【正文】 的貨幣政策 ， 公眾就能根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn) ， 對這些政策的實(shí)施及其后果作出正確的判斷 ， 并采取抵消這些政策效果的對策 。 如果政府實(shí)行的是突然的和反常的貨幣政策 ， 它只能在公眾未能及時(shí)做出反應(yīng)之前產(chǎn)生效果 ， 并隨公眾的行為調(diào)整而失去效果 。 不僅于此 ， 公眾將根據(jù)這種不規(guī)則的貨幣政策調(diào)整預(yù)期 ， 并使以后這種不規(guī)則的貨幣政策失去效果 ， 所以盧卡斯說： 擴(kuò)張性的貨幣政策反復(fù)推行 ， ……對生產(chǎn)沒有刺激作用 ， 擴(kuò)大生產(chǎn)的期望 ， 結(jié)果卻造成通貨膨脹 。滯脹正是由此而起 。 因此 ， 對付理性預(yù)期的最明智的貨幣政策是公開宣布一個(gè)固定的貨幣增長率 ， 長期堅(jiān)持實(shí)行 ， 取信于民 ，這就能在避免失業(yè)率上升和生產(chǎn)下降的情況下 ， 促使通貨膨脹率的逐步下降 。 理性預(yù)期學(xué)派的貨幣政策主張與貨幣學(xué)派的基本相同 。 ? 但是貨幣學(xué)派認(rèn)為 ， 最優(yōu)貨幣增長率是與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)的貨幣增長率 ， 理性預(yù)期學(xué)派則認(rèn)為是與公眾預(yù)期相一致的貨幣增長率 。只有在這種情況下 ， 才能保持物價(jià)平穩(wěn) ， 市場機(jī)制的分發(fā)揮作用 。然而 ， 最優(yōu)貨幣增長率模型在實(shí)際中卻很難做到 。 而且 ， 所有個(gè)人理性的理性預(yù)期并不代表社會(huì)的理性預(yù)期 ， 所以理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為 ， 確定一個(gè)永不更改的增長率 ， 長期堅(jiān)持不變 ， 恢復(fù)公眾對政府的信任 ， 使其不再事先采取預(yù)防措施 。 只要政府不再干預(yù)經(jīng)濟(jì) ， 一切聽其自然 ， 那么在市場機(jī)制的自動(dòng)調(diào)節(jié)下 ， 經(jīng)濟(jì)就能回復(fù)均衡 ， 并正常發(fā)展 。 ? 理性預(yù)期的貨幣政策主張： ? 由于貨幣政策是無效的 ， 因此政府應(yīng)該采取不變的 、 取信與民的貨幣政策 ， 并長期實(shí)行 。 ? 該學(xué)派的政策主張與貨幣學(xué)派的基本相同 ， 但也有分歧： 貨幣學(xué)派認(rèn)為 ， 最優(yōu)貨幣增長率是與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)的貨幣增長率； 理性預(yù)期學(xué)派則認(rèn)為 ， 最優(yōu)貨幣增長率是與公眾預(yù)期相一致的貨幣增長率 。 但由于最優(yōu)貨幣增長率是不可知的 ， 故 ， 貨幣政策的關(guān)鍵不在于貨幣增長率是多少 ， 而在于確定一個(gè)永不更改的增長率 ， 長期堅(jiān)持不變 ， 恢復(fù)公眾對政府的信任 ， 使其不再事先采取預(yù)防措施 …… ? 理性預(yù)期學(xué)派的利率理論 ? 凱恩斯認(rèn)為 ， 利率是一種 “純貨幣現(xiàn)象 ”， 也是宏觀調(diào)控的關(guān)鍵； ? 貨幣學(xué)派認(rèn)為 ， 利率在經(jīng)濟(jì)中的作用不是最重要的 ， 宏觀調(diào)節(jié)的對象是貨幣供應(yīng)量； ? 理性預(yù)期學(xué)派則認(rèn)為 ， 利率變動(dòng)的影響也會(huì)為公眾的預(yù)期所抵消 ，貨幣當(dāng)局并不能左右經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際變量 ， 而只是作用于名義變量 。 ? 理性預(yù)期學(xué)派進(jìn)一步指出：貨幣當(dāng)局不能 ， 也不應(yīng)該經(jīng)常改變策略影響實(shí)際利率 。 WHY？ ? 只有不為公眾預(yù)期的貨幣政策才是有效的 ， 那么要想獲得貨幣政策的成功 ， 就只有欺騙公眾；這種欺騙的成功則會(huì)造成公眾預(yù)期和反應(yīng)的紊亂 ， 以及經(jīng)濟(jì)秩序的不穩(wěn)定 。 ? 評(píng)價(jià)： ? 理論地位：該理論確實(shí)有力地說明了 ， 人們的預(yù)期對政府經(jīng)濟(jì)政策 、 特別是貨幣政策的預(yù)防 、 抵制和逆反 ， 從而可能阻斷政府政策的實(shí)施及其效果 ， 加大政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的難度 。 ? 主要弊端：該理論將其引向了極端，似乎只要存在著理性預(yù)期，一切政府干預(yù)都會(huì)落空，甚至出現(xiàn)負(fù)效應(yīng) …… 但也應(yīng)看到，該學(xué)派的論斷至少不完全錯(cuò)誤，公眾還是能在某種程度上預(yù)期并抵消貨幣政策效果；而且，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)文化的發(fā)展，人們的預(yù)期水平將越來越高，理性預(yù)期學(xué)派論斷的準(zhǔn)確性將相應(yīng)提高，貨幣政策的效果也將隨之遞減。 ? ⑵ 有效市場理論 ? 有效市場理論：金融市場上的預(yù)期等于運(yùn)用所有可知信息作出最佳預(yù)測 。 該理論假設(shè)： ⑴ 金融市場上的證券價(jià)格完全反映所有可知信息； ⑵ 持有證券的回報(bào)率等于證券的資本利得加上現(xiàn)金付款 ，再除以原來購買該證券的價(jià)格 。 可用公式表明 …… ? 有效市場上一種證券的價(jià)格完全反映了所有可知的信息 。 ? 未加利用的盈利機(jī)會(huì)：如某證券的現(xiàn)價(jià)低于對它明天價(jià)格的最佳預(yù)測 ， 則人們可預(yù)料該證券的回報(bào)率將大幅度上升 。 ? 有效市場條件的另一種表述是：有效市場不存在任何未加利用的盈利機(jī)會(huì) 。 … ? ⑶ 盧卡斯批判 ? A計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策評(píng)價(jià) ? 盧卡斯明確指出：不能指望運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型來評(píng)價(jià)具體政策對經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的影響 。 ? 盧卡斯認(rèn)為 ， 當(dāng)預(yù)測變量發(fā)生變化時(shí) ， 預(yù)期的形成方式也會(huì)變化 …… ? 結(jié)論：用以往數(shù)據(jù)測算出來的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型 ， 不再能正確地評(píng)價(jià)以后政策變化的反應(yīng) ， 根據(jù)這種模型 ， 很可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論 。 ? B對利率期限結(jié)構(gòu)的異議 ? 根據(jù)盧卡斯的觀點(diǎn) ， 解讀凱恩斯主義計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型中常用的期限結(jié)構(gòu)方程式 ， 就不能假定過去短期利率上升 ， 并且很快將降了下來 ， 而要認(rèn)為 ， 預(yù)期短期利率的暫時(shí)上升 ， 對未來短期利率的平均值的影響很小 ， 長期利率的上升也非常微弱 。 ? 