【正文】 期邁入復(fù)蘇其。3. 央行貨幣政策各國央行為了達(dá)到穩(wěn)定物價(jià)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)兩項(xiàng)政策目標(biāo)，對(duì)于匯率波動(dòng)趨勢(shì)，以及其所能容忍的波動(dòng)區(qū)間，均早有定見，如果匯率脫離了目標(biāo)區(qū)，中央銀行 或公開喊話，或改變利率政策、或直接進(jìn)場(chǎng)干預(yù)，總是千方百計(jì)地希望把匯率拉回到目標(biāo)區(qū)，因此關(guān)于各國央行的匯率決策模式。影響匯率波動(dòng)的因素有很多，有些 可預(yù)測(cè)，有些是不可預(yù)測(cè)的，有些是經(jīng)濟(jì)的，有些是政治的，其中對(duì)匯率最具關(guān)鍵的有下列幾項(xiàng)：4. 貿(mào)易順逆差一個(gè)國家的貿(mào)易順差如果持續(xù)擴(kuò)大，那代表在當(dāng)時(shí)的匯率下，該國的出口商出口競(jìng)爭(zhēng)力甚強(qiáng)，所以出口金額筆進(jìn)口金額大，貿(mào)易順差才會(huì)持續(xù)增加，如此一 來，該國家的就會(huì)有升值的壓力。尤其近年來，世界貿(mào)易最大入超國－美國，一直以匯率作為作為貿(mào)易順差國－日本，要求縮減貿(mào)易逆差的籌碼，使得貿(mào)易順差與 否，成為影響匯率長(zhǎng)期走勢(shì)的關(guān)鍵之一。5. 利率動(dòng)向在目前國際性資金移動(dòng)非常迅速的金融大環(huán)境下，套利的資金經(jīng)常會(huì)從利率低的地區(qū)流向利率高的地區(qū)，尤其當(dāng)一個(gè)國家利率逐漸走高時(shí)，其匯率更往往居高不下，不過仍需考量其它國家相對(duì)利率變動(dòng)之間的影響。日元早期歷史走勢(shì)1971 年日本開始實(shí)施浮動(dòng)匯率制，當(dāng)年 12 月的匯率是 1 美元： 308 日?qǐng)A，之后日?qǐng)A不斷升值。1995 年4 月，日?qǐng)A創(chuàng)下戰(zhàn)后最高紀(jì)錄， 1 美元： 日?qǐng)A（期貨最高來到 1 日?qǐng)A： 美分）， 1995 年是國際社會(huì)頗多動(dòng)蕩的一年，突發(fā)事件頻繁，日本為了關(guān)西大地震后的重建，贖回大量的海外資金；美日汽車貿(mào)易談判破裂后，美國為了報(bào)復(fù)，對(duì)日?qǐng)A暴升采取袖 手旁觀的態(tài)度，隨后墨西哥發(fā)生金融風(fēng)暴，墨國為穩(wěn)定披索匯率而大量拋售美元，同時(shí)美國出鉅資援助墨西哥，使得美元下跌，日?qǐng)A飆升對(duì)日本經(jīng)濟(jì)擺脫金融危機(jī)極 為不利，進(jìn)而影響到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在這種情況下，美國與日本政府再度攜手合作，同時(shí)與日本、德國和瑞士央行聯(lián)手干預(yù)，將日?qǐng)A推進(jìn)到 1 美元： 104 日?qǐng)A（ 1 日?qǐng)A： 美分）。1998 年日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最艱難的一年，第一季經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率下降到 % ，第二季為 % ，銀行壞帳嚴(yán)重，同時(shí)期東南亞金融風(fēng)暴對(duì)日本海外出口市場(chǎng)和投資市場(chǎng)沖擊巨大，而日本政府對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退束手無策，頻繁出爐的經(jīng)濟(jì)政策毫無作用，民眾的不滿引 發(fā)橋本內(nèi)閣的下臺(tái)； 8 月底開始，日?qǐng)A大幅回升，原因在于美國經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩，美日貿(mào)易進(jìn)一步擴(kuò)大，導(dǎo)致日?qǐng)A在短短 2 個(gè)月內(nèi)反彈到 （期貨在 8 月底貶值到 1 日?qǐng)A： 美分）的價(jià)位。