【正文】 局下放到銀行。?關(guān)于涉及境內(nèi)上市公司海外并購(gòu)的問題（1）停牌問題：在境內(nèi)上市公司開始籌劃進(jìn)行重大收購(gòu)事項(xiàng)前，需要按照交易所上市規(guī)則的要求履行相關(guān)停牌程序。由于該等交易涉及海外收購(gòu)事項(xiàng)，通?？梢陨暾?qǐng)較長(zhǎng)的停牌期限（如銀潤(rùn)投資私有化學(xué)大教育，停牌從2015年2月到8月）（2）證監(jiān)會(huì)審批：如果在此過程中涉及上市公司發(fā)行股份募集資金或向目標(biāo)公司股東直接發(fā)股收購(gòu)等行為，則需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批。?境外直接投資的并購(gòu)資金來源目前銀行融資是實(shí)踐中運(yùn)用較多的方式，而在銀行融資中并購(gòu)貸款是國(guó)際并購(gòu)交易常用的融資手段?？缇巢①?gòu)貸款，是指中國(guó)的銀行向國(guó)內(nèi)的并購(gòu)方或其在境外設(shè)立的實(shí)體提供融資，用于其收購(gòu)境外目標(biāo)公司的股權(quán)、股份或資產(chǎn)。2008年12月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施了《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》并于2015年2月對(duì)該指引進(jìn)行了修訂：一是適度延長(zhǎng)并購(gòu)貸款期限，將并購(gòu)貸款期限從5年延長(zhǎng)至7年；二是適度提高并購(gòu)貸款比例，將并購(gòu)貸款占并購(gòu)交易價(jià)款的比例從50%提高到60%；三是適度調(diào)整并購(gòu)貸款擔(dān)保要求，將此前執(zhí)行的擔(dān)保強(qiáng)制性規(guī)定修改為原則性規(guī)定，同時(shí)刪除了擔(dān)保條件應(yīng)高于其他種類貸款的要求，允許商業(yè)銀行在防范并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)的前提下，根據(jù)并購(gòu)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況及并購(gòu)方企業(yè)的信用狀況，合理確定擔(dān)保條件。?近年境內(nèi)主體直接并購(gòu)的變化趨勢(shì)（1）發(fā)改部門：由“核準(zhǔn)為主”調(diào)整為“備案為主”，大幅下放核準(zhǔn)權(quán)限，保留項(xiàng)目信息報(bào)告制度。（2）商務(wù)部門：“備案為主、核準(zhǔn)為輔”，縮短審批時(shí)間，簡(jiǎn)化程序。取消了企業(yè)境外投資礦產(chǎn)資源勘查開發(fā)應(yīng)當(dāng)征求國(guó)內(nèi)有關(guān)商會(huì)、協(xié)會(huì)意見的規(guī)定，進(jìn)一步簡(jiǎn)化了程序（3）外匯部門：權(quán)限下放至銀行，但外匯管制愈發(fā)嚴(yán)格。使用境外投資平臺(tái)并購(gòu)相對(duì)于通過境內(nèi)主體直接進(jìn)行海外并購(gòu)，使用境外平臺(tái)并購(gòu)可以節(jié)省境外投資涉及的商務(wù)部門、發(fā)改委以及外匯局的事先審批程序。使用境外投資平臺(tái)并購(gòu)，如果觸發(fā)反壟斷申報(bào)門檻，仍然需要就該等海外收購(gòu)交易履行在中國(guó)商務(wù)部的反壟斷申報(bào)程序。境外投資平臺(tái)融資資金問題：內(nèi)保外貸。由于多數(shù)境外投資平臺(tái)在境外不具有足夠的信用進(jìn)行海外融資，因此通常需要以其境內(nèi)資產(chǎn)、權(quán)益進(jìn)行擔(dān)保，這就涉及到內(nèi)保外貸的問題。2014年6月1日國(guó)家外匯局開始實(shí)施新的《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》及操作指引，取消所有事前審批，以登記為主要管理手段。取消擔(dān)保簽約和履約的事前審批和核準(zhǔn)事項(xiàng)?！揪€上與現(xiàn)場(chǎng)提問】問：公司準(zhǔn)備到美國(guó)收購(gòu)一家投資銀行（在紐約州成立的非上市公司），收購(gòu)其12%的控股權(quán)，在美國(guó)這家銀行是否需要經(jīng)過政府機(jī)構(gòu)的審批或備案？這家投資銀行內(nèi)部需不需要所有的股東都簽字來確認(rèn)新的持股比例？李楠律師解答：需要明確，這家投資銀行雖然是非上市，它是各項(xiàng)證券交易包括股票成交、股票發(fā)行都會(huì)做，還是哪一類，投資銀行的牌照是不一樣的，有的牌照受的監(jiān)管相對(duì)會(huì)比較多。需要什么級(jí)別的批準(zhǔn)，需要看公司章程，因?yàn)楣菊鲁汤飼?huì)規(guī)定入股決定，比如現(xiàn)有股東的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、反攤薄的權(quán)利，或者雖然是一個(gè)非上市公司，但很有可能是有AB股票的。