【正文】 司的客戶不斷減少，公司現(xiàn)在蹣跚而行，主要靠作為高檔次公司的名氣和歷史地位撐著。塔比伯恩漢姆選擇與德萊克賽爾合并，主要是想提升他的公司的檔次，并吸引更多的包銷業(yè)務。 　　為了此次合并，伯恩漢姆需要去拜訪一下戈德曼和塞克斯公司和摩根斯坦利公司這兩家公司的董事長。在仍為俱樂部性質的華爾街，合并的公司要想生存，需要得到這兩家著名大公司的認可和親善。伯恩漢姆去拜訪他們時，他們對合并表示同意，但提出了一個條件：無論新合并的公司內權力如何分配，德高望重的“德萊克賽爾”這個名字必須寫在公司名的前面。于是，德萊克賽爾伯恩漢姆公司就這樣產(chǎn)生了。 　　這兩個公司合并后雖成為一個公司，但原各公司人員之間大多互相回避，即使現(xiàn)在合并已三年了依然如此。伯恩漢姆領著約瑟夫在公司里穿行時對他說，兩公司合并前夕他第一次與德萊克賽爾費爾斯通公司的負責人見面時，曾問他們公司二百多人中有多少猶太人，告稱一共三個。伯恩漢姆對約瑟夫說，他今天要讓約瑟夫見的說是其中一個，他的名字叫邁克爾米爾肯。 　　約瑟夫與米爾肯親切握手。米爾肯是個熱情的年輕人，他身材細長，眼睛黑黑的，眼窩深陷。約瑟夫自忖像米爾肯這樣的人怎么在德萊克賽爾費爾斯通公司呆著，但其他方面米爾肯沒有給約瑟夫留下很深的印象。他們兩人沒有直接在一塊兒工作，約瑟夫負責規(guī)模較大的投資銀行業(yè)務，而米爾肯是兌換業(yè)務和非投資級證券業(yè)務的負責人，他負責的部門后來被稱為高收益證券業(yè)務部。他向原伯恩漢姆公司的資深交易員埃德溫坎特負責，而在資金發(fā)放事務上則直接向伯恩漢姆負責。 　　米爾肯一直抱怨自己被古板的德萊克賽爾方面的WASP們作為二流公民對待。為了鼓勵他，伯恩漢姆讓他設立了自己的半自動債券營銷部門。1975年，他又授權米爾肯安排本部門的獎金發(fā)放，以充分激發(fā)員工的工作積極性。像華爾街上其他公司一樣，德萊克賽爾伯恩漢姆公司付給員工的底薪不高，員工的收入大多靠獎金補償，而米爾肯的獎金總是異乎尋常地多。米爾肯及其負責的部門可以將其業(yè)務給公司創(chuàng)收利潤的35％用于自己發(fā)放，至于本部門人員之間如何分配，米爾肯有決定權，他留給自己多少都可以。此外，伯恩漢姆還給米爾肯及其部門一筆“業(yè)務開發(fā)費”，凡是米爾肯及其手下員工給公司帶來的任何業(yè)務，產(chǎn)生利潤的15％至30％歸他們所有。就這樣，伯恩漢姆把利潤的35％給予實際參與工作者，30％給予業(yè)務開發(fā)者，公司只留35％用于管理開支和股東分配。給米爾肯部門的這種獎勵制度在公司是一個嚴控的秘密。 　　約瑟夫和米爾肯認識后一年左右，兩人相互了解多了起來，這主要是因為米爾肯要通過約瑟夫尋找新的潛在金融業(yè)務，以獲取業(yè)務開發(fā)費，在這個過程中他付給約瑟夫提成。 　　約瑟夫不是勢利之人，但一開始時他認為米爾肯與伯恩漢姆的其他交易員沒什么兩樣，這些人很多都只懂得以耍弄手段做買賣。約瑟夫出身于一個普通家庭，在波士頓的一個藍領居民區(qū)羅克斯伯里長大，父親是出租車司機，父母都是正統(tǒng)的猶太教徒。他曾獲得大學獎學金進入哈佛預科班，然后入哈佛商學院就讀。他在赫頓銀行工作過，雇主是約翰沙德（后來擔任證交會主席），他僅四年后就被吸收為合伙人。后來他進入希厄森公司，幫助進行與海登斯通公司的合并談判，并被任命為首席運營官，成為公司第二把手。 　　德萊克賽爾伯恩漢姆公司與希厄森公司相比相差一大截，約瑟夫之所以從希厄森公司跳槽到這里，是因為他想重新實際從事投資銀行業(yè)務，而且他有一個夢想，就是想從零開始創(chuàng)建一個強大的公司。約瑟夫經(jīng)歷過華爾街上發(fā)生的許多變革，這使他相信舊的東西總會被淘汰。