綜觀日?qǐng)A總會(huì)在經(jīng)濟(jì)大幅衰退時(shí)暴跌（貶值），且極易受到亞洲地區(qū)和世界其它地區(qū)金融動(dòng)蕩的影響，但日?qǐng)A的升值卻往往與經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)聯(lián)性不高，通常日 圓升值的時(shí)候，日本經(jīng)濟(jì)并不理想，往往剛走出谷底，而且日?qǐng)A升值幅度大，通常一次連續(xù)攀升 10% 以上，這與日本經(jīng)濟(jì)特性與國際匯市關(guān)系密切。另外日本每次波動(dòng)后經(jīng)過一段時(shí)間，一般會(huì)回到 1 ： 120 日?qǐng)A（約 1 日?qǐng)A： 美分）附近，主要因?yàn)槿毡?、美國和歐洲其它主要國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力對(duì)比，從 80 年代后沒有發(fā)生明顯的變化，因此從中期來看，日?qǐng)A再波動(dòng)一段期間之后，通常會(huì)回到長(zhǎng)期的均衡價(jià)位。（3）影響日元的因素 Ministry of Finance(MOF): 日本財(cái)政部，是日本制訂財(cái)政和貨幣政策的唯一部門。日本財(cái)政部對(duì)貨幣的影響要超過美國，英國或德國財(cái)政部。日本財(cái)政部的官員經(jīng)常就經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)布一些言論， 這些言論一般都會(huì)給日?qǐng)A造成影響，如當(dāng)日?qǐng)A發(fā)生不符合基本面的升值或貶值時(shí)，財(cái)政部官員就會(huì)進(jìn)行的口頭干預(yù)。 Bank of Japan (BoJ)：日本央行。在1998年，日本政府通過一項(xiàng)新法律，允許央行可以不受政府影響而獨(dú)立制訂貨幣政策，而日?qǐng)A匯率仍然由財(cái)政部負(fù)責(zé)。 Interest Rates: 利率。隔夜拆借利率是主要的短期銀行間利率，由BOJ決定。BOJ也使用此利率來表達(dá)貨幣政策的變化，是影響日?qǐng)A匯率的主要因素之一。 Japanese Government Bonds (JGBs): 日本政府債券。為了增強(qiáng)貨幣系統(tǒng)的流動(dòng)性，BOJ每月都會(huì)購買10年或20年期的JGBs。10年期JGB的收益率被看作是長(zhǎng)期利率的基準(zhǔn)指標(biāo)。例如， 10年期JGB和10年期美國國庫券的基差被看作推動(dòng)USD/JPY利率走向的因素之一。JGB價(jià)格下跌（即收益率上升）通常會(huì)利好日?qǐng)A。 Economic and Fiscal Policy Agency: 經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策署。于2001年1月6日正式替代原有的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃署（Economic Planning Agency，EPA）。職責(zé)包括闡述經(jīng)濟(jì)計(jì)劃和協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)政策，包括就業(yè)，國際貿(mào)易和外匯匯率。 Ministry of International Trade and Industry (MITI): 國際貿(mào)易和工業(yè)部，負(fù)責(zé)指導(dǎo)日本本國工業(yè)發(fā)展和維持日本企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力。但是其重要性比起20世紀(jì)80年代和90年代早期已經(jīng)大大削弱，當(dāng)時(shí)日美貿(mào)易量 會(huì)左右匯市。 Economic Data: 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。較為重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括：GDP，Tankan survey（每季度的商業(yè)景氣現(xiàn)狀和預(yù)期調(diào)查），國際貿(mào)易，失業(yè)率，工業(yè)生產(chǎn)和貨幣供應(yīng)量（M2+CDs）。 