企業(yè)財務(wù)資金時間價值概念8-資料下載頁
2025-06-16 22:09本頁面
【正文】 籌集資金100萬元，企業(yè)所得稅率為33%，有兩種籌資方案： 方案1：增加長期借款100萬元，借款利率上升到12%，假設(shè)公司其他條件不變?！ 》桨?：增發(fā)普通股40000股，普通股市價增加到每股25元，假設(shè)公司其他條件不變?！ ∫螅焊鶕?jù)以上資料 1)計算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本?！ ?)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)?！ 〈鸢福骸 。?）目前資金結(jié)構(gòu)為：長期借款40%，普通股60% 借款成本=10%（1－33%）=% 普通股成本=2（1＋5%）247。20＋5%=% 加權(quán)平均資金成本=%40%＋%60%=% （2） 方案1： 原借款成本=10%（1－33%）=% 新借款成本=12%（1－33%）=% 普通股成本=2（1＋5%）247。20＋5%=% 增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=%（800/2100）+%（100/2100）+%（1200/2100）=% 方案2： 原借款成本=10%（1－33%）=% 普通股資金成本=[2（1+5%）]/25+5%=% 增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本 =%（800/2100）+%（1200+100）/2100 =% 該公司應(yīng)選擇普通股籌資 。 公司的市場總價值=股票的總價值＋債券的價值 股票市場價值=（息稅前利潤利息）（１所得稅稅率）/普通股成本 教材P169例4－19 某公司息稅前利潤為500萬元，資金全部由普通股資金組成，股票賬面價值2000萬元，公司適用的所得稅稅率為33%。該公司認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回部分股票的方法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債務(wù)利息和權(quán)益資金的成本情況見表415： 表415 債務(wù)利息與權(quán)益資金成本 債券的市場價值B(百萬元) 債券利率(%) 股票的貝他系數(shù)(β) 無風(fēng)險收益率(RF)% 平均風(fēng)險股票的必要收益率(RM)% 權(quán)益資金成本(KS)% 0 0 10 14 2 10 10 14 4 10 10 14 6 12 10 14 8 14 10 14 10 16 10 14 根據(jù)表415,可計算出該公司籌措不同金額的債務(wù)時的公司價值和資金成本,見表416?！ ”?16 公司價值與綜資金成本 債券市場價值(百萬元) 股票市場價值(百萬元) 公司市場價值(百萬元) 債券占全部資金的比重（%） 股票占全部資金的比重(%) 債券資金成本(%) 權(quán)益資金成本(%) 加權(quán)平均資金成本(KW)% 0 0 100 0 2 10 90 4 20 80 6 30 70 8 40 60 10 50 50 例：某公司息稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅率為33%，公司目前總資金為2000萬元,其中80%由普通股資金構(gòu)成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債券資金構(gòu)成，債券賬面價值為400萬元，假設(shè)債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息和權(quán)益資金的成本情況見表1： 表1 債務(wù)利息與權(quán)益資金成本 債券市場價值（萬元） 債券利息率% 股票的β系數(shù) 無風(fēng)險收益率 平均風(fēng)險股票的必要收益率 權(quán)益資金成本 400 8% 6% 16% A 600 10% 6% B % 800 12% C 16% 21% 1000 14% 6% 16% D 要求：（1）填寫表1中用字母表示的空格； ?。?）寫表2公司市場價值與企業(yè)綜合資金成本中用字母表示的空格。 債券市場價值（萬元） 股票市場價值（萬元） 公司市場總價值 債券資金比重（按賬面價值確定） 股票資金比重（按賬面價值確定） 債券資金成本 權(quán)益資金成本 加權(quán)平均資金成本 400 E F 20% 80% G H I 600 30% 70% % % % 800 1608 2408 40% 60% % 21% % 1000 J K L M N O P ?。?）據(jù)表2的計算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 答案：（1）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型： A=6%+(16%6%)=19% B=16% C=6% D=6%+2(16%6%)=26% ?。?） 債券市場價值（萬元） 股票市場價值（萬元） 公司市場總價值 債券資金比重（按賬面價值確定） 股票資金比重（按賬面價值確定） 債券資金成本 權(quán)益資金成本 加權(quán)平均資金成本 400 E= F= 20% 80% G=% H=19% I=% 600 30% 70% % % % 800 1608 2408 40% 60% % 21% % 1000 J= K= L=50% M=50% N=% O=26% P=% E=凈利潤/股票資金成本=（6004008%）（133%）/19%= F=400+= G=8%（133%）=% H=A=19% I=%20%+19%80%=% J=(600100014%)（133%）/26%= K=+1000= L=M=1000/2000=50% N=14%（133%）=% O=D=26% P=%50%+26%50%=% ?。?）由于負(fù)債資金為800萬元時，企業(yè)價值最大同時加權(quán)平均資金成本最低，所以此時的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)?！ ∪?、資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整 21 / 2
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