【正文】 金預(yù)算限額 60萬元，有 AH8個產(chǎn)品投資方案，各方案的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值率如表所示，問結(jié)果。 方案 A B C D E F G H 投資額 20 12 4 9 13 36 3 15 凈現(xiàn)值 12 現(xiàn)值率 ? 方法： 綜合現(xiàn)值率和凈現(xiàn)值 93 ? 步驟： ?（ 1）按 NPV方案順序： A— F— C，凈現(xiàn)值和 ?（ 2）按 INPV方案順序： A— B— H— D— C，凈現(xiàn)值和 ?（ 3）將 （ 2）中 D— C換成 E，則凈現(xiàn)值和 方案 A B C D E F G H 投資額 20 12 4 9 13 36 3 15 凈現(xiàn)值 12 現(xiàn)值率 94 不同類型方案的比選 ? 小結(jié)： ?采用 現(xiàn)值率法 比 凈現(xiàn)值法 優(yōu)越，但現(xiàn)值率法不一定得到最優(yōu)解。 ?為 選擇凈現(xiàn)值最大的方案組 ，一般 – 首先，根據(jù) 現(xiàn)值率法 選擇優(yōu)先順序 – 然后用 凈現(xiàn)值法 進行調(diào)整，經(jīng)過 反復(fù)試算 ，得到凈現(xiàn)值和最大的方案組。 95 ? 3）互斥組合法 ? 首先，列出所有滿足資金約束的組合方案，并假定選定方案組用 1表示，不選或拒絕就用 0； ?然后，再按前述互斥方案的比選法來選擇方案。 ? 例題 16： ?某企業(yè)有 4個投資備選方案，各方案的凈現(xiàn)值和投資額如表所示，各方案的壽命期均為 10年，預(yù)算投資總額為 46萬，若基準折現(xiàn)率為 10％，試選擇方案。 方案 A B C D 投資額 20 15 12 13 年凈收益 5 4 96 ? 混合相關(guān)型 : ? 1)一 組獨立方案，下設(shè)若干個互斥方案 ： ?例如： A、 B獨立， A下有互斥方案 A1 A2 A3 , B下有互斥方案 B1 B2 ? 2)一 組互斥方案，每個互斥下設(shè)若干個獨立方案 ?△例如： A、 B互斥， A下有獨立方案 A1 A2 A3 , B下有獨立方案 B1 B2 例如： 某企業(yè)多種經(jīng)營，既生產(chǎn)汽車，又生產(chǎn)摩托車，還從事投資服務(wù)。每一種經(jīng)營方式是一種投資方向，而每個投資方向是相互獨立的，每個投資方向內(nèi)又有幾個可供選擇的互斥方案。 97 ? 例題 17： ?某企業(yè)有 3個下屬部門 A,B,C，各部門提出若干投資方向如表，各部門間獨立，但各部門內(nèi)部方案間互斥。 3個方案的壽命期均為 10年，若基準折現(xiàn)率為 10％，試問： –（ 1）資金沒有限制時，如何選擇方案？ –（ 2）資金現(xiàn)值在 500萬元以下時，如何選擇？ –（ 3）當資金限制在 500萬以下時，資金有三種來源：甲供應(yīng)方式的資金成本為 10％，最多可供應(yīng) 300萬元，乙方式資金成本是 12％，最多供應(yīng) 300萬，丙方式資金成本 15％，最多也是 300萬，問如何選擇 –（ 4）當資金供應(yīng)與（ 3）相同，如果 B部門的投資方案是與安全有關(guān)的設(shè)備更新，不管效益如何 ,B部門必須優(yōu)先投資，此時如何選擇方案？ 98 ? 解： 部門 A B C 方案 A1 A2 A3 B1 B2 B3 C1 C2 C3 投資額 100 200 300 100 200 300 100 200 300 收益 30 50 70 15 30 40 31 45 65 NPV INPV IRR % % % % % % % % ?（ 1） 沒有 資金限制，由 NPV決定 ?（ 2） 有 資金約束 ， 由 INPV和 NPV綜合 決定 ? A3 、 C3 ? A3 、 C2 99 ? （ 3）解： 部門 A B C 方案 A1 A2 A3 B1 B2 B3 C1 C2 C3 投資額 100 200 300 100 200 300 100 200 300 收益 30 50 70 15 30 40 31 45 65 NPV INPV IRR % % % % % % % % IRR為占用資金的盈利率 。當考慮資金成本時，應(yīng)把資金成本低的資金優(yōu)先投資于效率高的方案。投資效率用 IRR表示。 對 獨立方案 ， IRR大于資金成本時，方案方可接收； 對 互斥方案 ，當△ IRR大于資金成本時，方案方可接受。 100 部門 A B C 方案 A1 A2 A3 B1 B2 B3 C1 C2 C3 投資額 － 100 － 200 － 300 － 100 － 200 － 300 － 100 － 200 － 300 收益 30 50 70 15 30 40 31 45 65 ?（ 3）當資金限制在 500萬以下時，資金供應(yīng)渠道三種資金：甲供應(yīng)方式的資金成本為 10％，最多可供應(yīng) 300萬元，乙方式資金成本是 12％，最多供應(yīng) 300萬，丙方式資金成本 15％，最多也是 300萬，問如何選擇 ?（ 4）當資金供應(yīng)與（ 3）相同，如果 B部門的投資方案是與安全有關(guān)的設(shè)備更新，不管效益如何 ,B部門必須優(yōu)先投資，此時如何選擇方案？ 