證券分析師的職業(yè)認(rèn)識(shí)---兼談證券分析師的盈利預(yù)測(cè)-資料下載頁
2025-05-12 18:06本頁面
【正文】 的修正比準(zhǔn)確預(yù)測(cè) 實(shí)際盈利更為重要。 （ Elton， 1981） ? 分析師們?cè)谙蚴袌?chǎng)參與者提供合理反映證券內(nèi)在價(jià)值的 信息的同時(shí)，也在減弱資本市場(chǎng)的價(jià)格偏離，從而促進(jìn) 市場(chǎng)的有效性 （ 金雪軍、蔡健琦， 2022） ? 盈利預(yù)測(cè) 狗搖尾巴，還是尾巴搖狗？（ 《會(huì)計(jì)數(shù)字游戲 美國十大財(cái)務(wù)舞弊案例剖析》， 黃世忠， 2022） 關(guān)于盈利預(yù)測(cè)的研究與思考 ? ? ? ? 國內(nèi)外關(guān)于分析師盈利預(yù)測(cè)的研究結(jié)論 分析師的預(yù)測(cè)精確度超過時(shí)間序列模型的預(yù)測(cè)精確度。這些研究成果 使得越來越多的學(xué)者相信，分析師們的平均盈利預(yù)測(cè)比時(shí)間序列預(yù)測(cè) 更適合用來代表 “市場(chǎng)預(yù)期 ”。（ Brown和 Rozeff， 1978； Collins和 Hopwood， 1980； Fried和 Givoly， 1982； Brown等， 1987； Vander等， 1988） 分析師的盈利預(yù)測(cè)要系統(tǒng)性地高于公司實(shí)際發(fā)布的盈利，即存在著正 偏差。（ Brown， 1998； Richardson等， 1999； Lim， 2022； Lin和 McNichols， 1998； Dechow等， 2022） 分析師對(duì)高 P/E的成長型公司的過度樂觀傾向更高。（ Hansen和 Sarin， 1998） ? 投資銀行收取的傭金和其雇傭的分析師長期預(yù)測(cè)偏差之間存在正相關(guān)； 公司募股后股價(jià)的長期收益與募股前分析師長期預(yù)測(cè)的偏差之間存在 顯著的負(fù)相關(guān)；公司募股后實(shí)際業(yè)績與募股時(shí)的預(yù)測(cè)業(yè)績負(fù)相關(guān)。 Dechow等（ 2022） ? 解釋分析師盈利預(yù)測(cè)正偏的假說：利益驅(qū)動(dòng)說、信息溝通說、盈余偏 態(tài)說、認(rèn)識(shí)偏差說、盈余管理說。（單喆慜， 2022） 關(guān)于盈利預(yù)測(cè)的研究與思考 ? ? ? ? 國內(nèi)外關(guān)于分析師盈利預(yù)測(cè)的研究結(jié)論 張宇光和白曉宇（ 2022）發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)在實(shí)際業(yè)績公告以前已經(jīng)開始對(duì) “盈利意外 ”做出反應(yīng)，但是對(duì)負(fù)面 “盈利意外 ”的反應(yīng)較晚。另 外， A股價(jià)格并沒有反映全部盈利預(yù)測(cè)信息，可以構(gòu)建套利組合。 黃靜、董秀良（ 2022）認(rèn)為，預(yù)測(cè)誤差是導(dǎo)致投資評(píng)級(jí)失誤的主要 原因之一。通過分解預(yù)測(cè)誤差，發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)失誤的主要原因是沒有準(zhǔn) 確把握上市公司層面信息，能夠解釋約 %，還有 %來自行業(yè) 層面，只有 %的預(yù)測(cè)誤差來自宏觀經(jīng)濟(jì)層面。因此，分析師要提 高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，主要應(yīng)當(dāng)更多地關(guān)注公司層面信息。 黃燕銘（ 2022）研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)證券分析師的盈利預(yù)測(cè)也存在正偏， 同時(shí)還有相對(duì)預(yù)測(cè)偏差隨時(shí)間序列變大的現(xiàn)象。進(jìn)一步的研究表明： 一、分析師的從業(yè)時(shí)間、個(gè)人品牌以及上市公司的行業(yè)特征和大部 分的財(cái)務(wù)指標(biāo)與盈利預(yù)測(cè)偏差沒有相關(guān)性；二、同樣發(fā)現(xiàn)了分析師 具有對(duì)高市盈率的成長型公司簽發(fā)更加樂觀盈利預(yù)測(cè)的傾向；三問 卷調(diào)查研究表明，利益驅(qū)動(dòng)說、信息溝通說、盈余管理說在分析師 當(dāng)中獲得了比較高的認(rèn)同，而盈余偏態(tài)說和認(rèn)知偏差說獲得的認(rèn)同 度比較低，分析師的能力問題、上市公司的盈余管理被列為了發(fā)生 盈利預(yù)測(cè)偏差的主要原因。四、研究機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)對(duì)屬下分析師的觀 念影響很大。 目 錄 ? 認(rèn)識(shí)證券分析師 ? 國內(nèi)分析師的發(fā)展歷史與現(xiàn)狀 ? 公司研究的基本流程 ? 關(guān)于盈利預(yù)測(cè)的研究與思考 ? 研究中需要注意的事項(xiàng) 研究中需要注意的事項(xiàng) ? 注意選準(zhǔn)分析對(duì)象 （到底誰是我們要研究的分析師？） ? 一定不要把證券分析師與股評(píng)家劃等號(hào) ? 誰是投資者群體的代表？（機(jī)構(gòu)，散戶） ? 注意數(shù)據(jù)采樣的渠道（經(jīng)紀(jì)，投行，媒體？） ? 長期盈利預(yù)測(cè)比短期盈利預(yù)測(cè)研究的難度大很多 ? 注意各家證券研究機(jī)構(gòu)的管理制度差異、商業(yè)模 式差異和企業(yè)文化的差異 ? 一定要注意分析師的盈利模式 ? 注意證券分析師的行為特征 謝 謝 黃燕銘 申銀萬國證券研究所 總經(jīng)理助理 股票研究部 總監(jiān) TEL： 02163298863 Email：
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