【正文】 14496644328合計：197萬元根據(jù)以上各不同IRR下的計算結(jié)果，該項目所要求的IRR應(yīng)該在45%50%之間。由此根據(jù)插值法的計算式，就可以計算出企業(yè)的IRR。所以，企業(yè)的內(nèi)部收益率（IRR）為： %。由于這一計算結(jié)果遠遠大于行業(yè)的通常貼現(xiàn)率（10%左右）以及銀行的貸款利率，具有較大的盈利空間，所以項目的可投資性比較強。 企業(yè)盈虧平衡分析盈虧平衡分析就是計算企業(yè)的收支平衡點，由于這一企業(yè)的主要現(xiàn)金流入是平面變壓器的銷售，所以，如果在工程項目建成后平面變壓器的銷售量太小，則將不得不降低產(chǎn)量，在這種情況下，有可能導(dǎo)致企業(yè)的入不敷出，而出現(xiàn)虧損。因此，必須去估算一下這個項目投產(chǎn)以后能夠勉強維持下去的產(chǎn)品最低銷售量。 盈虧分析的幾點說明168。 平面變壓器的價格穩(wěn)定，而且價格土銷售量無關(guān)；168。 在年生產(chǎn)成本中，可變成本與產(chǎn)品的產(chǎn)量成正比；168。 年銷售量與企業(yè)平面變壓器的產(chǎn)量相同，即產(chǎn)品為零庫存；168。 當(dāng)收支平衡時，企業(yè)的年生產(chǎn)成本=年銷售收入；168。 收支平衡時，平面變壓器的年產(chǎn)量計算式：，式中：x是收支平衡時平面變壓器的年產(chǎn)量，f是企業(yè)的年固定成本，P是平面變壓器的市場銷售價格，V為單位產(chǎn)品的可變生產(chǎn)成本，T為平面變壓器的銷售稅率及附加。 盈虧分析根據(jù)財務(wù)分析的結(jié)果，在正常生產(chǎn)年時，平面變壓器生產(chǎn)的年總固定成本為：908萬元，可變總成本為6662萬元，由此可以計算出企業(yè)盈虧平衡時的產(chǎn)量：這一計算結(jié)果說明，只要企業(yè)每一個正常生產(chǎn)年能生產(chǎn)275萬只平面變壓器，就可以保證企業(yè)不出現(xiàn)虧損。%，說明企業(yè)的投資和經(jīng)營風(fēng)險不大，項目的可靠性比較高。具體情況如圖9—2，圖中的兩條線分別表示產(chǎn)品的銷售收入以及產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，兩條線的交叉點即為企業(yè)的盈虧平衡點，這和上面的計算結(jié)果是一致的，在兩條線交叉點外組成的兩部分分別表示企業(yè)的虧損區(qū)和贏利區(qū)。年產(chǎn)量/萬只年銷售收入/萬元 圖9—3：企業(yè)盈虧平衡分析 敏感性分析平面變壓器是一種中間產(chǎn)品，它的銷售以及價格要受之于相關(guān)產(chǎn)品以及材料的影響，不確定性的因素較多，因而項目在實際運行后可能與企業(yè)預(yù)期的目標(biāo)和經(jīng)濟分析的指標(biāo)有一定的差距，其原因是其中的某些投資要素發(fā)生了變化。這種變化的原因是多方面的，但是其無論發(fā)生怎樣的機理變化，最終都會引起這一投資項目內(nèi)部的一系列重要指標(biāo)發(fā)生變化，使企業(yè)的投資收益率、投資償還期、項目凈現(xiàn)值等經(jīng)營目標(biāo)無法實現(xiàn)。這里的敏感性分析，主要在是在考慮了各種與平面變壓器項目投資要素有密切關(guān)系因素的變動影響以及影響程度基礎(chǔ)上，進行這一項目的評價和決策。根據(jù)財務(wù)分析和經(jīng)濟分析結(jié)果，以企業(yè)的年銷售收入、年經(jīng)營費用、壽命期、折現(xiàn)率等不確定性要素進行分析。這些數(shù)據(jù)的基本情況如表9—11：表9—11：投資基本方案 單位：萬元投 資壽命期年銷售收入年經(jīng)營費用貼現(xiàn)率（%）項目終值394410101768632102030首先計算在無變動因素情況下，由于除投產(chǎn)元年外，其余各個年度的現(xiàn)金流量差距不大，所以在分析中采用一個平均指標(biāo)。企業(yè)在經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：=6326（萬元）；下面進行分析：經(jīng)營成本168。 當(dāng)企業(yè)的年經(jīng)營成本上浮10%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入為： 168。 當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營成本上浮20%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入為：168。 當(dāng)企業(yè)的年經(jīng)營成本下浮10%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入為：168。 