【正文】 5美元。對于西伯里斯坦頓的欺騙，巴菲特感到氣惱，于是開始從斯坦頓的妹夫，當(dāng)時任伯克希爾哈撒韋公司董事會主席的馬爾科姆蔡斯手里，把伯克希爾哈撒韋公司的股票全部買進。到1964年，伯克希爾哈撒韋公司幾乎只剩下一堆瓦礫——2個工廠和大約22萬美元的資本凈值。股票價格跌至賬面價值以下。1965年，在蔡斯和奧蒂斯斯坦頓的幫助下，巴菲特購買了伯克希爾哈撒韋公司的控制權(quán)；公司總裁西伯里斯坦頓和他的兒子杰克離開了公司。很多傳統(tǒng)企業(yè)都經(jīng)歷了從生產(chǎn)型企業(yè)向投資型公司的轉(zhuǎn)變，隨著伯克希爾哈撒韋公司的股票賣給股票市場的投機者，它也走上了這條路?！　?970年，巴菲特當(dāng)上了公司的董事會主席，但是20世紀(jì)70年代后期，美國紡織業(yè)的一些經(jīng)濟優(yōu)勢已開始漸漸消失。巴菲特卻仍然對廉價買到手的紡織廠很有興趣。在1979年的年度報告中他寫道：“幾年前，你們的主席做出了購買新罕布什爾州曼徹斯特市沃姆伯柯紡織廠的決策，以便能達到擴展我們紡織業(yè)務(wù)量的目的。按照任何一項統(tǒng)計測試，購買價格都是非常便宜的；我們以遠遠低于商業(yè)營運資本價值的價錢買下了那家工廠，實際上，我們幾乎一文沒花就獲得了大量的機械和房地產(chǎn)。但是，這個購買決策是錯誤的。盡管我們竭盡全力地去做，然而舊的問題一解決掉，新的問題馬上就出現(xiàn)了?！薄　〔讼柟鲰f公司的紡織業(yè)，在20世紀(jì)80年代早期整個工商業(yè)衰退的大背景中是虧損經(jīng)營的。在1983年稍稍有些恢復(fù)，但是1984年的損失共計200萬美元。這個惡性循環(huán)正在不斷重復(fù)進行。1985年8月12日，機器停止了運轉(zhuǎn)。圣誕節(jié)前夕，所有的原材料都用完了，所有的訂單都完成了，設(shè)備也都賣掉了，工廠停止了生產(chǎn)。然而就在那一天，伯克希爾哈撒韋公司股票的股價從20年前巴菲特所付的平均價錢11美元，上升到了每股2600美元?！　?000元的設(shè)備只賣26元　　巴菲特認為：“紡織業(yè)是專營日用品的一種生意，盡管第二次世界大戰(zhàn)中大多數(shù)士兵的服裝，用的是伯克希爾哈撒韋公司生產(chǎn)的襯里，但是，當(dāng)外國的商家能夠以更低的成本生產(chǎn)這種襯里時，公司對我們就沒有多大的意義了?！?　　在1998年伯克希爾哈撒韋公司的年度會議上，巴菲特說：“不管你相信與否，伯克希爾哈撒韋公司本身就是一個錯誤?！蔽覀冎再I下這個公司，就像20世紀(jì)60年代早期總的投資狀況一樣，從統(tǒng)計數(shù)字上看價格很便宜。在前10年，它幾乎沒有一點贏利，相反，在10年的時間里公司的凈虧損卻在不斷增加?，F(xiàn)在，我們以遠遠低于營運資本的價格賣出。所以說，伯克希爾哈撒韋公司本身就是一塊雞肋?！　〔讼柟鲰f公司的紡織業(yè)務(wù)一直堅持做到1985年，巴菲特關(guān)閉了這項每況愈下的生意?；?200萬美元購買的所有機械設(shè)備都以不足20萬美元的價格被賣掉。幾年前花5000美元購買的織機被當(dāng)做廢鐵以每臺26美元的價格賣掉，所賣價錢都抵不上運走它們所支付的運費。但是時隔不久，用賣紡織廠所得現(xiàn)金資助的伯克希爾哈撒韋公司的其他生意都非常興旺，蓬勃發(fā)展起來了?！　』覡a中鳳凰誕生　　伯克希爾哈撒韋公司曾被查理芒格（如今巴菲特投資團隊中的2號人物）描述成一個“規(guī)模小、注定會失敗的新英格蘭紡織企業(yè)”。確實，伯克希爾哈撒韋公司的紡織生意由于美國之外企業(yè)的競爭、相對低廉的國外工資和大規(guī)模服裝生意中所遇到的障礙，終于在1985年宣告徹底失敗?？偠灾?，伯克希爾哈撒韋公司沒有能夠在競爭中脫穎而出。