麥考利久期與ppt課件-資料下載頁(yè)
2025-05-07 12:11本頁(yè)面
【正文】 ? 持有債券的投資者主要面臨兩種風(fēng)險(xiǎn) ,即價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和票面利率的再投資風(fēng)險(xiǎn)。 ? 在債券投資中 ,如果能夠正確地選擇久期 ,就可以免除這兩種風(fēng)險(xiǎn)。債券的利率免疫策略認(rèn)為 ,當(dāng)債券的久期與投資者的持有期相等時(shí) ,到期時(shí)債券的價(jià)值將不會(huì)受利率的影響。 案例分析 ? 某租賃公司準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)一批設(shè)備已被租賃 ,并和出售公司達(dá)成協(xié)議 :該公司在今后 15年內(nèi)每年支付 100萬(wàn)元給出售公司。假定該租賃公司現(xiàn)在有兩種可以投資的債券 ,一種是 30年期的長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券 ,年利率為 12%；另一種是 6個(gè)月期的短期國(guó)庫(kù)券 ,收益率為年利率8%。 怎樣匹配期限債券才能達(dá)到公司利益最大化。 現(xiàn)金流 時(shí)期 現(xiàn)金流 現(xiàn)金流的折現(xiàn)值 權(quán)重 乘積 1 100 2 100 3 100 … … … … … 15 100 總數(shù) 1 ? 兩種債券都是按面值出售的， 30年期的長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券 ,年利率為 12%，修正久期為 , 另一種是 6個(gè)月期的短期國(guó)庫(kù)券 ,收益率為年利率 8%，修正久期為 。 W +(1 W)= 解得 :W=% ? 由此得出結(jié)論 ,租賃公司將 %,即 投資于 30年期的國(guó)庫(kù)券 ,其余的 %,即 萬(wàn)元投資于 6個(gè)月的短期國(guó)庫(kù)券。 如果負(fù)債折現(xiàn)率由 10%變?yōu)?%,長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券收益率變?yōu)?%,而短期國(guó)庫(kù)券為 %,舊價(jià)值與新價(jià)值的變化情況 ,如表 2所示 : 負(fù)債 資產(chǎn) 租賃公司負(fù)債 長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券 短期國(guó)庫(kù)券 舊價(jià)值 新價(jià)值 變化 ? 短期和長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券價(jià)值變動(dòng)之相加得到總資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)值 ,正好與負(fù)債價(jià)值變動(dòng)值相等。這樣免疫策略就有效地保護(hù)了租賃公司免遭資產(chǎn)和負(fù)債的收益率的 10個(gè)基點(diǎn)的變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) ,此外 ,這個(gè)證券組合還是有利可圖的 ,因?yàn)橘Y產(chǎn)的收益超過(guò)了負(fù)債成本。資產(chǎn)組合收益率是單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)。在本例中組合收益率為 : ? % +% =%。
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