機床行業(yè)分析報告-資料下載頁
2025-05-29 23:52本頁面
【正文】 0，現(xiàn)稅率基本在10%左右。這樣，臺灣進口產品將有10%的降價空間，將大幅增加競爭力。因此，加工中心也是較少受到ECFA 沖擊的品種。加工中心市場的成長性預測歷史數(shù)據證實，中國機床行業(yè)收入的增速和固定資產投資增速基本一致，只是波動性略大于固定資產投資增速。鑒于固定資產投資中的結構基本穩(wěn)定（見圖6），未來機床的整體需求和固定資產投資增速很有可能仍趨于一致。但考慮到“十二五”期間產業(yè)升級進度將加快，預計第二產業(yè)占GDP 的比重將會下降，整體機床的需求可能會較低，保守估計增速將回落到5%10%。機床需求中，數(shù)控機床比例將不斷提升。歷史上除了20082009 年間，中國機床產量數(shù)控化率都大約以每年2 個百分點的速度提升。預計“十二五”期間這個提升速度基本不變。如果中國制造業(yè)技術升級加速，此速度有可能超預期。數(shù)控機床中，加工中心占數(shù)控機床的比例又在不斷提升。 個百分點?；谝陨霞僭O，由于存在數(shù)控化率提高、加工中心比例提高、進口替代效應的多重正向拉動，預計國產加工中心的需求增速能在25%左右，是增速最快的品種。國內個別優(yōu)質企業(yè)還能通過提高市場份額獲得更高的增速。六、重點企業(yè)簡況機床行業(yè)從2011 年三季度起進入下行周期，在整體宏觀經濟仍不明朗的情況下，行業(yè)盈利有進一步下行風險。首次給予行業(yè)“中性”評級。鑒于當前行業(yè)估值水平距離歷史低點尚有很大差距，行業(yè)最佳的投資時點尚需要等待。建議關注優(yōu)質的加工中心企業(yè)日發(fā)數(shù)碼，公司能夠長期獲得高于行業(yè)平均的增長。同時，建議關注行業(yè)內的傳統(tǒng)國企，如沈陽機床、昆明機床等具有深厚的技術積累，但目前處在行業(yè)下行及公司自身低谷期，盈利能力較弱，一旦形勢好轉，未來業(yè)績向上改善的彈性很大。日發(fā)數(shù)碼——專注于數(shù)控加工中心日發(fā)數(shù)碼是成立于 2000 年的浙江民營企業(yè)，產品包括立式數(shù)控車床、臥式數(shù)控車床、立式加工中心、臥式加工中心、龍門加工中心和落地式鏜銑床等。目前已進入了全國普及型數(shù)控機床前五強。公司機床產品數(shù)控化率為100%，綜合毛利率接近40%，是機床行業(yè)上市公司中盈利能力最強的。加強銷售是公司成長動力除加工中心是機床行業(yè)中增速最快的細分行業(yè)之外，公司的看點在于銷售擴張。公司采用以銷定產的方式。數(shù)控機床的核心部件外購，非核心部件的粗加工大部分外協(xié)。自己僅做精加工和組裝。因此，產能彈性很大，不存在瓶頸。銷售能力成為決定公司成長性的核心因素。2012 年公司主要增長仍依賴市場份額的擴大。目前公司市場主要集中在華東區(qū)域，預計2012 年將開始進入其他內陸區(qū)域。公司目前銷售團隊有5060 人，銷售體制比較靈活。除了比較高的業(yè)績提成之外，基本收入也較高，以鼓勵員工在所在區(qū)域積極主動投入。民營企業(yè)較靈活的管理模式是其他類型競爭對手所難以具備的。2012 年公司將采取更強的手段勵銷售人員擴展新市場，而不局限于維持現(xiàn)有客戶。措施包括提高新市場的激勵比例，提高老市場的考核要求，降低老市場的提成比例等。公司對銷售網絡的重視能夠使公司獲得持續(xù)的擴張市場的能力。沈陽機床——降低費用，提高盈利能力沈陽機床是歷史悠久的大型國企，歷史可以追溯到上個世紀30 年代。在車、鏜、銑、鉆等多個領域具有很深厚的技術積累。目前產品涵蓋普通機床、數(shù)控機床、加工中心等各個領域。