【正文】 對(duì)稱不復(fù)存在，銀行中介也就沒(méi)有存在的理由? 交易成本和信息的不對(duì)稱的確明顯下降，但個(gè)人直接持股比例減少，中介持股比例增加? 從風(fēng)險(xiǎn)和 “參與成本”角度的剖析3. 風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)行為主體普遍面對(duì)的問(wèn)題? 銀行家有了需要在風(fēng)險(xiǎn)管理方面為之服務(wù)的客戶群? 銀行具備在這方面提供明智而有效服務(wù)的能力? 使風(fēng)險(xiǎn)交易和風(fēng)險(xiǎn)管理成為銀行的中心職能4. 在 “完全市場(chǎng)”的假設(shè)中，所有投資者能夠無(wú)摩擦地參與市場(chǎng)，但現(xiàn)實(shí)中難以成立? 現(xiàn)實(shí)中投資者參與市場(chǎng)成本明顯有上升趨勢(shì)? 金融中介正是通過(guò)提供信息，代理投資，創(chuàng)造收益相對(duì)穩(wěn)定的產(chǎn)品、提供固定收入等服務(wù)，證明了自己存在的價(jià)值四、中介與市場(chǎng)相互滲透（一）銀行業(yè)務(wù)的證券化發(fā)展 銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的證券化有了迅速的發(fā)展? 抵押貸款中抵押品的證券化? 消費(fèi)信貸的證券化? 應(yīng)收賬款的證券化? 不良資產(chǎn)的證券化 銀行的運(yùn)作與資本市場(chǎng)的運(yùn)作就交叉在一起? 通過(guò)資本市場(chǎng)，銀行解決了保持流動(dòng)性的矛盾? 資本市場(chǎng)也相應(yīng)地?cái)U(kuò)充了自己的領(lǐng)域銀行在資本市場(chǎng)中擴(kuò)充經(jīng)營(yíng)范圍? 西歐大陸全能性銀行，一直從事有關(guān)資本市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)? 在典型的分業(yè)經(jīng)營(yíng)國(guó)度，銀行的經(jīng)營(yíng)實(shí)際也占資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)總量的相當(dāng)份額? 銀行所以冒從事衍生品的交易風(fēng)險(xiǎn)，是由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入明顯下降服務(wù)于資本市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)向傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張（二） MM定理1. MM定理的核心內(nèi)容：在具備完美資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)價(jià)值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)2. MM定理的假設(shè)條件⑴均等收益分類假設(shè)。⑵確定性假設(shè)。⑶完美市場(chǎng)假設(shè)。⑷個(gè)人財(cái)務(wù)杠桿假設(shè)。依賴于這些嚴(yán)格的假設(shè)條件，根據(jù)無(wú)交易成本的“套利過(guò)程”，證明了在理想的均衡狀態(tài)中財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不相關(guān)的假說(shuō)。由于MM定理的前提條件非常嚴(yán)格的，使其很難通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)MM定理對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的研究具有重要意義? 假設(shè)MM定理成立，意味著所有金融工具：不論是股票，是銀行貸款，是債券，還是其他，都具有完全的替代性，都可以被視為一類金融資產(chǎn)，只需要一個(gè)利率就可以把它們串連起來(lái)? 直接融資與間接融資討論成為多余，銀行部門也沒(méi)有必要單獨(dú)予以考慮本章思考題金融體系的核心功能有哪些？分析金融體系格局的發(fā)展趨勢(shì)及其原因。你認(rèn)為傳統(tǒng)銀行會(huì)消失嗎？說(shuō)明理由。