它所生產(chǎn)的產(chǎn)品，在任何一個地方都能很便宜地買到。但是，從灰燼中，一只鳳凰誕生了?！　≡诨仡櫱?5年的錯誤時，甚至巴菲特自己都說，他犯的第一個錯誤就是買下伯克希爾哈撒韋公司。但是，今天伯克希爾哈撒韋公司已成為一家具有深遠影響的投資控股公司，在全世界所有保險公司中，其股東凈資產(chǎn)名列第一；在《財富》500強中，它的賬面價值排名第四。伯克希爾哈撒韋公司是一家擁有股票、債券、現(xiàn)金和白銀的保險王國，同時它還有許多實業(yè)公司。　　伯克希爾哈撒韋公司是一家混合型公司——這從它的經(jīng)營范圍上不難看出。下面這句話是對伯克希爾哈撒韋公司最典型性的描述：“伯克希爾哈撒韋公司是一家投資控股公司，其經(jīng)營內(nèi)容包括財產(chǎn)保險和傷亡保險，雜志的出版以及其他形式的服務(wù)?！?在它毫不招搖的外表之下，很大程度上，從不愛拋頭露面的董事會主席到位于奧馬哈市法楠姆大街基威特大廈的小小總部，從裝訂樸素的年度報告到不做任何評論的政策，其間隱藏著商業(yè)界由眾多繁榮昌盛的企業(yè)組成的一個耀眼美麗的星座。在生意蕭條的那些年里，巴菲特僅在經(jīng)營方面，凈資產(chǎn)的收益率就能達到50％，1989年收益率達到了67％，這簡直是一個天文數(shù)字，商業(yè)界幾乎沒有人聽說過或見到過這樣的業(yè)績，以至于人們總認為是印刷時出了錯誤。　　以下是讀起來有些枯燥無味的巴菲特曾投資過的企業(yè)名單：　　紐約北部的《布法羅新聞報》；　　位于辛辛那提的費徹海默制服公司；　　位于芝加哥市的斯科特—費策制造集團，它擁有各種各樣的制造業(yè)務(wù)；　　位于芝加哥市的世界圖書出版公司，主要從事百科全書編輯出版工作；　　位于俄亥俄州克利夫蘭的科比真空吸塵器生產(chǎn)基地；　　內(nèi)布拉斯加州家具城，奧馬哈市一家大型家具店；　　喜詩糖果公司，在美國西海岸有200多家分店；　　布朗鞋業(yè)有限公司，包括格林威治鞋業(yè)公司、康涅狄格鞋業(yè)公司，它擁有位于新罕布什爾州的哈德遜羅尼爾鞋業(yè)公司；　　位于緬因州的德克斯特鞋業(yè)公司；　　位于密蘇里州堪薩斯市的海茲伯格鉆石店；　　位于猶他州鹽湖城的威利家用裝飾公司；　　紐約州弗拉興的國際安全飛行培訓(xùn)公司；　　位于得克薩斯州休斯頓市的星星家具有限公司；　　明尼蘇達州明尼阿波利斯市的國際奶制品公司；　　新澤西州蒙特維爾的總裁飛機公司；　　位于馬薩諸塞州埃文市的喬丹家具公司；　　位于愛荷華州得梅因的美國中部能源公司；　　弗吉尼亞州費爾法克斯市的科特商業(yè)服務(wù)公司；　　位于西雅圖市的本布里奇珠寶行；　　位于得克薩斯州沃思堡的賈斯廷集團；　　佐治亞州道爾頓市的蕭氏集團；　　愛荷華州得梅因的家庭主婦家具店；　　新澤西州蒙特韋爾的本杰明摩爾涂料公司；　　科羅拉多州丹佛市的約翰曼維爾公司；　　密蘇里州切斯特菲爾德市的米泰克公司；　　印第安納州安德森市的戴爾柯瑞米公司；　　位于康涅狄格州韋斯特波特的斯托拉運輸設(shè)備公司；　　芝加哥開曼群島盧姆水果公司，其營業(yè)總部設(shè)在肯塔基州鮑林格林市；　　亞特蘭大市的拉爾森珠爾公司；　　鹽湖城的威廉姆斯科恩里弗天然氣傳輸公司?！　〔讼柟鲰f公司下屬的博希姆公司是奧馬哈的一家珠寶店，可能聽起來不像是經(jīng)營大筆生意的公司，但是不久你就會發(fā)現(xiàn)，除蒂凡尼的紐約旗艦店外，全美國沒有任何一家單獨的珠寶店能在銷售量上超過它。此外，位于加利福尼亞州帕薩迪納市的伯克希爾哈撒韋公司下屬的威斯科金融公司，在某些方面，是一家小型的伯克希爾哈撒韋公司，反過來，它也擁有一些業(yè)務(wù)?！　∝敭a(chǎn)保險和人壽保險——伯克希爾哈撒韋公司兩大運行企業(yè)——通常是巴菲特進行投資的媒介。