Nikkei225: 日經(jīng)255指數(shù)。日本主要的股票市場(chǎng)指數(shù)。當(dāng)日本匯率合理的降低時(shí)，會(huì)提升以出口為目的的企業(yè)是股價(jià)，同時(shí)，整個(gè)日經(jīng)指數(shù)也會(huì)上漲。有時(shí)，情況并非如此，股市強(qiáng)勁時(shí)，會(huì)吸引國外投資者大量使用日?qǐng)A投資于日本股市，日?qǐng)A匯率也會(huì)因此得到推升。 Cross Rate Effect: 交叉匯率的影響。例如，當(dāng)EUR/JPY上升時(shí)，也會(huì)引起USD/JPY的上升，原因可能并非是由于美圓匯率上升，而是由于對(duì)于日本和歐洲不同的經(jīng)濟(jì)預(yù)期所引起。澳元（1）澳元貨幣特征澳大利亞新版塑料鈔票，經(jīng)過近30年的研制才投入使用，它是以聚酯材料代替紙張，耐磨，不易折斷，不怕揉洗，使用周期長(zhǎng)而且手感強(qiáng)烈，具有良好的防偽特性。澳大利亞現(xiàn)鈔的主要特征可以簡(jiǎn)單歸納為以下幾個(gè)： 貨幣名稱：澳大利亞元（AUSTRALIAN DOLLAR） 貨幣符號(hào):：AUD 輔幣進(jìn)位：1澳元=100分（CENTS） 鈔票面額：50、100元。 發(fā)行機(jī)構(gòu)：澳大利亞儲(chǔ)備銀行（RESERVE BANK OF AUSTRALIA）（2）影響澳元的因素澳大利亞元，簡(jiǎn)稱澳元（英文簡(jiǎn)稱“Aussie”）：澳元又被稱為“商品貨幣”，其匯率與金、銅、鎳、煤炭和羊毛等商品的價(jià)格存在緊密聯(lián)系，這些商 品占澳大利亞總出口額的近2/3。因此，澳元的走勢(shì)的高低通常受這些商品價(jià)格趨勢(shì)的較強(qiáng)影響。澳元經(jīng)常在通漲的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下獲得支持，而此時(shí)正是商品價(jià)格高 漲的時(shí)候。舉例來說，當(dāng)2002年黃金價(jià)格上漲時(shí)澳元匯率也隨之上漲，2002年夏天金屬價(jià)格回調(diào)時(shí)澳元也隨之回調(diào)，二者又在2004年第四季度同時(shí)再次 上漲。另一方面，澳大利亞與日本經(jīng)濟(jì)（日本吸收了澳大利亞20%的出口）和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系又可以解釋為什么澳元會(huì)跟隨歐元和日元的走勢(shì)。比如，外匯市場(chǎng)中 澳元兌美元的匯率與美元兌日元的匯率之間的反相關(guān)關(guān)系就比較容易識(shí)別。澳元兌美元的匯率表示形式與歐元兌美元和英鎊兌美元相同，表示1澳元對(duì)應(yīng)多少美元。澳大利亞儲(chǔ)備銀行：根據(jù)1959年的儲(chǔ)備銀行法案，澳大利亞儲(chǔ)備銀行獲得了澳大利亞中央銀行的地位。儲(chǔ)備銀行的主要任務(wù)是保持澳元的匯率穩(wěn)定和保持充分就 業(yè)。1993年，澳大利亞儲(chǔ)備銀行獲得了獨(dú)立運(yùn)轉(zhuǎn)的權(quán)力，同時(shí)儲(chǔ)備銀行的工作目標(biāo)也確定下來，即將中期通漲年增長(zhǎng)率的目標(biāo)控制在23%。設(shè)立中期而不是 短期通漲目標(biāo)的原因在于要鼓勵(lì)健康的和可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 儲(chǔ)備銀行委員會(huì) 儲(chǔ)備銀行委員會(huì)負(fù)責(zé)制定貨幣政策。除了每年的1月份，委員會(huì)每個(gè)月的第一個(gè)星期二要召開貨幣政策會(huì)議。利率決策結(jié)果一般在會(huì)議的第二天公布。委員會(huì)由9名 成員組成，包括儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)、財(cái)政部秘書長(zhǎng)和其他6名由財(cái)政大臣任命的外部成員。行長(zhǎng)和副行長(zhǎng)的任期最長(zhǎng)為7年，可以連任。