價(jià)公司市值為 61 億，無(wú)論是與行業(yè)龍頭比較、還是放在公司所定位的細(xì)分市場(chǎng)，這幾個(gè)數(shù)據(jù)都明顯還有很大的上升空間。我們保守估計(jì) 4000 家店、營(yíng)業(yè)收入 50 個(gè)億（休閑服裝龍頭美邦的 50%）是公司持續(xù)較快增長(zhǎng)的第一層目標(biāo)位，未來(lái)幾年仍有很大的上升空間。青春休閑服飾行業(yè)標(biāo)桿分析.盈利預(yù)測(cè)及投資建議 我們預(yù)計(jì) 20222022 年，公司營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到 億、青春休閑服飾行業(yè)標(biāo)桿分析. 億、 億，分別同比增長(zhǎng) %、%、%，凈利潤(rùn)分別達(dá)到 億、 億、 億，分別同比增長(zhǎng)%、%、%，根據(jù)最新股本完全攤薄后的 EPS 分別為 元、 元、 元，PE 分別為 17 倍、12 倍、9 倍。 考慮到目前公司股價(jià)已經(jīng)反應(yīng)了下半年收入小幅放緩的預(yù)期，我們認(rèn)為， 相對(duì)于公司創(chuàng)新戰(zhàn)略帶來(lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，公司當(dāng)前估值具備明顯的吸引力。六、風(fēng)險(xiǎn)提示 經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)持續(xù)低迷，進(jìn)一步打擊加盟商信心，影響公司短期業(yè)績(jī)超預(yù)期。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)大勢(shì)低迷，盡管對(duì)三四線市場(chǎng)影響要小于一二線市場(chǎng)，但是公司的加盟商的實(shí)力普遍偏弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，短期信心受到影響。如果終端消費(fèi)持續(xù)沒有改善跡象，將進(jìn)一步打擊加盟商信心，從而明顯影響公司收入增速。 內(nèi)部管理及終端提升不及預(yù)期。公司定位于三四類市場(chǎng)的青春休閑服行業(yè)，市場(chǎng)分散且差異化較大，要求公司必須建立完善的運(yùn)營(yíng)管理體系以與雜牌或者無(wú)牌服裝零售形成明顯差別。隨著公司渠道網(wǎng)絡(luò)和市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張，如果公司不能夠建立全國(guó)化有效的管理運(yùn)營(yíng)體系，可能會(huì)影響到公司持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。 一二線城市休閑服品牌渠道下沉超預(yù)期，三四線市場(chǎng)商業(yè)地產(chǎn)租金持續(xù)增長(zhǎng)。盡管短期內(nèi)一二線城市休閑服品牌很難“一步到位”渠道下沉， 但是在國(guó)際品牌的加劇一二線城市競(jìng)爭(zhēng)的情況下，國(guó)內(nèi)青春休閑服飾行業(yè)標(biāo)桿分析.休閑服品牌必然加快下沉力度甚至也有戰(zhàn)略定位轉(zhuǎn)型下移的可能。至少短期內(nèi)有可能推升三四線市場(chǎng)的商業(yè)地產(chǎn)租金，增加了公司加盟商的租金成本。網(wǎng)購(gòu)快速發(fā)展，對(duì)中低端休閑服裝的線下銷售沖擊超預(yù)期。盡管公司也著手開展網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)，但是短期內(nèi)公司主要收入仍然來(lái)自于線下業(yè)務(wù)。電子商務(wù)中，中低端休閑服飾網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，盡管中低點(diǎn)休閑服飾市場(chǎng)規(guī)模很大，但也可能對(duì)部分實(shí)體店形成沖擊。
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