來自伯克希爾哈撒韋公司的財富，特別是保險業(yè)務(wù)，以及伯克希爾哈撒韋公司在股票和債券方面的投資所得收入，使得巴菲特有足夠的現(xiàn)款進行投資，從而可以帶來更多的收益?！　〔讼柟鲰f公司有全職員工13萬人。公司在紐約證券交易所上市，公司股票的買賣都是通過伯克希爾A和伯克希爾B這兩個股票代碼進行的，在報紙列表中公司被列為伯克希爾哈撒韋公司A和伯克希爾哈撒韋公司B。1996年初，伯克希爾哈撒韋公司收購了政府雇員保險公司；1998年，伯克希爾哈撒韋公司購買通用再保險公司。　　伯克希爾哈撒韋公司現(xiàn)在有三個長期而且穩(wěn)定的支柱產(chǎn)業(yè)：大型保險業(yè)、巨額股票和債券投資組合，以及大型完全控股的經(jīng)營公司集團——所有這些都正在帶來財富，更多的財富。在伯克希爾哈撒韋公司1 528 217股A股股票中，巴菲特一個人就擁有477 166股(占311％)，是迄今最大的所有權(quán)者。巴菲特的妻子蘇珊擁有34 476股股票(占23％)。她具有和巴菲特相同的投票和投資權(quán)力。大多數(shù)高級政府官員都擁有伯克希爾哈撒韋公司很大一部分資本凈值。巴菲特告訴人們說“我們自己做飯自己吃”，他的這一描述是非常恰當(dāng)?shù)?。　　巴菲特在伯克希爾哈撒韋公司2001年的年度報告中寫道：“我妻子和我從來沒有賣過一股股票，我們也從未有過這種打算，這是一個快樂、富有的團體?！辈讼柟鲰f公司大約有15％的股票被各種公共機構(gòu)所持有。公司其余的股票在大約300 000人手中，這些人不經(jīng)常參與股票的買賣。伯克希爾哈撒韋公司的股東幾乎都來自美國、英國、德國、印度和加拿大。許多股東持有10股或不足10股的股票。一些人認為，持有伯克希爾哈撒韋公司的股票是一種榮耀。引言《像巴菲特一樣滾雪球：理財一生的黃金法則》人民郵電出版社作者：張從忠　　巴菲特說：“任何童話故事的結(jié)尾往往都是一樣的，王子和公主結(jié)婚了，從此開始了幸福的生活。”但是，結(jié)婚只是一個開始，婚后幾十年漫長的生活中，他們真的能幸福相伴一生嗎？他們吵架嗎？他們中的一個會移情別戀嗎？所以只選對一個伴侶是不夠的，要得到幸福的婚姻，還需要用一生來相互關(guān)愛?！　⊥瑯?，只選對一支股票是不夠的，要得到巨大的回報，還需要很多年長期持有。想得到的回報越大，需要持股的時間也越長，可能是幾年、十幾年甚至幾十年。　　巴菲特長期持有的7支股票初始投資僅42億美元，到2004年年底，他輕松地賺取了270億美元，投資收益率平均高達638％以上。巴菲特認為長期投資很簡單，只要抱住不放就行了：“只要你選對了股票，而且這家公司一直情況良好，那么一直拿住股票就行了?！卑头铺卣f：“有時候我說簡單，但是不容易，雖然不需要巨大的智慧，一般的智慧就可以，但很多時候需要一種穩(wěn)定的情感和態(tài)度，賺錢不是明天或者下個星期的問題，而是你在買一種5年或10年的時間里能夠升值的東西，不難去描述，但有些人發(fā)現(xiàn)真正做的時候很難做到，很多人希望很快發(fā)財致富，我不懂怎樣才能盡快賺錢，我只知道要隨著時日增長賺到錢。” 第一節(jié) 巴菲特思想的根源《像巴菲特一樣滾雪球：理財一生的黃金法則》人民郵電出版社作者：張從忠　　有一個笑話，說偉大的物理學(xué)家愛因斯坦死后進入了天堂，上帝把他安排到一間四個人的房子里。愛因斯坦向第一個人問道：“你的智商是多少？”那人回答：“”愛因斯坦喜出望外地說：“太好了！我正擔(dān)心在這里找不到人一起探討相對論呢。”他又問第二個人，那人說自己的智商是120。愛因斯坦顯然有些失望，他嘆了一口氣說：“也好，我們還是可以討論一些數(shù)學(xué)的問題。”最后，他問第三個人，那人說他的智商還不到80。于是，愛因斯坦皺起了眉頭，過了很久說道：“看來我們只能聊聊股市了?！薄　∵@個故事對股民的調(diào)侃不無刻薄，可是它卻說出了一個聽起來頗似悖論的道理：股市里不以學(xué)歷智愚評判一個人的能力，更不以個人的社會背景和社會角色來斷定一個人的才氣。 　　