教你怎樣分析銀行股(參考版)
2025-06-20 06:03本頁面
【正文】 不論哪種投資偏好，都要做到以合理估值介入基本面穩(wěn)健向好的銀行股，才能確保獲得預期回報。投資中國銀行股將是未來3－5年最穩(wěn)妥的品種之一。在銀行基本面不變的情況下，按當前交易價格計算的PB倍數(shù)過高，例如達到4倍甚至5倍以上，都要考慮估值泡沫風險。整個銀行板塊的PB水平正常情況下在2－3倍較為合理，在牛市和熊市中可以適當提高和降低。PB估值的合理價位計算公式為，合理PB倍數(shù)每股凈資產(chǎn)（BVPS），其中BVPS變動不大，影響PB合理價位的關(guān)鍵在于合理PB倍數(shù)的選取。此外，普通投資者更習慣用簡單明了的相對估值法，如市盈率（PE）和市凈率（PB）來判定股價高低。普通投資者一般沒有業(yè)績預測和估值模型來對股價作出科學掌控，但可以參考市場上專業(yè)分析機構(gòu)作出的估值結(jié)果，再結(jié)合自己對具體銀行業(yè)績成長性的判斷，來確定這些市場估值是否合理可取。（股權(quán)成本－股利增長率），其中當前股利金額和股權(quán)成本基本變動不大，影響合理股價的關(guān)鍵變量還是股利增長率，而股利增長又源自于凈利潤的增長，所以DDM估值最終還是要落到業(yè)績增長這個關(guān)鍵點上，業(yè)績增長越快，股利發(fā)放政策不變的話，股利增長率就越高，估值結(jié)果既合理價位就越高。銀行股由于股利發(fā)放政策穩(wěn)定，許多專業(yè)投資者都傾向于用股利貼現(xiàn)模型（DDM）來給銀行股估值。銀行股的估值但如同利率市場化一樣，降低或取消銀行營業(yè)稅也會經(jīng)歷一個漫長過程，短期內(nèi)尚不會左右銀行股股價。稅率 銀行法定所得稅率已隨國家整個企業(yè)所得稅率調(diào)整，下降到25％，但對銀行征收5％的營業(yè)稅政策還未有改變。不過，利率市場化不會一蹴而就，會有一個緩慢的演進過程，該因素對銀行股投資者更多是一種心理影響。而且，目前中國銀行的利差水平也明顯高于其他新興市場，存在縮窄的空間。但國家放松對利率的管制，實現(xiàn)利率市場化是金融改革的大勢所趨。一旦出現(xiàn)經(jīng)濟過熱和通脹跡象，央行及其他經(jīng)濟部委將會動用各種手段，包括上述的貨幣和匯率手段，以及行政干預來避免經(jīng)濟風險加大，其結(jié)果是，銀行的貸款和業(yè)績增長通常都會受到負面影響，也會加大銀行不良資產(chǎn)率及撥備的上升。存款準備金率 存款準備金率管理是央行調(diào)控整個經(jīng)濟體系流動性的常用工具，當央行提高存款準備金率時，各商業(yè)銀行就要向央行多繳存準備金，銀行可以用作貸款和投資的生息資產(chǎn)規(guī)模就會下降。長期來看，至少在未來3－5年內(nèi)，人民幣匯率將持續(xù)走高，這是讓銀行股投資者“感覺良好”的有力支撐。以人民幣升值為例，本土銀行持有的資產(chǎn)負債凈頭寸中人民幣比重普遍在80％以上，一些很少涉及外匯業(yè)務的中小銀行人民幣資產(chǎn)比重更高，在90％以上，因此人民幣升值會直接推升銀行整體資產(chǎn)及股票所代表的價值。匯率 在股票投資分類中，銀行股具有資產(chǎn)類股票特性，體現(xiàn)在其持有的貨幣資產(chǎn)和土地與房產(chǎn)等質(zhì)押資產(chǎn)。減息對銀行股的影響與加息相反，偏正面，不再敖述。在實際情況中，由于央行對不同期限的存貸款加息力度可能有所不同，如長期存貸款利率上升幅度大于短期存貸款，那些活期存款和長期貸款比重較大的銀行反而會因為加息而短期內(nèi)提高利差及利潤。以加息為例，通常會對銀行業(yè)績造成負面影響，具體表現(xiàn)在：存款利息上升會加大銀行利息支出并且可能引發(fā)存款流入加大，從而導致利差縮窄或貸存比下降，消減銀行利潤；貸款利息上升會抑制貸款需求，降低貸款增速，由于貸款企業(yè)或個人資金吃緊，還有可能增加銀行額外的不良貸款；利率水平上升會導致債券利率整體上升，銀行已持有的債券品種降面臨價格下跌，形成賬面損失沖減當期利潤，那些債券資產(chǎn)比重較高的銀行損失更大。此外，還有一
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