【正文】 的基礎，用以計算投資各方財務內部收益率。一般情況下，投資各方按股本比例分配利潤和分擔虧損風險，因此投資各方的利益一般是均等的，沒有必要計算投資各方的財務內部收益率。只有投資者中各方有股權之外的不對等的利益分配時，投資各方的收益率才會有差異，此時常常需要計算投資各方的財務內部收益率，以看出各方收益是否均衡，或者其非均衡性是否在一個合理的水平，有助于促成投資各方在合作談判中達成平等互利的協(xié)議。四、財務計劃現金流量表財務計劃現金流量表反映項目計算期各年的投資、融資及經營活動的現金流入和流出，用于計算累計盈余資金，分析項目的財務生存能力。101042掌握財務現金流量表的構成要素一、營業(yè)收入營業(yè)收入是指項目建成投產后各年銷售產品或提供服務所獲得的收入。營業(yè)收入=產品銷售量（或服務量）產品單價（或服務單價）主副產品（或不同等級產品）的銷售收入應全部計入營業(yè)收入；所提供的不同類型服務收入也應同時計入營業(yè)收入。營業(yè)收入是現金流量表中現金流入的主體，也是利潤表的主要科目。營業(yè)收入是財務分析的重要數據，其估算的準確性極大地影響著項目財務效益的估計。因此，營業(yè)收入的計算既需要在正確估計各年生產能力利用率（或稱生產負荷或開工率）基礎之上的年產品銷售量（或服務量），也需要合理確定產品或服務的價格。（或服務量）的確定假定年生產量即為年銷售量，不考慮庫存，即當期的產出（扣除自用量外）當期全部銷售，也就是當期商品產品等于當期銷售量。但須注意年銷售量應按投產期與達產期分別測算。建設項目各年運營負荷一般開始投產時負荷較低，以后各年逐步提高，提高的幅度應根據技術的成熟度、市場的開發(fā)程度、產品的壽命期、需求量的增減變化等因素，結合行業(yè)和項目特點，通過制定運營計劃合理確定。有些項目的產出壽命期較短、更新快，達到一定負荷后，在適當的年份開始減少產量，甚至適時終止生產。（或服務）價格的選擇財務分析采用以市場價格體系為基礎的預測價格，有要求時可考慮價格變動因素。它取決于產品的銷售去向和市場需求，故應考慮國內外產品價格變化趨勢來確定產品價格水平。產品銷售價格一般采用出廠價格，即：產品出廠價格=目標市場價格運雜費（1）對國內市場銷售的產品可在現行市場價格的基礎上換算為產品的出廠價格；也可根據預計成本、利潤和稅金確定價格。（2）對于供出口的產品，應先按國際目標市場價格扣減海外運雜費并考慮其他因素影響后，確定離岸價格，然后換算為出廠價格；如果其銷售價格選擇離岸價格，則應同時將由項目到口岸的運雜費計入成本。（3）對適用增值稅的項目，運營期財務評價所用的價格可以是含增值稅的價格，也可以說不含增值稅的價格，但需要在分析中予以說明?？傊?，在選擇產品或服務的價格時，要分析所采用的價格基點、價格體系、價格預測方法，特別應對采用價格的合理性進行說明。對生產多種產品和提供多項服務的，應分別計算各種產品及服務的營業(yè)收入。對不便于按詳細的品種分類計算營業(yè)收入的，可采取折算為標準產品或服務的方法計算營業(yè)收入。（二）補貼收入包括：先征后返的增值稅、按銷量或工作量等依據國家規(guī)定的補助定額計算并按期給予的定額補貼，以及屬于財政扶持而給予的其他形式的補貼等，應按相關規(guī)定合理估算，記作補貼收入。補貼收入同營業(yè)收入一樣，應列入項目投資現金流量表、項目資本金現金流量表和財務計劃現金流量表。以上補貼收入，應根據財政、稅務部門的規(guī)定，分別計入或不計入應稅收入。二、投資投資是投資主體為了特定的目的，以達到預期收益的價值墊付行為。建設項目評價中的總投資是建設投資、建設期利息和流動資金之和。