101 ? （ 3）解： 部門 A B C 方案 A1 A2 A3 B1 B2 B3 C1 C2 C3 投資額 100 200 300 100 200 300 100 200 300 收益 30 50 70 15 30 40 31 45 65 NPV INPV IRR % % % % % % % % 102 ? （ 3）解： %%,%, )()()( 231312 ??? ??? CCCCCC I R RI R RI R R%)( 12 ?? CCIR R )()( 2313 CCCC IR RIR R ?? ?1)考察獨立方案，除 B1， B2， B3外，其余方案的內(nèi)部收益率均大于資金成本，故均可行。 2)考察互斥方案 由于 小于資金成本，且 故選擇 C3。 三者 IRR均大于資金成本且相等，但資金有限制，只能選擇 A2。 %%,%, )()()( 231312 ??? ??? AAAAAA I R RI R RI R R資金供應(yīng)方式是：甲供應(yīng)方式的資金 300萬投資于方案 C3，乙供應(yīng)方式的資金 200萬投資于方案 A2。 103 部門 A B C 方案 A1 A2 A3 B1 B2 B3 C1 C2 C3 投資額 － 100 － 200 － 300 － 100 － 200 － 300 － 100 － 200 － 300 收益 30 50 70 15 30 40 31 45 65 ?（ 3）當資金限制在 500萬以下時，由于資金供應(yīng)渠道不同，其資金成本有差別，現(xiàn)在有三種資金來源：甲供應(yīng)方式的資金成本為 10％，最多可供應(yīng) 300萬元，乙方式資金成本是 12％，最多供應(yīng) 300萬，丙方式資金成本 15％，最多也是 300萬，問如何選擇 ?（ 4）當資金供應(yīng)與（ 3）相同，如果 B部門的投資方案是與安全有關(guān)的設(shè)備更新，不管效益如何 ,B部門必須優(yōu)先投資，此時如何選擇方案？ 104 ? （ 4）解： %0%,%, )()()( 231312 ??? ??? BBBBBB I R RI R RI R R 由于 B部門優(yōu)先投資，故 B部門只能投資損失最小的方案 B2，投資額 200萬。當資金限額 500萬，只能余 300萬投資 A部門＆ C部門項目，且只能在 A1,A2,C1,C2選擇。據(jù) IRR與凈現(xiàn)值指標，選定 A2,C1。故總投資 500萬，凈現(xiàn)值 部門 A B C 方案 A1 A2 A3 B1 B2 B3 C1 C2 C3 投資額 100 200 300 100 200 300 100 200 300 收益 30 50 70 15 30 40 31 45 65 NPV INPV IRR % % % % % % % % 105 壽命期不同方案比選 ? 年值法 ? 指標： 凈年值和費用年值。 ? 前提條件： 各方案在其結(jié)束時均可按原方案重復(fù)實施 ? 計算公式： ? 例題 18： ?兩個互斥方案 A,B。 A的壽命期為 6年， B為 9年，若基準折現(xiàn)率為 5％，試用年值法比較方案 。 ),/( 0 jjj NiPAN P VN A V ?0 13 46 79 A － 300 70 80 90 B － 100 30 40 106 壽命期不同方案比選 ? 例題 19： ?兩個互斥方案 A,B，具有相同的產(chǎn)出，兩方案的投資與每年的經(jīng)營成本如表（單位：萬元） A壽命期為 10年，B為 8年，若基準折現(xiàn)率為 5％，試用年值法選擇方案。 0 1 28 910 A － 200 － 100 80 90 B － 300 0 100 107 壽命期不同方案比選 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 200 100 80 80 80 80 80 80 80 90 90 300 0 100 100 100 100 100 100 100 108 壽命期不同方案比選 ? 壽命期最小公倍數(shù)法 ? 例題 20： ?兩個互斥方案 C,D，方案 C的初期投資為 15000元，壽命期為 5年，每年凈收益 5000元；方案 D的初期投資為 20220元，壽命期為 3年，每年凈收益為10000元，若年折現(xiàn)率為 8％，試選擇方案。 109 壽命期不同方案比選 ? 合理分析期法 ? 據(jù)對 未來市場狀況 和 技術(shù)發(fā)展前景預(yù)測 直接選取合理的分析期； ? 然后用 凈現(xiàn)值 來比較方案，需注意： ?同時假定 壽命期短 于此分析期的方案重復(fù)實施； ?并估算各方案 分析期末的資產(chǎn)余值； ?備選方案壽命期比較接近時，一般選最短的方案壽命期作為分析期。 ? 例題 21： ?有兩個道路建筑方案 A,B，方案 A的初期投資為 2022萬元，壽命期為 70年，每年凈收益 500萬元，估計期末殘值為100萬元；方案 B的初期投資為 1000萬元，壽命期為 30年，每年凈收益為 200萬元，期末殘值也為 100萬元；若基準折現(xiàn)率為 5％，試選擇方案。 2022 0 1 2 …… 29 30 31 …… 59 60 …… 70 61 500 P P=500(P/A,5%,10)+100(P/F,5%,10) 2022 0 1 2 …… 29 30 31 …… 59 60 …… 70 61 500 100 2022 0 1 2 …… 29 30 31 …… 59 60 500 100 100 2022