chapter02國際金融-資料下載頁
2025-05-14 08:19本頁面
【正文】 歐元區(qū)而犯愁，因為根據(jù)希臘當(dāng)時的債務(wù)情況，希臘不符合歐元區(qū)成員的要求。根據(jù)歐洲 1992年簽署的 《 馬斯特里赫特條約 》 ，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟成員國必須符合兩個關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn) —— 預(yù)算赤字不能超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的 3%和負(fù)債率低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的 60%。但是當(dāng)時的希臘不能滿足這兩個條件。處于困境中的希臘找到了華爾街的高盛公司，高盛即為希臘量身定做出一套 “ 貨幣掉期交易 ” 方式，為其掩蓋了一筆高達(dá) 10億歐元的公共債務(wù)，以符合歐元區(qū)成員國的標(biāo)準(zhǔn)。這種被稱作是高盛 “ 金融創(chuàng)新 ” 的貨幣掉期交易的流程是，高盛讓希臘的政府債務(wù)先用美元等其它貨幣發(fā)行，再在未來某一特定時候交換回歐元債務(wù)，債務(wù)到期后，高盛再將其換回美元。這里邊必然就牽涉到兩種貨幣之間的匯率，如果按照市場匯率來比兌的話，這里面就無法做手腳。因此，高盛給希臘設(shè)定一個優(yōu)惠的匯率，使希臘獲得更多歐元。也就是說，高盛向希臘借貸 10億歐元，約定一個低匯率，希臘還貸期限為 10年甚至更長，因此就沖減了希臘政府的公共負(fù)債率，不體現(xiàn)在加入歐元區(qū)所需要統(tǒng)計的公共負(fù)債率里面，通過金融衍生交易，希臘政府實(shí)際上的債務(wù)轉(zhuǎn)換成了一筆筆的衍生金融工具，從而將其移出了希臘政府的資產(chǎn)負(fù)債表，其真實(shí)的債務(wù)水平也就此被掩蓋了起來，希臘的公共負(fù)債率得以維持在 《 馬斯特里赫特條約 》 規(guī)定的占GDP3%以下的水平，高盛的這套辦法讓希臘國家預(yù)算赤字從賬面上看僅為 GDP的%。隨后，希臘 “ 完全符合 ” 《 馬斯特里赫特條約 》 的規(guī)定，順利加入歐元區(qū)。當(dāng)然，高盛的回報也非常豐厚，獲得了 3億美元的巨額傭金。 65 希臘危機(jī)與華爾街金融創(chuàng)新 ? 希臘和高盛之間的交易涉及將價值超過 100億歐元（合）以美元、日元計價的希臘國債換為歐元，付息時間延續(xù)到 2022年。有些人士稱，后一屆希臘政府又將付息時間延長到了 2037年。高盛還為希臘設(shè)計了多種斂財卻不會使負(fù)債率上升的方法。如牽線希臘與 15家銀行達(dá)成貨幣掉期協(xié)議，幫助希臘掩蓋真實(shí)赤字狀況，使得 10年來，希臘一再低報其預(yù)算赤字?jǐn)?shù)目。然而紙包不住火，希臘債務(wù)在全球金融危機(jī)后爆發(fā)，原因很簡單，隨著全球金融危機(jī)導(dǎo)致融資愈加困難，融資成本愈發(fā)昂貴，希臘債務(wù)鏈無法延續(xù)，去年 10月初，希臘政府突然宣布， 2022年政府財政赤字和公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計將分別達(dá)到 12 .7%和 113%，遠(yuǎn)超歐盟 《 穩(wěn)定與增長公約 》 規(guī)定的3%和 60%的上限。一時間，希臘債務(wù)鏈全線崩潰，不僅相關(guān)銀行被波及，有類似弱點(diǎn)的國家主權(quán)債務(wù)全受到影響，希臘債務(wù)危機(jī)震動世界金融市場。 66 ? 零售市場：客戶與外匯指定銀行 ? 結(jié)匯、售匯、付匯 ? 同業(yè)市場：銀行間 ? 外匯指定銀行之間 ? 外匯指定銀行與中央銀行之間 ? 