直到今天，巴菲特也從不認為自己在投資方面的非凡成就出自天賦，但他一再強調(diào)，那些偉大的投資家及其理論對自己產(chǎn)生過重要影響，他認為，如果不是站在了這些巨人的肩上，自己便不可能有今天的成績?！　∠騽P恩斯學(xué)習(xí)　　約翰梅納德凱恩斯，英國人，是20世紀(jì)上半葉最具影響力的理論創(chuàng)新者，也是當(dāng)時最杰出的政治經(jīng)濟學(xué)家。凱恩斯是一位眾所周知的宏觀經(jīng)濟學(xué)家，他對經(jīng)濟理論及資本市場有著卓越的貢獻，對現(xiàn)代西方社會的影響極為深遠。不過，可能許多人并不知道，這位偉大的經(jīng)濟學(xué)家同時也是一位出色的投資家，他在投資領(lǐng)域有著出色的表現(xiàn)?！　P恩斯曾說：“投資專家的智慧不在于能科學(xué)地預(yù)測投資本身的未來收益，而在于能先發(fā)制人，智奪公眾，把壞東西推給別人。在股票市場上，最精明的人只預(yù)測大眾的心理和他們將要采取的沒有道理的行動，而不是預(yù)測事件的真正趨向。不管大眾是否有道理，只要能比他們領(lǐng)先一步就是贏家。大多數(shù)人對于自己的投資都是太膽小、太貪婪、太急躁和心神不定，因而不可能做出理智的中期預(yù)測，但對眼前的表面現(xiàn)象卻無比信賴，因此極容易被引誘，從而上當(dāng)受騙。　　對未來收益的預(yù)測是公眾心理的產(chǎn)物，也是公眾信心的標(biāo)志，不過也僅僅是一種希望或愿望。預(yù)測要根據(jù)事實，而事實可以分為兩類：一類是不太清楚，可是關(guān)系重大的事實；另一類是較清楚，但關(guān)系不大的事實。公眾一般都依據(jù)第二類事實預(yù)測將來。人們天性喜歡碰運氣，不喜歡冷靜地盤算，所以投資也是一種碰運氣的游戲?！　∥覀冎?，投資市場有一條成規(guī)：“天不變，道亦不變。”也就是說，現(xiàn)存狀態(tài)會無限期地持續(xù)下去，這條成規(guī)給投資者提供了基本的安全感。　　與凱恩斯一樣，巴菲特也認為市場是無法預(yù)測的。因為投資作為一項被人們廣泛參與的活動，其非理性的一面遠遠超出了大家的想像，但正如我們所見到的那樣，許多在遠離市場時還是非常聰明的人，一旦開始玩起金錢的游戲，就變得愚蠢而不可理喻。這也就是為什么在投資市場上，總是多數(shù)人被少數(shù)人牽著鼻子走的原因。許多投資者被那些真假難辨的投資信息搞得暈頭轉(zhuǎn)向，這也印證了一句著名的諺語：“如果你不能說服他，就先將他搞胡涂?！薄　∪魏我粋€證券市場上，都活躍著無數(shù)狡猾的投機客和冒險家。這些人非常善于利用人們的情緒，他們能夠利用種種手段來合法地達到自己獲利的目的。凱恩斯對投資預(yù)測的見解是極為深刻的，比如，作為獨立的投資者，首先要學(xué)會思考，識別哪些信息是別人硬塞給你的“壞東西”，千萬不要輕信所謂“投資專家”發(fā)出的信號。而作為一個遠離市場的投資家，巴菲特曾多次表達過自己對那些引誘投資者進行投機冒險的人的不滿情緒。他告誡人們要警惕華爾街。他說：“許多領(lǐng)域的專家，譬如牙醫(yī)，能給這個領(lǐng)域的門外漢帶來許多幫助。但總的來說，人們從專職的資金運營者那里卻得不到什么好處。華爾街喜歡將這種不斷激增的、瘋狂的金融游戲描述為一種復(fù)雜的、有益于社會的活動，這實際上是簡化了復(fù)雜而又精細協(xié)調(diào)的社會經(jīng)濟。但事實卻絕非如此，短期交易行為像看不見的腳一樣，頻繁地踢著社會的小腿?！薄　≌腔趯ν顿Y獲利的這種看法，凱恩斯將投資管理看成是一項“低層次的工作”。這顯然引起了許多專業(yè)人士的不快，但大家又不得不承認他的話還是頗有道理的。盡管如此，凱恩斯仍