教你怎樣分析銀行股-資料下載頁
2025-06-17 06:03本頁面
【正文】 銀行的貸款和業(yè)績增長通常都會受到負(fù)面影響，也會加大銀行不良資產(chǎn)率及撥備的上升。由于銀行業(yè)績與整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)關(guān)聯(lián)度極高，因此銀行股投資者需要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)向，如果經(jīng)濟(jì)過熱和通脹威脅抬頭，投資銀行股的風(fēng)險就會加大。利率市場化 目前中國對商業(yè)銀行的貸款利率實(shí)施下限管理，對存款利率實(shí)施上限管理，所以在銀行領(lǐng)域還未出現(xiàn)其他行業(yè)常見的“價格戰(zhàn)”，既各銀行還不能通過自行下調(diào)貸款利率來爭取更多的客戶，實(shí)現(xiàn)更快的貸款增長，或通過提高存款利率來吸收更多的存款。但國家放松對利率的管制，實(shí)現(xiàn)利率市場化是金融改革的大勢所趨。而一旦實(shí)施利率市場化，既各銀行可以根據(jù)市場需求和各自經(jīng)營目標(biāo)來自行確定存貸款利率變動，就有可能發(fā)生利率價格戰(zhàn)。而且，目前中國銀行的利差水平也明顯高于其他新興市場，存在縮窄的空間。所以利率市場化一直是橫亙在銀行股頭上一項(xiàng)重要負(fù)面因素，會經(jīng)常被看空投資者提起。不過，利率市場化不會一蹴而就，會有一個緩慢的演進(jìn)過程，該因素對銀行股投資者更多是一種心理影響。稅率 銀行法定所得稅率已隨國家整個企業(yè)所得稅率調(diào)整，下降到25％，但對銀行征收5％的營業(yè)稅政策還未有改變。根據(jù)國際慣例，商業(yè)銀行普遍無營業(yè)稅負(fù)擔(dān)，因此國內(nèi)一直有降低或取消銀行營業(yè)稅的呼聲，這也是銀行股潛在重大利好因素之一。但如同利率市場化一樣，降低或取消銀行營業(yè)稅也會經(jīng)歷一個漫長過程，短期內(nèi)尚不會左右銀行股股價。銀行股的估值專業(yè)投資者習(xí)慣使用更科學(xué)的絕對估值方法來給銀行股定價，既通過對未來至少15年自由現(xiàn)金流或現(xiàn)金股利進(jìn)行折現(xiàn)，得出目前股票的合理價值。銀行股由于股利發(fā)放政策穩(wěn)定，許多專業(yè)投資者都傾向于用股利貼現(xiàn)模型（DDM）來給銀行股估值。從DDM公式來看，合理股價＝現(xiàn)金股利247。（股權(quán)成本－股利增長率），其中當(dāng)前股利金額和股權(quán)成本基本變動不大，影響合理股價的關(guān)鍵變量還是股利增長率，而股利增長又源自于凈利潤的增長，所以DDM估值最終還是要落到業(yè)績增長這個關(guān)鍵點(diǎn)上，業(yè)績增長越快，股利發(fā)放政策不變的話，股利增長率就越高，估值結(jié)果既合理價位就越高。普通投資者一般沒有業(yè)績預(yù)測和估值模型來對股價作出科學(xué)掌控，但可以參考市場上專業(yè)分析機(jī)構(gòu)作出的估值結(jié)果，再結(jié)合自己對具體銀行業(yè)績成長性的判斷，來確定這些市場估值是否合理可取。此外，普通投資者更習(xí)慣用簡單明了的相對估值法，如市盈率（PE）和市凈率（PB）來判定股價高低。對于銀行股而言，出于穩(wěn)健和銀行作為資產(chǎn)股的特性，采取PB來估值更為普遍。PB估值的合理價位計算公式為，合理PB倍數(shù)每股凈資產(chǎn)（BVPS），其中BVPS變動不大，影響PB合理價位的關(guān)鍵在于合理PB倍數(shù)的選取。通常，PB倍數(shù)高低要結(jié)合凈資產(chǎn)收益率（ROE）來判斷，ROE越高，PB的倍數(shù)也可相應(yīng)提高，反之亦然。整個銀行板塊的PB水平正常情況下在2－3倍較為合理，在牛市和熊市中可以適當(dāng)提高和降低。此外，對于一些成長性較好或資產(chǎn)質(zhì)量更安全的銀行可以給予適當(dāng)估值溢價。在銀行基本面不變的情況下，按當(dāng)前交易價格計算的PB倍數(shù)過高，例如達(dá)到4倍甚至5倍以上，都要考慮估值泡沫風(fēng)險。相反，則存在低估的買入機(jī)會?？偨Y(jié) 投資中國銀行股將是未來3－5年最穩(wěn)妥的品種之一。長期來看，偏好安全和收益性的投資者可以選擇股利豐厚的大型銀行股票，偏好資本利得的投資者可以選擇成長性更佳但風(fēng)險相對較高的中小型銀行。不論哪種投資偏好，都要做到以合理估值介入基本面穩(wěn)健向好的銀行股，才能確保獲得預(yù)期回報。（“投資百科網(wǎng)”《從新手到高手》節(jié)選文章，“北京大學(xué)出版社”出版）8 / 8
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