6名外部成員的任期最 多為5年。利率 儲(chǔ)備銀行的最重要的貨幣政策工具就是隔夜貨幣市場(chǎng)利率，或稱作現(xiàn)金利率目標(biāo)。現(xiàn)金利率是兩家金融機(jī)構(gòu)間的隔夜貸款利率。財(cái)政大臣雖然澳大利亞儲(chǔ)備銀行在1993年獲得了獨(dú)立運(yùn)轉(zhuǎn)的權(quán)力并且制定了通漲目標(biāo)，但是儲(chǔ)備銀行的行長(zhǎng)和副行長(zhǎng)還需要由財(cái)政大臣來任命。 澳大利亞股票市場(chǎng)的交易時(shí)間Australian Stock Exchange Trading Hours 周一至周五 10:0016:05（本地時(shí)間）加元（1）加元貨幣特征加拿大居民主要是英、法移民的后裔，分別是英語區(qū)和法語區(qū)，因此鈔票上均使用英語和法語兩種文字。加拿大是英聯(lián)邦國家，鈔票上主要是以英國統(tǒng)治者的頭像作為主要圖案。其現(xiàn)鈔的主要特征可以簡(jiǎn)單歸納為以下幾個(gè)： 貨幣名稱：加拿大元（CANADA DOLLAR） 貨幣符號(hào)：CAD 輔幣進(jìn)位：1元=100分（CENTS） 鈔票面額：50、100、1000元 發(fā)行機(jī)構(gòu)：加拿大銀行（BANK OF CANADA）（2）影響加元的因素加拿大元，簡(jiǎn)稱加元（英文簡(jiǎn)稱“Loonie”，loon是一種水鳥，加元硬幣上有l(wèi)oon的圖案）。加元獨(dú)特的地位在于加拿大與美國間的雙邊貿(mào)易額高于其他任何兩國間的雙邊貿(mào)易額。加拿大出口的80%流向了美國，因此加元匯率與美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱息息相關(guān)。加元也被認(rèn)為是一種“商品貨幣”，因?yàn)榧幽么蟪隹诘拇蠹s一半來自于商品的出口。但是這些商品多數(shù)是非能源商品，所以加元匯率更多的受到非能源商品價(jià)格變動(dòng)的影響。石油價(jià)格的上漲會(huì)為加元帶來壓力，因?yàn)檫@會(huì)削弱加元的購買力。加拿大銀行：加拿大的中央銀行。加拿大銀行的主要目標(biāo)是“低而穩(wěn)定的通漲”和“安全而可靠的匯率”。加拿大銀行的通漲目標(biāo)（年增長(zhǎng)率）%，也就是 %通漲目標(biāo)區(qū)間的中點(diǎn)。雖然通漲水平以消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）來計(jì)算，但是加拿大銀行使用核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（扣除食品和能源價(jià)格）作為 實(shí)際操作中的參考，來評(píng)測(cè)潛在通漲趨勢(shì)和更好的評(píng)估消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)在未來的變化。通漲目標(biāo)區(qū)間每5年更新一次，%的目標(biāo)區(qū)間將在 2006年更新。加拿大銀行的董事會(huì)由行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)和另外12名董事構(gòu)成。除此之外，副財(cái)政大臣也列席董事會(huì)會(huì)議但沒有投票權(quán)。行長(zhǎng)和副行長(zhǎng)由董事任命，任期7年，可以連 任。而董事則由財(cái)政大臣任命。如果財(cái)政大臣和加拿大銀行在貨幣政策上出現(xiàn)分歧，財(cái)政大臣在與行長(zhǎng)協(xié)商后，可以遞交行長(zhǎng)一份書面通知要行長(zhǎng)必須執(zhí)行。貨幣政策直到2000年11月，加拿大銀行才開始引入貨幣政策會(huì)議的新制度，即事先確定每年8次的貨幣政策會(huì)議日期并在會(huì)議當(dāng)天宣布貨幣政策內(nèi)容。此前，加拿大銀行可以在任何一個(gè)工作日調(diào)整利率。利率決策結(jié)果通常在某個(gè)周二或者周三的上午9點(diǎn)（當(dāng)?shù)貢r(shí)間）公布。 利率加拿大的關(guān)鍵利率是隔夜利率或者叫做現(xiàn)金利率，它是銀行間借貸資金的利率的基準(zhǔn)?！