【正文】 14496644328合計(jì)：197萬(wàn)元根據(jù)以上各不同IRR下的計(jì)算結(jié)果，該項(xiàng)目所要求的IRR應(yīng)該在45%50%之間。由此根據(jù)插值法的計(jì)算式，就可以計(jì)算出企業(yè)的IRR。所以，企業(yè)的內(nèi)部收益率（IRR）為： %。由于這一計(jì)算結(jié)果遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)的通常貼現(xiàn)率（10%左右）以及銀行的貸款利率，具有較大的盈利空間，所以項(xiàng)目的可投資性比較強(qiáng)。 企業(yè)盈虧平衡分析盈虧平衡分析就是計(jì)算企業(yè)的收支平衡點(diǎn)，由于這一企業(yè)的主要現(xiàn)金流入是平面變壓器的銷售，所以，如果在工程項(xiàng)目建成后平面變壓器的銷售量太小，則將不得不降低產(chǎn)量，在這種情況下，有可能導(dǎo)致企業(yè)的入不敷出，而出現(xiàn)虧損。因此，必須去估算一下這個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)以后能夠勉強(qiáng)維持下去的產(chǎn)品最低銷售量。 盈虧分析的幾點(diǎn)說(shuō)明168。 平面變壓器的價(jià)格穩(wěn)定，而且價(jià)格土銷售量無(wú)關(guān)；168。 在年生產(chǎn)成本中，可變成本與產(chǎn)品的產(chǎn)量成正比；168。 年銷售量與企業(yè)平面變壓器的產(chǎn)量相同，即產(chǎn)品為零庫(kù)存；168。 當(dāng)收支平衡時(shí)，企業(yè)的年生產(chǎn)成本=年銷售收入；168。 收支平衡時(shí)，平面變壓器的年產(chǎn)量計(jì)算式：，式中：x是收支平衡時(shí)平面變壓器的年產(chǎn)量，f是企業(yè)的年固定成本，P是平面變壓器的市場(chǎng)銷售價(jià)格，V為單位產(chǎn)品的可變生產(chǎn)成本，T為平面變壓器的銷售稅率及附加。 盈虧分析根據(jù)財(cái)務(wù)分析的結(jié)果，在正常生產(chǎn)年時(shí)，平面變壓器生產(chǎn)的年總固定成本為：908萬(wàn)元，可變總成本為6662萬(wàn)元，由此可以計(jì)算出企業(yè)盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)量：這一計(jì)算結(jié)果說(shuō)明，只要企業(yè)每一個(gè)正常生產(chǎn)年能生產(chǎn)275萬(wàn)只平面變壓器，就可以保證企業(yè)不出現(xiàn)虧損。%，說(shuō)明企業(yè)的投資和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不大，項(xiàng)目的可靠性比較高。具體情況如圖9—2，圖中的兩條線分別表示產(chǎn)品的銷售收入以及產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，兩條線的交叉點(diǎn)即為企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)，這和上面的計(jì)算結(jié)果是一致的，在兩條線交叉點(diǎn)外組成的兩部分分別表示企業(yè)的虧損區(qū)和贏利區(qū)。年產(chǎn)量/萬(wàn)只年銷售收入/萬(wàn)元 圖9—3：企業(yè)盈虧平衡分析 敏感性分析平面變壓器是一種中間產(chǎn)品，它的銷售以及價(jià)格要受之于相關(guān)產(chǎn)品以及材料的影響，不確定性的因素較多，因而項(xiàng)目在實(shí)際運(yùn)行后可能與企業(yè)預(yù)期的目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)分析的指標(biāo)有一定的差距，其原因是其中的某些投資要素發(fā)生了變化。這種變化的原因是多方面的，但是其無(wú)論發(fā)生怎樣的機(jī)理變化，最終都會(huì)引起這一投資項(xiàng)目?jī)?nèi)部的一系列重要指標(biāo)發(fā)生變化，使企業(yè)的投資收益率、投資償還期、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等經(jīng)營(yíng)目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)。這里的敏感性分析，主要在是在考慮了各種與平面變壓器項(xiàng)目投資要素有密切關(guān)系因素的變動(dòng)影響以及影響程度基礎(chǔ)上，進(jìn)行這一項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和決策。根據(jù)財(cái)務(wù)分析和經(jīng)濟(jì)分析結(jié)果，以企業(yè)的年銷售收入、年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、壽命期、折現(xiàn)率等不確定性要素進(jìn)行分析。這些數(shù)據(jù)的基本情況如表9—11：表9—11：投資基本方案 單位：萬(wàn)元投 資壽命期年銷售收入年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用貼現(xiàn)率（%）項(xiàng)目終值394410101768632102030首先計(jì)算在無(wú)變動(dòng)因素情況下，由于除投產(chǎn)元年外，其余各個(gè)年度的現(xiàn)金流量差距不大，所以在分析中采用一個(gè)平均指標(biāo)。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：=6326（萬(wàn)元）；下面進(jìn)行分析：經(jīng)營(yíng)成本168。 當(dāng)企業(yè)的年經(jīng)營(yíng)成本上浮10%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入為： 168。 當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本上浮20%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入為：168。 當(dāng)企業(yè)的年經(jīng)營(yíng)成本下浮10%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入為：168。 當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本下浮20%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入為：銷售收入168。 