第三單元 貨幣創(chuàng)造第11講 現(xiàn)代貨幣的創(chuàng)造機(jī)制(11月8日—11月15日)第11講 現(xiàn)代貨幣的創(chuàng)造機(jī)制? 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的信用貨幣? 存款貨幣的創(chuàng)造? 中央銀行體制下的貨幣創(chuàng)造過(guò)程? 對(duì)現(xiàn)代貨幣供給形成機(jī)制的總體評(píng)價(jià)一、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的信用貨幣（一）現(xiàn)代的信用貨幣最早的典型形態(tài)是銀行券；硬幣的發(fā)行通常統(tǒng)一于中央銀行，也屬信用貨幣銀行活期存款（活期存款的種種不同的名稱）定期存款和居民在銀行的儲(chǔ)蓄存款所有以銀行信用為基礎(chǔ)的貨幣，除鈔票和硬幣外，IMF概稱之為“存款貨幣”（二）信用貨幣與債權(quán)債務(wù)網(wǎng)1. 信用貨幣流通是與信用關(guān)系全面覆蓋經(jīng)濟(jì)生活緊密相關(guān)的2. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)債權(quán)債務(wù)的網(wǎng)絡(luò)中進(jìn)行運(yùn)作，用信用支付工具實(shí)現(xiàn)債權(quán)債務(wù)的消長(zhǎng)和轉(zhuǎn)移勢(shì)所必然3. 債權(quán)債務(wù)是以一定的文書形式來(lái)體現(xiàn)并具備法律規(guī)范的形式；銀行信用文書，自然而然地成為代替貴金屬流通的理想貨幣形態(tài)二、存款貨幣的創(chuàng)造（一）現(xiàn)代銀行創(chuàng)造貨幣功能1. 銀行在調(diào)劑貨幣資金余缺和組織互結(jié)算的基礎(chǔ)上，發(fā)展了發(fā)行銀行券和創(chuàng)造存款貨幣的功能2. 銀行券的發(fā)行逐步集中于中央銀行；現(xiàn)代商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的功能體現(xiàn)為創(chuàng)造存款貨幣（二）原始存款與派生存款原始存款，是商業(yè)銀行接受客戶的現(xiàn)金存款以及從中央銀行獲得的再貼現(xiàn)及再貸款資金形成的存款派生存款，是指由銀行的貸款和投資活動(dòng)而衍生出來(lái)的存款? 來(lái)源不同，原始存款屬于基礎(chǔ)貨幣，來(lái)源于中央銀行；派生存款由商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)直接創(chuàng)造，來(lái)源于商業(yè)銀行? 與基礎(chǔ)貨幣的關(guān)系不同，原始存款是流通中的現(xiàn)金向存款貨幣轉(zhuǎn)變，不引起社會(huì)貨幣供應(yīng)量的變化；派生存款的變動(dòng)直接影響社會(huì)貨幣供應(yīng)量的變化? 二者的地位不同，原始存款決定派生存款（三） 鑄幣制度下存款貨幣派生過(guò)程1. 設(shè)A銀行吸收到客戶存入10 000元鑄幣；根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，保存相當(dāng)于存款額20%的鑄幣即足以應(yīng)付日常提取鑄幣需要。那么，A銀行即可把8 000元鑄幣貸給乙。A銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：2. 乙將8 000元鑄幣支付給丙，丙把鑄幣存入自己的往來(lái)銀行B，按照同樣的考慮，B銀行留下20%的鑄幣即1 600元，其余6 400元鑄幣貸給客戶丁。這時(shí)，B銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下:3. 如此類推，從銀行A開(kāi)始至銀行B，銀行C，…，銀行N，持續(xù)地存款貸款，貸款存款，則產(chǎn)生這樣的結(jié)果：4. 這里有：⑴原始存款R、⑵貸款總額L、⑶經(jīng)過(guò)派生后的存款總額（包括原始存款）D、⑷必要的鑄幣庫(kù)存對(duì)存款的比率r，這四者的關(guān)系可表示（四）現(xiàn)代金融體制下的存款貨幣創(chuàng)造1. 類似于庫(kù)存鑄幣的準(zhǔn)備? 銀行對(duì)于吸收的存款要準(zhǔn)備一部分銀行券，以保持存款的客戶提取現(xiàn)金? 