（一）建設投資建設投資是指項目按擬定建設規(guī)模（分期建設項目為分期建設規(guī)模）、產品方案、建設內容進行建設所需的投入。在項目建成后按有關規(guī)定建設投資中的各分項將分別形成固定資產、無形資產和其他資產。形成的固定資產原值可用于計算折舊費，項目壽命期結束時，固定資產的殘余價值對于投資者來說是一項在期末可回收的現金流入。形成的無形資產和其他資產原值可用于計算攤銷費。建設投資的分期使用計劃應根據項目進度計劃安排，應明確各期投資額以及其中的外匯和人民幣額度。（二）建設期利息在建設投資分年計劃的基礎上可設定初步融資方案，對采用債務融資的項目應估算建設期利息。建設期利息系指籌措債務資金時在建設期內發(fā)生并按規(guī)定允許在投產后計入固定資產原值的利息，即資本化利息。建設期利息包括銀行借款和其他債務資金的利息，以及其他融資費用。其他融資費用是指某些債務融資中發(fā)生的手續(xù)費、承諾費、管理費、信貸保險費等融資費用。一般情況下應將其單獨計算并計入建設期利息；在項目建議書階段，也可作粗略估算并計入建設投資；對于不涉及國外貸款的項目，在可行性研究階段，也可做粗略估算并計入建設投資。分期建成投產的項目，應按各期投產時間分別停止借款費用的資本化，此后發(fā)生的借款利息應計入總成本費用。（三）流動資金流動資金系指運營期內長期占用并周轉使用的營運資金，不包括運營中需要的臨時性營運資金。流動資金的估算基礎是經營成本和商業(yè)信用等，它是流動資產與流動負債的差額。流動資產的構成要素一般包括存貨、庫存現金、應收賬款和預付賬款；流動負債的構成要素一般只考慮應付賬款和預收賬款。投產第一年所需的流動資金應在項目投產前安排，為了簡化計算，項目評價中的流動資金可從投產第一年開始安排。在項目壽命期結束時，投入的流動資金應予以回收。（四）項目資本金項目資本金（即項目權益資金）是指在建設項目總投資中，由投資者認繳的出資額，對建設項目來說是非債務性資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務；投資者可按其出資的比例依法享有所有者權益，也可轉讓其出資，但一般不得以任何方式抽回。資本金是確定項目產權關系的依據，也是項目獲得債務資金的信用基礎，因為項目的資本金后于負債受償，可以降低債權人債權回收風險。資本金沒有固定的按期還本付息壓力。股利是否支付和支付多少，視項目投產運營后的實際經營效果而定，因此，項目法人的財務負擔較小。項目資本金主要強調的是作為項目實體而不是企業(yè)所注冊的資金。注冊資金是指企業(yè)實體在工商行政管理部門登記的注冊資金，通常指營業(yè)執(zhí)照登記的資金，即會計上的“實收資本”或“股本”，是企業(yè)投資者按比例投入的資金。在我國注冊資金又稱為企業(yè)資本金。因此，項目資本金是有別于注冊資金的。項目資本金是由項目的發(fā)起人、股權投資人以獲得項目財產權和控制權的方式投入的資金。資本金出資形態(tài)可以是現金，也可以說實物、工業(yè)產權、非專利技術、土地使用權、資源開采權作價出資，但必須經過有資格的資產評估機構評估作價。通常企業(yè)未分配利潤以及從稅后利潤提取的公積金可投資于項目，成為項目資本金。以工業(yè)產權和非專利技術作價出資的比例一般不超過項目資本金總額的20%（經特別批準，部分高新技術企業(yè)可以到達35%以上）。為了使建設項目保持合理的資產結構，應根據投資各方及建設項目的具體情況選擇項目資本金的出資方式，以保證項目能順利建設并在建成后能正常運營。項目資本金的來源渠道和籌措方式，應根據項目融資主體的特點按下列要求進行選擇：既有法人融資項目的新增資本金可通過原有股東增資擴股、吸收新股東投資、發(fā)行股票、政府投資等渠道和方式籌措。