麥考利久期與ppt課件(已修改)
2025-05-19 12:11 本頁(yè)面
【正文】 第八章 麥考利久期與利率期限管理 當(dāng)利率上升的時(shí)候，債券價(jià)格下降。金融市場(chǎng)的所以參與者：資金管理公司、交易員、投機(jī)套利者都明白這個(gè)道理。問題是：利率的變化是未知的，是否有辦法能夠計(jì)算利率的不同的趨勢(shì)和幅度變化對(duì)資產(chǎn)的影響，使資產(chǎn)持有者能夠通過(guò)資產(chǎn)組合或者調(diào)整資產(chǎn)組合使自己的損失最小化或者收益最大化呢？例如當(dāng)市場(chǎng)利率上升 100個(gè)基點(diǎn)的時(shí)候，是票面利率為 6%的 15年期息票？ 30年期的息票？或者 9%的 30年期息票的價(jià)格下降更多？為了估計(jì)不同期限和票面利率債券的價(jià)格敏感性，一般使用兩個(gè)指標(biāo)：久期和凸性。 作為衡量?jī)r(jià)格敏感性指標(biāo)，久期和凸性不僅僅局限于債券，它們可以應(yīng)用到所有的金融工具中，例如固定收益證券、股票等等。 一、什么是久期？ 通常 ,票面利率較高債券的價(jià)格變動(dòng)要大于票面利率較低債券的價(jià)格變動(dòng) 。較長(zhǎng)期限債券的價(jià)格變動(dòng)要大于較短期限債券的價(jià)格變動(dòng)等等。但上述對(duì)債券價(jià)格的評(píng)價(jià)必須具備一定的前提條件 ,即假設(shè)某個(gè)債券在其他影響因素一定的前提下 ,只有一個(gè)因素變動(dòng)。如果期限和票面利率不同的債券組合比較時(shí) ,上述表述就不準(zhǔn)確了。如一種期限較長(zhǎng)的債券 ,但卻有較高的票面利率 ,那么票面利率對(duì)債券的價(jià)格影響將部分地被期限因素所抵消。因此 ,這就需要找出一個(gè)綜合前述幾個(gè)因素的概括性指標(biāo) ,來(lái)衡量債券價(jià)格的敏感度。久期將債券的票面利率、利率支付次數(shù)、到期期限以及到期收益率綜合在一起形成了一個(gè)以時(shí)間單位命名的概括性衡量標(biāo)準(zhǔn) ,從而大大提高了債券評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。 什么是久期？ 久期的最初定義源于 1938年的 Frederic Macaulay，他用貼現(xiàn)的方法計(jì)算證券投資的平均回收時(shí)間的時(shí)候提出的這個(gè)概念，這個(gè)概念最初是一個(gè)時(shí)間概念，例如一個(gè) 8年的麥考利久期，意味著你需要 8年收回初始投資。例如銀行一筆 11年期按揭貸款的久期是 ，意味著銀行在前面 年的時(shí)間是在收回本金，其后才是銀行賺取的利潤(rùn)。 由此引申，如果收回本金的時(shí)間越長(zhǎng)，投資者資金暴露在風(fēng)險(xiǎn)下的時(shí)間也就越長(zhǎng)，投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)越大；
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