支票結(jié)算中銀行之間的應(yīng)收應(yīng)付差額則已完全不需要用銀行券結(jié)清，只需要通過(guò)銀行在中央銀行的存款賬戶進(jìn)行劃轉(zhuǎn)2. 各銀行在中央銀行的存款稱作準(zhǔn)備存款? 由國(guó)家規(guī)定，銀行在中央銀行的準(zhǔn)備存款對(duì)該銀行所吸收的存款總額的比率，為法定準(zhǔn)備率? 超過(guò)法定比率部分為超額準(zhǔn)備率3. 一個(gè)無(wú)現(xiàn)金的支付流轉(zhuǎn)模型下，存款貨幣創(chuàng)造? “原始存款”來(lái)源：存款貨幣銀行從中央銀行借款客戶收到一張中央銀行的支票——比如由國(guó)庫(kù)開(kāi)出的撥款支票——并委托自己的往來(lái)銀行收款也可能是客戶向存款貨幣銀行出售外匯并形成存款，而銀行把外匯售與中央銀行并形成準(zhǔn)備存款? 派生存款的過(guò)程舉例⑴假設(shè)A銀行的客戶甲收到一張中央銀行的支票，金額為10 000元；客戶甲委托A銀行收款。從而A銀行在中央銀行的準(zhǔn)備存款增加10 000元，而甲在A銀行賬戶上的存款等額增加10 000元。⑵A銀行吸收了存款，從而有條件貸款。設(shè)法定準(zhǔn)備率仍為20%，則A銀行針對(duì)吸收的這筆存款的法定準(zhǔn)備金不得低于2 000元。如果A銀行向客戶乙提供貸款，按最高可貸數(shù)額是8 000元，則A銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：⑶當(dāng)乙向B銀行的客戶丙用支票支付8 000元，而丙委托B銀行收款后，A銀行、B銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：⑷B銀行在中央銀行有了8 000元的準(zhǔn)備存款，按照20%的法定準(zhǔn)備率，則它的最高可貸數(shù)額為 6 400元。向客戶丁貸出6 400元后，則B銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：⑸當(dāng)B銀行的客戶丁向C銀行的客戶戊用支票支付6 400元的應(yīng)付款，而客戶戊委托C銀行收款后，B銀行、C銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：⑹ C銀行在中央銀行有了6 400元的準(zhǔn)備存款，按照20%的法定準(zhǔn)備率，則它的最高可貸數(shù)額不得超過(guò)5 120元。如向客戶貸出，則C銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：⑺當(dāng)C銀行的客戶己向D銀行的客戶庚用支票支付6 400元的應(yīng)付款，而客戶庚委托D銀行收款后，C銀行的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：⑻如此類推，存款的派生過(guò)程如下表：⑼存款貨幣銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債狀況如下：4. 派生存款模型用ΔD表示包括原始存款在內(nèi)的經(jīng)過(guò)派生的存款增加總額，ΔR 表示原始存款或準(zhǔn)備存款的初始增加額，rd 表示法定存款準(zhǔn)備率，則三者關(guān)系式如下：（五）存款貨幣創(chuàng)造的乘數(shù)1. 存款貨幣創(chuàng)造的兩個(gè)必要的前提條件? amp。cedil。247。amp。cedil。amp。ouml。amp。Ograve。amp。oslash。amp。ETH。amp。ETH。amp。para。amp。Ocirc。amp。Oacute。amp。Uacute。amp。Ocirc。amp。frac14。amp。ordm。amp。Euml。249。吸amp。Ecirc。amp。Otilde。amp。micro。amp。Auml。amp。acute。amp。aelig。amp。iquest。amp。icirc。amp。Ouml。amp。raquo。amp。ETH。232。177。amp。pound。amp。Aacute。amp。ocirc。amp。Ograve。amp。raquo。amp。para。168。177。amp。Egrave。amp。Agrave。amp。yacute。amp。micro。amp。Auml。amp。frac14。177。amp。cedil。amp。frac12。amp。eth。? 銀行清算體系的形成? 