凹幽么筱y行利率”，高于隔夜利率區(qū)間50個(gè)基點(diǎn)，是加拿大的銀行機(jī)構(gòu)使用“大額資金轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)”持有隔夜資金時(shí)向加拿大銀行支付的利率。多倫多股票交易所交易時(shí)間周一至周五9:3016:00（本地時(shí)間）10:305:00（北京時(shí)間）新加坡元新加坡于1965年退出馬來西亞聯(lián)邦宣告獨(dú)立，12月22日成立共和國。新加坡于1967年6月12日開始發(fā)行自己的鈔票“新加坡元”。從1967 年至今已經(jīng)發(fā)行過三套鈔票，第一套以新加坡國花“胡姬花”為主要圖案，第二套以各種鳥為主要圖案，第三套以船為主要圖案。新加坡法律對(duì)鈔票的保護(hù)有嚴(yán)格的 規(guī)定，不準(zhǔn)在鈔票上涂污、寫字等。新加坡元現(xiàn)鈔的主要特征可以簡(jiǎn)單歸納為以下幾個(gè)： 貨幣名稱：新加坡元（SINGAPORE DOLLAR） 貨幣符號(hào):：SGD 輔幣進(jìn)位：1元=100分（CENTS） 鈔票面額：50、100、500、1000、10000元。 發(fā)行機(jī)構(gòu)：新加坡貨幣發(fā)行局（BOARD OF COMMISSIONERS OF CURRENCY）港幣港幣現(xiàn)鈔的主要特征可以簡(jiǎn)單歸納為以下幾個(gè)：貨幣符號(hào)：HKD 輔幣進(jìn)位：1元 =100分（CENTS）貨幣名稱：香港元（HONG KONG DOLLAR） 鈔票面額：紙幣面額為50、100、500、1000元，鑄幣有10元和1毫、2毫、5毫等。港幣的發(fā)鈔行有三家。匯豐銀行（HONGKONG AND SHANGHAI BANKING CORPRATION）， 渣打銀行（STANDARD CHARTERED BANK ），中國銀行（BANK OF CHINA）。1994年5月1日，中國銀行香港分行正式合法地在香港發(fā)行港幣，成為第一家在香港發(fā)鈔的中資銀行，香港金融界人士稱贊此舉意味著中國銀行 對(duì)維護(hù)本港金融體系穩(wěn)定的一種承諾，對(duì)穩(wěn)定香港金融市場(chǎng)，對(duì)香港的平穩(wěn)過渡和經(jīng)濟(jì)繁榮起著積極作用?；久娣治霎?dāng)以另一國貨幣估價(jià)一國貨幣時(shí)，基本面分析包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、資產(chǎn)市場(chǎng)以及政治因素的研究。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等數(shù)字，由國內(nèi)生產(chǎn)總值、 利息率、通貨膨脹率、失業(yè)率、貨幣供應(yīng)量、外匯儲(chǔ)備以及生產(chǎn)率等要素計(jì)算而得。資產(chǎn)市場(chǎng)包括股票、債券及房地產(chǎn)。政治因素會(huì)影響對(duì)一國政府的信任度、社會(huì) 穩(wěn)定氣候和信心度。有時(shí)，政府會(huì)干預(yù)貨幣市場(chǎng)，以防止貨幣顯著偏離不理想的水平。貨幣市場(chǎng)的干預(yù)由中央銀行執(zhí)行，通常對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生顯著卻又暫時(shí)的影響。中央銀行可以 采取以另一國貨幣單方面購入 / 賣出本國貨幣，或者聯(lián)合其它中央銀行進(jìn)行共同干預(yù)，以期取得更為顯著的效果。或者，有些國家能夠設(shè)法僅僅通過發(fā)出干預(yù)暗示或威脅來達(dá)到影響幣值變化的目 的。一、基本理論 (PPP)購買力平價(jià)理論規(guī)定，匯率由同一組商品的相對(duì)價(jià)格決定。通貨膨脹率的變動(dòng)應(yīng)會(huì)被等量但相反方向的匯率變動(dòng)所抵銷。舉一個(gè)漢堡包的經(jīng)典案例，如果漢堡 包在美國值 美元一個(gè)，而在英國值 英磅一個(gè)，那么根據(jù)購買力平價(jià)理論，匯率一定是 2 美元每 1 英磅。如果盛行市場(chǎng)匯率是 美元每英磅，那么英磅就被稱為低估通貨，而美元?jiǎng)t被稱為高估通貨。此理論假設(shè)這兩種貨幣將最終向 2：1 的關(guān)系變化。購買力平價(jià)理論的主要不足在于其假設(shè)商品能被自由