主要為銀行平衡外匯頭寸 ? 中國外匯交易中心，總部上海 ? 中央銀行在中國外匯交易中心設(shè)有“公開市場操作室” 67 中國外匯市場發(fā)展 從 1994 年至今，隨著電子通訊手段快速發(fā)展，外匯交易中心對外匯市場進(jìn)行了一系列完善措施：引入做市商制度，做市商報價形成中間價，波動幅度進(jìn)一步放寬，快速推出多種交易方式和交易產(chǎn)品，委托路透進(jìn)行系統(tǒng)開發(fā)等 ? 建立了競價交易、詢價交易的多元交易方式 ? 外匯交易產(chǎn)品不斷推出，報價的市場化程度逐步提高（即期、遠(yuǎn)期、掉期、互換、期權(quán)） 68 2022年 6月 EBS正式進(jìn)入中國 ? EBS是 “ 電子經(jīng)紀(jì)系統(tǒng) ” 的縮寫。 1993年，全球 14家最大的外匯銀行成立合伙公司，投資5000萬美元發(fā)展 EBS交易系統(tǒng)。目前， EBS是全球最大的外匯及貴重金屬交易平臺供貨商。 17家 EBSPrime銀行包括荷蘭銀行、美國國際集團(tuán)(AIG)、美國銀行等全球知名金融機(jī)構(gòu)。 ? 根據(jù) EBS公司提供的數(shù)據(jù)，中國目前 95%的外匯存款是美元，而 EBS在美國、歐洲、日本外匯市場上美元、歐元和日元交易總量中所占的份額均超過 80%。 69 ? EBS和路透是國際上兩大外匯交易平臺供貨商，其他的平臺規(guī)模都要小得多。 EBS在全球的交易量要比路透大，每天平均達(dá)到 1200億美元，但在亞洲，路透滲透得更廣一點(diǎn)。分幣種來看，在英鎊、小幣種方面，路透較強(qiáng)，而美元、日元和歐元，則 EBS更具競爭力。 ? EBS占有美元銀行同業(yè)交易額的 70%，日元銀行同業(yè)交易額的 90%，而且其最大的優(yōu)點(diǎn)是 “ 快 ” 。 EBS在交易高峰時期，每分鐘有高達(dá) 500至1100次的交易指令，所以可以為銀行提供非凡的流動性。 ? 然而，以前國內(nèi)大部分銀行都使用路透的外匯交易系統(tǒng)。路透在中國銀行業(yè)覆蓋更廣的一大原因是路透與中國外匯交易中心合作，為其量身定做了一套外匯交易平臺，供外匯交易中心的會員使用。這意味著，外匯交易中心的會員如果選擇外匯交易中心買賣外匯，就必須使用路透的系統(tǒng)。 ? 以前即使不在外匯交易中心買賣，國內(nèi)銀行也會選擇路透，因為 EBS的交易門檻太高了。 EBS的單筆交易門檻高達(dá) 100萬美元，這對國內(nèi)的銀行來說偏高，但是由于國內(nèi)的外匯交易市場漸漸活躍起來，外匯交易量比以前大了，使用 EBS的銀行也會越來越多，畢竟它系統(tǒng)的交易速度要快得多。 70 復(fù)習(xí)要點(diǎn) ? 現(xiàn)代外匯市場的功能和特點(diǎn) ? 外匯市場的主要參與者和層次 ? 套匯交易 ? 即期交易 ? 遠(yuǎn)期交易 ? 掉期交易 習(xí)題及作業(yè) 1. 假定芝加哥 IMM交易的 3月期的英鎊期貨價格為＄ ￡，某銀行報同一交割日期的英鎊遠(yuǎn)期合約價格為＄ ￡ （ 1）如果不考慮交易成本，是否存在無風(fēng)險套利機(jī)會？ （ 2）應(yīng)當(dāng)如何操作才能謀取利益？試計算最大可能收益率。 （ 3）套利活動對兩個市場的英鎊價格會產(chǎn)生什么影響？ 71 9月份收到125萬英鎊的貨款，為規(guī)避歐元貶值風(fēng)險，購買了 20張執(zhí)行匯率為＄ €歐式歐元看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每歐元 。 （ 1）請畫出該公司購買歐元看跌期權(quán)的收益曲線，標(biāo)出盈虧平衡點(diǎn)匯率。 （ 2）若合約到期日的現(xiàn)匯匯率為＄ €，計算該公司的損益結(jié)果。 72
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