沈陽機床集團2011 年銷售收入已經位居世界機床整機企業(yè)第一。由于公司規(guī)模大，產品繁多，其景氣度取決于整個機床行業(yè)需求。在行業(yè)景氣度進入下滑周期的環(huán)境下，收入增長有限，公司業(yè)績有賴于毛利率的提升和而費用率的降低。同時，作為行業(yè)龍頭，公司技術水平的提高或者國家相關產業(yè)政策支持所帶來的估值提升，也將成為股價上行催化劑。加強管理改善盈利能力公司具有盈利能力改善的空間，這也是公司PE 估值水平一直較高的原因。和其他機床公司相比，公司目前毛利率偏低，而費用率偏高，導致凈利率在機床行業(yè)中處于最低水平。受限于公司體制及社會責任，公司產品結構不會有太大的變化，未來整體毛利只會略有提升，凈利率的提高主要依賴于費用率的降低。公司普通機床盈利能力將略有改善。普通機床雖然利潤低下，競爭激烈，但仍有巨大的市場需求，且公司具有明顯的品牌優(yōu)勢，公司不可能放棄此塊業(yè)務。目前公司正在進行普通機床的向外轉移，通過OEM 等方式，提高盈利能力。同時，公司也一直進行內部管理流程和生產流程的改進，以降低費用。2011 倍，略微降低費用能使業(yè)績有明顯提升。技術積累優(yōu)勢明顯，等待市場爆發(fā)作為機床行業(yè)的國家隊，公司承擔較多國家戰(zhàn)略責任，進行很多高精尖機床及核心組件的研發(fā)。這些項目短期內市場空間不大，但一旦市場啟動，比如軍工等限制外資進入的領域需求大增，公司技術儲備優(yōu)勢將非常明顯。目前公司已通過引進意大利菲迪亞公司技術，經消化吸收后成功開發(fā)出自主品牌的 “飛陽”數(shù)控系統(tǒng)。此系統(tǒng)定位于中高端數(shù)控機床，在國內處于領先水平。由于公司整體規(guī)模龐大，能夠承受較高的研發(fā)成本及推廣成本，飛陽系統(tǒng)也有條件逐漸的成熟。如果飛陽數(shù)控系統(tǒng)能夠進一步完善，能夠大規(guī)模取代進口產品，并貢獻實際業(yè)績。依托“高檔數(shù)控機床與基礎制造裝備”科技重大專項課題，公司一方面獲得各級政府的財政直接補貼，另一方面也在高端機床領域獲得技術積累，這一點是其他國內機床企業(yè)難以得到的優(yōu)勢。例如“HTC3250 精密數(shù)控車床和車削中心”、“五軸聯(lián)動精密臥式加工中心”、“用于鈦合金航空結構件加工的五軸聯(lián)動加工中心”等項目。這些高端產品一旦形成市場，將成為公司獨特的競爭優(yōu)勢。昆明機床——加強銷售渠道建設昆明機床隸屬于沈陽機床集團。是行業(yè)“十八羅漢”之一，前身是成立于1936 年中央機器廠，技術積累深厚，尤其是在鏜銑床領域，被稱為“鏜床世家”。2005 年經股權轉讓成為沈陽機床集團旗下企業(yè)。期待銷售轉型成功，業(yè)績波動彈性較大公司傳統(tǒng)強項產品為大型的臥式鏜銑床，產品以個性化定制為主。但近兩年來，隨著國家項目投資的減緩，大、重型機床需求趨緩，中小型機床需求相對較好，公司為適應這種市場結構的變化，實施積極的銷售政策。一是通過加強營銷力度，積極搶占市場訂單，二是通過聯(lián)盟旗艦店建設，提高品牌形象，提升服務質量。公司銷售渠道轉型目前仍處在擴展期，尚未大規(guī)模貢獻業(yè)績。銷售網絡有利于中小型機床及加工中心的市場推廣，預計公司未來此類產品比例會逐漸提高，維持銷售收入的繼續(xù)增長。但這種營銷模式短期內也使毛利率降低，費用率提升。公司新的營銷策略仍處在投入期，也造成了2011 年業(yè)績大幅度下滑。但未來一旦營銷網絡成熟并發(fā)揮效用，公司業(yè)績將有較大向上彈性。七、風險因素宏觀經濟進一步下滑；ECFA將加工中心列入減免稅收清
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