當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營成本下浮20%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入為：銷售收入168。 當(dāng)企業(yè)的年銷售收入降低10%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：168。 當(dāng)企業(yè)的年銷售收入降低20%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：168。 當(dāng)企業(yè)的年銷售收入提高10%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：168。 當(dāng)企業(yè)的年銷售收入提高20%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：壽命期168。 當(dāng)企業(yè)壽命期降低10%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入（此時，項目的終值將增加到2134萬元）：168。 當(dāng)企業(yè)壽命期降低20%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入（此時，項目的終值將增加到2248萬元）：168。 當(dāng)企業(yè)壽命期增加10%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入（此時，項目的終值將增加到1916萬元）：168。 當(dāng)企業(yè)壽命期增加20%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入（此時，項目的終值將增加到1802萬元）：折現(xiàn)率168。 當(dāng)企業(yè)折現(xiàn)率增加10%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：168。 當(dāng)企業(yè)折現(xiàn)率增加20%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：168。 當(dāng)企業(yè)折現(xiàn)率降低10%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：168。 當(dāng)企業(yè)折現(xiàn)率降低20%時，企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金總收入： 根據(jù)以上計算結(jié)果列表如下：表9—12：敏感性分析結(jié)果 單位：萬元因 素 變動量20%10%010%20%每平 均敏感程度+1%1%經(jīng)營成本169321162863267634279556530544非常敏感銷售收入61976363261257318829625626626非常敏感經(jīng) 營 期53415853632667567151434745不敏感折 現(xiàn) 率73576824632658615424445047不敏感根據(jù)計算結(jié)果可以繪出敏感性分析圖(如圖9—4)，根據(jù)計算結(jié)果和圖形趨勢，可以比較清楚的反映出企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金收入對各個主要因素的敏感程度，其中企業(yè)的經(jīng)營成本和銷售收入對企業(yè)的現(xiàn)金收入水平影響較大，每一個百分點的變化都帶來了500萬元以上的收入水平擾動。企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)，對經(jīng)營成本的許可增加幅度為12%，而對銷售收入的許可降低幅度則為10%。但是未來的市場變化和產(chǎn)品價格的定位方式將不會趨向于這兩個方向，其中企業(yè)的經(jīng)營成本主要是受原材料供應(yīng)價格的影響，產(chǎn)品所需要的主要原材料為PCB板和磁芯，根據(jù)市場的發(fā)展趨勢，這兩種產(chǎn)品的產(chǎn)量會逐年提高，而隨著產(chǎn)量的增大，價格會有所降低，所以在以后時期內(nèi)，這種材料出現(xiàn)價格上漲的可能性非常小，由此，盡管這一因素的變動會對企業(yè)的現(xiàn)金收入水平產(chǎn)生較大的影響，但是其未來的趨勢會是生產(chǎn)經(jīng)營費用的降低，因而銷售收入水平在正常經(jīng)營期內(nèi)會比預(yù)測值有較大程度的提高（將采用概率分析的方式對這一問題加以說明）。而產(chǎn)品的銷售收入，由于在市場的價格預(yù)測方面采取了比較保守的方式，所以其風(fēng)險程度將會非常低。而企業(yè)折現(xiàn)率以及企業(yè)經(jīng)營期的變化，對企業(yè)現(xiàn)金收入的影響力比較小，這兩個要素的變動將不會對投資風(fēng)險帶來多大的變化。所以，這一項目的可投資性比較強，在未來的市場中將會有較大的市場空間和盈利空間。