企業(yè)財務(wù)資金時間價值概念8-展示頁
2025-06-25 22:09本頁面
【正文】 理利用經(jīng)營能力入手。 ①約束性固定成本 約束性固定成本屬于企業(yè)經(jīng)營能力成本?！ 煞N最基本的杠桿：一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營成本而形成的經(jīng)營杠桿；還有一種是存在固定的財務(wù)費用而引起的財務(wù)杠桿?！ 〗馕觯骸 〗杩畹幕I資總額分界點=40/25%=160 普通股的籌資總額分界點=75/75%=100 籌資總額分界點 籌資方式及目標資本結(jié)構(gòu) 資金成本 特定籌資方式的籌資范圍 籌資總額的范圍（萬元） 長期借款25% 4% 040 0160 8% 40萬以上 大于160 普通股75% 10% 075 0100 12% 75萬以上 大于100 資金邊際成本計算表 籌資總額的范圍（萬元） 籌資方式 目標資本結(jié)構(gòu) 資金成本 資金的邊際成本 100萬元以下 長期借款 25% 4% 1% 普通股 75% 10% % 100160 長期借款 25% 4% 1% 普通股 75% 12% 9% 160以上 長期借款 25% 8% 2% 普通股 75% 12% 9% 邊際資金成本（0100）=25%4%+75%10%=% 邊際資金成本（100160）=25%4%+75%12%=10% 邊際資金成本（160200）=25%8%+75%12%=11% 第二節(jié) 杠桿原理 財務(wù)管理中的杠桿效應表現(xiàn)為：由于固定費用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定的財務(wù)費用）的存在而導致的，當某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。公司擬籌集新的資金，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。 例4：某公司擁有長期資金400萬元，其中長期借款100萬元，普通股300萬元?！ 。?）計算步驟：教材P133.【例4－9】 長期債務(wù)20%； 優(yōu)先股5%； 普通股75% 。 要點（P133）：資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均成本計算，其權(quán)數(shù)應為市場價值權(quán)數(shù)，不應使用賬面價值權(quán)數(shù)。 ％ ?。ㄈ┵Y金的邊際成本 ?。菏侵纲Y金每增加一個單位而增加的成本。 ?。ㄓ嬎銜r單項資本成本百分數(shù)保留2位小數(shù)） 答案： ?。?）銀行借款成本=％(140％) 100％=％ ?。?） ?。?）股利折現(xiàn)模型： 普通股成本 資本資產(chǎn)定價模型： 普通股成本=％+(％％) =％+％=％ 普通股平均成本=(％+％)247。 ?。?）分別使用股票股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價模型估計股票資本成本,并計算兩種結(jié)果的平均值作為股票資金成本?！ ∫螅骸 。?）計算銀行借款的稅后資本成本?！ ±?：ABC公司正在著手編制明年的財務(wù)計劃，公司財務(wù)主管請你協(xié)助計算其加權(quán)資本成本?！ 〗滩腜131例4－8 加權(quán)平均資金成本=∑個別資金成本個別資金占總資金的比重（即權(quán)重） 對于權(quán)重的選擇，我們可以選擇賬面價值為基礎(chǔ)計算，也可以利用市場價值為計算基礎(chǔ)，還可以利用目標價值為計算基礎(chǔ)。 股利固定： 普通股成本=100% 股利固定增長： 留存收益資金成本=100%+g 總結(jié)： 對于個別資金成本，是用來比較個別籌資方式資金成本的。優(yōu)先股屬于權(quán)益資金，所以優(yōu)先股股利不能抵稅。確定該公司發(fā)行債券的資金成本為多少。 ?。?）債券資金成本= 100% 教材P126127例題41 ?。?）借款資金成本=100%=年利率100% 教材P127例題42 例2：某公司計劃發(fā)行公司債券，面值為1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次?！ 。ㄒ唬﹤€別資金成本的計算 個別資金成本計算的通用模式： 資金成本=年實際負擔的用資費用/實際籌資凈額 =年實際負擔的用資費用/籌資總額（1籌資費率） 例1：AB兩家公司的資料如下表所示： ?。▎挝唬喝f元） 項 目 A公司 B公司 企業(yè)資金規(guī)模 1000 1000 負債資金（利息率：10%） 廣泛應用于企業(yè)籌資決策，在企業(yè)投資過程中應用也較多。 籌資費用是指企業(yè)在籌集資金過程中支付的代價，比如債券的發(fā)行費用，股票的發(fā)行費用、手續(xù)費等，其特點是籌資開始時一次性支付?！〉谒恼隆≠Y金成本和資金結(jié)構(gòu)第一節(jié) 資金成本 一、資本成本的含義和內(nèi)容 ?。嘿Y本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價?！ 。嘿Y本成本包括用資費用和籌資費用兩部分 用資費用是指企業(yè)為使用資金而付出的代價，比如債務(wù)資金的利息和權(quán)益資金的股利等，其特點是與資金的使用時間長短有關(guān)。 資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，但是因為絕對數(shù)不利于不同籌資規(guī)模的比較，所以在財務(wù)管理當中一般采用相對數(shù)表示?！ 《?、資金成本的計算 資金成本包括個別資金成本、加權(quán)平均資金成本和資金的邊際成本。 500 權(quán)益資金 1000 500 資金獲利率 20% 20% 息稅前利潤 200 200 利息 0 50 稅前利潤 200 150 所得稅（稅率30%） 60 45 稅后凈利潤 140 105 從上表格看出，B公司比A公司減少的稅后利潤為35萬元（小于50萬元），原因在于利息的抵稅作用，利息抵稅為15（5030%）萬元 ，稅后利潤減少額=5015=35（萬元）。預計發(fā)行時的市場利率為15%，%，適用的所得稅率為30%?！ 〈鸢福簜Y金成本=100% 發(fā)行價格=100010%（P/A，15%，10）+1000（P/F，15%，10）= 債券資金成本=100%=% （3）優(yōu)先股的資金成本 權(quán)益資金成本，其資金使用費是向股東分派的股利和股息，而股利和股息是以所得稅后的凈利支付的，不能抵減所得稅?！ ?yōu)先股資金成本=100% ?。?）普通股的資金成本 1）股利折現(xiàn)模型： 股利固定： 普通股成本=100% 股利固定增長： 普通股成本=100%+股利固定增長率 2）資本資產(chǎn)定價模型 Kc=Rf+β（RmRf） Rf為無風險收益率 β為某股票收益率相對于市場投資組合收益率的變動幅度 Rm為整個股票市場的平均期
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