然而，他在德萊克賽爾伯恩漢姆公司的起點不高。該公司的金融部有十九個人，約瑟夫一去就裁減了七個。他在那里第一年，金融部的全部獎金僅有1．5萬美元。 　　約瑟夫覺得他需要重新審視公司的整體文化。來公司后不久，他在紐約世貿中心頂層的“世界之窗”主持了第一次新進員工年度聚餐會。他覺得，在向這些新的投資業(yè)務員們灌輸“進取、成功”信念的同時，還必須讓他們建立誠信理念?！澳銈儠艿秸T惑，”他警告大家說。他提到他們會接觸關于客戶業(yè)務計劃、股票和債務出售、公司合并計劃等方面的機密信息。他繼續(xù)說：“如果你們抵制不住這些誘惑，就會被抓住而受到懲罰。這一點是肯定的。而在德萊克賽爾伯恩漢姆公司，我們不會允許你們這樣做。” 　　約瑟夫與米爾肯第一次見面后時間不長，就明白了為什么伯恩漢姆那么急著帶他去見米爾肯。米爾肯決不是公司的一名普通交易員，事實上，他是公司里薪酬最高的員工之一。1973年他從200萬資本開始運作，產(chǎn)生的收益率達到令人瞠目的100％，為他自己和本部門人員贏得的獎金接近一年100萬美元。他做的那塊業(yè)務約瑟夫懂得很少，是經(jīng)營高收益的、不能入信用等級的債券，這塊業(yè)務很多人都看不上。 　　美國債券市場由兩個債券等級評定巨頭控制，即穆迪評級公司和標準普爾評級公司，多少年來它們一直在為投資者預測投資風險提供指導。投資債券有無價值和價值大小，取決于債券發(fā)行者在債券到期時支付所承諾利息并償還本金的能力。頂級藍籌股公司（如美國電話電報公司和國際商用機器公司）發(fā)行的債券被標準普爾公司劃定為ＡＡＡ級，償付能力較弱或有其他問題的公司發(fā)行的債券信用等級相應較低，而那些被認為投資風險高的公司的債券根本不能入級。公司債務利率隨美國財政公債和被評定的發(fā)行者的風險所決定的市場利率而變化，因此，債券評級越低，公司為了吸引投資者必須支付的利率就越高。 第一章華爾街之星(8)70年代中期，信用等級低和不入級的債券不是很多。對于這種債券，投資者一般不碰，大的投資銀行也不感興趣。它們太難出售，也太影響發(fā)行公司的聲譽，因而主流公司不大會發(fā)行它們。如果那個投資公司經(jīng)營很多這種高收益?zhèn)?，就被認為是公司陷入了困境而撿別人不愿做的（這樣的公司在華爾街的行話里叫“失落的天使”）。然而，米爾肯對華爾街上這塊別人不屑一顧的領域卻情有獨鐘。 　　與約瑟夫不同，米爾肯在一個舒適的中產(chǎn)階級家庭長大。他的家鄉(xiāng)在加利福尼亞的恩西諾，這是位于洛杉磯北圣費爾南多谷的一個城鎮(zhèn)，是一個猶太人聚居地（米爾肯家旁邊就有一個猶太教堂），這里的發(fā)展與快速發(fā)展的南加利福尼亞其他地區(qū)差不多一樣快。米爾肯的父親是一個會計，他從10歲開始就幫助父親整理支票、調節(jié)支票簿，后來還幫助做納稅申報單。從一年級開始，米爾肯就因能口算復雜乘法而被同學們嘖嘖稱奇。 　　小學畢業(yè)后，米爾肯到位于范耐斯附近的伯明翰中學就讀，1964年在這里畢業(yè)。這里的學生幾乎都是來自中產(chǎn)階級家庭的白人，他們的父母很多都像米爾肯的父母一樣是從工業(yè)發(fā)達的中西部和東部遷移過來的。他們喜歡運動，酷好沖浪，愛留蓬松發(fā)型，迷戀“沙灘小子”，開著車不停地在城里亂跑。米爾肯精力充沛，學習認真，渴望被同學接受。他被選為啦啦隊隊長，接下來的目標是成為一個體育明星。他是學生會的積極分子，是公認的紅人。他與一個名叫洛麗安妮哈克兒的漂亮、活潑的女孩兒約會，這個女孩兒是他在七年級的社會課程班上認識的。他的同班同學中有后來成為電影明星的薩麗菲爾德和好萊塢超級經(jīng)紀人邁克爾歐維茲。 　　從伯明翰中學畢業(yè)，米爾肯進入加利福尼亞州立大學伯克利分校，這里的生活對米爾肯來說是一個突變。