運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型估算聯(lián)儲(chǔ)政策 （ 貨幣政策 ） 變動(dòng)的效果 ， 很容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論 。 ? 政策是否有效的關(guān)鍵在于公眾對政策的預(yù)期 。 ? 2． 貨幣的中心與非中心性爭論 ? 所謂貨幣中性 ， 實(shí)際上就是貨幣是否對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的問題 ， 也是貨幣是否僅僅是罩在實(shí)物經(jīng)濟(jì)上的一層面紗 ， 而并不使消費(fèi) 、 投資 、 產(chǎn)量 、 收入等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的問題 。故 ， 貨幣中性是指：貨幣供給量的變動(dòng)影響絕對的物價(jià)水平 ， 而不影響相對價(jià)格水平 ， 從而不引起實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量的變化 。 ? 六 、 貨幣供給理論 ? ㈠貨幣乘數(shù)模型 ? 1． 基礎(chǔ)貨幣 ? ⑴ 基礎(chǔ)貨幣的概念 ? （ 又稱貨幣基礎(chǔ) ） 是指商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金與流通于銀行體系之外而為社會(huì)公眾所持有的現(xiàn)金之和 。 B=C+R ? B代表基礎(chǔ)貨幣： C代表流通中的現(xiàn)金； R代表商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金 。 ? ⑵ 基礎(chǔ)貨幣的決定因素 ? ⑶ 基礎(chǔ)貨幣對貨幣供給的影響 ? 2． 貨幣乘數(shù) ? ⑴ 貨幣乘數(shù)的概念 ? ⑵ 貨幣乘數(shù)的決定因素 ? 法定存款準(zhǔn)備率 rD的變動(dòng)：在其它變量不變的情況下 ， 法定存款準(zhǔn)備率提高 ， 商業(yè)銀行需要倍數(shù)收縮貸款 ， 貨幣乘數(shù)相應(yīng)下降；反之 ， 商業(yè)銀行就有富裕的準(zhǔn)備金 ， 存款將倍數(shù)擴(kuò)張 。 ? 通貨比率 (C/D)的變動(dòng)：在其它變量不變的情況下 ， 通貨與存款的比率 {C/D}上升 ， 即存款人的通貨持有增加 ， 而存款減少 ， 也就是商業(yè)銀行可以支撐存款擴(kuò)張的基礎(chǔ)貨幣減少 ， 貨幣乘數(shù) m ? 相應(yīng)收縮；反之 ， {C/D}比例下降 ， 貨幣乘數(shù) m相應(yīng)擴(kuò)張 。 ? 超額準(zhǔn)備金 (EF/D)的變動(dòng)：在其它變量不變的情況下 ，商業(yè)銀行增加超額準(zhǔn)備 ， 其支持存款創(chuàng)造的準(zhǔn)備金減少 ， 商業(yè)銀行將收縮貸款 ， 存款水平及貨幣供應(yīng)都將相應(yīng)下降 ， 從而使貨幣乘數(shù) m下降；反之 ， 商業(yè)銀行擴(kuò)張貸款 ， 貨幣乘數(shù) m上升 。 ? ⑶ 貨幣乘數(shù)對貨幣供應(yīng)的影響 ? 3． 中央銀行控制貨幣供應(yīng)的影響 ? ㈡貨幣供給的外生論與內(nèi)生論 ? 五、國際金融理論 ? ㈠國際收支理論 ? 1． 國際收支的彈性論 ? ⑴ 彈性論的假設(shè) ? ⑵ 彈性論的基本思想 （ 收入和價(jià)格不變條件下匯率變動(dòng)對國際收支調(diào)整的作用 ） ? 匯率變動(dòng)通過國內(nèi)外產(chǎn)品之間 ， 以及本國生產(chǎn)的貿(mào)易品 （ 出口品和進(jìn)口替代品 ） 與非貿(mào)易品之間的相對價(jià)格變動(dòng) ， 影響一國進(jìn)出口供給和需求 ， 從而作用于國際收支 。 ? ⑶ 馬歇爾 ——勒納條件 （ 本幣貶值引起本國貿(mào)易收支改善的條件 ） ? η x+η m＞ 1 ? 其中： η x表示出口需求價(jià)格彈性的絕對值； η m表示進(jìn)口需求價(jià)格彈性的絕對值 ? 在進(jìn)出口攻擊彈性無窮大的條件下 ， 本幣貶值能使貿(mào)易收支改善的必要條件是進(jìn)出口需求彈性的絕對值之和大于 1。 ? ⑷ J曲線效應(yīng) （ 本幣編制后會(huì)使本國貿(mào)易收支先惡化 ， 然后再改善的過程 ） ? ⑸ 對彈性論的評(píng)價(jià) 。 ? 2． 國際收支的乘數(shù)論 ? ⑴ 乘數(shù)論的假設(shè) ? ⑵ 乘數(shù)論的基本思想 （ 在匯率和價(jià)格不便的條下變動(dòng)對國際手指調(diào)整的作用 ? 進(jìn)口支出使國民收入的函數(shù) ， 自主性支出的變動(dòng)通過車工書效應(yīng)引起國民收入的變動(dòng) ， 從而影響進(jìn)口支出 。 一國可以通過需求管理政策來調(diào)整國際收支 。 ? ⑶ 貶值對國際收支的影響 ? ① 哈伯格條件 （ 馬歇爾 ——勒納條件的修正 ） ? η x+η m＞ 1+m ? 其中： m為本國的邊際進(jìn)口傾向 ? ② 總彈性條件 （ 哈伯格條件的修正 ） ? η x+η m＞ 1+m+m* ? 其中： m*為貿(mào)易伙伴國的邊際進(jìn)口傾向 ? ⑷ 對乘數(shù)論的評(píng)價(jià) ? 3． 國際收支的吸收論 ? ⑴ 吸收論的基本思想 （ 從收入和支出角度分析對國際收支調(diào)整的作用 ? ⑵ 本幣貶值對國際收支的影響 ? ⑶ 對吸收論的評(píng)價(jià) ? 4． 國際收支的貨幣論 ? ⑴ 貨幣論的基本思想 （ 從貨幣市場均衡角度分析對國際收支調(diào)整的影響 ） ? ⑵ 貶值的效應(yīng) ? ⑶ 對貨幣論的評(píng)價(jià) ? 5． 對國際收支理論的發(fā)展的評(píng)論 ? ㈡匯率決定理論 ? 1． 外匯和匯率 : ? 外匯： (1)動(dòng)態(tài)涵義 :將一種貨幣兌換成另一種貨幣 ,借以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種專門性的經(jīng)營活動(dòng) .(2)靜態(tài)涵義 :① 廣義 :一切以外幣表示的金融資產(chǎn) .② 狹義 :以外幣表示的 ,可直接用于進(jìn)行國際結(jié)算的支付手段 .包括以外幣表示的匯票 ,本票 ,支票 ,銀行存款憑證和郵政儲(chǔ)蓄憑證等 . ? 外匯的特點(diǎn)有： (1)外匯必需是以外幣表示的資產(chǎn) ， 用本幣表示的信用工具和有價(jià)證券不能視為外匯 。 (2)外匯必需是在國外能得到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán) ， 而空頭支票和拒付的匯票不能視為外匯 。 (3)外匯必需是能兌換成其他支付手段的貨幣資產(chǎn) ， 亦即用可兌換貨幣表示的支付手段 ， 不可兌換貨幣表示的支付手段不能視為外匯 。 ? 匯率：匯率是外匯市場上一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一國的匯率會(huì)因該國的國際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟(jì)增長率等的變化而波動(dòng)；反之，匯率波動(dòng)又會(huì)影響一國的進(jìn)出口、資本流動(dòng)，并影響一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。特別是在當(dāng)前國際分工異常發(fā)達(dá)、各國間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分密切的情況下，匯率的變動(dòng)對一國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、對外經(jīng)濟(jì)以及國際間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系都產(chǎn)生著重大影響。 ? 2． 影響匯率變動(dòng)的主要因素 P234 ? 3． 匯率決定理論的演變發(fā)展： ? 它是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的結(jié)果 。 在中世紀(jì) 。 14世紀(jì)法國學(xué)者桑德羅 倫巴羅認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是引起匯率變動(dòng)德合法原因 。 ? A羅道爾波斯的 “ 公共評(píng)價(jià)理論 ” 。 他認(rèn)為匯率取決于兩國貨幣供求的變動(dòng) ， 而貨幣供求的變動(dòng)取決于人們對兩國貨幣的公共評(píng)價(jià) ， 人們的公共評(píng)價(jià)又取決于兩國貨幣所含的貴金屬成分的純度 、重量及市場價(jià)值 。 其理論核心是論述貨幣對于匯率決定性影響 ，又稱為 “ 供求理論 ” 。 ? B戈森的 “ 國際借貸說 ” 。 1861年提出著重探討了金本位制下匯率變動(dòng)的原因 。 ? C． 卡塞爾的 “ 購買力平價(jià)說 ” ? D． 阿夫塔里昂的 “ 匯兌心理說 ” ? E． 利息平價(jià)說 ? F． 貨幣主義匯率理論 ? G資產(chǎn)組合理論 。 ? 4． 購買力評(píng)價(jià)說 ? ⑴ 開放經(jīng)濟(jì)中的一價(jià)定律 ① 一價(jià)定律的含義 ? ② 一價(jià)定律的實(shí)現(xiàn)機(jī)制：商品套購 ， ? ⑵ 購買力平價(jià)的絕對形式 ? ⑶ 購買力平價(jià)的相對形式 ? ⑷ 對購買力平價(jià)說的分析 、 檢驗(yàn)和評(píng)價(jià) 。 ? 5． 利率平價(jià)說 ? ⑴ 拋補(bǔ)的利率平價(jià) ? ① 拋補(bǔ)利率平價(jià)的一般形式 ? ② 拋補(bǔ)利率的經(jīng)濟(jì)含義 ? ③ 對拋補(bǔ)利率平價(jià)的評(píng)價(jià) ? ⑵ 非拋補(bǔ)的利率平價(jià) ? ① 非拋補(bǔ)利率平價(jià)的一般形式 ? ② 非拋補(bǔ)利率平價(jià)的經(jīng)濟(jì)含義 ? ③ 非拋補(bǔ)利率平價(jià)的評(píng)價(jià) ? ⑶ 利率平價(jià)說的應(yīng)用 ? ① 即期匯率的決定 ? ② 遠(yuǎn)期匯率的決定 ? ⑷ 拋補(bǔ)利率平價(jià)和非拋補(bǔ)利率平價(jià)的統(tǒng)一 ? ⑸ 對利率平價(jià)說的評(píng)價(jià) ? 6． 國際收支說 ? ⑴ 國際借貸說 ? ⑵ 國際收支說的原理 ? ① 國際收支說的原理 ? ② 影響均衡匯率變動(dòng)的因素 ? ? ⑶ 對國際收支說的評(píng)價(jià) ? 7． 資產(chǎn)市場說 ? ⑴ 資產(chǎn)市場說的基本思想 ? ⑵ 匯率的貨幣論 ? ① 彈性價(jià)格貨幣模型 ? ② 粘性價(jià)格模型 （ 匯率超調(diào) ） ? ③ 對匯率貨幣論的評(píng)價(jià) ? ? ⑶ 資產(chǎn)組合平衡說 ? ① 資產(chǎn)組合平衡理論的基本思想 ? 短期內(nèi)資產(chǎn)市場失衡使通過資產(chǎn)市場內(nèi)部國內(nèi)外各種資產(chǎn)的迅速調(diào)整加以消除 ， 匯率正是使資產(chǎn)市場供求忖量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量 。 ? ② 資產(chǎn)市場的各種失衡影響匯率變動(dòng)的途徑 ? ③ 對資產(chǎn)組合平衡說的評(píng)價(jià) ? ㈢ 貨幣危機(jī)理論 ? 1． 貨幣危機(jī)的含義 ； 2．