銀行存款貨幣創(chuàng)造機(jī)制所決定的存款總額，其最大擴(kuò)張倍數(shù)稱為派生倍數(shù)，也稱為派生乘數(shù),它是法定準(zhǔn)備率的倒數(shù)? 這里的 K 值只是原始存款能夠擴(kuò)大的最大倍數(shù)，實(shí)際過(guò)程的擴(kuò)張倍數(shù)往往達(dá)不到這個(gè)值3. 活期、定期存款與創(chuàng)造乘數(shù)D）。則有：DT/DR為總準(zhǔn)備存款的增額，且定期存款與活期存款之比為t（DT為定期存款量的增額，rt為定期存款的法定準(zhǔn)備率，DD為活期存款量的增額，rd為活期存款的法定準(zhǔn)備率；再假定D仍設(shè)4. 現(xiàn)金與存款貨幣的創(chuàng)造乘數(shù)? 客戶會(huì)從銀行提取現(xiàn)金，從而一部分現(xiàn)金流出銀行系統(tǒng)，出現(xiàn)所謂的“現(xiàn)金漏損”?，F(xiàn)金漏損額與活期存款總額之比稱為現(xiàn)金漏損率，也稱提現(xiàn)率? DDC＝c?DD； DC /DC代表現(xiàn)金漏損額，用 c 代表現(xiàn)金漏損率,則 c＝D用? 設(shè)定包括現(xiàn)金的情況下，存款貨幣的創(chuàng)造乘數(shù)為5. 超額準(zhǔn)備金與存款貨幣的創(chuàng)造乘數(shù)? 銀行實(shí)際持有超過(guò)法定要求的準(zhǔn)備金，稱超額準(zhǔn)備金，超額準(zhǔn)備金與活期存款總額的比，稱為超額準(zhǔn)備金率，以 e代表。這時(shí)，銀行的初始準(zhǔn)備為：DDD＋e?DD＋c?DD?rd＋t?rt?DR = DD（rd ＋ t?rt＋c＋e）D=? 完整的存款貨幣創(chuàng)造乘數(shù)是：三、中央銀行體制下的貨幣創(chuàng)造過(guò)程（一）現(xiàn)金投入流通過(guò)程1. 現(xiàn)金進(jìn)入經(jīng)濟(jì)生活的渠道是存款貨幣銀行的客戶從自己的存款賬戶提取現(xiàn)金。2. 存款貨幣銀行，存入的現(xiàn)金滿足不了提取現(xiàn)金的要求，則必須從準(zhǔn)備金賬戶提取現(xiàn)金3. 存在于流通過(guò)程中的現(xiàn)金，就是存款貨幣銀行從中央銀行的準(zhǔn)備存款賬戶上提取現(xiàn)金形成的（二）現(xiàn)金增發(fā)與準(zhǔn)備存款的補(bǔ)充1. 現(xiàn)金發(fā)行與現(xiàn)金回籠? 現(xiàn)金發(fā)行=存款貨幣銀行提取的現(xiàn)金多于存入的現(xiàn)金，是現(xiàn)金發(fā)行量的增長(zhǎng)? 現(xiàn)金回籠=存款貨幣銀行存入的現(xiàn)金多于提取的現(xiàn)金，是現(xiàn)金發(fā)行量的減少2. 現(xiàn)金的發(fā)行都是增長(zhǎng)的：根本原因是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3. 準(zhǔn)備金存款必須得到補(bǔ)充? 當(dāng)現(xiàn)金的增發(fā)是必然趨勢(shì)時(shí)，意味著存款貨幣銀行從準(zhǔn)備存款賬戶不斷地提取現(xiàn)金，準(zhǔn)備存款相應(yīng)下降? 在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的條件下，準(zhǔn)備存款必須不斷地得到補(bǔ)充（三）準(zhǔn)備存款的補(bǔ)充必須有中央銀行的支持1. 要使存款貨幣銀行整體的準(zhǔn)備存款總額增加，必須有中央銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的增加2. 存款貨幣銀行從中央銀行補(bǔ)充準(zhǔn)備存款的途徑：? 向中央銀行再貼現(xiàn)和直接取得貸款? 向中央銀行出售自己持有的債券? 向中央銀行出售自己持有的外匯……3. 在補(bǔ)充準(zhǔn)備金存款過(guò)程中，中央銀行一方面積累了自己的資產(chǎn)；而另方面則形成兩大負(fù)債項(xiàng)目? 不斷補(bǔ)充、不斷提取現(xiàn)金的準(zhǔn)備存款余額? 由一筆筆現(xiàn)金漏損所累積形成的流通中現(xiàn)金：從客觀經(jīng)濟(jì)過(guò)程來(lái)說(shuō)，對(duì)央行約束則是強(qiáng)有力的? 存款貨幣銀行不需要補(bǔ)充準(zhǔn)備存款，中央銀行有能力也無(wú)從發(fā)揮? 