現(xiàn)金收入/億元要素增量圖9—4：敏感性分析 概率分析敏感性分析在一定程度上對行業(yè)的不確定因素的變動對項目投資效果的影響，作了定量分析和描述，得到了維持投資方案經(jīng)濟上可行所允許的不確定因素的變動的最大幅度，但是敏感性分析中存在著一定的局限性，它不能說明不確定因素發(fā)生變動的情況的可能性大小，也就是沒有考慮不確定因素在未來發(fā)生變動的概率，而這種概率與項目風(fēng)險的大小密切相關(guān)。某些因素是對企業(yè)投資的影響可能是非常敏感的，但是由于其不利趨勢的發(fā)生概率非常小，所以也就從敏感性因素成為不敏感因素。下面對企業(yè)的經(jīng)營成本進行分析：表9—13，為綜合市場分析情況下，對企業(yè)經(jīng)營成本的不同變動情況賦予的概率值。表9—13：經(jīng)營成本概率及現(xiàn)金收入 單位： 萬元成本變動量現(xiàn)金收入概率20%1693230%10%1162835%0632620%10%76310%20%42795%根據(jù)上表可以計算出企業(yè)的經(jīng)營期內(nèi)所期望的現(xiàn)金收入水平：而標(biāo)準(zhǔn)偏差則為： 由此可以知道，%所以項目投資的風(fēng)險比較小。 結(jié) 論 經(jīng)過各項經(jīng)濟指標(biāo)的計算、盈虧平衡分析、敏感性分析以及概率分析，可以比較清楚反映出平面變壓器項目的投資利潤和風(fēng)險程度，從分析的結(jié)果來看，這是一個低風(fēng)險高回報的項目，值得有關(guān)投資商做進一步的細化研究，以期將這一項目盡快付諸于實施。10 項目財務(wù)分析 折舊與攤銷費用計算表本項目的折舊年份為10年。建筑工程的殘值率取為10%，其中工業(yè)廠房及物流設(shè)施建筑按40年的折舊期限進行折舊，辦公樓及公用福利建筑按50年的折舊期限進行折舊。設(shè)備部分的殘值率取為5%，按10年的折舊期限進行折舊；項目擴建投資部分投入當(dāng)年按在建工程考慮，第二年按固定資產(chǎn)考慮，按同樣的方法進行折舊。項目折舊與攤銷估算見表10—1； 項目還本付息表 本項目投資為100%的自有資金，并不具有任何借貸，整個項目由公司股東自行集資，因而不存在項目的還本付息表。 損益表1．產(chǎn)品的銷售(營業(yè))收入：按項目所確定的生產(chǎn)規(guī)模乘以產(chǎn)品的銷售價格可得，產(chǎn)品的銷售價格按平均價格考慮，并按30%的毛利率考慮。2．本港公司作為銷售公司而國內(nèi)的生產(chǎn)線只作為來料加工，因此所得稅稅率的計算應(yīng)是：稅項請按本港的標(biāo)準(zhǔn)稅率為計算基礎(chǔ)： 毛利 X 16% 應(yīng)付稅金 3．產(chǎn)品的銷售稅金及附加按產(chǎn)品的的銷售(營業(yè))收入的6%考慮。 項目損益表表10—2 現(xiàn)金流量表(全部投資) 由于該項目不存在借貸資金，因而項目全部投資的現(xiàn)金流量表和項目自有資金現(xiàn)金流量表是相同的。項目全部投資的現(xiàn)金流量表見表10—3； 現(xiàn)金流量表(自有資金) 項目自有資金現(xiàn)金流量表見表10—4； 項目資金來源與應(yīng)用表 項目資金來源與應(yīng)用表見表10—5 項目資產(chǎn)負債表 項目資產(chǎn)負債表見表10—6表10—1 折舊與攤銷估算表 單位：萬元序號年份項目資產(chǎn)原值年折舊(攤銷)額456789101112131建筑工程：3685工業(yè)廠房2160辦公樓5009999999999物流設(shè)施225公用及福利8002設(shè)備工程：11771初期投資4043擴建投資13864擴建投資238643折舊合計4無形資產(chǎn)550555555555555555555555遞延資產(chǎn)4654656攤銷合計520555555555555555555 表10—2 損 益 表 單位：萬元序號年份項目投產(chǎn)期達到設(shè)計能力生產(chǎn)期45678910111213生產(chǎn)負荷(%)60%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入222603710042400530005830063600689007950084800954002銷售稅金及附加2226254431803498381641344770508857243總成本費用4利潤總額(123)5所得稅6稅后利潤(45) 盈余公積金應(yīng)付利潤 未分配利潤　　　　　　　　　　累計未分配利潤　　　　　　　　　　表10—3 現(xiàn)金流量表(全部投資) 單位：萬元序號年份項目建設(shè)期投產(chǎn)期達到設(shè)計能力生產(chǎn)期12345678910111213生產(chǎn)負荷(%)60%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1現(xiàn)金流入　00　0產(chǎn)品銷售(營業(yè))收入　　　2226037100424005300058