新設法人融資項目的資本金可通過股東直接投資、發(fā)行股票、政府投資等方式籌措。（1）股東直接投資。股東直接投資包括政府授權投資機構入股資金、國內外企業(yè)入股資金、社會團體和個人入股的資金以及基金投資公司入股的資金，分別構成國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。既有法人融資項目，股東直接投資表現為擴充既有企業(yè)的資本金，包括原有股東增資擴股和吸收新股東投資。新設法人融資項目，股東直接投資表現為項目投資者為項目提供資本金。合資經營公司的資本金由企業(yè)的股東按股權比例認繳，合作經營公司的資本金由合作投資方按預先約定的金額投入。（2）股票融資。無論是既有法人融資項目還是新設法人融資項目，凡符合規(guī)定條件的，均可以通過發(fā)行股票在資本市場募集股本資金。（3）政府投資。政府投資資金，包括各級政府的財政預算內資金、國家批準的各種專項建設基金、統(tǒng)借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費用及其他預算外資金等。政府投資主要用于關系國家安全和市場不能有效配置資源的經濟和社會領域，包括加強公益性和公共基礎設施建設，保護和改善生態(tài)環(huán)境，促進欠發(fā)達地區(qū)的經濟和社會發(fā)展，推進科技進步和高新技術產業(yè)化。對政府投資資金，國家根據資金來源、項目性質和調控需要，分別采取直接投資、資本金注入、投資補助、轉貸和貸款貼息等方式，并按項目安排使用。在項目評價中，對投入的政府投資資金，應根據資金投入的不同情況進行不同的處理：①全部使用政府直接投資的項目，一般為非經營性項目，不需要進行融資方案分析。②以資本金注入方式投入的政府投資資金，在項目評價中應視為權益資金。③以投資補貼、貸款貼息等方式投入的政府投資資金，對具體項目來說，既不屬于權益資金，也不屬于債務資金，在項目評價中應視為一般現金流入（補貼收入）。④以轉貸方式投入的政府投資資金（統(tǒng)借國外資金），在項目評價中應視為債務資金。（五）項目資本金現金流量表中投資借款的處理從項目投資主體的角度看，建設項目投資借款時現金流入，但同時將借款用于項目投資則構成同一時點、相同數額的現金流出，二者相抵，對凈現金流量的計算無影響。因此，在項目資本金現金流量表中投資只計項目資本金。另一方面，現金流入又是因項目全部投資所獲得，故應將借款本金的償還及利息支付計入現金流出。（六）維持運營投資某些項目在運營期需要進行一定的固定資產投資才能得以維持正常運營，例如設備更新費用、油田的開發(fā)費用、礦山的井巷開拓延伸費用等。不同類型和不同行業(yè)的項目投資的內容可能不同，但發(fā)生維持運營投資時應估算其投資費用，并在現金流量表中將其作為現金流出，參與財務內部收益率等指標的計算。同時，也應反映在財務計劃現金流量表中，參與財務生存能力分析。維持運營投資是否能予以資本化，按照《企業(yè)會計準則—固定資產》，取決于其是否能為企業(yè)帶來經濟利益且該固定資產的成本是否能夠可靠地計量。項目評價中，如果該投資投入延長了固定資產的使用壽命，或使產品質量實質性提高，或成本實質性降低等，使可能流入企業(yè)的經濟利益增加，那么該維持運營投資應予以資本化，即應計入固定資產原值，并計提折舊。否則該投資只能費用化，不形成新的固定資產原值。三、經營成本（一）總成本在項目運營期內，各年的總成本費用按生產要素構成如下：總成本費用=外購原材料、燃料及動力費+工資及福利費+修理費+折舊費+攤銷費+財務費用（利息支出）+其他費用、燃料及動力費對耗用量大的主要原材料、燃料及動力應分別按照其年消耗量和供應單價進行估算，然后匯總。