強(qiáng)行支持無(wú)限制的貨幣創(chuàng)造，則會(huì)促成通貨膨脹。（四）貨幣乘數(shù)1. 基礎(chǔ)貨幣，對(duì)于創(chuàng)造信用貨幣來(lái)說(shuō)，“存款準(zhǔn)備”與“流通中貨幣”這兩者缺一不可。因而統(tǒng)稱為基礎(chǔ)貨幣，或稱高能貨幣、強(qiáng)力貨幣。國(guó)際貨幣基金組織稱之為“準(zhǔn)備貨幣(reserve money)”2. 基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成的表達(dá)式：B = R＋C式中，B為基礎(chǔ)貨幣；R為存款貨幣銀行保有的存款準(zhǔn)備金（準(zhǔn)備存款與現(xiàn)金庫(kù)存）；C為流通于銀行體系之外的現(xiàn)金，貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣相比，其比值稱之為貨幣乘數(shù)。用MS代表貨幣供給，B為基礎(chǔ)貨幣，m為貨幣乘數(shù)，則有：MS = m ? B4. 基礎(chǔ)貨幣C＋R與貨幣供給量C＋D的關(guān)系：5. 相應(yīng)的代數(shù)表達(dá)式：四、對(duì)現(xiàn)代貨幣供給形成機(jī)制的總體評(píng)價(jià)（一）最節(jié)約的貨幣制度1. 節(jié)約了貨幣材料?，F(xiàn)代信用貨幣中的鈔票和硬幣是用紙或賤金屬制造的，存款貨幣本身只不過(guò)是銀行賬戶上的一個(gè)數(shù)字，而電子貨幣，更是極大的節(jié)約2. 節(jié)約了有關(guān)貨幣流通方面的費(fèi)用3. 貨幣流通速度的加快，可以減少貨幣需要量（二）雙層次的貨幣創(chuàng)造結(jié)構(gòu)1. 第一個(gè)層次——?jiǎng)?chuàng)造存款貨幣的存款貨幣銀行：? 創(chuàng)造存款貨幣是由無(wú)數(shù)銀行，在不同時(shí)點(diǎn)和地點(diǎn)上，通過(guò)自我約束機(jī)制分散地決策的? 正是分散決策，才有可能針對(duì)千差萬(wàn)別的需求機(jī)動(dòng)靈活地供給貨幣? 而自我約束機(jī)制則使它們認(rèn)真地對(duì)客戶所提出的需求進(jìn)行評(píng)價(jià)和篩選2. 第二個(gè)層次——中央銀行? 每一筆存款貨幣的創(chuàng)造都合理，并不等于創(chuàng)造的存款貨幣總量必然符合經(jīng)濟(jì)的客觀要求? 中央銀行的宏觀調(diào)控則可解決全局均衡的問(wèn)題（三）聯(lián)結(jié)微觀金融與宏觀金融的關(guān)節(jié)點(diǎn)1. 信用貨幣的創(chuàng)造機(jī)制是金融的微觀方面向金融的宏觀方面過(guò)渡和金融的宏觀方面向金融的微觀方面過(guò)渡的關(guān)節(jié)點(diǎn)。2. 信用貨幣創(chuàng)造，都是公司、公眾、政府機(jī)構(gòu)為一方和存款貨幣銀行、中央銀行為另一方，環(huán)繞一筆一筆具體的貨幣存、取、借、貸，所進(jìn)行的諸多微觀經(jīng)濟(jì)行為的過(guò)程3. 經(jīng)濟(jì)行為主體的微觀金融行為卻為經(jīng)濟(jì)生活連綿不斷地提供了流通中的貨幣。流通中的貨幣——構(gòu)成貨幣供給，從而關(guān)系貨幣供給與貨幣需求的對(duì)比，構(gòu)成宏觀金融問(wèn)題的核心，導(dǎo)出了宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)果4. 當(dāng)貨幣供給與貨幣需求失衡，從而客觀經(jīng)濟(jì)生活從金融的宏觀方面提出調(diào)整要求時(shí)，其實(shí)現(xiàn)也不能繞過(guò)信用貨幣的創(chuàng)造機(jī)制：即只能透過(guò)利益機(jī)制影響參與金融行為的諸多微觀經(jīng)濟(jì)主體，并在這樣的基礎(chǔ)上才能改變宏觀均衡狀態(tài)的。當(dāng)然，在非常時(shí)期可有非常措施。5. 只有了解信用貨幣的創(chuàng)造機(jī)制，才能具體理解金融微觀方面與金融宏觀方面的連結(jié)。本章思考題原始存款與派生存款區(qū)別與聯(lián)系。派生存款乘數(shù)與貨幣乘數(shù)的內(nèi)在聯(lián)系。如何理解現(xiàn)代貨幣創(chuàng)造機(jī)制是聯(lián)結(jié)宏觀金融與微觀金融的關(guān)節(jié)點(diǎn)。貨幣熱點(diǎn)一、　　　利率市