在他1968年于這里畢業(yè)前，這里是學生反戰(zhàn)和反文化運動的中心，中學時在主流中游刃有余的米爾肯突然與這里主流思想格格不入。當加入兄弟會不再時髦的時候，他卻加入了一個名叫SAM的猶太兄弟會。他不喝酒，不抽大麻煙，也不用LSD。他學習工商管理，而不學時髦的社會學或心理學，而且他學習努力，被推舉為PBK聯(lián)誼會的成員。他的社交不多，業(yè)余時間大多是與同在伯克利分校讀書的女友洛麗一起度過，他們從這里一畢業(yè)就結婚了。 　　婚后不久，米爾肯和洛麗就去了費城，在那里，米爾肯進入賓夕法尼亞州立大學著名的沃頓商學院深造。其間，他在夏天和業(yè)余時間到德萊克賽爾費爾斯通公司費城辦事處打工。以全Ａ成績畢業(yè)后，他留在了這家公司，經(jīng)常往來于費城與該公司總部所在地曼哈頓之間。他似乎對華爾街上的等級順序特別不在意，總是對名望的考慮不以為然。他對大名鼎鼎的摩根斯坦利的人或戈德曼和塞克斯公司的人一點都不熟悉。 　　傳統(tǒng)上，有前途的商學院畢業(yè)生都去投資銀行或公司金融部門就職，而不從事營銷和交易，但米爾肯不受傳統(tǒng)思想影響。在德萊克賽爾費爾斯通公司，他一開始從事研究工作，然后要求去做交易和營銷。在交易和營銷工作過程中，他逐漸把注意力專門集中在低等級和不入級的證券業(yè)務上，這種業(yè)務后來成為他的標志。 　　幾年后，米爾肯不斷創(chuàng)造奇跡，他被認為是一個“天才”，能夠從眾所周知的被貶稱為“垃圾債券”的東西中發(fā)現(xiàn)潛藏的價值。但米爾肯說他在低等級債券上的興趣基礎是別人提供的，對這一點他從不掩飾。W．布拉多克?？寺鼘Φ偷燃壓筒蝗爰墏M行過開拓性的研究，米爾肯在加利福尼亞州立大學伯克利分校上學時就讀過他的著作。?？寺鼘?900年至1943年之間的公司債券表現(xiàn)情況進行了徹底分析，結果表明，以多樣化的方式投資長期性的低等級債券比投資藍籌股的高等級債券能帶來更高的收益率，而且風險不比后者大。其后對1945年至1965年之間債券表現(xiàn)情況的研究得出了相同的結論。 　　后來，米爾肯在與約瑟夫的早期交流中，不斷宣揚他在高收益證券方面的信條。約瑟夫的興趣被激了起來，他要了一本?？寺臅鴣碜x。米爾肯說，低等級債券的惟一問題是缺乏流動性。德萊克賽爾伯恩漢姆公司的大多數(shù)顧客仍不愿投資高收益?zhèn)?，但米爾肯開始取得一些進展。他對低等級債券的發(fā)行者進行大量的研究，細致發(fā)掘其中潛在的業(yè)務前景，以此打消投資者對投資這種債券的疑慮和不安。令約瑟夫深感驚奇的是，米爾肯對各種證券發(fā)行者的神秘之處都掌握了，能夠預測一個公司在債券到期時償付利息和本金的能力。 　　這是一項宏大的任務。華爾街上還沒有其他公司進行這種研究，它們的研究部門幾乎都把注意力集中在交易業(yè)務廣的公司的股票上。米爾肯就這樣做著自己的研究，攜帶裝滿研究報告和其他資料的公文包來回奔波。他利用自己的研究發(fā)現(xiàn)說服投資者投資他看中的高收益證券，而結果往往表明，這些證券的價值事先被投資者低估了。 　　米爾肯的一些準客戶也是德萊克賽爾伯恩漢姆公司的潛在客戶，約瑟夫和米爾肯一起四處奔忙，宣傳高收益?zhèn)耐顿Y思想。每到一處，米爾肯就發(fā)布一通他的觀點：債券市場風險極低；多種投資有價證券收益率更高；隨著債券投資者的增多，低等級債券的流動性在提高；收益會大大超過風險溢價。這是一個簡單而有效的訊息。漸漸地，宣傳發(fā)揮了作用。 　　擁有大量資產(chǎn)的保險公司尤其急于尋找利潤豐厚的投資機會，米爾肯早期成功爭取來的大客戶就是一些擁有保險公司的金融富商，他們大多是猶太人。這些成為米爾肯客戶者都不是華爾街上的，他們不在乎低等級債券存在的缺點，喜歡米爾肯的新思想。