當(dāng)企業(yè)的年銷售收入降低10%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：168。 當(dāng)企業(yè)的年銷售收入降低20%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：168。 當(dāng)企業(yè)的年銷售收入提高10%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：168。 當(dāng)企業(yè)的年銷售收入提高20%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：壽命期168。 當(dāng)企業(yè)壽命期降低10%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入（此時(shí)，項(xiàng)目的終值將增加到2134萬(wàn)元）：168。 當(dāng)企業(yè)壽命期降低20%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入（此時(shí)，項(xiàng)目的終值將增加到2248萬(wàn)元）：168。 當(dāng)企業(yè)壽命期增加10%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入（此時(shí)，項(xiàng)目的終值將增加到1916萬(wàn)元）：168。 當(dāng)企業(yè)壽命期增加20%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入（此時(shí)，項(xiàng)目的終值將增加到1802萬(wàn)元）：折現(xiàn)率168。 當(dāng)企業(yè)折現(xiàn)率增加10%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：168。 當(dāng)企業(yè)折現(xiàn)率增加20%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：168。 當(dāng)企業(yè)折現(xiàn)率降低10%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入：168。 當(dāng)企業(yè)折現(xiàn)率降低20%時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金總收入： 根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果列表如下：表9—12：敏感性分析結(jié)果 單位：萬(wàn)元因 素 變動(dòng)量20%10%010%20%每平 均敏感程度+1%1%經(jīng)營(yíng)成本169321162863267634279556530544非常敏感銷售收入61976363261257318829625626626非常敏感經(jīng) 營(yíng) 期53415853632667567151434745不敏感折 現(xiàn) 率73576824632658615424445047不敏感根據(jù)計(jì)算結(jié)果可以繪出敏感性分析圖(如圖9—4)，根據(jù)計(jì)算結(jié)果和圖形趨勢(shì)，可以比較清楚的反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的現(xiàn)金收入對(duì)各個(gè)主要因素的敏感程度，其中企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本和銷售收入對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金收入水平影響較大，每一個(gè)百分點(diǎn)的變化都帶來(lái)了500萬(wàn)元以上的收入水平擾動(dòng)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)，對(duì)經(jīng)營(yíng)成本的許可增加幅度為12%，而對(duì)銷售收入的許可降低幅度則為10%。但是未來(lái)的市場(chǎng)變化和產(chǎn)品價(jià)格的定位方式將不會(huì)趨向于這兩個(gè)方向，其中企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本主要是受原材料供應(yīng)價(jià)格的影響，產(chǎn)品所需要的主要原材料為PCB板和磁芯，根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，這兩種產(chǎn)品的產(chǎn)量會(huì)逐年提高，而隨著產(chǎn)量的增大，價(jià)格會(huì)有所降低，所以在以后時(shí)期內(nèi)，這種材料出現(xiàn)價(jià)格上漲的可能性非常小，由此，盡管這一因素的變動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金收入水平產(chǎn)生較大的影響，但是其未來(lái)的趨勢(shì)會(huì)是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的降低，因而銷售收入水平在正常經(jīng)營(yíng)期內(nèi)會(huì)比預(yù)測(cè)值有較大程度的提高（將采用概率分析的方式對(duì)這一問(wèn)題加以說(shuō)明）。而產(chǎn)品的銷售收入，由于在市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)測(cè)方面采取了比較保守的方式，所以其風(fēng)險(xiǎn)程度將會(huì)非常低。而企業(yè)折現(xiàn)率以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)期的變化，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金收入的影響力比較小，這兩個(gè)要素的變動(dòng)將不會(huì)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)多大的變化。所以，這一項(xiàng)目的可投資性比較強(qiáng)，在未來(lái)的市場(chǎng)中將會(huì)有較大的市場(chǎng)空間和盈利空間。現(xiàn)金收入/億元要素增量圖9—4：敏感性分析 概率分析敏感性分析在一定程度上對(duì)行業(yè)的不確定因素的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目投資效果的影響，作了定量分析和描述，得到了維持投資方案經(jīng)濟(jì)上可行所允許的不確定因素的變動(dòng)的最大幅度，但是敏感性分析中存在著一定的局限性，它不能說(shuō)明不確定因素發(fā)生變動(dòng)的情況的可能性大小，也就是沒(méi)有考慮不確定因素在未來(lái)發(fā)生變動(dòng)的概率，而這種概率與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小密切相關(guān)。