【正文】 % %康佳 % % % % %1995年 1996年 1997年 1998年 1999年資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)，反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占的比重。長(zhǎng)虹的負(fù)債水平逐年降低，康佳基本保持穩(wěn)定。 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債 /資產(chǎn) 利息保障倍數(shù) 長(zhǎng)虹 康佳 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年利息保障倍數(shù)反映企業(yè)償付負(fù)債利息的能力，可以評(píng)價(jià)債權(quán)人投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。兩家公司利息保障倍數(shù)均有增長(zhǎng)，與它們利息支出的大幅降低有關(guān)。 利息保障倍數(shù) =(利潤(rùn)總額 +利息支出 )/利息支出 償債能力分析結(jié)論 ?兩家公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均屬正常，長(zhǎng)虹公司均高于康佳公司，這與兩家公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略有較大關(guān)系。 ?由于長(zhǎng)虹前 3年規(guī)模擴(kuò)張?zhí)?，而其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力開(kāi)始下降，所以長(zhǎng)虹開(kāi)始降低負(fù)債水平，所以其資產(chǎn)負(fù)債率呈下降狀態(tài)， 99年已處于較低水平，康佳公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，仍保持了較高的負(fù)債率。 ?兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長(zhǎng)狀態(tài)，顯示公司還貸能力很強(qiáng)。 獲現(xiàn)能力分析 長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量 長(zhǎng)虹凈現(xiàn)金流量 小結(jié)：作為兩家老牌績(jī)優(yōu)公司，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中均有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。 康佳凈現(xiàn)金流量 康佳經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量 長(zhǎng)虹每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析 每股收益 每股凈現(xiàn)金流 1998年 1999年凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。長(zhǎng)虹公司雖利潤(rùn)下降較大，但仍顯示較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力，特別是99年收回大量以前年度應(yīng)收票據(jù)款 ,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量大大超過(guò)凈收益。 單位：元 康佳每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量分析 每股收益 每股凈現(xiàn)金流 1998年 1999年凈現(xiàn)金流量反映企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不僅要有賬面利潤(rùn)，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入?？导压?98年每股凈現(xiàn)金很高 ,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈收益 ,99年每股經(jīng)現(xiàn)金流略低于凈收益 ,但也保持了較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。 單位：元 長(zhǎng)虹 1999年凈現(xiàn)金流量分析 單位: 億元 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 投資活動(dòng) 籌資活動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈利潤(rùn)還高，顯示其獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)新項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是因?yàn)?999年配股增資所致。 康佳 1999年凈現(xiàn)金流量分析 單位: 億元 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 投資活動(dòng) 籌資活動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金相比凈利潤(rùn)還有一定差距，應(yīng)進(jìn)一步提高其獲現(xiàn)能力，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是因?yàn)槔^續(xù)項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生大量?jī)衄F(xiàn)金流是因?yàn)?1999年增發(fā)新股籌資所致。 股利政策分析 長(zhǎng)虹股利政策 康佳股利政策 股價(jià)分析 長(zhǎng)虹股利政策分析 派 現(xiàn) 送 股 配 股1 9 95 年 10 股送 6 股 10 股配 2 .5 股7 . 35 元 / 股1 9 96 年 10 股送 6 股1 9 97 年 10 股派 5 .8 元 10 股送 3 股 10 股配 1 . 875 股 元 / 股1 9 98 年1 9 99 年 10 股配 2. 3076 股9 . 98 元 / 股公司上市后一直實(shí)施較為積極的股利分配政策，股本擴(kuò)張較快，但現(xiàn)金紅利派發(fā)較少，令人遺憾， 5年中僅僅 1997派現(xiàn)，另一方面，公司配股頻繁，雖然融資通暢，但公司利潤(rùn)反而下滑，不能不引起投資者的擔(dān)憂。 康佳股利政策分析 派 現(xiàn) 送 股 配 股1 9 9 5 年 10 股派 5 . 1 5 元1 9 9 6 年 10 股派 5 . 2 元 10 股配 3 股6 . 2 8 元 / 股1 9 9 7 年 10 股派 5 . 6 元1 9 9 8 年 10 股派 3 元 10 股送 2 股 10 股配 3 股1 0 . 5 元 / 股1 9 9 9 年 10 股派 7 元 10 股送 1 股公司上市后一直實(shí)施積極的股利分配政策，每年均派發(fā)現(xiàn)金紅利，給股東以積極回報(bào)，同時(shí)，于 199 1999三年實(shí)施送股，實(shí)現(xiàn)股本擴(kuò)張，199 1998兩年實(shí)施配股，由于公司業(yè)績(jī)優(yōu)良，保證了資金籌集的渠道。 股 價(jià) 示 意 圖 長(zhǎng)虹 康佳 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年股價(jià)以每年末最后一個(gè)交易日二級(jí)市場(chǎng)復(fù)權(quán)價(jià)格為準(zhǔn)。長(zhǎng)虹頗有龍頭風(fēng)范 ,97比 95增長(zhǎng) 20倍 ,但99年比 97年跌了一半 ,套勞了大批投資者 ,相比較而言 ,康佳股價(jià)波動(dòng)較小 ,并在 99年又接近歷史高位，走勢(shì)穩(wěn)健。 綜 合 評(píng) 價(jià) ?中國(guó)彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈 ， 市場(chǎng)需求日趨減緩 ， 平均獲利水平下降 ， 要在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝必須創(chuàng)新 。 長(zhǎng)虹公司盈利能力下降明顯 ， 步入調(diào)整期 ， 康佳公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力 ， 穩(wěn)步增長(zhǎng) 。 ?長(zhǎng)虹和康佳規(guī)模高速擴(kuò)張 ， 表明兩家公司抓住了中國(guó)電視市場(chǎng)的發(fā)展 ， 把握住機(jī)會(huì) ， 在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì) ， 穩(wěn)居市場(chǎng)占有率前二位 。 ?長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)中突出規(guī)模效應(yīng) ， 雖然帶來(lái)了高額利潤(rùn) ， 但在市場(chǎng)發(fā)生變化的時(shí)候 ， 卻帶來(lái)了負(fù)效應(yīng) ， 康佳在經(jīng)營(yíng)中顯得腳踏實(shí)地 ， 穩(wěn)步增長(zhǎng) ， 重視市場(chǎng)的變化 ， 有后來(lái)居上的趨勢(shì) 。 ?兩家公司目前財(cái)務(wù)狀況均屬良好 ， 比較安全 ， 都具有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力 ， 不同的是長(zhǎng)虹已明顯步入調(diào)整期 ， 而康佳還處于增長(zhǎng)期 。 ?兩家公司均實(shí)施積極的股利分配政策 ， 相比之下 ， 康佳公司給與了股東更多的回報(bào) 。