是否只要有一個(gè)manage member就可以代表所有的新老股東決定這種事項(xiàng)？——如果是已經(jīng)注冊(cè)成立的一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，公司章程本身必須是合法的，條款本身不會(huì)是不合法的。但是并不意味著他即便有這樣的權(quán)利，也未必保證不需要受其他股東協(xié)議里的規(guī)管：現(xiàn)有的股東之間是不是有優(yōu)先購(gòu)買、反攤薄等等這樣的權(quán)利，在做盡調(diào)時(shí)都要先進(jìn)行了解（可以從該投資銀行處獲得）。比如一個(gè)董事簽訂確認(rèn)，就可以達(dá)成協(xié)議，一般這樣的情況不太合理，但也不能完全排除這樣的可能性。不確定投資額多大，會(huì)不會(huì)觸發(fā)自愿性的申報(bào)，如果要申報(bào)，應(yīng)該也會(huì)是一個(gè)較為簡(jiǎn)單的申報(bào)程序。在中國(guó)公司完成對(duì)境外公司的收購(gòu)以后，如果目標(biāo)公司在中國(guó)境內(nèi)已經(jīng)有商業(yè)存在和運(yùn)營(yíng)了，比如吉利和沃爾沃，當(dāng)時(shí)二者又成立了一家合資公司才在中國(guó)繼續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)。那么新的外資法里面提到的實(shí)際控股有效控制的概念，不知道在實(shí)際審批當(dāng)中如果說境外公司被中國(guó)企業(yè)收購(gòu)以后（被中國(guó)企業(yè)控股或全資擁有），再回到中國(guó)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，目前還是吉利沃爾沃的這種狀況，還是有新的可以用實(shí)際控制來設(shè)置中資控股或者中資全資的公司？張小滿律師解答：實(shí)際控制主要是看持股比例，如果超過51%，可以認(rèn)定。當(dāng)時(shí)在商務(wù)部溝通時(shí)，沒有區(qū)分是境內(nèi)還是境外，只不過是已經(jīng)進(jìn)行過一次并購(gòu)了，這次并購(gòu)已經(jīng)拿到了51%的股權(quán)，基本上這個(gè)控制可以視為一體。但如果沒有達(dá)到51%，商務(wù)部的態(tài)度傾向于還是要申報(bào)，但是可以通過比較容易的簡(jiǎn)易程序進(jìn)行通過。有一些行業(yè)，投資目錄是受限制或禁止類的，如果中資控股或全資收購(gòu)以后，外資司的態(tài)度是處理中也一樣受限制，這一塊還沒有突破。在自貿(mào)區(qū)中，今后按照準(zhǔn)入的正面和負(fù)面清單，按照新的《外國(guó)投資法》成立后，有可能會(huì)突破，但是目前還不可以。雙匯并購(gòu)的案子，美國(guó)會(huì)有關(guān)于并購(gòu)審查和外國(guó)投資者的審查，雙匯去到美國(guó)，和律所這邊的合作，是采取怎樣的方式？李楠律師解答：所有的跨國(guó)律所的操作基本上是一致的，以雙匯這個(gè)案子為例，全球11個(gè)辦公室、100多個(gè)律師同時(shí)進(jìn)行工作。雙匯當(dāng)時(shí)在歐洲也有銷售，美國(guó)各地也有銷售，所以當(dāng)時(shí)從盡調(diào)、反壟斷的申報(bào)、外商投資的申報(bào)到稅法，全部都是當(dāng)?shù)貙ｉT的團(tuán)隊(duì)來做的。只不過由于買家是中方的，所以中方律師更多地作為主導(dǎo)來協(xié)調(diào)各個(gè)團(tuán)隊(duì)。當(dāng)時(shí)分了七八條業(yè)務(wù)線來做這項(xiàng)并購(gòu)。作為一個(gè)中國(guó)成立的上市公司可能要到海外進(jìn)行并購(gòu)，在設(shè)計(jì)境外持股結(jié)構(gòu)時(shí)，一般怎樣設(shè)計(jì)這樣的控股結(jié)構(gòu)？李楠律師解答：如果是國(guó)企，首先到海外去設(shè)立SPV，本身要有國(guó)資委的批準(zhǔn)程序。在海外設(shè)立了窗口公司后，這是第一步，之后是以哪一個(gè)持股公司作為收購(gòu)主體，要視情況而定。比如雙匯的案子，中間持股設(shè)置了六層，中間跨了盧森堡、波蘭，當(dāng)時(shí)為什么要加這兩個(gè)主體，很大程度上是為了雙邊的稅務(wù)的優(yōu)惠安排。要收購(gòu)的公司所面臨的稅務(wù)狀況和公司結(jié)構(gòu)情況，都會(huì)潛在影響收購(gòu)主體的持股的安排。比如賣方雖然是個(gè)美國(guó)公司，現(xiàn)在的持股不是美國(guó)公司持股，可能收購(gòu)并不一定要收它的美國(guó)公司，收購(gòu)的也可能是一個(gè)開曼公司。所以沒有一個(gè)非常標(biāo)準(zhǔn)化的結(jié)構(gòu)，最主要看：第一，稅務(wù)籌劃，因?yàn)樯婕暗藉X怎么進(jìn)去，關(guān)鍵是錢怎么出來。第二個(gè)和目標(biāo)所在地的國(guó)家很有關(guān)系，也就是我們可能用什么樣的交易結(jié)構(gòu)是最普遍的。 完美WORD格式編輯