某些因素是對(duì)企業(yè)投資的影響可能是非常敏感的，但是由于其不利趨勢(shì)的發(fā)生概率非常小，所以也就從敏感性因素成為不敏感因素。下面對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本進(jìn)行分析：表9—13，為綜合市場(chǎng)分析情況下，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的不同變動(dòng)情況賦予的概率值。表9—13：經(jīng)營(yíng)成本概率及現(xiàn)金收入 單位： 萬(wàn)元成本變動(dòng)量現(xiàn)金收入概率20%1693230%10%1162835%0632620%10%76310%20%42795%根據(jù)上表可以計(jì)算出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)所期望的現(xiàn)金收入水平：而標(biāo)準(zhǔn)偏差則為： 由此可以知道，%所以項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)比較小。 結(jié) 論 經(jīng)過(guò)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的計(jì)算、盈虧平衡分析、敏感性分析以及概率分析，可以比較清楚反映出平面變壓器項(xiàng)目的投資利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)程度，從分析的結(jié)果來(lái)看，這是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的項(xiàng)目，值得有關(guān)投資商做進(jìn)一步的細(xì)化研究，以期將這一項(xiàng)目盡快付諸于實(shí)施。10 項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析 折舊與攤銷費(fèi)用計(jì)算表本項(xiàng)目的折舊年份為10年。建筑工程的殘值率取為10%，其中工業(yè)廠房及物流設(shè)施建筑按40年的折舊期限進(jìn)行折舊，辦公樓及公用福利建筑按50年的折舊期限進(jìn)行折舊。設(shè)備部分的殘值率取為5%，按10年的折舊期限進(jìn)行折舊；項(xiàng)目擴(kuò)建投資部分投入當(dāng)年按在建工程考慮，第二年按固定資產(chǎn)考慮，按同樣的方法進(jìn)行折舊。項(xiàng)目折舊與攤銷估算見(jiàn)表10—1； 項(xiàng)目還本付息表 本項(xiàng)目投資為100%的自有資金，并不具有任何借貸，整個(gè)項(xiàng)目由公司股東自行集資，因而不存在項(xiàng)目的還本付息表。 損益表1．產(chǎn)品的銷售(營(yíng)業(yè))收入：按項(xiàng)目所確定的生產(chǎn)規(guī)模乘以產(chǎn)品的銷售價(jià)格可得，產(chǎn)品的銷售價(jià)格按平均價(jià)格考慮，并按30%的毛利率考慮。2．本港公司作為銷售公司而國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)線只作為來(lái)料加工，因此所得稅稅率的計(jì)算應(yīng)是：稅項(xiàng)請(qǐng)按本港的標(biāo)準(zhǔn)稅率為計(jì)算基礎(chǔ)： 毛利 X 16% 應(yīng)付稅金 3．產(chǎn)品的銷售稅金及附加按產(chǎn)品的的銷售(營(yíng)業(yè))收入的6%考慮。 項(xiàng)目損益表表10—2 現(xiàn)金流量表(全部投資) 由于該項(xiàng)目不存在借貸資金，因而項(xiàng)目全部投資的現(xiàn)金流量表和項(xiàng)目自有資金現(xiàn)金流量表是相同的。項(xiàng)目全部投資的現(xiàn)金流量表見(jiàn)表10—3； 現(xiàn)金流量表(自有資金) 項(xiàng)目自有資金現(xiàn)金流量表見(jiàn)表10—4； 項(xiàng)目資金來(lái)源與應(yīng)用表 項(xiàng)目資金來(lái)源與應(yīng)用表見(jiàn)表10—5 項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債表 項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債表見(jiàn)表10—6表10—1 折舊與攤銷估算表 單位：萬(wàn)元序號(hào)年份項(xiàng)目資產(chǎn)原值年折舊(攤銷)額456789101112131建筑工程：3685工業(yè)廠房2160辦公樓5009999999999物流設(shè)施225公用及福利8002設(shè)備工程：11771初期投資4043擴(kuò)建投資13864擴(kuò)建投資238643折舊合計(jì)4無(wú)形資產(chǎn)550555555555555555555555遞延資產(chǎn)4654656攤銷合計(jì)520555555555555555555 表10—2 損 益 表 單位：萬(wàn)元序號(hào)年份項(xiàng)目投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期45678910111213生產(chǎn)負(fù)荷(%)60%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1產(chǎn)品銷售(營(yíng)業(yè))收入222603710042400530005830063600689007950084800954002銷售稅金及附加2226254431803498381641344770508857243總成本費(fèi)用4利潤(rùn)總額(123)5所得稅6稅后利潤(rùn)(45) 盈余公積金應(yīng)付利潤(rùn) 未分配利潤(rùn)　　　　　　　　　　累計(jì)未分配利潤(rùn)　　　　　　　　　　表10—3 現(xiàn)金流量表(全部投資) 單位：萬(wàn)元序號(hào)年份項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期12345678910111213生產(chǎn)負(fù)荷(%)60%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%1現(xiàn)金流入　00　0產(chǎn)品銷售(營(yíng)業(yè))收入　　　2226037100424005300058