即：外購原材料、燃料及動力費=年消耗量原材料、燃料及動力供應單價原材料、燃料及動力價格是在選定價格體系下的預測價格，該價格應按到廠價格計，并考慮運輸及倉儲損耗。外購原材料、燃料及動力費估算要充分體現行業(yè)特點和項目具體情況。工資及福利費指企業(yè)為獲得職工提供的服務而給予各種形式的報酬以及其他相關支出，通常包括職工工資、獎金、津貼和補貼，職工福利費，以及醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)、工傷、生育等社會保險費和住房公積金中由職工個人繳付的部分。工資及福利費一般按照項目建成投產后各年所需的職工總數即勞動定員數和人均年工資及福利費水平測算，即：工資及福利費=企業(yè)職工定員數人均年工資及福利費確定工資及福利費水平是須考慮項目性質、項目地點、行業(yè)特點等因素。修理費是指為保持固定資產的正常運轉和使用，充分發(fā)揮使用效能，對其進行必要修理所發(fā)生的費用?？煞譃榇笮蘩砗椭行⌒蘩??？砂聪铝泄街挥嬎悖盒蘩碣M=固定資產原值計提比率（%）修理費=固定資產折舊額計提比率（%）修理費允許直接在成本中列支，如果當期發(fā)生的修理費用數額較大，可采用預提或攤銷的辦法。在生產運營的各年中，修理費率的取值，一般采用固定值。根據項目特點也可以間斷性地調整修理費率，開始取較低值，以后取較高值。攤銷費是指無形資產和其他資產在項目投產后一定期限內分期攤銷的費用。按照有關規(guī)定，無形資產從開始使用之日起，在有效使用期限內平均攤入成本。法律和合同規(guī)定了法定有效期限或者收益年限的，攤銷年限從其規(guī)定，否則攤銷年限應注意符合稅法的要求。無形資產的攤銷一般采用平均年限法，不計殘值。按照會計法規(guī)，企業(yè)為籌集所需資金而發(fā)生的費用成為借款費用，又稱為財務費用，包括利息支出（減利息收入）、匯兌損失（減匯兌收益）以及相關的手續(xù)費等。在大多數項目的財務分析中，通常只考慮利息支出。利息支出的估算包括包括長期借款利息、流動資金借款利息和短期借款利息三部分。建設投資貸款在生產期間的利息支出應根據不同的還款方式和條件采用不同的計息方法；流動資金借款利息按照每年年初借款余額和預計的年利率計算。注意：在生產運營期利息是可以進入總成本的，因而每年計算的利息不再參與以后各年利息的計算。其他費用包括其他制造費用、其他管理費用和其他營業(yè)費用這三項費用，系指制造費用、管理費用和營業(yè)費用中分別扣除工資及福利費、折舊費、攤銷費、修理費以后的企業(yè)部分，應計入生產總成本費用的其他所有費用。應計入生產總成本費用的其他所有費用。產品出口退稅和減免稅項目按規(guī)定不能抵扣的進行稅額也可包括在內。在項目評價中常見的其他費用估算方法為：（1）其他制造費用：可按固定資產原值（扣除所含的建設期利息）的百分數估算；也可按人員定額估算。具體估算方法可從行業(yè)規(guī)定。（2）其他管理費用：按人員定額或取工資及福利費總額的倍數估算。（3）其他營業(yè)費用：按營業(yè)收入的百分數估算。（4）不能抵扣的進項稅額：對于產品出口項目和產品國內銷售的增值稅減免稅項目，應將不能抵扣的進行稅額計入總成本費用的其他費用或單獨列項。（二）經營成本經營成本是工程經濟分析中經濟評價的專用術語，用于項目財務評價的現金流量分析。經營成本作為項目現金流量表中運營期現金流出的主體部分，是從投資方案本身考察的，在一定期間（通常為一年）內由于生產和銷售產品及提供服務而實際發(fā)生的現金支出。按下式計算：經營成本=總成本費用折舊費攤銷費利息支出經