索爾斯坦伯格、梅舒拉姆里克里斯和卡爾林德納都是米爾肯投資思想的早期追隨者，其中林德納甚至還去影響別人。林德納來自辛辛那提，不是猶太人。他們的年收益都達到或者超過米爾肯的預測，因此他們對米爾肯的支持越來越堅定，也成為德萊克賽爾伯恩漢姆公司的忠實客戶。從米爾肯方面看，他不在乎這些人的名聲好壞或地位高低。林德納連中學都沒畢業(yè)，他是證交會的調查對象，在辛辛那提無處容身，被華爾街許多人視為賤民；斯坦伯格奪取信賴（Reliance）保險公司的控制權，并試圖惡意兼并金融巨頭化工銀行，激怒了銀行業(yè)界及其投資銀行聯(lián)盟；里克里斯剛從以色列移民來的時候是一個窮光蛋，一有幾個錢就去看電影和喝酒。他們都曾無數(shù)次受到華爾街的冷落和拒絕，他們也從不會忘記是米爾肯把他們當作客戶來挖掘。 　　到1977年初，米爾肯業(yè)務的市場份額驚人，占到高收益證券市場的25％，他所在的公司成為僅有的著眼于促進市場流通而積極進行市場開拓的公司。（市場開拓者是市場流通的關鍵，他會向證券持有者做出保證：無論證券持有者什么時候想出售手里的證券，他都會購買。而市場開拓者可以把手里的證券再出售，獲取買賣差價產(chǎn)生的利潤。紐約證券交易所和納斯達克場外交易市場就是專門的市場開發(fā)組織，提供除制定上市價格之外的服務。）其他銀行（如高收益?zhèn)瘶I(yè)務的市場領袖：萊曼兄弟銀行）會承銷一些新發(fā)行的債券，并節(jié)省使用自己以前承銷過的債券，但這大多是一種對現(xiàn)有客戶的服務。其他公司對積極開拓市場不感興趣。 　　因此，米爾肯實際上成了高收益?zhèn)摹笆袌觥?。他記憶力驚人，知道誰買有什么債券、出價多少、到期收益率多高、還有誰想買等等。漸漸地，客戶們對他的研究和敏銳的市場意識建立起了很強的信心，對他提出的投資建議言聽計從。他們不在乎沒有上市價格，也不關心米爾肯的利差是什么，只要能給他們帶來盈利就行。除米爾肯和他的少數(shù)同事之外，沒有知道這個市場上的價格結構（包括不斷提高和買賣利差）。 　　在某種程度上，米爾肯可以為所欲為，因為他的這個市場幾乎完全沒有制度控制。他的交易幾乎都是以所謂的“二次銷售”方式進行的。在這種交易中，一個大型保險公司可以決定大筆拋售從原始發(fā)行者那里買來的債券，它可以售給德萊克賽爾伯恩漢姆公司，然后由該公司在它的券商網(wǎng)絡里再進行轉賣。這種銷售不用在證交會登記，也沒有已定的掛牌價可以作為依據(jù)。垃圾債券市場早期在美國是一個金融邊緣市場，由強者主導一種兼顧弱者的大體公平。第一章華爾街之星(9)一天，德萊克賽爾伯恩漢姆公司的營銷員加里溫尼克給他一個客戶從米爾肯手里買了一些債券，溫尼克在利差上掙一點的1／8。（一“點”就是債券價格面值的1％，這樣，如果利差是100萬美元，一點的1／8就是1250美元。）溫尼克發(fā)現(xiàn)米爾肯的利差實際上有30點，自己獨攬了利差的29又7／8點，他對此怒不可遏。他對米爾肯的貪婪程度非常震驚，他和米爾肯畢竟是同事，但米爾肯對他也這樣狠。溫尼克去米爾肯的直接上司坎特那里去投訴，但坎特沒有管。到1976年，溫尼克悟出來：米爾肯是“財神”，誰都不能懲治他。 　　對米爾肯來說，做債券業(yè)務只是另一種交易，交易人從另一方獲得的利益越多越好。在隨后的幾年里，米爾肯的同事們會在交易臺上驚奇而又高興地看到他是怎樣從交易對手那里一點一點地擠得利益的。幾乎沒有人能占到他的便宜，如果有，他就會爭取把這個人雇來為他服務，沃倫特萊普就是一個例子。特萊普原是迪安威特公司的固定收入交易主管，有一次他賣空一些不動產(chǎn)投資信托證券，交易的對方是米爾肯手下的人。結果，該證券價格急劇下跌，給米爾肯造成了嚴重損失，而特萊普收益甚豐。于是，米爾肯要手下的人去了解迪安威特公司的這個交易人是誰，然